Офз

Cегодня о том, почему падают акции, как и нужно ли продавать ОФЗ? ВДО снова в опасности, зато рубль – нет. Немного цитат из Уоррена и наблюдений за золотом и фондовой Америкой.

Андрей Хохрин о том, как «Иволга Капитал» способна помочь вам извлекать прибыль, когда на рынке шторм:

📺Rutub 
📱Вконтакте 
🌐YouTube 

Ⓜ️ По данным Росстата, за период с 1 по 7 июля ИПЦ вырос на 0,79% (прошлые недели — 0,07%, 0,04%), с начала месяца 0,79%, с начала года — 4,58% (годовая — 9,45%). В июле 2024 г. инфляция составила 1,14%, с учётом повышения тарифов выше (газ, отопление, вода, электроэнергия), чем год назад, то рост довольно приемлемый (если убрать вклад в инфляцию от повышения тарифов, то она ниже 0,1%, при таких темпах месячная инфляция этого года получится ниже прошлого). Глава ЦБ отметила, что замедление инфляции в России проходит быстрее, чем ожидал ЦБ, но текущий уровень инфляции остаётся выше цели (это про годовую). Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин подорожали за неделю на 0,27% (прошлая неделя — 0,20%), дизтопливо на -0,01% (прошлая неделя — 0,06%), динамика ускорилась (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,5%). Напомню вам, что правительство продлило экспорт нефтепродуктов до 31 августа из-за январских санкций. Согласно данным на 20 июня морские поставки нефтепродуктов составили 2 млн б/с, это восьмимесячный минимум по поставкам.

На бирже уже существуют подобные инструменты – вечные фьючерсы на валютные пары, золото, индекс МосБиржи, а также на акции «Сбера» и «Газпрома».

Интерес инвесторов к облигациям вырос в период высоких ставок.
С июня ЦБ перешел к смягчению политики, параллельно снижаются ставки по депозитам.
Однако на рынке облигаций еще есть возможности заблаговременно зафиксировать высокую доходность на срок вплоть до 15 лет.

По данным Банка России

💹 ТОП-7 доходных активов (рублевая доходность):

1. Корпоративные облигации «А»
   ████████████████████ 20.7%
   Лидер рынка на фоне высоких ставок и спроса на долговые бумаги 

2. Корпоративные облигации «АА»
   ██████████████████ 18.6%
   Стабильный интерес инвесторов: приток ₽174.9 млрд за полугодие 

3. Акции строительной отрасли
   █████████████████ 17.4%
   *Рост поддерживают госпрограммы; +4.3% в мае* 

4. ОФЗ + облигации «ААА»
   ████████████ 13.6%
   Безрисковые инструменты с предсказуемой доходностью 

5. Рублевые депозиты
   ███████████ 12.0%
   Выгоднее валютных аналогов; ключевая ставка — 20% 

6. Акции финансовой отрасли
   ██████████ 11.7%
   Дивидендный потенциал (Сбербанк, ВТБ) 

7. Рублевые БПИФ денежного рынка
   ██████████ 10.9%
   Альтернатива депозитам с ликвидностью 1 день 

🔻 Антилидер: убыточные инструменты

• Депозиты в USD
  ███████████████████████ -21.7%
  Причина: ослабление доллара на 3.6% за июнь и санкционное давление 

Валюта.

Очевидно, что основное укрепление рубля позади. Теперь рынок, скорее всего, переходит к фазе волатильной консолидации, которая будет 'пилить' курс вверх-вниз, выбивая слабые руки. Эта 'болтанка' выйдет вверх – ожидаю пробой 84 по SI. Ближе к зиме рубль будет слабее текущих значений.

Акции.

По ощущениям, рынок акций может сохранять спокойную динамику и приступить к сдержанному росту до конца года. Драйверами будут ослабление рубля и снижение ставки. Сначала могут дорасти банки (которые выигрывают от снижения, за счёт переоценки ОФЗ в том числе), потом и экспортеры на ослаблении рубля сыграют. Без геополитического позитива явного или серьёзного ослабления рубля рост будет скромный. Думаю, самое время покупать то, что интересно. С прицелом на индекс выше 3000.

Вклады.

Со вкладами ничего не произошло и не произойдёт. Пока даже с такой ставкой по году вклады остаются нормальным инструментом.

По средам,
Минфин размещает ОФЗ

Спрос превышает предложение.
Доходность около 15% годовых.

Напоминаю,
в мае не было спроса на ОФЗ (индекс RGBI падал)

Размещая около 100 млрд в неделю,
ЦБ и в 3 квартале сможет перевыполнить план по размещению ОФЗ



План и факт

В среду индекс RGBI продолжил сползать вниз (115,07, п., -0,25 п.). Консолидация рынка продолжается после сильного роста с июньского заседания на ожиданиях дальнейшего снижения «ключа».

Объем размещения ОФЗ на 2 аукционах снизился до минимума за 5 недель (95 млрд руб.), однако по-прежнему говорит о сохранении интереса инвесторов к бумагам с фиксированным купоном. Инфляция в тарифную неделю на 7 июля составила 0,79% после 0,07% неделей ранее; в годовом выражении ускорилась до 9,45% с 9,39%. На наш взгляд, данное ускорение ожидаемо и кардинально не меняет инфляционную картину.

В целом, ожидания снижения ставки на 200 б.п. в июле остаются устойчивыми и уже учтены в котировках ОФЗ; в отсутствии новых факторов долговой рынок продолжит «остывать», достигнув уровня 113,5-114,0 по RGBI в течение ближайших 1-1,5 недели.

По данным агентства АКРА, совокупный объем российского рынка облигаций по непогашенному номиналу на 1 июля 2025 года составил 56,2 трлн рублей. Это на 3,1 трлн руб., или 5,8%, больше, чем на начало года. Темпы прироста рынка оказались выше, чем в первом полугодии 2024 года, несмотря на повышенные процентные ставки.

Основной вклад в рост внес сегмент государственных облигаций: он увеличился на 2,1 трлн рублей, или 8,8%. Это стало возможным благодаря активным размещениям Минфина — в январе-июне 2025 года объем выпусков облигаций федерального займа (ОФЗ) составил около 2,9 трлн рублей, что превысило запланированные объемы заимствований. Все выпуски представляли собой ОФЗ с фиксированной ставкой (ОФЗ-ПД), в основном со сроками погашения свыше 10 лет. Поддержку спросу оказали ожидания смягчения денежно-кредитной политики.

Сегмент корпоративных облигаций вырос менее значительно — на 1 трлн руб. (+3,5%). Однако прирост оказался неравномерным: заимствования нефинансовых компаний увеличились на 1,4 трлн руб. (+7,6%), в то время как банки и другие финансовые организации сократили объемы долга на 6,5% и 5,7% соответственно. Это может отражать смещение фокуса заемщиков в сторону долгосрочных инвестпроектов и переоценку условий финансирования в условиях высокой ключевой ставки.