ОТЧЕТНОСТЬ

Но позитивный взгляд на акции компании мы сохраняем!

Основные финансовые показатели

• Показатель GMV вырос в 1 полугодии 2021 года на 24% г/г до 258,4 млрд руб. (во 2 квартале рост GMV составил 38%).
• Рост общих онлайн-продаж составил 48,8% г/г, а их доля в общем объеме GMV маркетплейса увеличилась до 67% по сравнению c 56% в 1 полугодии 2020 года, что свидетельствует об эффективности развития маркетплейса, а также о росте доли «высококачественных» идентифицированных покупателей, имеющих более высокий средний чек и более высокую частоту покупок
• Выручка выросла на 22,3% г/г до 212,8 млрд руб.
• Валовая рентабельность составила 23,7%, что на 1,9 п.п. ниже прошлогоднего результата за аналогичный период из-за роста промоактивности, изменения ассортимента в сторону роста доли цифровых товаров, являющихся более низкомаржинальными, а также сохранение практики периодических спотовых закупок с целью поддержания высоких темпов роста продаж и достаточного ассортимента и уровня товарных запасов.
• Административные и коммерческие расходы выросли на 33% на фоне инфляции издержек на фрахт и логистику в целом, включая складские услуги, а также увеличения расходов на рекламу и маркетинг.

Друзья, вы могли меня упрекнуть, что последнее время я был необъективен. ВТБ действительно встал с колен, готов выплачивать щедрые дивиденды своим акционерам и фин показатели банка пошли в гору. Насчет последнего соглашусь, а вот с остальным можно и поспорить. Но сегодня я закрою глаза на те годы, когда руководство ВТБ вело себя токсично и взгляну на отчет МСФО за первое полугодие 2021 года объективно.

Чистые процентные доходы Банка выросли на 21,4% до 306 млрд рублей. Ключевую роль играют повышение ставки ЦБ, которое взяло тренд на восстановление и увеличением доли более рентабельных кредитов физическим лицам. Чистые комиссионные доходы растут опережающими темпами. За первое полугодие увеличились на 38,3% до 84,1 млрд рублей.

Банк сбавляет темпы по наращиванию резервов под кредитные убытки. За первое полугодие они составили 54 млрд рублей, против 98 в прошлом году. Поводом служит стабилизация бизнеса в условиях пандемии. Однако, пока нет предпосылок к расформированию резервов и ждать кратного роста прибыли не приходится.

Банк нарастил прибыль только за второй квартал в 40 раз до 85,5 млрд рублей. За полугодие получено 170,6 ярдов. Как я уже говорил, фин показатели и правда начали восстанавливаться. Но тут нужно учитывать, что вторая половина 2020 года принесла всего 34 млрд рублей, и на этом фоне заявления руководства о достижении 270 млрд рублей по году звучат чрезмерно оптимистичными.

Главное ожидания инвесторов заключаются в повышенных дивидендах, которые руководство намеревается выплатить за 2021 год. По прогнозам они составят 0,0057 рублей на одну обыкновенную акцию, что ровняется примерно 25% от прогнозной чистой прибыли. Но сколько раз мы видели, как планы руководства ВТБ идут прахом?

Я обещал объективно, поэтому если оценивать первое полугодие, можно сказать об успешном развитии бизнеса. И я говорю именно за органический рост, а не финансовые переоценки. Весь 2021 год станет для ВТБ рекордным, тем не менее в прибыль в 270 млрд верится с трудом. Отсюда и мой скепсис в отношении 10% дивидендной доходности. 

Я по-прежнему не понимаю зачем рисковать, сидеть в акциях годами и ожидать милости руководства банка, если на рынке есть такие истории, как стабильный Сбербанк и недооцененный БСП со своими щедрыми выплатами и buyback в настоящем, а не в эфемерном будущем.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Не забывайте подписываться на Telegram-канал ИнвестТема

Традиционно, в своем портфеле я удерживаю обыкновенные акции Ростелекома. Еще в далёком 2017 году технически было выгоднее купить именно обычку, а не префы. Хотя доходность последних чуточку выше. Так обычка Ростелекома стала артефактом моего портфеля. Но сегодня я хочу поговорить о том, почему акции занимают свое почетное место у меня в портфеле.

Итак, что нам принесло первое полугодие 2021 года. Выручка компании выросла на 9% до 270,5 млрд рублей. Основной вклад, после объединения с Tele2, вносит сегмент мобильной связи. Он прирастает двузначными темпами и вскоре выведет Ростел на законное третье место среди сотовых операторов. Цифровые сервисы оправдывают название самого перспективного сегмента и прибавили 16%.

Именно на цифровые сервисы я делаю большую ставку на будущее. Они способны заменить все тот же убывающий сегмент фиксированной телефонии, который стагнирует на 10% за полугодие. «Цифра» увеличивает свое присутствие в области дата центров, облачных технологий и информационной безопасности. Остальные сегменты также приросли. Подробнее на скрине.

