УРАЛСИБ Брокер

Ожидаем стоимость риска ниже 1%. Сбербанк во вторник опубликует финансовые результаты за 1 кв. 2019 г. по МСФО и проведет телефонную конференцию. Мы полагаем, что чистая прибыль будет примерно на уровне годичной давности (1 кв. 2018 г.), а ROAE составит приблизительно 21%. Консенсус-прогноз (собранный самим банком) предполагает такую же прибыль, какую и мы, – 211 млрд руб. С одной стороны, банк за это время наращивал объем бизнеса, что увеличило основной доход (в первую очередь, комиссионный), но с другой, год назад были нетипично низкие отчисления в резервы. В то же время на расходы продолжает влиять перевод сотрудников из дочернего подразделения. Мы полагаем, что маржа могла просесть примерно на 40 б.п. за квартал – за счет как сезонности, так и тренда в ставках. Впрочем, разворот маржи может произойти уже во 2 кв. Рост чистых комиссий мог составить около 11% год к году, что чуть ниже тех темпов, которые менеджмент закладывает по итогам года (14–16%), но ускорение может произойти позже в течение года. Для расходов мы оцениваем годовые темпы роста на уровне около 7%, превышение над уровнем инфляции в первую очередь должно относиться к изменению учета части ИТ-расходов. Стоимость риска могла в этот раз быть меньше 1% в том числе из-за укреплявшегося рубля, мы ожидаем 0,8%.

Продажи удобрений увеличились на 5% год к году до 4,7 млн т. Группа «ФосАгро» представила операционную отчетность за 1 кв. 2019 г. Общие объемы выпуска и продаж удобрений выросли на 1,2% и 5,2% (здесь и далее – год к году) до 2,3 и 2,5 млн т соответственно.

Рост продаж фосфоросодержащих и снижение продаж азотных удобрений. Продажи фосфоросодержащих удобрений увеличились на 10,0% до 1,9 млн т. При этом реализация ДАФ/МАФ выросла на 16,8% до 944 тыс. т, тогда как продажи сложных удобрений остались практически на уровне 1 кв. 2018 г. (плюс 1,4% до 656 тыс. т). В сегменте азотных удобрений продажи аммиачной селитры сократились на 32% до 171 тыс. т, а продажи карбамида увеличились на 6,8% до 467 тыс. т.

Нейтрально для котировок акций. Рост объемов продаж минеральных удобрений в 1 кв. 2019 г. был связан с реализацией запасов, накопленных в 4 кв. прошлого года. Снижение продаж аммиачной селитры отчасти вызвано ранним началом закупок на российском рынке – часть спроса была удовлетворена в 4 кв. 2018 г. Компания подтвердила прогноз производства удобрений на 2019 г. в размере 9,4 млн т. Во 2 кв. 2019 г. ожидается сохранение давления на цены фосфорных удобрений. В среднесрочной перспективе негативным фактором останется увеличение загрузки новых мощностей в Саудовской Аравии и Марокко. Опубликованная операционная отчетность нейтральна для котировок акций компании.

Совет директоров Норильского никеля предложил выплатить по результатам 2018 г. дивиденд в размере 792,52 руб. на обыкновенную акцию

Размер дивиденда соответствует дивидендной политике компании. Решение совета директоров должно быть утверждено собранием акционеров, которое пройдет 10 июня. Дивиденды получат акционеры, включенные в реестр по состоянию на 21июня. Скорректированный для расчета дивидендов показатель долговой нагрузки Нориникеля (Чистый долг/12М EBITDA) равен лишь 0,8 и в соответствии с правилами компании позволяет выплачивать дивиденды исходя из 60% годовой EBITDA за вычетом дивидендов, уже выплаченных в октябре по итогам 1 п/г 2018 г. (11,65 долл./акция на общую сумму 1,8 млрд долл.). Следовательно, на дивиденды компания должна направить около 1,939 млрд долл, или 125,4 млрд руб. Такую сумму и рекомендовал выплатить совет директоров. Дивиденд на акцию составляет 792,52 руб, что при текущей цене обеспечивает доходность около 5%.

Торгуйте БЕСПЛАТНО с тарифным планом «15 лучших»

С уважением, команда УРАЛСИБ Брокер.

