Облигации

Коллеги, добрый день.

В связи с недавними вопросами пользователей СмартЛаба и наших клиентов, специалисты брокера “УРАЛСИБ Кэпитал-Финансовые услуги” решили осветить ситуацию с депозитарными расписками “EN+”.
Для более детального   понимания    сути возникшей  ситуации необходимо иметь представление о том, что представляет собой депозитарная расписка как ценная бумага.

Выпуск депозитарных расписок происходит следующим образом:

1.Иностранный эмитент принимает решение о выпуске депозитарных расписок.
2.Иностранный эмитент прибегает к услугам банка-депозитария. В случае с депозитарными расписками “EN+”, услуги банка-депозитария выполняет Citibank. Эмитент заключает с
банком-депозитарием депозитарный договор.
3.Иностарнный эмитент переводит акции  в необходимом количестве банку-кастодиану, где акции буду заблокированы. Банк-кастодиан расположен в стране эмитента акций.
4.Далее банк-депозитарий осуществляет выпуск депозитарных расписок под базовый актив, хранящийся в банке-кастодиане.

По своей сути, депозитарная расписка является неким аналогом акции, но имеет ряд специфических особенностей.
Уходя от ряда теоретических уточнений относительно депозитарных расписок, вкратце схема выглядит именно так. Все дальнейшие взаимодействия: выплата дивидендов, голосование на собрании акционеров, раскрытие информации и тд. происходит через взаимодействие банка-кастодиана с банком-депозитарием и непосредственным взаимодействием банка-депозитария с эмитентом акций.
При всем при этом, остальные акции находятся на хранении в реестре или в депозитариях иностранных брокеров, через которые иностранные инвесторы приобретали ценные бумаги на организованных торгах.

В случае с депозитарными расписками “EN+” ситуация следующая:
Процедуру листинга прошли именно депозитарные расписки а не базовый актив — акции. Акции данного эмитента отсутствуют на обслуживании в НРД. Это значит, что после корпоративного действия, а именно конвертации депозитарных расписок в акции, вести учет прав  на базовый актив фактически некому, в рамках Российской Федерации.

Акции, являющиеся базовым активом депозитарных расписок, при подобной ситуации, должны быть зачислены в реестр акционеров. Для того, что бы данную операцию возможно было осуществить, держателю депозитарных расписок должен быть открыт счет в реестре акционеров.
Мы предполагаем, что после или  в процессе конвертации, банк-депозитарий связывается непосредственно с эмитентом и в рамках корпоративного действия происходит открытие счета в реестре акционеров. Учет прав на ценные бумаги будет вести иностранный реестр акционеров обслуживающий эмитента. При этом  ценные бумаги, заблокированные под  депозитарные расписки в банке-кастодиане  будут разблокированы и выведены в реестр акционеров на вновь открытые счета держателям депозитарных расписок, участвующих в корпоративном действии.
На текущий момент информацией, относительно комиссий за хранение данных акций  и иных издержек мы не обладаем. Для уточнения информации необходимо связываться или с эмитентом или с реестром акционеров.
Реализация данных акций на организованных торгах возможна при открытии соответствующего брокерского счета у иностранного брокера, который предоставляет доступ к соответствующей бирже.   При открытии счета у иностранного брокера, данные ценные бумаги необходимо будет переводить из реестра в депозитарий брокера, для последующей реализации. 

Будем рады ответить на возникшие вопросы.
С уважением, Ваш брокер. 

Выручка выросла на 7% год к году.

Автомобильный перевозчик Globaltruck (GTRK RX – без рекомендации) провел телеконференцию, посвященную результатам за 2017 г. по МСФО и операционным результатам за 1 кв. 2018 г., в которой принял участие генеральный директор компании Александр Елисеев. В прошлом году выручка увеличилась на 7% (здесь и далее – год к году) до 6,6 млрд руб., тогда как скорректированная EBITDA сократилась на 6%, составив 1,3 млрд руб. Рентабельность по EBITDA снизилась на 2,7 п.п. до 19%. Чистая прибыль упала на 48% до 280 млн руб. Долговая нагрузка находится на низком уровне – показатель Чистый долг/EBITDA равен 1,0.

Рост топливных расходов оказывает давление на рентабельность.
Несмотря на некоторое снижение (минус 1,1%) среднего количества тягачей в эксплуатации, повышение ставок на грузовые автоперевозки в совокупности с ростом среднего пробега на тягач привели к увеличению выручки. Рентабельность Globaltruck находится под давлением в связи с опережающим ростом расходов, в первую очередь – топливных.

