Самолет платит по всем облигациям, но запаса денег у него нет, и судьба бумаг зависит от договорённостей с банками. ГК Самолет – один из крупнейших застройщиков страны, у него в обращении облигаций примерно на 68 млрд руб. В 2026 году компания прошла две оферты и погасила выпуск БО-П20, но дважды перечисляла деньги в депозитарий с опозданием. Холдинг, который выпускает облигации, на 30 июня держал на счетах 0,17 млрд руб. при долге 250 млрд. Платит он деньгами, которые поднимаются к нему от проектных дочек, и новыми займами. Аргументов за то, что банкам выгодно сохранить обслуживание публичного долга, достаточно. Гарантий этого в документах нет.

Видеоверсия разбора: YouTube | VK

Полная версия разбора с графиками и таблицами на портале: frontier.eninvs.com

Рынок оценивает это так. Октябрьский выпуск 01 стоит у номинала. Январский БО-П13 – 82,3% номинала, февральская оферта БО-П11 – 69,7%, длинные выпуски – 56-68%.

• Плюсы. Масштаб и интерес банков: только Сбер и ВТБ на конец 2025 года давали группе 360 млрд руб. Облигации составляют около 9% долга, их обслуживание обходится кредиторам недорого. Все оферты и погашения 2026 года пройдены, на эскроу-счетах 339 млрд руб., изъятый Квартал Марьино группа достраивает как подрядчик, рейтинг АКРА A-(RU) со стабильным прогнозом.

( Читать дальше )

Господа инвесторы, сегодня у нас на препарировании не просто эмитент, а настоящий финансовый иллюзионист. Компания «А7» — крупнейший платежный хаб, который с гордостью выкатывает на рынок свой дебютный выпуск облигаций 001Р-01. На первый взгляд, это мощный финтех с триллионными оборотами, но если копнуть отчетность МСФО и РСБУ, мы увидим бизнес, идущий по очень тонкому льду без страховки. Давайте разберем фактуру без лишней воды и корпоративного булшита.

🩺Что предлагает эмитент 001Р-01
— номинал 1000 руб.
— купоны ежемесячные ориентир 15,25-17,25 %
— ориентир доходности до 18,68 %
— цена 100 %
— без оферт и амортизации
— срок на 2 года
— сбор заявок до 09.10.26
— размещение 14.10.26

🟢Где компания летит

✅Доля рынка: через счета компании проходит от 13% до 20% всего внешнеторгового оборота РФ — колоссальный объем в условиях санкций.

✅Взлет выручки (2025): по итогам 2025 года выручка взлетела до внушительных 76,3 млрд руб..

✅Продолжение роста (1П 2026): за 6 месяцев 2026 года выручка не сбавила темп и составила 42,7 млрд руб…

( Читать дальше )

📌 Самолёт допустил техдефолт второй раз за 5 месяцев, теперь облигации торгуются с доходностью выше 100%. Попробуем посчитать деньги застройщика для ближайших погашений, хоть и не всё в случае Самолёта зависит от калькулятора.

1️⃣ ЧТО ПРОИЗОШЛО?

• 17 сентября стало известно, что Сбер может получить управление в Самолёте, в т.ч. возможна реструктуризация займов. Этот фактор может перечеркнуть все расчёты и графики погашений, если будет раздел компании.

• 28 сентября Самолёт по «тех. причинам» погасил выпуск БО-П20 двумя переводами – 249,1 из 1000 рублей на 1 облигацию в положенное время и оставшиеся 730,9 рублей с опозданием на пару часов. По заявлению компании, деньги отправили в 21:00, но зачисление произошло после полуночи.

• Предыдущий техдефолт (4 мая) был тоже из-за ночных переводов. У рынка свежи в памяти похожие купоны впритык или с опозданием от ЕвроТранса, поэтому падение облигаций вполне объяснимо.

2️⃣ СЧИТАЕМ ДЕНЬГИ:

• Прошёлся по всем выпускам Самолёта и сделал график выплат по облигациям до конца года. Очевидно, что у компании есть проблемы с ликвидностью, ведь деньги уже дважды отправляли в последний момент.

( Читать дальше )

Игорь Галактионов

С увеличением капитала должна расти не только цифра на счёте, но и качество жизни. Решить эту задачу поможет портфель, который ежемесячно приносит дополнительную «зарплату» в виде процентных платежей. Вот пример такого портфеля.

В январе 2024 года аналитики Альфа-Инвестиций запустили портфель облигаций с ежемесячными выплатами.

Портфель сформировали для капитала в 3 млн руб., но его можно повторить с любой суммой. Для этого нужно пропорционально уменьшить или увеличить количество бумаг.

