Не так давно мы с вами разобрали свежий отчет компании МТС, который показал улучшение финансовых метрик и существенную недооцененность акций. Однако инвесторов в этом кейсе больше прочего интересовали именно дивиденды. Сегодня СД компании утвердил новую дивидендную политику на 2027-2028 годы. Давайте разберем ее параметры более детально и сосредоточимся на трех основных моментах.

📊 Привязка к OIBDA
По новой дивидендной политике МТС привязала дивиденды к операционной прибыли (OIBDA идеально отображает рост бизнеса) и установила норму возврата капитала в 20%, но не меньше 70 млрд рублей. Минимальная планка — это всегда хорошо, она позволяет сделать выплаты более предсказуемыми, а с учетом растущей OIBDA инвесторы смогут получить более ощутимую долю в результатах роста компании.

Возврат капитала акционерам теперь стал более детерминированным и включает несколько инструментов. Во-первых, сами дивиденды — на них придется около 70% от общей суммы, о которой говорили выше. Во-вторых, через обратный выкуп акций. О нем мы поговорим подробнее.

Полюс отчитался за первое полугодие на фоне рекордных цен на золото, но результат получился неоднозначным. Выручка растет, инвестиционная программа расширяется, а вместе с ней растет и долг. При этом прибыль резко снизилась, себестоимость увеличилась, а дивиденды могут исчезнуть до 2030 года. Отчет на моем столе, заглянем поглубже.

🥇 Итак,выручка за полугодие выросла на 14% до 352,7 млрд рублей, а чистая прибыль рухнула со 172,5 до 61,2 млрд. Как так получилось, ведь производство золота в натуральном выражении снизилось незначительно? Одна из причин — коррекция цен на золото на спотовом рынке в отчетном периоде. Но основная проблема заключается в бесконтрольном росте денежных затрат на добычу золота (TCC) — за полугодие они выросли на 64%.

Я, конечно, понимаю, что это общемировая практика, да и расходы зарубежных золотодобытчиков на одну унцию кратно выше, но зачем же так быстро ликвидировать отставание? Отдельно стоит остановиться на расходной статье на благотворительность. За 2025 год Полюс направил на нее 47,8 млрд рублей. Все это похвально, но масштаб программы вызывает вопросы. Получается, акционерам на дивиденды денег нет, а почти 48 млрд на другие цели нашлись.

Ну вот и настало время подвести промежуточные результаты тестирования стратегии «Интеллект» от ВТБ Мои Инвестиции. Подробнее о стратегии рассказывал во вводной статье. По обновлениям и новым фичам также готовил отдельный пост. Сегодня же я хочу более детально поговорить о портфеле, который мне любезно «собрал» ИИ.

Кавычки на слове «собрал» я поставил не случайно. «Интеллект» — это не просто ИИ, который рандомно выбирает активы. Это сервис, который с помощью передовой модели анализирует рынок с математической точностью, подбирает инвесторам стратегию и активы с учетом их инвестиционного и риск-профиля. А что самое главное — автоматически совершает сделки, исключая эмоциональные ошибки инвестора.

💼 Теперь давайте переходить к портфелю и начнем с диверсификации по активам. 57% приходится на акции, о которых поговорим позднее. Еще 40% средств вложено в фонды. В условиях повышенной волатильности рынка диверсификация крайне важна. В своих портфелях я обычно бóльшую аллокацию делаю на облигации, но «Интеллект» предпочел захеджироваться через фонды: ВИМ-Золото и фонд ликвидности LQDT равными долями, а также небольшая доля ВИМ-Индекс Мосбиржи.

Низкая база прошлого года, высокие цены на нефть, повышенный спрос со стороны Китая и Индии — все это должно было улучшить финансовые результаты нефтяников. И улучшило! Компании сектора сохранили выручку и кратно нарастили прибыль. Все, кроме Роснефти. Сегодня предлагаю разобрать компанию с помощью ее изрядно «кастрированного» отчета за первое полугодие 2026 года.