Выручка и EBITDA близки к уровням 4 кв. 2017 г.
Вчера Роснефть (ROSN RX – ДЕРЖАТЬ) отчиталась по МСФО за 1 кв. 2018 г. Выручка возросла на 22% год к году и на 1% квартал к кварталу до 1 722 млрд руб. (30,3 млрд долл.), на 2,5% ниже консенсус- прогноза. EBITDA, рассчитанная как сумма операционной прибыли и амортизации, выросла на 24% год к году и на 2% квартал к кварталу до 352 млрд руб. (6,19 млрд долл.). Рассчитанный компанией показатель EBITDA, включающий эффект зачета предоплат, увеличился на 16% год к году и снизился на 2% квартал к кварталу до 385 млрд руб. (6,77 млрд долл.), оказавшись на 2,9% выше ожиданий рынка. Чистая прибыль выросла на 459% год к году и снизилась на 34% квартал к кварталу до 95 млрд руб. (1,67млрд долл.), превысив рыночный прогноз на 16%.

Рост продаж нефти обеспечил увеличение выручки год кгоду при слабой конъюнктуре внутреннего рынка.
Главным драйвером роста выручки год к году стала цена нефти: врублевом выражении, по данным Роснефти, средняя цена Urals выросла на 21% год к году и на 5% квартал к кварталу до3,71 тыс. руб./барр. При этом на внутреннем рынке цена нефти поднялась на 22% год к году до 17,3 тыс. руб./т, почтине изменившись квартал к кварталу. Цена высокооктанового бензина на российском рынке увеличилась лишь на 1,3%год к году и упала на 5,4% квартал к кварталу до 34,6 тыс. руб./т. Компания нарастила объемы продаж сырой нефти, впервую очередь в Азию, поэтому выручка от продажи нефти выросла на 32% год к году до 756 млрд руб. (44% от общейвыручки), что компенсировало более медленный рост продаж нефтепродуктов на внутреннем рынке.

Мы прогнозируем падение выручки и EBITDA на 4% и 8% год к году. 

В понедельник, 14 мая, Veon (VEON US – ПОКУПАТЬ) опубликует отчетность за 1 кв. 2018 г. по МСФО. Мы ожидаем, что динамика останется невпечатляющей и отразит снижение выручки и EBITDA в долларовом выражении. Так, выручка, по нашим оценкам, сократится на 4% (здесь и далее – год к году) до 2,2 млрд долл., а EBITDA – на 8% до 797 млн долл., что предполагает снижение рентабельности по EBITDA на 1,6 п.п. до 36,2%. Падение прибыльности, в частности, отразит такие факторы, как интеграция активов Евросети в России, либерализация валютного рынка и увеличение налога на абонентов в Узбекистане. Мы также ожидаем, что компания покажет чистый убыток в размере 154 млн долл.

Мобильная выручка в России должна незначительно вырасти в рублевом выражении.
По нашим прогнозам, выручка Veon в России за отчетный период увеличится на 1% до 65,4 млрд руб. (1,1 млрд долл.), при этом в сегменте мобильной связи выручка вырастет на 2%, а в сегменте фиксированной связи она сократится на 4%. Мы ожидаем, что EBITDA в России снизится на 2,9% до 23,4 млрд руб. (411млн долл.), а рентабельность по EBITDA составит 35,8%. Согласно нашим оценкам, суммарная выручка на рынках Алжира, Бангладеш и Пакистана упадет на 7% до 697 млн долл., а EBITDA – на 11% до 301 млн долл. На Украине мы прогнозируем рост выручки на 5% до 150 млн долл. и увеличение EBITDA на 6% до 81 млн долл. при рентабельности по EBITDA на уровне 54,0%.