Параметры портфеля на 28 сентября 2026 года

• 3 млн руб. было инвестировано при формировании портфеля 26 января 2024 года.
• 2,8 млн руб. составляет оценка портфеля на 28 сентября 2026 года.
• 930 тыс. руб. после налогов было получено в виде купонов за 32 месяца инвестирования (в среднем 30 тыс. руб. в месяц).
• 28,9% (10,8% годовых) до налогов составила доходность портфеля. Если бы все купоны были реинвестированы, доход составил бы 35,4% (13,2% годовых).

( Читать дальше )

Смотришь на таблицу с мультипликаторами НОВАТЭКа и видишь очень интересную картину. P/E — 18,2 по LTM. P/B — 1,10. EV/EBITDA — 3,85. Это не самая дешёвая история на рынке, но и не переоценённая. Компания торгуется примерно в 10 раз дороже своей годовой прибыли по историческим меркам, что для рынка СПГ выглядит вполне разумно. Акция стоит около 1000 рублей при балансовой стоимости 957 рублей за бумагу. Рынок оценивает НОВАТЭК чуть выше его чистых активов — это уже не глубокая скидка, но и не пузырь. И самое главное: в отличие от многих российских компаний, НОВАТЭК генерирует реальные деньги, а не просто красивую прибыль в отчёте.

Начнём с того, что НОВАТЭК — это не просто газовая компания. Это крупнейший независимый производитель природного газа в России и один из ключевых игроков на мировом рынке сжиженного природного газа. Компания владеет проектами «Ямал СПГ» и «Арктик СПГ 2», которые производят сжиженный газ и отправляют его на экспорт, в основном в Азию. Именно СПГ, а не обычный трубопроводный газ, делает НОВАТЭК уникальным. Потому что СПГ можно продавать куда угодно, не завися от труб и политических границ.

( Читать дальше )

Здравствуйте! Мы уже разобрали, как читать финансовую отчётность за десять минут и находить хорошие компании. Но есть обратная задача, которая важнее: научиться быстро распознавать плохие. Потому что в инвестициях главное — не заработать, а не потерять. Уоррен Баффет говорит: «Правило номер один — никогда не теряй деньги. Правило номер два — не забывай правило номер один». И сегодня я дам тебе семь сигналов, которые кричат: «Беги». Если увидишь хотя бы три из них в одной компании — даже не думай, просто закрывай отчёт и иди дальше. На рынке полно хороших бизнесов, не трать время на ловушки.

Флаг первый: прибыль растёт, а денежный поток падает. Это самый важный сигнал. Если компания показывает красивую прибыль в отчёте о прибылях, а операционный денежный поток при этом отрицательный или падает — значит, прибыль нарисована. Деньги не пришли на счёт. Как такое возможно? Компания продаёт товары в кредит, покупателям, которые не платят. Или накапливает запасы, которые не продаются. Или признаёт выручку раньше времени. В любом случае — это тревога. Прибыль без денег — это фантик. Рано или поздно он обесценится.

( Читать дальше )

Одним из наиболее доходных активов в последние годы наряду с золотом остаются корпоративные облигации. Стало интересно какую доходность показали фонды на облигации и какие выпуски они держат.

Сегодня рассмотрим фонд «Корпоративные облигации» от УК Первая, а именно: параметры фонда, размер комиссии, структуру активов, плюсы, минусы, текущую доходность.

Тикер: SBRB
Управляющая компания: Первая
Дата формирования фонда: 03.09.2019
Валюта активов: рубль
ISIN: RU000A100P44
Стоимость чистых активов: 37,758 млрд.р (на 22.09.26)
Цена за 1 лот: 19,043 ₽
Комиссия фонда: 0,76% (из которых 0,6% комиссия за управление)

SBRB — биржевой фонд, инвестирующий в облигации компаний из разных отраслей российской экономики. Стратегия фонда предусматривает инвестирование в облигации с минимальным сроком полного возврата инвестиций от 1 года.

Структура активов фонда (по состоянию на 31.08.2026):
— ПСБ 4Р2 (8,43%)
— Евраз Холдинг 3Р4 (7,34%)
— Газпром нефть 3Р15R (7,21%)
— Сибур холдинг 1Р7 (6,94%)
— Славнефть 1Р2 (6,13%)
— Фосагро 2П6 (6,1%)

( Читать дальше )

Минфин РФ 23.09.2026 провел аукционы по размещению новых ОФЗ-ПД серий: 26249 с погашением 16.06.2032 и 26253 с погашением 06.10.2038. Спрос по номиналу были удовлетворен на 54% и 23% соответственно. В результате план по размещению ОФЗ за 3 квартал был выполнен на 84,3%, а годовой – на 76,9% (с учетом размещенных ОФЗ CNY).