🛢 Итак, выручка Роснефти выросла чисто символически — на 0,6% до 4,3 трлн рублей. При этом ни географию продаж, ни нормальную разбивку по сегментам мы не увидим — значительная часть примечаний к отчетности скрыта постановлением правительства. Это станет ключевым моментом, но о нем я расскажу позже.

Стоит отметить, что 4 трлн — это норма для компании. Столько за полугодие она фармила и в 2024 году, и в докризисном 21-ом. Если взять ваш любимый Лукойл, то потеря зарубежного сегмента отгрызла половину его выручки. В 2021 или в 2023 году выручка составляла больше 4 трлн, против текущих 2-х. Так что по Росе вполне устойчиво идем.

Отчет МТС за второй квартал на первый взгляд выглядит феноменально: чистая прибыль выросла почти в 24 раза до 66,9 млрд рублей. Но радоваться рано — 53,3 млрд принесла продажа доли в башенной компании. Поэтому предлагаю отбросить разовые эффекты и посмотреть, что происходит с самим бизнесом.

📱 Итак, выручка во втором квартале выросла на 9,2% до 213,5 млрд рублей, а OIBDA — сразу на 16,3% до 84,6 млрд. За полугодие OIBDA прибавила 17,1% до 159,3 млрд рублей. Основным драйвером остается телеком, хорошо растут B2B, фиксированный интернет, реклама и облачные сервисы. Менеджмент при этом ориентируется примерно на 16% роста операционной прибыли по итогам всего года.

Отдельно остановимся на башнях
МТС продала 49,9% Башенной инфраструктурной компании, сохранив контрольный пакет. Сделка принесла те самые 53,3 млрд рублей прибыли и позволила монетизировать часть инфраструктуры без потери контроля. Без этого эффекта чистая прибыль за полугодие составила бы около 21 млрд рублей, что ориентирует примерно на 40–45 млрд за весь год.

Последние пару лет БСПБ был одним из главных бенефициаров высокой ключевой ставки. Огромная маржа, ROE выше 20% и щедрые дивиденды сделали банк любимчиком инвесторов. Однако свежий отчет за первое полугодие 2026 года показывает, что золотые времена постепенно заканчиваются. Давайте разбираться.

🏦 Итак, чистая прибыль за отчетный период сократилась на 33% до 16,5 млрд рублей, а во втором квартале — на 38,6% до 5,6 млрд. Чистый процентный доход снизился на 7,2% до 36,6 млрд рублей, маржа опустилась с 7,6% до 6,4%, а ROE рухнул с 24% до 15,3%. Комиссии выросли на 6%, но компенсировать ухудшение основного бизнеса не смогли.

Главная причина кроется в структуре баланса. Около 80% корпоративного портфеля приходится на кредиты с плавающей ставкой. Средняя ставка по выдаче снизилась с 21,1% до 16,8%, тогда как стоимость фондирования падает медленнее. Получается, что снижение ключевой ставки, которого так ждал рынок, для БСП пока играет скорее в минус.

📊 Добавим сюда рост расходов на 28% до 15,8 млрд рублей и увеличение резервов — только во втором квартале на них пришлось 6,9 млрд. В итоге менеджмент повысил прогноз стоимости риска примерно до 2% и одновременно снизил ориентир по годовой прибыли с 35 до 30 млрд рублей.

Цены на алюминий наконец сыграли на стороне Русала. На фоне ближневосточного конфликта и перебоев с поставками средняя цена реализации заметно выросла, что позволило компании существенно улучшить отчетность. Правда, за красивой прибылью скрывается старая проблема — высокий долг и слабый денежный поток. Давайте разбираться подробнее.

💿 Итак, выручка компании за первое полугодие 2026 года выросла на 10,9% до $8,3 млрд, скорректированная EBITDA — сразу на 64,4% до $1,2 млрд. Чистая прибыль составила $419 млн против убытка $87 млн годом ранее. Главный драйвер — цены: средняя стоимость реализации алюминия выросла на 23,6% до $3 227 за тонну. При этом продажи в натуральном выражении сократились на 10% на фоне высокой базы прошлого года.

