ОТЧЕТНОСТЬ

Ожидаем стоимость риска ниже 1%. Сбербанк во вторник опубликует финансовые результаты за 1 кв. 2019 г. по МСФО и проведет телефонную конференцию. Мы полагаем, что чистая прибыль будет примерно на уровне годичной давности (1 кв. 2018 г.), а ROAE составит приблизительно 21%. Консенсус-прогноз (собранный самим банком) предполагает такую же прибыль, какую и мы, – 211 млрд руб. С одной стороны, банк за это время наращивал объем бизнеса, что увеличило основной доход (в первую очередь, комиссионный), но с другой, год назад были нетипично низкие отчисления в резервы. В то же время на расходы продолжает влиять перевод сотрудников из дочернего подразделения. Мы полагаем, что маржа могла просесть примерно на 40 б.п. за квартал – за счет как сезонности, так и тренда в ставках. Впрочем, разворот маржи может произойти уже во 2 кв. Рост чистых комиссий мог составить около 11% год к году, что чуть ниже тех темпов, которые менеджмент закладывает по итогам года (14–16%), но ускорение может произойти позже в течение года. Для расходов мы оцениваем годовые темпы роста на уровне около 7%, превышение над уровнем инфляции в первую очередь должно относиться к изменению учета части ИТ-расходов. Стоимость риска могла в этот раз быть меньше 1% в том числе из-за укреплявшегося рубля, мы ожидаем 0,8%.

( Читать дальше )

Чистая прибыль увеличилась на 29% год к году. Энел Россия на прошлой неделе опубликовала сильную финансовую отчетность за 1 кв. 2019 г. по МСФО, которая превзошла ожидания рынка по EBITDA и чистой прибыли. Несмотря на снижение выработки на 3,7% (здесь и далее – год к году), выручка увеличилась на 3,0% до 19,1 млрд руб. за счет роста цен на 6,5%. Выручка от продажи электроэнергии увеличилась на 5,4% до 12,4 млрд руб., от продажи мощности – на 1,1% до 5,4 млрд руб. на фоне индексации тарифов и КОМ. Операционные расходы остались приблизительно на уровне годичной давности, составив 15,1 млрд руб. Что касается переменных затрат, меньшие физические объемы топлива из-за снижения выработки были компенсированы ростом цены на него. Затраты на персонал сократились на 9,8%, также был отменен налог на движимое имущество, что способствовало уменьшению постоянных затрат на 14,2% до 2,7 млрд руб. В результате EBITDA выросла на 15,1% до 5,3 млрд руб., а рентабельность по EBITDA – на 2,9 п.п. до 27,7%. Снижение финансовых расходов, а также положительные курсовые разницы на фоне оптимизации структуры долга привели к увеличению чистой прибыли на 29,3% до 3,0 млрд руб., что стало позитивным сюрпризом для рынка.

( Читать дальше )

Всем привет, Друзья! Сегодня отчиталась по МСФО за 2018 год корпорация ВСМПО-Ависма. Я подготовил разбор этой компании. Естественно, мысли визуализируем с помощью SWOT-анализа.

Для удобства Вы можете читать эти обзоры в моем Telegram

Начну, по традиции, с выводов:
ВСМПО — Ависма имеет уникальный бизнес. Титановая продукция, которую производят на заводах компании, востребована по всему миру. Доля продаж за рубеж преобладает. В основном выручка поступает за счет продаж для авиакосмической отрасли. Ее доля составляет — 75%. А Boeing является главным партнером компании, что приносит, как свои плоды, так и риски.

Компания отчиталась за 2018 год на уровне ожиданий. Выручка и прибыль выросли на 15% и 20% соответственно. Капитал показал незначительный рост. Вообще, ВСМПО очень капиталоемкая компания. В связи с  этим, ряд мультипликаторов выглядят слабо. ROE составляет всего 8%. На отчетности негативно сказался убыток от курсовых разниц. Благодаря им, финансовые расходы увеличились на 340% до 10,8 млрд рублей. Также мне не понравился значительный рост долговой нагрузки, причем, как краткосрочных, так и долгосрочных обязательств.

