Металлургия

Boomin продолжает серию специальных расследований. Мнение аналитиков — кто и сколько зарабатывает на металле?

«Чтобы продать что-нибудь ненужное, нужно сначала купить что-нибудь ненужное» — с производствами также. Чтобы заработать, нужно произвести. Процесс производства металлического изделия упрощенно выглядит следующим образом: сырьевая компания добывает железную руду, затем из руды производят чугун, из чугуна получают сталь, которую формируют в прокат или иные формы заготовок (этим занимаются крупнейшие компании такие как «ЕВРАЗ», «ММК»). 

Затем подключаются уже металлообрабатывающие компании, которые нарезают прокат до необходимого размера и передают его конечным производителям. Среди таких представителей «ДиПОС», «НЗРМ» и другие заводы, у которых есть оборудование, способное распрямлять огромные бобины сырьевого металла и нарезать по требуемым размерам.

Основная маржинальность формируется как раз у добывающих компаний и производителей сырого металла: чугуна, стали. Переработчики и производители конечной продукции имеют невысокую маржинальность, связанную с высокой долей затрат на сырьевой металл.

Максимальный срок погашения каждого выпуска облигаций, который компания будет размещать в рамках программы, составляет 3 года, минимальный — не ограничен. Номер программы: 4-00481-R-001P-02E от 23.09.2019.

Ожидается, что в ближайшие дни компания опубликует условия первого выпуска, а после их регистрации объявит дату начала торгов. Предварительно известно, что компания планирует привлечь средства для вывода на рынок новой продукции — универсальных модульных стеллажей, и увеличения сбыта текущего ассортимента.

ООО «Ультра» (Магнитогорск) является управляющей компанией, объединяющей изготовление, продвижение на рынок и оптовую реализацию изделий из металла производства ЗАО «Белорецкий завод сеток и настилов» (республика Башкортостан). В ее основные функции входит организация продаж, закупки и снабжение, логистика и распределение, кадровые вопросы, финансирование деятельности.

Падение выручки и рентабельности. РУСАЛ опубликовал финансовые результаты за 1 кв. 2019 г., которые оказались существенно хуже прошлогодних и немного хуже, чем прогнозировал рынок. Выручка компании сократилась на 21% год к году и на 8% квартал к кварталу, составив 2,2 млрд долл. Показатель EBITDA упал соответственно на 61% и 38% до 226 млн долл. Рентабельность по EBITDA снизилась на 10 п.п. по сравнению и с первым, и с четвертым кварталом 2018 г. Нормализованная чистая прибыль стала на 44% ниже уровня годичной давности.

Выручка сократилась из-за изменения структуры и объемов продаж. В 1 кв.2019 г. компания сократила продажи первичного алюминия и сплавов до 896 тыс. т по сравнению с 965 тыс. т годом ранее и 877 тыс. т в 4 кв. 2018 г. При этом средняя цена реализации алюминия упала на 8% квартал к кварталу и на 16% год к году до 1 949 долл./т. Кроме того, из- за санкций изменился не только объем, но и структура продаж. Так, в 1 кв. 2019 г. доля продукции с высокой добавленной стоимостью снизилась до 259 тыс. т (29% реализации) с 436 тыс. т (48%) в 1 кв. 2018 г. И если еще год назад на продажи в Америку приходилось около 18%, то в 1 кв. 2019 г. – лишь 5%, доли же Европы и Азии выросли с 41% до 53% и с 18% до 22% соответственно. В то же время компании удалось уменьшить средние затраты на тонну продукции на 3,1% год к году. Общая себестоимость реализации сократилась за год на 10%.