🛒 Мы положительно оцениваем результаты компании Fix Price за 1 полугодие 2021 года

В конце прошлой недели Fix Price (FIXP LI; FIXP RX), оператор сети магазинов-дискаунтеров опубликовал финансовые результаты за 1 полугодие 2021 года, которые в целом совпали или чуть превысили ожидания аналитиков.

📈Акции Fix Price со дня, предшествующего публикации результатов, выросли на 15,8%.

Последний разбор Сбербанка я делал еще в 2020 году. Да и что его разбирать, если Сбер — отличная инвестиционная идея, которую я давно удерживаю у себя в портфеле и не могу нарадоваться. Тем не менее пришло время еще раз окунуться в отчетность и посмотреть на детали. 

Традиционно, доходы компании разделены на чистые процентные доходы (ЧПД) и чистые комиссионные доходы (ЧКД). На процентные доходы позитивно влияет рост ставки ЦБ, но обо всем по порядку.

ЧПД за первое полугодие 2021 года составил 861 млрд рублей, что выше 2020 года на 11,8%. Основной вклад внес рост розничного кредитного портфеля на 11,8%, средств физических лиц на 2,8%, юридических лиц на 3,8%, а также улучшение качества кредитного портфеля.

ЧКД растут еще быстрее. За первое полугодие увеличились на 18,3% до 291,4 млрд рублей благодаря росту доходов от эквайринга и операций с банковскими картами. Свою лепту внесла низкая база прошлого, пандемийного года.

Нефинансовых бизнес продолжает расти. Сбер усиливает свою экосистему, на что тратит значительные суммы. Как следствие растет выручка в три раза год к году, но рентабельность пока отрицательная.

🛢Роснефть представила в пятницу отчетность по МСФО за 2 кв. 2021 г., которая оказалась выше консенсус-прогнозов аналитиков по EBITDA.

↗️ Выручка выросла на 108,6% г/г до 2167 млрд руб. благодаря росту цен на нефть и несмотря на сокращение объемов добычи ЖУВ (-3,4% к уровню 2 кв. 2020 г.). Средняя цена реализации нефти на экспорт выросла во 2 кв. на 14,5% к 1 кв. 2021 г. и на 154% ко 2 кв. 2021 г.

⬆️ Скорр. EBITDA повысилась на 235,9% до 571 млрд руб., превысив согласованные ожидания аналитиков, благодаря росту цен и эффекту обратного акциза, а также сильным показателям нефтеперерабатывающего сегмента бизнеса

↗️ Рентабельность EBITDA увеличилась до 25,9% с 15,8% во 2 кв. 2020 г.

↗️ Чистая прибыль увеличилась в 5,4 раза до 233 млрд руб.

↗️ Чистая прибыль за 1 пол. 2021 г. достигла 382 млрд. руб. Принимая во внимание коэффициент выплаты дивидендов Роснефти в размере не менее 50% от чистой прибыли по МСФО, дивиденды за 1 пол. 2021 г. могут составить 18 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности на уровне около 3,2%. Компания выплачивает дивиденды один раз в год по итогам года. В 2020 г. дивидендная доходность составила 1,3%.

Компания X5 представила финансовые результаты за 2 квартал 2021 года, которые в целом соответствовали ожиданиям аналитиков, а в части некоторых показателей даже превзошли консенсус. Акции компании практически не отреагировали на публикацию результатов. Рост выручки X5 за квартал составил 10,7% г/г, 9,6 п.п. из которых обеспечил рост офлайн-продаж и 1,1 п.п. – рост продаж цифровых бизнесов, которые составили 2% консолидированной выручки. Выручка во 2 квартале составила 546,5 млрд руб., выручка за 6 месяцев — 1 трлн руб. Рост сопоставимых продаж за 2 квартал 2021 года составил 4%, рост торговой площади — на 7,4%, средний чек снизился на 9,3% (тенденция всех ритейлеров), а трафик вырос на 14,7%.

· Валовая прибыль X5 во 2 квартале 2021 года составила 138,1 млрд руб., увеличившись на 10,7% г/г.

· Валовая рентабельность осталась неизменной по отношению к рекордному 2020 году на уровне 25,6% (25,3% до применения МСФО 16). Более высокие расходы на логистику ввиду инфляции и незначительный рост потерь были компенсированы положительной динамикой коммерческой маржи и стабильной долей промо. Для сравнения у Магнита валовая рентабельность вернулась к более нормальным по сравнению с 2020 годом уровням, снизившись на 90 б.п. г/г.

· Административные, общие и коммерческие расходы (SG&A) без учета расходов на амортизацию и обесценение, LTI, выплат на основе акций и эффекта от трансформации «Карусели» увеличились на 44 б.п. как процент от выручки до 13,7% (на 39 б.п. до применения МСФО 16) на фоне более высоких расходов на персонал, коммунальных расходов и затрат, связанных с развитием цифровых бизнесов.