т.: 8 (800) 100-59-00

Чистая прибыль увеличилась на 29% год к году. Энел Россия на прошлой неделе опубликовала сильную финансовую отчетность за 1 кв. 2019 г. по МСФО, которая превзошла ожидания рынка по EBITDA и чистой прибыли. Несмотря на снижение выработки на 3,7% (здесь и далее – год к году), выручка увеличилась на 3,0% до 19,1 млрд руб. за счет роста цен на 6,5%. Выручка от продажи электроэнергии увеличилась на 5,4% до 12,4 млрд руб., от продажи мощности – на 1,1% до 5,4 млрд руб. на фоне индексации тарифов и КОМ. Операционные расходы остались приблизительно на уровне годичной давности, составив 15,1 млрд руб. Что касается переменных затрат, меньшие физические объемы топлива из-за снижения выработки были компенсированы ростом цены на него. Затраты на персонал сократились на 9,8%, также был отменен налог на движимое имущество, что способствовало уменьшению постоянных затрат на 14,2% до 2,7 млрд руб. В результате EBITDA выросла на 15,1% до 5,3 млрд руб., а рентабельность по EBITDA – на 2,9 п.п. до 27,7%. Снижение финансовых расходов, а также положительные курсовые разницы на фоне оптимизации структуры долга привели к увеличению чистой прибыли на 29,3% до 3,0 млрд руб., что стало позитивным сюрпризом для рынка.

Реакция ОФЗ на сегодняшнее заседание ЦБ маловероятна. Вчера рубль, как и большинство других валют развивающихся стран, продолжил сдавать позиции доллару, а индекс доллара DXY обновил максимум с середины 2017 г., превысив 98 б.п. Рубль за основную торговую сессию подешевел примерно на 0,5%, полностью проигнорировав то, что цены на нефть преодолели в течение дня рубеж 75 долл./барр. Правда, поздно вечером они скорректировались, растеряв весь внутридневной прирост. Возможно, если бы не рост нефтяных котировок, падение рубля было бы еще больше. ОФЗ на таком фоне тоже дешевели, снизившись на 0,1–0,2 п.п. от номинала. Оборот оказался неплохим, порядка 22 млрд руб., и был равномерно распределен между десятью выпусками. Сегодня в центре внимания инвесторов – заседание совета директоров Банка России по ставке. Все участники рынка, и мы в том числе, ждут сохранения ставки на уровне 7,75%. По нашему мнению, снижена она может быть в ближайшие месяцы. При этом, как мы уже отмечали ранее, сегодня вероятно смягчение риторики монетарных властей. Впрочем, мы сомневаемся, что ОФЗ на это бурно отреагируют, рынок уже демонстрировал равнодушие к мягким заявлениям представителей ЦБ. Сейчас ключевой игрок – это Минфин, который еженедельно проводит аукционы с безлимитным предложением и с начала года разместил ОФЗ уже почти на 920 млрд руб. Рекордная сумма для четырех месяцев. Неограниченное предложение со стороны финансового ведомства препятствует снижению кривой доходности ОФЗ. По нашим оценкам, кривая могла бы быть сейчас как минимум на 20–30 б.п. ниже, учитывая всю совокупность сложившихся позитивных факторов, а именно: перспективы снижения ключевой ставки, рост цен на нефть и возвращение спроса иностранных инвесторов на ОФЗ.

Выручка возросла на 6% год к году. Вчера Лента опубликовала операционные результаты за 1 кв. 2019 г., показавшие стабилизацию темпов роста выручки и улучшение сопоставимых продаж. Так, выручка компании увеличилась на 6,0% (здесь и далее – год к году) до 99,0 млрд руб. (1,5 млрд долл.). Это предполагает замедление роста на 0,6 п.п. относительно предыдущего квартала и существенно ниже темпов роста лидирующей на рынке X5 Retail Group. Выручка дивизиона гипермаркетов Ленты в 1 кв. 2019 г. возросла на 6,9% до 88,5 млрд руб. (1,3 млрд долл.), а выручка супермаркетов компании увеличилась на 55,0% до 8,6 млрд руб. (130 млн долл.). При этом сегмент оптовых продаж показал сокращение выручки на 61,5% до 2,0 млрд руб. (30 млн долл.).