Рост рентабельности... ПАО «Полюс» вчера опубликовало хорошую отчетность за 1 кв. 2019 г. по МСФО, которая в целом оказалась близка к ожиданиям рынка по выручке и EBITDA. Так, выручка увеличилась на 22% год к году, но сократилась на 3% квартал к кварталу до 751 млн долл., а скорректированная EBITDA выросла на 26% и 0,8% соответственно до 484 млн долл. Чистая прибыль составила 243 млн долл., прибавив 9% с уровня годичной давности и сократившись на 17% относительно предыдущего квартала. В результате рентабельность по EBITDA повысилась на 2,3 п.п. год к году и на 2,4 п.п. квартал к кварталу до впечатляющих 65%.

… при снижении объема продаж. За отчетный период компания увеличила объем производства золота на 19% год к году до 601 тыс. унций, но снизила его по сравнению с 4 кв. прошлого года на 6%. Объем продаж золота вырос соответственно на 24%, но сократился на 12% до 570 тыс. унций. Сокращение в основном связано со снижением реализации флотоконцентрата с месторождения «Олимпиада». Средняя цена реализации золота опустилась на 2% год к году и повысилась на 6% квартал к кварталу до 1 308 долл./унция. В результате сокращение объема реализации золота в 1 кв. 2019 г. по сравнению с 4 кв. 2018 г. привело к снижению выручки за квартал. Общие денежные затраты (ТСС) уменьшились до 358 долл./унция с 383 долл./унция год назад, однако оказались выше показателя 4 кв. 2018 г., который составил 324 долл./унция. Основной причиной квартального роста затрат было снижение объемов продаж флотационного концентрата. Совокупные денежные затраты на производство и поддержание (AISC) за период сократились на 7% квартал к кварталу и на 11% год к году до 589 долл./унция. В целом же, расходы росли медленнее выручки, что позволило компании повысить рентабельность по EBITDA.

Совет директоров Норильского никеля предложил выплатить по результатам 2018 г. дивиденд в размере 792,52 руб. на обыкновенную акцию

Размер дивиденда соответствует дивидендной политике компании. Решение совета директоров должно быть утверждено собранием акционеров, которое пройдет 10 июня. Дивиденды получат акционеры, включенные в реестр по состоянию на 21июня. Скорректированный для расчета дивидендов показатель долговой нагрузки Нориникеля (Чистый долг/12М EBITDA) равен лишь 0,8 и в соответствии с правилами компании позволяет выплачивать дивиденды исходя из 60% годовой EBITDA за вычетом дивидендов, уже выплаченных в октябре по итогам 1 п/г 2018 г. (11,65 долл./акция на общую сумму 1,8 млрд долл.). Следовательно, на дивиденды компания должна направить около 1,939 млрд долл, или 125,4 млрд руб. Такую сумму и рекомендовал выплатить совет директоров. Дивиденд на акцию составляет 792,52 руб, что при текущей цене обеспечивает доходность около 5%.

Торгуйте БЕСПЛАТНО с тарифным планом «15 лучших»

С уважением, команда УРАЛСИБ Брокер.

т.: 8 (800) 100-59-00

Падение выручки и рентабельности... Petropavlovsk Plc вчера опубликовал слабую отчетность за 2018 г. по МСФО и операционные результаты за 1 кв. 2019 г. Выручка в прошлом году сократилась на 15% год к году до 500 млн долл., EBITDA – на 27% до 143 млн долл. Рентабельность по EBITDA снизилась с 33,5% в 2017 г. до 28,6%, а чистая прибыль сократилась с 37 млн долл. до 26 млн долл. соответственно.

