Стратегия

Статья заняла почти 7 страниц, если хотите сэкономить время, основные выводы изложены в конце на последней странице (Резюме).

Главное, с чего хочу начать — никто не в состоянии точно прогнозировать валютные курсы. Это важно понимать. В данный момент это делать еще сложнее, потому факторов неопределенности стало ещё больше. В этой заметке мы рассмотрим основные факторы, влияющие на курс рубля.

Что в целом влияет на валютный курс?
1️⃣движение товаров и услуг (экспорт/импорт)
2️⃣движение капитала (приток/отток)
3️⃣покупки/продажи валюты населением

Почему курс вырос с 77,50 до 120 рублей (+55%) ?
Это резкий отток капитала2️⃣ и паника населения3️⃣.

Почему до 24.02 у меня не было долларов? Если вы не знали заранее про военную операцию, то у вас не было оснований ожидать, что рубль будет падать:
📈в России был рекордный за всю историю экспорт и профицит торгового баланса
 
📈У нас не было оснований полагать, что цены на сырье резко обрушатся в 2022 году.
👉Ожиданий оттока капитала или паники не было

Всё изменилось 24.02.2022

Что произошло?
После 24.02 возникает эффект “бутылочного горлышка”. Если вы бросите таблетку mentos в ведро кока колы, реакция будет не такая впечатляющая, как если бросить таблетку в бутылку с узким горлышком.

Люди напуганы, все по привычке покупают доллары. Это нормальный, выработанный десятилетиями рефлекс всех россиян.

Что происходит в моменте с нашей картиной?
📉движение товаров (экспорт/импорт) — отказ от российского экспорта
🔥📉движение капитала (приток/отток) — резкий отток капитала из всех инструментов
🔥📉действия населения — резкая покупка долларов на все имеющиеся рубли

ЦБ в данной ситуации поступает совершенно адекватно ситуации, вводя ВРЕМЕННЫЕ валютные ограничения! Это как раз меры, направленные на расширения горлышка, чтобы “погасить фонтан” улетающего наверх доллара.

В нормальных условиях население покупает валюту на сумму $40-50 млрд в год. В 2014 году, когда случились обвал нефти и Крым,  был установлен рекорд покупок на уровне $131 млрд (это без учета данных о продаже валюты населением).

У населения на руках 8 трлн рублей и 27,8 трлн рублей на депозитах. При курсе 120 это потенциально $67 млрд и $230 млрд. В сумме это почти $300 млрд, что составляет почти половину всех официальных ЗВР России и львиную долю не замороженной части ЗВР в размере (по некоторым оценкам $380 млрд.)

Если не остановить панику, то население будет чистить банки, закрывая депозиты, а курс будет расти до непрогнозируемых величин. И всё это будет совершенно эмоциональной реакций, не подкрепленной фундаменталом, что приведет к еще большим потерям населения на валютных спекуляциях.

Таким образом, принятые меры — правильные, в интересах самих граждан и всей банковской системы. Я полагаю, что после того, как паника пройдет, а движение капитала сбалансируется, фонтан осядет, временные валютные ограничения будут ослаблены. Возможно даже раньше срока (6 месяцев по вкладам).

Что имеем на данный момент с нашей конструкцией:


( Читать дальше )

У меня часто и многие спрашивали, почему я:

1. не торгую с плечами,
2. не торгую производными инструментами,
3. не торгую зарубежными бумагами,
4. не торгую облигами.

Все потому, что в попытках заработать быстро и много не хочу попасть в ситуацию, описанную, например, здесь.

Конечно, и у меня сейчас не сахар (см. здесь), но моя стратегия предусматривала эту ситуацию, поэтому я относительно спокоен.



Всем успехов в торгах
в новой реальности.

24 февраля произошли кардинальные экономические изменения – российские инвесторы проснулись в «новой реальности». Девальвация, санкции, SDN – такого удара наша страна еще не переживала, но переживали другие страны в мире.

Посмотрим, как мощные санкционные удары воздействовали на экономику и фондовый рынок Ирана: что-то похожее можно будет ожидать и у нас. Но есть много особенностей, которые скорее всего сделают ситуацию не такой плачевной, как у Ирана после 2012 года.

