Инфляция в начале июля — тарифы ЖКУ раскрутили темпы, но это было ожидаемо, но даже с ними можем уйти ниже прошлого года по месяцу

Ⓜ️ По данным Росстата, за период с 1 по 7 июля ИПЦ вырос на 0,79% (прошлые недели — 0,07%, 0,04%), с начала месяца 0,79%, с начала года — 4,58% (годовая — 9,45%). В июле 2024 г. инфляция составила 1,14%, с учётом повышения тарифов выше (газ, отопление, вода, электроэнергия), чем год назад, то рост довольно приемлемый (если убрать вклад в инфляцию от повышения тарифов, то она ниже 0,1%, при таких темпах месячная инфляция этого года получится ниже прошлого). Глава ЦБ отметила, что замедление инфляции в России проходит быстрее, чем ожидал ЦБ, но текущий уровень инфляции остаётся выше цели (это про годовую). Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин подорожали за неделю на 0,27% (прошлая неделя — 0,20%), дизтопливо на -0,01% (прошлая неделя — 0,06%), динамика ускорилась (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,5%). Напомню вам, что правительство продлило экспорт нефтепродуктов до 31 августа из-за январских санкций. Согласно данным на 20 июня морские поставки нефтепродуктов составили 2 млн б/с, это восьмимесячный минимум по поставкам.

🗣 Данные Сбериндекса по изменению потребительских расходов к 29 июня продолжают снижаться и находятся на уровне ниже прошлогодних значений (9,4% vs. 16,8%).

🗣 Регулятор охладил розничное кредитование, по корпоративному процесс идёт. Отчёт Сбера за июнь: портфель жилищных кредитов вырос на 0,9% за месяц (в мае +0,9%), банк выдал 200₽ млрд ипотечных кредитов (-51,8% г/г, в мае 190₽ млрд). Портфель потреб. кредитов снизился на 1,9% за месяц (в мае -1,9%), данных по выдаче не раскрыли. Корп. кредитный портфель увеличился на 0,4% без учёта валютной переоценки за месяц (в мае +0,9%), корпоративным клиентам было выдано 1,9₽ трлн кредитов (-9,5% г/г, в мае 1,6₽ трлн, рост от месяца к месяцу связан с перекредитованием).

🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 77,9₽). Укрепление ₽ положительно влияет на инфляцию (техника продолжает дешеветь, спрос при таком курсе низкий), но если курс отпустить, то неминуемо инфляционная спираль раскрутится, а если его «держать» на этом уровне, то пополнение бюджета под угрозой (пока что выбор в пользу инфляции).

🗣 Минфин планирует занять в 2025 г. 4,781₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн), сумма рекордная с начала пандемии и выше, чем в 2024 году (3,92₽ трлн). Значит, мы ощутим инфляционный всплеск при тратах, если придётся занимать сверх этой суммы. Дефицит федерального бюджета по итогам 6 месяцев составил 3,694₽ трлн или 1,7% ВВП, даже при новых правках бюджета в запасе всего 98₽ млрд для трат. Проблема вырисовывается в пополнении бюджета — НГД доходы просели из-за курса ₽ и цены Urals, к 8 июля потрачено 1,1₽ трлн, при доходах в 300₽ млрд.

📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ₽ остаётся крепким, цена Urals находится на уровне 60$ за баррель, вырисовывается дилемма (по сути необходимо давить на курс — тогда темпы инфляции пойдут ввысь, займ через ОФЗ по сути эмиссия денег, т.к. кредит банков = рост М2, опять же раскрутка инфляции). Целесообразность снижения ставки на июльском заседании присутствует (судя по тем же темпам июня), сама глава ЦБ недавно отметила: если индикаторы покажут более быстрое замедление экономики и торможение инфляции, это даст ЦБ пространство для более быстрого снижения ставки (ОФЗ и банки уже закладывают снижение на 2%). Как мы видим июльское повышение тарифов не сильно ударило по инфляции (нет ухода к 1% за неделю), но всё завязано на валюте, те же услуги как дорожали, так и дорожают (доказательством идёт майский пересчёт, ждём июньского).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor