Прогноз по акциям

Транснефть отчиталась по МСФО за девять месяцев

— выручка: ₽1,1 млрд (+1,7%);
— EBITDA: ₽450 млрд (+4%);
— чистая прибыль: ₽232,7 млрд (-7,7%).

В третьем квартале в РФ выросла добыча нефти, однако снизилась переработка нефтепродуктов из-за массовых атак дронов на НПЗ.

Однако в четвертом квартале ситуация должна наладиться по обоим направлениям.

В октябре компания заявила, что по итогам года транспортировка нефтепродуктов будет выше. Кроме того, в четвертом квартале и 2026 году компания также выиграет за счет роста добычи нефти в натуральном выражении: российские нефтяники в последние месяцы отставали от квоты ОПЕК+ и им придется это наверстать. Вице-премьер Александр Новак недавно озвучил, что сделать это получится до конца 2025 года или в начале 2026-го.

Как мы и предполагали, ситуация с отрицательным свободным денежным потоком в первом полугодии нормализовалась: накопленным итогом вышел в положительную зону (₽24 млрд).

У компании есть запас кэша (отрицательный чистый долг), что также позволит поддерживать прибыль. И по нашим расчетам, она вполне способна выплатить дивиденды по итогам года – более ₽180 на акцию. Более того, мы прогнозируем, что при текущей конъюнктуре компания заплатит дивиденды и за 2026 год. Поэтому мы позитивно смотрим на перспективу инвестирования в бумаги Транснефти.

Акрон представил сильные финансовые результаты за 3-й квартал 2025 г. Компания продемонстрировала сильный рост ключевых финансовых результатов, подкрепленный более высокими ценам на удобрения и наращиванием выпуска товарной продукции в рамках долгосрочных планов по увеличению производства. В то же время мы считаем текущую оценку Акрона завышенной по причине более высокого значения EV/EBITDA 2025П (8,4х) и более низкой форвардной дивидендной доходности (3,3%) в сравнении с российским сектором металлов, добычи и химической промышленности, а также ближайшим аналогом – Фосагро.  Наша рекомендация для бумаг компании – «Продавать» с целевой ценой 14 165 руб.

Финансовые показатели. В 3-м квартале 2025 г. выручка Акрона увеличилась на 13,5% г/г, до 53,7 млрд руб., благодаря более высоким продажам и ценам реализации удобрений. EBITDA компании выросла на 41,4% г/г, до 19,3 млрд руб., с рентабельностью 36,0% против 28,9% годом ранее. Свободный денежный Акрона в 3-м квартале 2025 г. поток составил 3,1 млрд руб.

Посмотрел отчет Интер РАО, несколько наблюдений. 

✔️❌ Чистая прибыль 9 мес. 2025 = 111,9 млрд руб. (2,7% г/г) 

✔️❌Чистая прибыль 3 кв. 2025 = 30,2 млрд руб. (-1,1% г/г), ключевая причина небольшого снижения прибыли г/г в росте налога на прибыль. 

❌ Процентные доходы начали снижаться. В 3 кв. 2025 = 20,5 млрд руб. (во 2 кв. 2025 = 23,9 млрд руб.). Средняя ставка по денежной позиции снизилась с 20,32% до 18,47%. И продолжит снижаться вслед за ключевой. 

 
Кроме того, на процентные доходы будет давить сокращение кубышки, чистая денежная позиция Интер РАО = 431,5 млрд руб. (в начале года была = 512,2 млрд руб.). 

Давление на денежную позицию усилится, если Интер РАО выполнит заявленную программу капитальных затрат. 

❗️Программа капитальных затрат Интер РАО на этот год = 314,9 млрд руб. (за 9М капекс 101,8 млрд руб., то есть за 4 квартал ждем 213,1 млрд руб.). Возможно, часть капекса уедет на следующий год. 

Если Интер РАО реализует заявленный CAPEX, то кубышка снизится до 300-315 млрд руб., и это в свою очередь вкупе со снижением ставки, приведет к снижению процентных доходов в 2026 году на 40% (около 40 млрд руб.). 

ВТБ представил результаты за десять месяцев 2025 года. Чистая прибыль банка за отчетный период составила 407,2 млрд рублей, увеличившись на 0,6% относительно аналогичного периода 2024 года.

Кредитный портфель

Совокупный кредитный портфель до вычета резервов за десять месяцев 2025 года увеличился на 0,5% и составил 23,9 трлн рублей. При этом с начала года ВТБ наращивал долю корпоративного кредитования и сокращал объем розничного кредитного портфеля. Кредитный портфель юридических лиц вырос с начала года на 3,5%, до 16,5 трлн рублей. Кредитный портфель физических лиц в том же периоде снизился на 5,6%, до 7,4 трлн рублей. Доля неработающих кредитов в совокупном кредитном портфеле с начала года до конца октября увеличилась с 3,5% до 3,8%.