Постараемся ответить на самый главный вопрос — попадет ли Россия в инфляционную спираль и насколько ужмется ее экономика в текущей ситуации.

 

График индекса Иранского фондового рынка TEDPIX (аналог Мосбиржи) в местной валюте

( Читать дальше )

Citigroup: «День инвестора» и комплексная трансформация

Вчера состоялся первый «День инвестора» Citigroup, после того как Джейн Фрейзер год назад приняла бразды правления банком. В рамках мероприятия она заявила, что Citigroup отстает от конкурентов и нуждается в комплексной трансформации, которая займет годы. Прежнее руководство, по ее словам, недостаточно инвестировало в технологии и избегало принятия трудных решений о выходе из нестратегических бизнесов.

Напомним, что в первый год своей работы г-жа Фрейзер заметно преобразила банковскую группу и ее стратегию. В частности, Citigroup планирует продажу нескольких зарубежных компаний, специализирующихся на работе с физическими лицами. Также анонсированы планы по развитию направлений управления капиталом и банковского обслуживания бизнеса.

На следующие три-пять лет менеджмент ставит цель по рентабельности основного капитала (ROTCE) в диапазоне от 11% до 12%. Мы считаем такой показатель вполне достижимым, учитывая, что по итогам 2021 г. он составил 13,4% при медиане по конкурентам на уровне 16,5%. Стоит, правда, отметить, что рентабельность ROTCE Citigroup снизилась в 4К21 до 7,4%, а 2022 г. обещает определенные сложности, в том числе заметное уменьшение чистой прибыли (примерно на 30% г/г по консенсус-прогнозу Bloomberg).

( Читать дальше )

В целом, этот обзор мог бы состоять только из мата и междометий, если бы я хотел передать всё, что я за этот месяц пережил на рынке. Но я попробую быть конструктивным.

Пять с лишним лет на рынке я провёл без плечей, со скромной доходностью, жёстким риск-менеджментом, резервами, кубышками и насмешками – от успешных плечистых инвесторов, которые делали сотни процентов в год. В феврале 2022 пришла моя очередь смеяться. Но смеяться сейчас не хочется. От слова «совсем».

 Февраль: +0.87% (Для сравнения – FXUS: -7.07% FXRL: -21.88%. По фондам – результат на вечер 25 февраля. Сейчас, возможно, этих фондов уже нет – после блокировки СВИФТа и Евроклира.)

 Результат по основному счёту выглядит просто фантастическим. Получился он благодаря росту американской нефтянки и, конечно, курса доллара. Американский портфель вытащил российский.

Также надо понимать, что результат этот никогда ещё не был настолько «бумажным». Это сейчас просто цифры в терминале – при закрытом российском рынке.

( Читать дальше )

Коллеги!

Не думайте, что все вот так вот вернется к старым добрым временам.
Это будет затяжной кризис с непонятным исходом.
Обстановка может меняться каждый день или даже час.
Возможны любые сценарии.

Безусловно ни кто не может сказать — КАК все будет.
И что делать — покупать на страхах, или продавать пока вообще кабздос не настал.

Безусловно потом появятся куева хуча «гуру» — которые «заработали на падении», «шортили со свистом»,  «брали на все на лоях».
Но это будет потом!

Берегите депозиты, камрады! 

Теперь пришла пора оценить динамику финансовых показателей компаний сектора.
Для этого сделаю тоже самое, что и ранее по компаниям энергетического сектора.

( Читать дальше )

Пробежимся кратко по компаниям сектора и их стратегиям.

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company

Тайваньская компания, занимающаяся изучением и производством полупроводниковых изделий.

TSMC разработала большое количество перспективных технологий, производственных процессов, средств проектирования и стандартных архитектур. Крупнейший контрактный производитель полупроводниковых микросхем с долей рынка 55,9%

( Читать дальше )

Первый, особенно выраженный, промышленный переворот, начавшийся во второй половине XVIII века и продлившийся до середины XIX века, был основан на процессе механизации. Он представлял собой переход от квалифицированных ремесленников, производящих товары вручную, к рабочим, использующим машины, работающие на водяном колесе или паровом двигателе.

( Читать дальше )