( Читать дальше )

Выручка возросла на 6% год к году. Вчера Лента опубликовала операционные результаты за 1 кв. 2019 г., показавшие стабилизацию темпов роста выручки и улучшение сопоставимых продаж. Так, выручка компании увеличилась на 6,0% (здесь и далее – год к году) до 99,0 млрд руб. (1,5 млрд долл.). Это предполагает замедление роста на 0,6 п.п. относительно предыдущего квартала и существенно ниже темпов роста лидирующей на рынке X5 Retail Group. Выручка дивизиона гипермаркетов Ленты в 1 кв. 2019 г. возросла на 6,9% до 88,5 млрд руб. (1,3 млрд долл.), а выручка супермаркетов компании увеличилась на 55,0% до 8,6 млрд руб. (130 млн долл.). При этом сегмент оптовых продаж показал сокращение выручки на 61,5% до 2,0 млрд руб. (30 млн долл.).

Сопоставимые продажи выросли на 5,0%. Сопоставимая выручка Ленты в отчетном периоде выросла на 5,0% (рост на 4,0% в сегменте гипермаркетов и на 21,8% в сегменте супермаркетов), что предполагает улучшение относительно предыдущего квартала, в котором сопоставимая выручка снизилась. При этом средний чек Ленты вырос на 1,2%, а покупательский поток – на 3,8%. В 1 кв. 2019 г. розничная сеть Ленты за квартал сократилась на четыре супермаркета и в итоге теперь насчитывает 375 магазинов, включая 244 гипермаркета и 131 супермаркет. С

( Читать дальше )

EBITDA превысила прогнозы на 8%. Вчера X5 Retail Group опубликовала очень хорошие финансовые результаты за 1 кв. 2019 г. по МСФО. Так, выручка возросла на 16% (здесь и далее – год к году) до 406 млрд руб. (6,2 млрд долл.), в соответствии с ожиданиями и ранее опубликованными операционными результатами. EBITDA без учета корректировки на расходы по программе мотивации и разовые статьи и до применения МСФО 16 выросла на 36% до 29,0 млрд руб. (440 млн долл.), что предполагает рентабельность на уровне 7,1% (+1,0 п.п.) и превышает наш и консенсусный прогнозы на 4%. Скорректированная EBITDA компании увеличилась на 23% до 29,5 млрд руб., или 447 млн долл. Скорректированная рентабельность по EBITDA при этом улучшилась на 1,0 п.п. до 7,3%. С учетом применения стандарта МСФО 16 рентабельность по EBITDA в 1 кв. составила 12,5%.

Валовая маржа выросла на 1,0 п.п. до 24,8%. Валовая прибыль X5 Retail Group в 1 кв. 2019 г. до применения МСФО 16 выросла на 20% до 101,8 млрд руб. (175 млн долл.), а валовая рентабельность составила 24,8% (+1,0 п.п.).

( Читать дальше )

Выручка увеличилась на 22% год к году. Вчера Mail.Ru Group опубликовала финансовые результаты за 1 кв. 2019 г., показавшие хороший рост выручки, но оказавшиеся хуже ожиданий по EBITDA. Так, совокупная сегментная выручка увеличилась на 22% (здесь и далее – год к году) (на основе отчетности проформа с учетом деконсолидации результатов платформы Pandao и консолидации сервиса UMA) до 20,1 млрд руб. (305 млн долл.), что в целом соответствует нашим и рыночным ожиданиям. В то же время совокупный сегментный показатель EBITDA снизился на 26% до 4,2 млрд руб. (65 млн долл.), что на 25% ниже нашего и на 18% – консенсусного прогнозов. На уровне EBITDA отразилось начисление НДС в размере 260 млн руб. (4 млн долл.), произведенное по итогам налоговых проверок. Без учета операций Delivery Club и Юлы, которые могут в перспективе быть деконсолидированы, на основании данных проформа рост выручки в первом квартале составил 18,4%, а падение EBITDA – 9,8%.

Компания подтвердила свой предыдущий прогноз на 2019 г. По итогам 2019 г. Mail.Ru по-прежнему ожидает (без учета Delivery Club, Юлы и с учетом применения МСФО 16) роста выручки на 18–22%, или 85–88 млрд руб., и EBITDA на уровне 32–34 млрд руб. Компания подтвердила ожидания относительно сезонности бизнеса, предполагающие более быстрый рост выручки во втором полугодии и относительно высокий вес расходов, приходящихся на начало года. Компания представила новую сегментную структуру бизнеса.

( Читать дальше )

EBITDA выше прогнозов рынка на 3%. Вчера Яндекс опубликовал хорошие финансовые результаты за 1 кв. 2019 г. по US GAAP, превысившие ожидания. Так, выручка возросла на 45% (здесь и далее – год к году) до 37,3 млрд руб., что лучше нашего и консенсусного прогнозов на 1% и 3% соответственно. Скорректированная EBITDA увеличилась на 37% до 10,8 млрд руб., превысив нашу оценку на 5% и консенсус-прогноз на 2%. При этом скорректированная рентабельность по EBITDA снизилась на 1,8 п.п. до 28,9%, что в том числе отражает эффект от увеличения доли доходов от продаж устройств в общей выручке. Чистая прибыль составила 5,3 млрд руб.