… из-за сокращения продаж золота и роста затрат в первом полугодии. Объем производства золота компанией в прошлом году сократился почти на 4% год к году до 422 тыс. унций, включая 51,2 тыс. унций золота в концентрате, что соответствует нижней границе прогноза менеджмента. Объем продаж сократился на 16% до 369,6 тыс. унций, что привело к существенному падению выручки, хотя средняя цена реализации золота за год почти не изменилась – 1 262 долл./унция в 2018 г. против 1 263 долл./унция годом ранее. Общие денежные затраты (ТСС) выросли на 6% до 786 долл./унция. При этом совокупные денежные затраты на производство (AISC) также увеличились – почти на 16% до 1 117 долл./унция. В результате рентабельность по EBITDA снизилась на 5 п.п. Следует отметить, что рост затрат наблюдался в первом полугодии, а во втором новой команде удалось улучшить контроль над затратами. В частности, ТСС сократились с 899 долл./унция в первом полугодии до 650 долл./унция во втором полугодии, а AISC, по нашей оценке, – с 1 138 долл./унция до 1 098 долл./унция соответственно. Сокращение затрат соответствует прогнозу компании, представленному в сентябре 2018 г. Благодаря этому EBITDA во втором полугодии увеличилась на 36% по сравнению с показателем первого до уровня 2 п/г 2017 г., хотя выручка за этот период и сократилась на 15% относительно 1 п/г 2018 г. В нынешнем году Petropavlovsk планирует реализовать 450–500 тыс. унций, ТСС ожидаются в размере 850–950 долл./унция, а после запуска автоклавной установки на полную мощность в 2020 г. прогнозируется снижение денежных затрат на 15%. В 1 кв. 2019 г. компания добыла 107,7 тыс. унций золота, что на 4% меньше, чем в 1 кв. 2018 г.

EBITDA снизилась на 18% по сравнению с предыдущим кварталом. НЛМК опубликовал консолидированную отчетность за 1 кв. 2018 г. по МСФО, которая оказалась хуже консенсус-прогноза: на уровне ожиданий по выручке и на 3 п.п. ниже оценок EBITDA. За квартал выручка снизилась на 5% до 2,87 млрд долл., EBITDA – на 18% до 812 млн долл., а рентабельность по EBITDA – на 4 п.п. до 24%. Чистая прибыль сократилась на 25% до 382 млн долл., неденежный убыток от изменения курсовых разниц составил 61 млн долл. Свободный денежный поток вырос на 35% до 678 млн долл. благодаря высвобождению рабочего капитала. Долговая нагрузка остается на низком уровне: чистый долг вырос на 3% до 1,87 млрд долл., а показатель Чистый долг/EBITDA за последние 12 мес. составляет 0,26х.

Свободный денежный поток вырос благодаря относительно низким капзатратам и высвобождению оборотного капитала. Выручка снизилась в связи с коррекцией цен на стальную продукцию, при этом незначительно уменьшился и объем продаж – на 1% до 4,61 млн т. В структуре выручке выросла доля готовой продукции, в основном за счет увеличения продаж горячекатанного проката (доля готового проката выросла на 4 п.п. до 66%), тогда как продажи слябов NBH (совместному предприятию в Бельгии) сократились на 24% до 0,44 млн т., также были снижены поставки слябов на американские предприятия НЛМК.

Рост производства золота... ПАО «Полюс» вчера опубликовало производственную отчетность за 1 кв. 2019 г. Производство золота выросло на 19% год к году и сократилось на 6% квартал к кварталу до 601 тыс. унций. За квартал компания добыла 11,9 млн т руды, продемонстрировав рост на 11% квартал к кварталу и на 21% год к году.

… обеспечивает увеличение продаж. За отчетный период Полюс увеличил продажи золота на 22% относительно уровня годичной давности и сократил на 3% за квартал до 741 млн долл. Средняя цена золота в 1 кв. повысилась на 6% квартал к кварталу до 1 308 долл./унция.

Чистый долг остается практически неизменным. Как сообщила компания, чистый долг на конец 1 кв. составил 3,011 млн долл., что на 2% ниже, чем по итогам 2018 г. и в конце марта 2018 г. Учитывая рост продаж в 1 кв. год к году можно предположить, что долговая нагрузка (Чистый долг/EBITDA за 12 мес.) в 1 кв. 2019 г. по крайней мере не увеличилась с конца 2018 г., когда она составляла 1,7. Производственные показатели компании обещают хорошие финансовые результаты по итогам квартала. Мы полагаем, что акции Полюса могут рассматриваться как альтернатива инвестициям в золото.