Производство первичного алюминия выросло на 4,5% до 2 млн тонн, увеличился выпуск глинозема и бокситов. Однако себестоимость продолжает давить: расходы на электроэнергию подскочили на 32,6% до $1,83 млрд, а себестоимость тонны алюминия выросла на 10,6% до $2 506. Вдобавок крепкий рубль принес $267 млн курсового убытка. Здесь второе полугодие уже может выглядеть интереснее на фоне ослабления нашей валюты.

На фоне откровенно слабого сезона отчетов цифры из МСФО Лукойла немного порадовали инвесторов, особенно по чистой прибыли. Однако название статьи отсылает нас не к финансовым результатам (далее вы поймете почему), а к общей конъюнктуре на нефтяном рынке. Предлагаю в этой статье со всем разобраться подробнее.

⛽️ Итак, выручка компании за первое полугодие 2026 года выросла всего на 8% до 2,1 трлн рублей. Если первый квартал оказался провальным, то во втором показатели вытянули нас в плюс. Причина кроется в раллирующих ценах на нефть на фоне ближневосточного конфликта. Повторяться не буду, вы и сами видите новые попытки эскалации конфликта между Ираном и США, которые все еще держат Brent выше $90 за баррель.

Тут стоит более детально разобраться в географии продаж, но сделать это будет трудно, ведь Лукойл решил-таки списать зарубежные активы. Ранее Группа выделяла два географических сегмента: «Россия» и «За рубежом». Однако географический сегмент «За рубежом» практически полностью попал в 2025 г. в прекращенную деятельность и руководство приняло решение более не выделять географические сегменты.

Совкомбанк отчитался за первое полугодие, и цифры выглядят сильно. Прибыль выросла в разы, маржа восстановилась, эффективность заметно улучшилась. Акции с начала года при этом сильно просели и сейчас торгуются около 9,5 рублей при капитале порядка 19 рублей на акцию. Предлагаю разобраться, почему рынок пока не верит в восстановление банка.

🏦 Итак, чистая прибыль за первое полугодие 2026 года выросла в 2,6 раза до 45 млрд рублей против 18 млрд годом ранее. Чистый процентный доход подскочил на 70% до 125 млрд. Главный драйвер — восстановление маржи: NIM выросла с 4,5% до 7,2%, а стоимость фондирования снизилась сразу на 5 п.п. до 12,4%. Cost/Income рухнул с 64% до 46%, а ROE поднялся с 10% до 21%.

Интересно, что кредитный портфель растет в основном за счет корпоративного бизнеса (+23% г/г), тогда как прибыль вытягивает розница. Розничный портфель практически не изменился, зато его доходность заметно улучшилась. Стоимость риска (CoR) по банку снизилась с 3% до 2,6%. В итоге общий кредитный портфель достиг примерно 3 трлн рублей (+11%). Выглядит неплохо, главное, чтобы агрессивный рост корпоратива потом не принес сюрпризов по качеству.

Пока экономику продолжает душить высокая ставка, рынок труда остыл заметно быстрее, чем многие ожидали еще год назад. На этом фоне HeadHunter опубликовал отчет за первое полугодие и параллельно рекомендовал дивиденды в размере 200 рублей на акцию. Давайте разберемся, компенсирует ли щедрая выплата проблемы самого бизнеса.

Итак, выручка за первое полугодие 2026 года сократилась на 0,7% до 19,6 млрд рублей. EBITDA выросла на 2% почти до 9 млрд, а чистая прибыль прибавила 6% до 8,1 млрд рублей. На первый взгляд отчет выглядит вполне достойно для компании, работающей на остывающем рынке труда.

Однако число платящих клиентов сокращается уже шестой квартал подряд и опустилось до 258,3 тыс. — почти минус 10% г/г. Сильнее всего проседает МСБ, где компании первыми режут расходы на подбор персонала. HeadHunter компенсирует отток повышением цен и экономией на маркетинге. Маржинальность удержать получилось, клиентскую базу — нет.

📊 Индекс напряженности на hh. ru весной достиг многолетних максимумов: вакансий становится меньше, а количество резюме, наоборот, растет. Для бизнеса это прямое давление на монетизацию. Когда соискателей много, работодателям уже не нужно покупать столько услуг по поиску сотрудников, как в период кадрового дефицита.