НМТП - сомнительная идея

Сегодня у меня на столе отчетность компании НМТП за первое полугодие 2024 года. Давайте его и разберем. Итак, выручка компании за первое полугодие 2024 года выросла на 11,7% до 38,6 млрд рублей. Темпы роста упали вдвое, если сравнить с ростом за 2023 год с 22%+. Напомню, что выручка компании уже много лет стоит в боковике. За первые полгода 2024 грузооборот порта в Новороссийске рос на 3,1% до 86,1 млн тонн, зато в Приморске грузооборот упал на 4,6% г/г до 32,6 млн тонн. 

В перспективе будет рост мощностей порта Приморска, и предельная годовая перевалка нефти вырастет на 21% до 57 млн тонн. А в 2025 планируется расширить мощность Новороссийска на 40% до 52 млн тонн. Т.е. рост потенциала по нефти выйдет около 30% через пару лет. Вроде бы и немало, но растянуто по времени, так что апсайд размывается. 

Я уже писал про устойчивость нефтяников к санкционному давлению и переток сбыта на Индию. И по сей день получается сохранять объемы перевалки грузов через порты НМТП. Хотя надо бы помнить, что морская логистика порта Новороссийска — лакомая военная цель сегодня. Приходится думать и о таких рисках в наши непростые времена! 

Операционные расходы компании выросли на аналогичные 4,8% г/г, а прибыль от курсовых разниц в прошлом году в 0,6 млрд рублей превратилась в убыток на те же 0,6 млрд. Зато помогли депозиты, которые принесли дополнительных 2,2 млрд рублей. Прибыль вышла 21,9 млрд рублей, вместо 18,3 млрд годом ранее, рост на 19,5% г/г.   

На счетах у компании 42,6 млрд рублей наличности, а весь краткосрочный долг оценен в 9,9 млрд рублей. По состоянию на 30 июня 2024 года задолженность по объявленным дивидендам составила 15,4 млрд рублей. На момент написания этого обзора эти деньги ушли из компании. В итоге, если погасить долги, то все равно получится приличная сумма в 22,3 млрд рублей, и можно при таких ставках новый долг не брать, а половину денег держать на депозитах. 

Оценка компании сейчас чуть остыла после коррекции рынка. С 13 рублей спустились на текущие 8,9 рублей. А мультипликаторы чуть улучшились к P/E 5.8, EV/EBITDA 3.4 и P/B в 1.2. Можно сказать, что это справедливые отметки по бумаге. До коррекции было дороговато.

В стратегии развития до 2029 года указана планка в 50% от чистой прибыли, но компания выплачивает традиционно меньше. Если взять 50% прошлого года, мы можем максимально рассчитывать на 1,12 рублей или около 12,5% доходности по текущим. С учетом аналогичных доходностей в голубых фишках, идея в НМТП мне все так же видится сомнительной.   

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

Мои портфели, сделки и уникальная аналитика — в Telegram