Доходы и прибыль

— Чистые процентные доходы за десять месяцев 2025 года снизились на 29,9% г/г вследствие давления стоимости фондирования на чистую процентную маржу на фоне высокой ключевой ставки и составили 316,2 млрд рублей.
— Чистая процентная маржа составила 1,2% за десять месяцев 2025 года против 1,9% за аналогичный период прошлого года.

В пятницу (28 ноября) Газпром представит результаты по МСФО за 3кв25.

Мы ожидаем, что выручка компании сократится на 8% г/г до 2,2 трлн руб., в основном за счет укрепления курса рубля. При этом EBITDA, по нашим оценкам, не изменится и составит 682 млрд руб., в частности из-за отмены «нашлепки» на НДПИ на газ в размере 600 млрд руб. в год (150 млрд руб. за квартал)

Чистая прибыль составит 223 млрд руб. против чистого убытка в 53 млрд руб. годом ранее. Основная причина – отсутствие в этом периоде значительных начислений отложенного налога на прибыль.

Тикер: #ENPG
Текущая цена: 406.9
Капитализация: 260 млрд
Сектор: Электрогенерация
Сайт: enplusgroup.com/ru/

Мультипликаторы (LTM):

P\E — 4.48
P\BV — 0.44
P\S — 0.18
ROE — 7.5%
ND\EBITDA — 3.5
EV\EBITDA — 4.29
Акт.\Обяз. — 1.84

Что нравится:

✔️рост выручки на 16.5% г/г (602 -> 701.4 млрд);
✔️положительный FCF +3.7 млрд против отрицательного -37.2 млрд в 1 пол 2024;

Что не нравится:

✔️чистый долг увеличился на 5.5% п/п (761.5 -> 803.7 млрд). ND\EBITDA ухудшился с 3 до 3.5;
✔️нетто фин расход сильно вырос (1.6 -> 34 млрд);
✔️чистая прибыль уменьшилась на 68.2% г/г (82.1 -> 26.1 млрд);
✔️некомфортное соотношение активов и обязательств, которое, правда, увеличилось за полгода с 1.81 до 1.84.

Дивиденды:

Дивидендная политика предусматривает выплату акционерам 100% полученных дивидендов от Русала и 75% (но не менее $250 млн в год) от свободного денежного потока, сгенерированного компаниями энергетического сегмента. СД группы может рекомендовать выплату дивидендов даже в отсутствие выплат от Русала.

Энергетическая компания Юнипро опубликовала отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2025 года, продемонстрировав умеренный рост выручки и снижение прибыли. Несмотря на ряд внешних факторов, бизнес остается прибыльным и показывает устойчивость в непростых условиях энергетического рынка.

За отчетный период выручка компании выросла на 3,7%, до 102,5 млрд рублей. Основной драйвер — рост продаж электроэнергии на 25,1% благодаря увеличению выработки (+5,8% к прошлому году) и росту рыночных цен вследствие подорожания топлива. При этом негативный вклад внесло падение доходов от продажи мощности — минус 31,8%, связанное с окончанием действия договора предоставления мощности (ДПМ) по третьему блоку Березовской ГРЭС и временным выводом части оборудования на модернизацию на Сургутской ГРЭС-2.

Чистая прибыль снизилась на 9,8%, до 28,5 млрд рублей, а прибыль до налогообложения — на 4,5%, до 37,6 млрд рублей. Это объясняется ростом себестоимости, которая увеличилась на 17% из-за подорожания газа и других операционных расходов. Напомним, с 1 июля тарифы на газ в России выросли на 23%, что стало ощутимым фактором давления на маржу.

Selectel продолжает уверенно наращивать обороты и укреплять позиции на рынке IT-инфраструктуры. За девять месяцев 2025 года компания увеличила выручку на 42%, до 13,5 млрд рублей, и сохранила впечатляющую рентабельность EBITDA на уровне 58% — один из лучших показателей в российском IT-секторе.

Главный драйвер роста — облачные инфраструктурные сервисы, на долю которых приходится 87% общей выручки. Этот сегмент принес компании 11,7 млрд рублей, что на 43% выше, чем год назад. Дата-центры и прочие услуги также прибавили — на 33% и 49% соответственно.

Клиентская база стабильно расширяется: за год Selectel привлек 5,5 тыс. новых клиентов, доведя общее число до 31,2 тыс. компаний. Причем рост наблюдается во всех сегментах — от малого бизнеса до крупных корпораций. Особенно активными стали клиенты из финансового сектора (рост выручки в 2,2 раза), медиа (в 1,8 раза) и транспорта (в 1,6 раза). Основная часть дохода по-прежнему поступает от IT, ритейла и медиа — эти отрасли формируют 63% выручки.