Основной интерес был сосредоточен на среднесрочной ОФЗ-26249, где был размещен весь доступный остаток в 113,5 млрд руб. с доходностью 16,14%, что дало премию в 8 б. п. ко вторичному рынку. При этом спрос в 215,2 млрд руб. был заметно выше среднего значения с апреля текущего года. Очевидно, что участники рынка в текущих условиях неопределенности по динамике ключевой ставки ЦБ РФ в краткосрочной перспективе, решили сократить риски и не идти в длину (интерес к ОФЗ-26253 был заметно ниже).

ОФЗ-26249

• Предложение: доступный остаток (113,5 млрд руб.)
• Спрос: 215,2 млрд руб.
• Размещено: 113,5 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 97,5 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 83,13% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 16,14%
• Премия к открытию дня: 8 б. п.
• ДРПА не было

ОФЗ-26253

• Предложение: доступный остаток (326,2 млрд руб.)
• Спрос: 40,4 млрд руб.
• Размещено: 15,3 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 13,8 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 85,01% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 16,44%
• Премия к открытию дня: 5 б. п.
• На ДРПА: предложено 41,1 млрд руб., размещено 21,0 млрд руб. по номиналу, выручка составила 19,0 млрд руб.

План/факт размещения ОФЗ на аукционах по номиналу

*С учетом дополнительных размещений после аукционов (ДРПА) и без учета ОФЗ CNY.

**План − предельный объем размещения ОФЗ по номиналу по Распоряжению №3820-р Правительства РФ от 17.12.2025.

Размещено ОФЗ по номиналу по видам с начала 2026 г., млрд руб.

*Без учета ОФЗ-ПК с объемом от 1 трлн руб.

План привлечения ОФЗ по выручке, млрд руб.

Источники: Минфин РФ, Московская биржа, собственные расчеты.

*С учетом ОФЗ CNY.

Продолжается рост совокупного госдолга, который к началу сентября достиг 38,1 трлн руб., а его отношение к ВВП составило 17,1%, что совершенно не критично.

Источники: Минфин РФ, Росстат, Счетная палата и собственные расчеты.

Примечание: Государственный долг приведен с учетом государственных гарантий.

22 сентября Черкизово собирает книгу на флоатер БО-002P-06. Компания 11-й год подряд первая в России по производству мяса, и полугодие у неё сильное: EBITDA плюс 38% при выручке +3,5%.

📋 Параметры
▪️ Купон плавающий (флоатер): ключевая ставка плюс не выше 1,60 п.п., итог определит книга
▪️ Срок 3 года, без оферты и амортизации, купон 12 раз в год
▪️ Для неквалов после теста, в Т-Банке поручение от 10 000 руб, приём до 15:00 МСК 22 сентября; у других брокеров срок свой
▪️ Размещение 25 сентября
▪️ Рейтинг AA(RU) от АКРА и ruAA от Эксперт РА, стабильные

Наконец-то разбираем аппетитное и вкусное, что можем купить в любом магазине

💼 На чём зарабатывает Черкизово

Это мясной холдинг полного цикла. Своя земля около 369 тыс. га под зерно и сою, 13 комбикормовых заводов, 15 птицеводческих и 20 свиноводческих комплексов, индейка и 13 мясоперерабатывающих заводов.

Бренды «Петелинка», «Куриное царство», «Пава-Пава», продажи в основном через торговые сети. Корма компания почти целиком делает сама, по оценке АКРА на 99%. Поэтому экономика простая: выручку задаёт цена мяса, главные затраты задаёт цена зерна. Налог на прибыль для сельхозпроизводителей 0%.

( Читать дальше )

В первых числах сентября облигации МГКЛ $MGKL устроили инвесторам аттракцион неслыханной щедрости: отдельные выпуски внутри дня теряли почти 30%, а доходность взлетала к 40% годовых. Спустя три недели ситуация не улучшилась — средняя доходность к погашению превышает 50%.

 

Те, кто давно следит за моими сделками, знают: моя публичная облигационная стратегия далека от консервативной, и в ней много ВДО. Этот эмитент у меня тоже есть — выпуск 1Р-05 $RU000A107UB5 с минимальной долей чуть больше 1%.

 

Последнее увеличение позиции я сделал по 632,50 рубля. Средний убыток с учетом ранее полученных купонов — минус 1,6%. Вполне комфортно при всей неопределенности вокруг МГКЛ.

 

Что же подорвало доверие к бумагам компании?

 

Спусковым крючком стало обращение Ассоциации владельцев облигаций в ЦБ с просьбой проверить качество аудита.

 

Главный вопрос — к сделкам по покупке других компаний и огромному гудвиллу на балансе. Простыми словами: компания покупает бизнес дороже стоимости его чистых активов, а разницу записывает как гудвилл.

( Читать дальше )