· EBITDA составила 44 млрд руб., увеличившись на 6,5% г/г. Рентабельность EBITDA во 2 квартале составила 8,1% (по IAS 17). Таким образом, по сравнению со 2 кварталом 2020 года рентабельность EBITDA во 2 квартале 2021 года лишь немного снизилась (на 30 б.п.), но осталась на довольно высоком уровне 8,1%, превысив консенсус на 10 б.п. и аналогичный показатель Магнита 7,1% на 100 б.п.

Когда я вижу в сети любое упоминание Mail, оно сопровождается активным хейтом компании, высмеиванием ее результатов деятельности и однозначным выводом — НЕТ. Когда я беру отчет компании и разбираю его на составные части, то вижу одного из самых перспективных игроков на рынке. Этакая темная лошадка, которая стоит в загоне, но рвется в бой.

Выручка компании за первое полугодие выросла на 22% до 58,3 млрд рублей. За 5 лет она выросла в 2,5 раза. В 2021 году будет новый рекорд по выручке. Основной сегмент — реклама, вырос за полугодие на 30% до 21,7 млрд рублей. ММО-игры добавляют 25,3%, а подразделение MY. GAMES увеличивает рентабельность. EBITDA составила 2,7 млрд руб. Только за второй квартал прибавила 13,2%. Сегмент Community IVAS остался на уровне прошлого года, а образовательный сегмент вообще утроился.

Общая EBITDA компании увеличилась на 19%. А вот операционные расходы и низкая маржинальность сегмента «Новых инициатив» вновь утянули результаты компании в красную зону. Убыток за первое полугодие составил 7,4 млрд рублей. Если взять скорректированную на доходы от совместных предприятий прибыль, то она составила 1,5 млрд рублей.

Компания продолжает вкладывать большие средства в развитие «Новых инициатив». Их рентабельность по-прежнему отрицательная, что и не удивительно для развивающихся направлений. Если в отношении Сбербанка принято считать, что убытки от таких бизнесов дело временное, то в Mail сразу летят палки, что я считаю недопустимым. 

1. «О2О Холдинг» (СП со Сбером, в которое входят Ситимобил, Delivery Club и пр.) — 7,2 млрд убытка.
2. «AliExpress Россия» (СП c Alibaba) убыток за период составил 1 млрд руб. 
3. «Учи.ру» (СП с долей в капитале в 25%) убыток 21 млн руб.

Изучая выручку Mail становится очевидным, что бизнес компании растет, и растет двузначными темпами. Реклама и игровой сегмент дает высокомаржинальный доход. Community IVAS остается стабильным сегментом. А «Новые инициативы» хоть и развиваются, но пока убыточны.  В целом, если смотреть на динамику выручки, то Mail можно назвать растущей компанией, сервисами которой мы пользуемся регулярно. За последние 5 лет мы увидели кратный рост бизнеса.

😡 Так какого черта американская г… но компания с таким же графиком выручки и прибыли намного перспективнее нашей? Ах да, они же американцы. У них все лучше. Да и в Пульсе писали, что нашу покупать нельзя. А инстаблогеры говорили, что там убытки 😱 кошмар. Бегите, глупцы!

Бегите, а я пожалуй дождусь реализации моего сценария, заберу прибыль с этой позиции и обязательно поделюсь информацией с вами… А поделюсь на страницах моего Telegram-канала — ИнвестТема | Литвинов Владимир

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

МФК “Займер” сообщает о размещении промежуточной бухгалтерской отчетности за 6 месяцев 2021 года в Центре раскрытия корпоративной информации на https://e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=38344&type=3&attempt=3.

Выдачи: 16,4 млрд (+133,0%)

Капитал: 2,9 млрд (+27,9%)

Чистый процентный доход после создания резервов: 2,8 млрд (+88,6%)

Прибыль после налогообложения: 864,2 млн (+30,0%)

12 августа Роман Макаров, генеральный директор МФК “Займер”, на вебинаре для инвесторов подробно расскажет о показателях деятельности компании. Вопросы ему можно задать уже сейчас по электронной почте invest@zaymer.ru. Ссылка на вебинар будет распространена через телеграм-канал https://t.me/zaymer_invest 

SolarEdge Technologies (SEDG) после закрытия основной торговой сессии опубликовала отчёт за 2 квавртал 2021 г. (2Q21). Выручка за отчётный квартал взлетела на 44,7% до $480,1 млн по сравнению с $331,9 млн годом ранее, для сравнения в прошлом квартале было $405,5 млн. Это выше верхней границы собственного прогноза SolarEdge, компания прогнозировала выручку на 2Q21 в диапазоне $445 — $465 млн. Прибыль на 1 акцию с учетом возможного размытия (diluted EPS) составила $1,28 по сравнению с $0,97 за 2Q20. Аналитики прогнозировали в среднем выручку $454,7 млн и EPS $1,12. Операционный денежный поток от продолжающихся операций составил $38,7 млн по сравнению с $24,1 млн кварталом ранее, но это хуже показателя прошлого года, когда денежный поток составлял $59,3 млн. Отчет за 1Q21 можно посмотреть здесь.

За первое полугодие 2021 г. выручка компании выросла на 16% до $885,5 млн, а прибыль на 1 акцию с учетом возможного размытия с $1,92 до $2,26.