Инфляция в США оказалась ниже прогнозов.
Вчерашний скачок нефтяных цен и укрепление рубля, которому способствовало ослабление доллара США к основным валютам, создали условия для резкого роста котировок российских компаний. Индекс РТС поднялся на 3,2%, индекс ММВБ прибавил 0,5%. Рубль подорожал почти до 61,7 руб./долл., тем не менее при текущих ценах на нефть он остается недооцененным из-за влияния политических факторов. Европейские индексы вчера демонстрировали разнонаправленную динамику, и по итогам дня индекс Euro Stoxx 50 остался на прежнем уровне. Управляющий совет Банка Англии подавляющим большинством голосов оставил учетную ставку без изменений, что было воспринято, как продолжение мягкой денежной политики. Американские индексы завершили вчерашнюю заметным приростом, поскольку данные по потребительской инфляции в США за апрель оказались в целом хуже, чем предполагалось. Хотя ИПЦ год к году и совпал с прогнозом, составив 2,5%, базовая инфляция не дотянула 0,1 п.п. до ожидавшегося рынком значения, а инфляция в апреле по отношению к марту составила лишь 0,1% вместо прогнозируемых 0,2%. Статистика вызвала ослабление доллара США и снижение доходностей UST. Хотя рынок полагает, что ФРС с большой вероятностью повысит учетную ставку на ближайшем заседании в июне, данные по инфляции пока не говорят однозначно о том, что регулятор перейдет к более жесткому курсу. Нефтяные цены оставались вчера на более чем трехлетних максимумах, реагируя таким образом на выход США из иранской сделки, который может повлечь за собой дефицит нефти. Азиатские рынки сегодня вновь настроены позитивно, оптимизма им добавили вчерашние новости о назначении даты встречи президента Соединенных Штатов и главы КНДР. Фьючерс на S&P 500 остается в зеленой зоне, нефть торгуется вблизи вчерашних уровней. Российский рынок сегодня продолжит расти. Мы ожидаем, что индекс РТС прибавит утром около 0,4%.

Мегафон получит 248 млн долл. в обмен на сокращениеэффективной доли в Mail.Ru.
Во вторник Мегафон (MFON LI – рекомендация пересматривается) объявил о создании СП со структурами Газпромбанка, USM и Ростеха, которому будет передана часть доли оператора в Mail.Ru (MAIL LI – ПРОДАВАТЬ). В частности, МегаФон внесет АО «МФ технологии» (МФТ, на данный момент на 100% принадлежит дочерней компании МегаФона «Лефборд Инвестментс Лимитед»), 11 500 100 акций Mail.Ru класса А, что составляет 5,23% экономической доли в капитале последней и дает 58,87% голосов. После этого Газпромбанк, USM и Ростех приобретут соответственно 35%, 9% и 11% МФТ за 247,5 млн долл. При этом в прямом владении МегаФона останется 21,9 млн обыкновенных акций, или 10% экономической доли Mail.Ru. Предполагается, что МФТ станет для своих акционеров платформой для развития совместного цифрового бизнеса и инвестиций в проекты цифровой экономики.

Рентабельность по EBITDA снизилась на 3 п.п. квартал к кварталу.
Во вторник Магнитогорский металлургический комбинат (ММК) (ММК LI – без рекомендации) опубликовал консолидированные результаты за 1 кв. 2018 г. по МСФО, которые оказались ниже рыночных ожиданий по EBITDA и чистой прибыли. Выручка увеличилась на 5% (здесь и далее – квартал к кварталу) до 2,0 млрд долл., EBITDA сократилась на 5% до 560 млн долл., рентабельность по EBITDA снизилась на 3 п.п. до 27%, чистая прибыль – на 26% до 279 млн долл. Свободный денежный поток вырос на 25% до 145 млн долл. Долговая нагрузка остается низкой – показатель Чистый долг/EBITDA равен 0,04.

Денежный поток увеличился за счет сокращения инвестиций в оборотный капитал.
Выручка выросла в отчетном квартале благодаря сохранению объемов реализации товарной металлургической продукции (2,8 млн т), улучшению структуры сортамента и повышению среднего уровня цен. Рентабельность снизилась из-за подорожания сырьевых ресурсов и укрепления рубля в 1 кв. 2018 г. Свободный денежный поток вырос за счет сохранения капзатрат на относительно умеренном уровне (221 млн долл.) и сокращения оттока денежных средств на формирование оборотного капитала. Компания повысила прогноз капзатрат на 2018 г. с 700 до 750–800 млн долл. в связи ускорением  инвестпрограммы на ближайшие несколько лет. По словам менеджмента, в следующие два-три года ежегодные капинвестиции увеличатся примерно на 100 млн долл. ММК продолжает работы по запуску горячекатаного производства на турецком заводе MMK Metalurji, но запуск цеха откладывается до прояснения ситуации, связанной с введением пошлин на рынке США и реакцией со стороны ЕС и Турции.