Сопоставимые продажи выросли на 5,0%. Сопоставимая выручка Ленты в отчетном периоде выросла на 5,0% (рост на 4,0% в сегменте гипермаркетов и на 21,8% в сегменте супермаркетов), что предполагает улучшение относительно предыдущего квартала, в котором сопоставимая выручка снизилась. При этом средний чек Ленты вырос на 1,2%, а покупательский поток – на 3,8%. В 1 кв. 2019 г. розничная сеть Ленты за квартал сократилась на четыре супермаркета и в итоге теперь насчитывает 375 магазинов, включая 244 гипермаркета и 131 супермаркет. С

EBITDA превысила прогнозы на 8%. Вчера X5 Retail Group опубликовала очень хорошие финансовые результаты за 1 кв. 2019 г. по МСФО. Так, выручка возросла на 16% (здесь и далее – год к году) до 406 млрд руб. (6,2 млрд долл.), в соответствии с ожиданиями и ранее опубликованными операционными результатами. EBITDA без учета корректировки на расходы по программе мотивации и разовые статьи и до применения МСФО 16 выросла на 36% до 29,0 млрд руб. (440 млн долл.), что предполагает рентабельность на уровне 7,1% (+1,0 п.п.) и превышает наш и консенсусный прогнозы на 4%. Скорректированная EBITDA компании увеличилась на 23% до 29,5 млрд руб., или 447 млн долл. Скорректированная рентабельность по EBITDA при этом улучшилась на 1,0 п.п. до 7,3%. С учетом применения стандарта МСФО 16 рентабельность по EBITDA в 1 кв. составила 12,5%.

Валовая маржа выросла на 1,0 п.п. до 24,8%. Валовая прибыль X5 Retail Group в 1 кв. 2019 г. до применения МСФО 16 выросла на 20% до 101,8 млрд руб. (175 млн долл.), а валовая рентабельность составила 24,8% (+1,0 п.п.).

Выручка увеличилась на 22% год к году. Вчера Mail.Ru Group опубликовала финансовые результаты за 1 кв. 2019 г., показавшие хороший рост выручки, но оказавшиеся хуже ожиданий по EBITDA. Так, совокупная сегментная выручка увеличилась на 22% (здесь и далее – год к году) (на основе отчетности проформа с учетом деконсолидации результатов платформы Pandao и консолидации сервиса UMA) до 20,1 млрд руб. (305 млн долл.), что в целом соответствует нашим и рыночным ожиданиям. В то же время совокупный сегментный показатель EBITDA снизился на 26% до 4,2 млрд руб. (65 млн долл.), что на 25% ниже нашего и на 18% – консенсусного прогнозов. На уровне EBITDA отразилось начисление НДС в размере 260 млн руб. (4 млн долл.), произведенное по итогам налоговых проверок. Без учета операций Delivery Club и Юлы, которые могут в перспективе быть деконсолидированы, на основании данных проформа рост выручки в первом квартале составил 18,4%, а падение EBITDA – 9,8%.

Компания подтвердила свой предыдущий прогноз на 2019 г. По итогам 2019 г. Mail.Ru по-прежнему ожидает (без учета Delivery Club, Юлы и с учетом применения МСФО 16) роста выручки на 18–22%, или 85–88 млрд руб., и EBITDA на уровне 32–34 млрд руб. Компания подтвердила ожидания относительно сезонности бизнеса, предполагающие более быстрый рост выручки во втором полугодии и относительно высокий вес расходов, приходящихся на начало года. Компания представила новую сегментную структуру бизнеса.

EBITDA выше прогнозов рынка на 3%. Вчера Яндекс опубликовал хорошие финансовые результаты за 1 кв. 2019 г. по US GAAP, превысившие ожидания. Так, выручка возросла на 45% (здесь и далее – год к году) до 37,3 млрд руб., что лучше нашего и консенсусного прогнозов на 1% и 3% соответственно. Скорректированная EBITDA увеличилась на 37% до 10,8 млрд руб., превысив нашу оценку на 5% и консенсус-прогноз на 2%. При этом скорректированная рентабельность по EBITDA снизилась на 1,8 п.п. до 28,9%, что в том числе отражает эффект от увеличения доли доходов от продаж устройств в общей выручке. Чистая прибыль составила 5,3 млрд руб.

Компания повысила прогноз роста выручки на этот год. Яндекс увеличил прогноз роста выручки в нынешнем году и теперь ожидает его в диапазоне 30–34%против 28–32% ранее (с учетом эффекта деконсолидации Яндекс.Маркета), а в сегменте «Поиск и портал» – в диапазоне до 19–21% (против 18–20%). Выручка в этом сегменте в 1 кв. 2019 г. выросла на 26% до 27,1 млрд руб., а в сегменте