Татнефть

Как мы уже неоднократно подчеркивали, текущая конфигурация БНМ не является окончательной, и предполагаемые изменения к ней пока не утверждены, поэтому на данном этапе мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций. Дополнительное повышение НДПИ представляется нам жесткой мерой: хотя оно поможет разделить нагрузку на поддержание низких внутренних цен на моторное топливо между бюджетом и нефтяными компаниями, оно окажет неблагоприятное влияние на рентабельность производителей нефти, которые не участвуют в нефтепереработке. По нашим оценкам, предлагаемое повышение НДПИ предполагает снижение EBITDA на $0.5/ барр. (3.5%) для среднего производителя нефти при цене Brent $70/барр. и курсе 60 руб./$. Среди интегрированных производителей более всего уязвимы, на наш взгляд, Татнефть и Сургутнефтегаз, более 60% выручки которых приходится на добычу по данным 2017.

Специалисты «Татнефти» опробовали технологию извлечения лития из пластовых вод, попутно добываемых на месторождениях нефти.

Данная разработка востребована на месторождениях Республики Татарстан и Российской Федерации и позволяет на базе существующей инфраструктуры по добыче нефти создать экономически эффективное производство по извлечению ценных металлов из попутно добываемых пластовых вод.
  
Технология реализуется с применением селективных ионообменных смол и получением первичных концентратов целевого металла, последующим их концентрированием и очисткой.

Перспективными для извлечения из пластовых вод на объектах подготовки воды ПАО «Татнефть» могут стать соединения лития, рубидия, йода.

Среди преимуществ данной разработки — экологичность процедур извлечения и последующего обогащения металлов, нетоксичность используемых химических реагентов и безотходность. Также использование попутно добываемых вод в качестве гидроминерального сырья не требует строительства новых добывающих скважин или дорогостоящих горных разработок, отсутствуют значительные расходы на организацию необходимого массопереноса, который уже воплощен в существующей системе ППД.

пресс-релиз

Успешная апробация установки для извлечения лития была проведена на одном из нефтепромысловых объектов ПАО «Татнефть».

Большой налоговый маневр (БНМ) в российском нефтяном секторе изменит экономику переработки, но в целом не окажет существенного эффекта на прибыльность этого сегмента благодаря отрицательному акцизу, на наш взгляд. Тем не менее достижение нейтрального EBITDA-эффекта возможно только при условии существенного роста внутренних цен на нефтепродукты к 2024. Это означает, что БНМ ляжет на плечи конечных потребителей и станет социально чувствительным вопросом для государства, что может побудить его внести в текущую конфигурацию БНМ неблагоприятные для НПЗ изменения, несмотря на недавние уступки в части демпфирующей составляющей. Наиболее уязвимыми при таком сценарии окажутся ЛУКОЙЛ, Газпром нефть и Роснефть.

Эффект маневра нейтрален для российских НПЗ...
Наш анализ российского сектора переработки показывает, что БНМ, предполагающий линейное снижение экспортной пошлины до нуля в 2019-24 и одновременное повышение НДПИ на нефть, окажет в целом нейтральное влияние на рентабельность переработки. В краткосрочной перспективе возможно лишь небольшое снижение EBITDA (<$1.0/барр. в 2019, Рис. 1): экономику НПЗ должен поддержать отрицательный акциз с корректировками на логистику и демпфирование.

… но только если внутренние цены на нефт вырастут

«Татнефть» показывает слабые темпы роста добычи, что связано с ограничением сделки ОПЕК. В тоже время, ранее компания заявляла, что по итогам 2018 года группа может увеличить добычу нефти в рамках договоренностей ОПЕК+ на 1% по сравнению с прошлым годом — до 29,2 млн тонн.

Таким образом, далее можно ожидать ускорения темпов роста добычи, и августовские показатели свидетельствуют об оправданности таких ожиданий.

«Роснефть» сократила добычу газа в январе—августе 2018 года на 4,7% г/г — до 30,072 млрд кубометров -  сообщает ЦДУ ТЭК.

Добыча «Новатэка» в январе—августе текущего года сократилась на 4,9% — до 29,514 млрд кубометров.

Добыча газа «Роснефти» в августе составила 3,67 млрд кубометров против 3,589 млрд кубометров у «Новатэка».
Таким образом, «Роснефть» сохранила лидерство по добыче газа среди независимых производителей РФ.

В январе—августе увеличили добычу газа:

• «Лукойл» — на 0,6%, до 14,049 млрд кубометров,
• «Газпром нефть» — на 16,7%, до 11,271 млрд кубометров,
• «Русснефть» — на 13,8%, до 1,682 млрд кубометров
• «Славнефть» — на 3,7%, до 633,4 млн кубометров.

«Роснефть» увеличила добычу нефти в январе—августе 2018 года на 2% по сравнению с показателем за аналогичный период прошлого года — до 127,685 млн тонн. Об этом говорится в материалах Центрального диспетчерского управления ТЭК (ЦДУ ТЭК).

В августе «Роснефть» добыла 16,613 млн тонн.

Добыча в январе—августе:

• ЛУКОЙЛ -  снизилась на 0,2% — до 54,34 млн тонн. В августе компания добыла 7,041 млн тонн.
• «Сургутнефтегаз» сохранил добычу нефти за восемь месяцев на уровне 40,269 млн тонн, в августе добыча компании составила 5,306 млн тонн.
• «Газпром нефть» с начала года сохранила добычу на уровне 26,428 млн тонн. В августе показатель добычи компании составил 3,584 млн тонн.

Заявленный руководством план по добыче на 2018 г. превышает нашу оценку и предыдущий прогноз компании на 0,5% и 1,6% соответственно. В то же время прогноз добычи высоковязкой нефти соответствует нашим ожиданиям и ранее озвученному прогнозу компании. По нашим расчетам, капзатраты «Татнефти» за 2018 г. составят 97,5 млрд руб., что на 1,3% ниже текущего прогноза руководства.

На наш взгляд, пересмотр в меньшую сторону плана переработки на комплексе ТАНЕКО (-4%, до 9 млн т) не окажет существенного влияния на размер EBITDA «Татнефти» за 2018 г.

Новый план годовой добычи, который может быть утвержден компанией на 2025 г. (37 млн т), превышает предыдущий прогноз в 35 млн т/год на 6%. Напомним, что ранее в ходе годового собрания акционеров руководство «Татнефти» упоминало о планах нарастить добычу на зрелых месторождениях до более чем 35–37 млн т/год. Планируемое повышение прогноза добычи мы расцениваем как умеренно позитивную новость, однако сомневаемся, что это отразится на стоимости акций компании.

На данном этапе мы рассматриваем итоги телеконференции как нейтральные, учитывая отсутствие более подробной информации и предстоящее в конце сентября утверждение новой стратегии, которая может пролить свет на более долгосрочные планы компании.