Компания повысила прогноз роста выручки на этот год. Яндекс увеличил прогноз роста выручки в нынешнем году и теперь ожидает его в диапазоне 30–34%против 28–32% ранее (с учетом эффекта деконсолидации Яндекс.Маркета), а в сегменте «Поиск и портал» – в диапазоне до 19–21% (против 18–20%). Выручка в этом сегменте в 1 кв. 2019 г. выросла на 26% до 27,1 млрд руб., а в сегменте

( Читать дальше )

Выработка электроэнергии выросла на 1,3% год к году. Вчера Интер РАО опубликовало в целом положительные операционные результаты за 1 кв. 2019 г. Выработка электроэнергии в отчетном периоде составила 34,8 млрд кВтч, увеличившись на 1,3% (здесь и далее – год к году). В том числе выработка российских генерирующих активов выросла на 2,5% до 31,2 млрд кВтч, тогда как на зарубежных активах падение составило 11,2% до 2,7 млрд кВтч. Росту российских операционных показателей способствовал ввод в эксплуатацию трех энергоблоков Прегольской ТЭС (плюс 340 МВт) и второго энергоблока Затонской ТЭЦ (плюс 220 МВт), а также увеличение установленной мощности действующего блока Ириклинской ГРЭС и первого энергоблока Затонской ТЭЦ (суммарно плюс 38 МВт) после проведения технических работ по перемаркировке. При этом в результате вывода из эксплуатации неэффективных мощностей в общей сложности на 609 МВт КИУМ российских активов повысился на 0,9 п.п. до 51,4%, что должно положительно отразиться на рентабельности. Отпуск тепловой энергии сократился на 6,0% до 15,4 млн Гкал в результате более высокой температуры наружного воздуха по сравнению с уровнями годичной давности.

( Читать дальше )

Динамика экспортных пошлин на нефть поддержала EBITDA. Вчера НОВАТЭК представил отчетность за 1 кв. 2019 г. по МСФО. Выручка выросла на 30% год к году и снизилась на 1,3% квартал к кварталу до 234 млрд руб. (3,54 млрд долл.), на 0,3% выше консенсусного прогноза и на 1,2% ниже нашей оценки. Показатель EBITDA (сумма операционной прибыли и амортизации, не включающая прибыль от продажи активов) повысился на 16% год к году и на 3,5% квартал к кварталу до 65,5 млрд руб. (0,99 млрд долл.), на 5,7% ниже наших и на 3,5% – рыночных ожиданий. Рентабельность по EBITDA снизилась соответственно на 3,5 п.п. и выросла на 1,3 п.п. до 28,0%. Чистая прибыль увеличилась почти в восемь раз год к году и квартал к кварталу до 382 млрд руб. (5,77 млрд долл.). Основной вклад в рост прибыли внесла продажа 10-процентной доли в проекте «Арктик СПГ 2», в результате которой была зафиксирована прибыль объемом 309 млрд руб. Вычитая из теоретический налог на прибыль (20%), мы получаем скорректированную прибыль 135 млрд руб., что на 17% выше нашей оценки и на 29% – рыночного прогноза.

( Читать дальше )

Для понимания, что важно в отчете Яндекса за 1 кв. 2019 года, достаточно посмотреть на картинку:

В остальном, показатели и так понятны. Выручка плюс 40%, Прибыль плюс 69%. Скоррект. EBITDA увеличилась до 10,8 млрд, а рентабельность составила 28,9%. Все эти цифры хорошо отражают динамику акций Яндекса последних недель.

Но, что действительно важно, так это сегментация выручки. Многие аналитики жаловались на Яндекс, что компания однобока и интернет реклама занимает всю долю выручки. От части они правы. Основной сегмент занимает 73% от общей выручки. Но посмотрите, как смещается акцент в пользу дополнительных направлений.

«Прочие» доходы выросли на 325% до 2,6 млрд. Количество поездок квартал к кварталу увеличился на 64% Выручка, относящаяся к сегменту «Такси» показала рост на 145% до 7,6 млрд. Такая динамика обусловлена не только ростом количества поездок, но и размером комиссии, а также оптимизацией бонусной программы с партнёрами.

( Читать дальше )