Сергей Хотимский и Тимофей Мартынов открыли конференцию Смартлаба 

Записал их диалог:

Т.М. У меня настроение сейчас, как инвестора в акции — не лучшее, 2026 год будет не хуже 2025г.?

С.Х. Сейчас сложно сказать, но параметры бюджетные, которые сейчас заложены на 26г., показывают, что прибыли компаний будут меньше. Ведь если бюджет дефицитный и расходы больше доходов и позиция — прибыли компаний меньше.

Для банков.если позиция ЦБ если будет жестокой, то прибыли банков будут меньше, но если мягче, то банковская система получит ускорение, то прибыли банков будут лучше, но изменения могут возникнуть в течении года и ситуация изменится.

Я вижу сценарии 2026 года лучше 2025, но мой прогноз связан чуть менее строгой фискальной политикой. 


Т.М. Какие сектора рынка сумеют чистую прибыль увеличить в 2026г.?

С.Х. Если не брать маркетплейсы, то остальные сектора под давлением, подавляющая часть экономики в стагнации. В технологических компаниям жду рост прибыли, как и в маркетплейсы.


Т.М. Расходы бюджета растут, растет дефицит бюджета — что будет с акциями?

С.Х. Общеполитические сантименты в 25г. влияют на котировки акций больше всего.

В 23-24гг. тоже росли расходы бюджета, но акции росли, ещё политика ЙБ очень важна, ведь она может быть жесткой или мягкой и это влияет тоже на рынок — возможные разные сценарии для акций (важна прибыль компаний).


Т.М. Какие предпосылки для снижения ставки до 10%?

С.Х. Экономика может адаптироваться к высоким станциями. Рынок труда в 25г. не становится менее плотным. Корпоративные кредиты оживают, во 2 полугодии они будут еще более активны, есть даже рост потребительского кредитования в некоторых направлениях, ведь доходы населения все еще растут.

Наша инфляция имеет связь с курсом исторически, и крепкий рубль вносит существенный инфляционный эффект. если импорт поддавливает цены, то инфляция не увеличивается. 

Мы не видим массового сокращения персонала, все хотят пережить этот сложный период.


Т.М. Ставка будет снижаться или расти?

С.Х. Мы закладываем флет. Мы осторожно смотрим на ставку ЦБ.


Т.М. Может тогда облигации сейчас брать?

С.Х. Облигации с фиксированным купоном могут быть очень волатильными, и если не будет ставка снижаться, то этот тип облигаций не вырастет.

Облигации с плавающим купоном — всегда хорошая идея именно для инвесторов, не для спекулянтов.


Т.М. Тогда получается, что инвестору сейчас лучше держать больше сейчас облигаций в портфеле?

С.Х. Смотря какой горизонт инвестирования у инвестора, ведь возьмем акции Сбера — Сбер зарабатывает много и когда доля капитала растет — то и акции растут, и инвестирование в его акции в 2025г. обыгрывает депозиты.

ROE у Сбера выше, чем ставка по вкладам, то инвесторы в Сбер в этом году в плюсе.

Т.М. В рублях сейчас хорошие доходности, стоит ли валюту добавлять?

С.Х. Отталкиваемся от ЦБ. Экспорта сейчас больше чем импорта, и профицит будет сохраняться, и если на рубль высокие ставки и активы будут высокие, но если мягкая политика, даже не про снижение ставки, то ситуация уже другая. Бюджету очень тяжело, загнали доходы граждан на высокий уровень и пытаемся защищаться от инфляции — это крайне тяжело.

Т.М. Пузыря в заработных платах нет? Не будет как в 2014 году девальвация в 2 раза?

С.Х. Бизнес адаптируется к уровню зарплат, мы не видим сокращений.


Т.М. Купить акции Совкомбанка по 12 руб./акц. сейчас и не продавать 5 лет — это хорошая идея?

С.Х. Я всегда говорю когда акции недорогие, но нужна уверенность в ROE — не должно ROE в 2026г. снизится, но cost of risk (COR) может изменится.

Совкомбанк — это бета на снижении ставки, но мы прекрасно чувствуем себя на любой ровной ставке, когда ставка растет мы мало зарабатываем и нам тяжелее.

Третий квартал идет лучше, чем второй и сейчас четвёртый квартал будет лучше, чем третий — процесс идет и он нас устраивает.

Мы зарабатываем ROE выше Сбера и не вижу причин, чтобы он был ниже Сбера в будущем.

Сost of risk корпоратов приятно удивляет, и мы идем ниже, чем мы закладывали. 

Россия такая страна, где мы можем проходить жесткие кризисы можем закрытием глазами проходим, но охлаждение экономики в стране мы проходим впервые и это вызов.

Сost of risk вырос в рознице (упали портфели) из-за жесткой позиции ЦБ, многие люди отрезаны от кредита, рефина нет — и на выходе мы имеем у себя только прозрачных крепких заемщиков.


Т.М. Министерство финансов может повысить налоги на банки?

С.Х. Это крайне маловероятно, сейчас маржа гуляет в разных секторах — разная, и банковском секторе много игроков, сейчас даже появились банки маркетплейсов и поднять на одну только отрасль налог — вряд ли, получится деньги для кредитования бизнеса государство хочет выкачать, а банки в целом как прокси на экономику.


Т.М. По текущим ставкам сейчас стало полегче?

С.Х. При 21% ставке у нас было настроение плохое, рост ставок неприятен нам, cost of risk растет, но сейчас я смотрю более оптимистично и нас текущая ставка полностью устраивает. 

Конечно я могу ошибаться, может cost of risk в стране будет высокий и страна ахнет, тогда и нам будет плохо, но я жду расширение маржи Совкомбанка.

Спасибо за откровенный разговор!


Друзья — важная информация!

Я узналглавный инсайт с конференции — скоро будет подорожание цен на подписку аналитики от Mozgovik research и сегодня можно купить подписку с максимальной скидкой 25% по промокоду VLTN25 !!!!

Ну а если не планируете сегодня покупать подписку, то можете это сделать завтра, промокод действует до 23.59 26.10.2025г.

Также советую подписаться на наш Telegram-канал, где мы публикуем темы свежих постов и делимся полезными материалами, в т.ч. бесплатными:

👉 Подпишитесь t.me/mozgovikresearch

📚 Посмотрите открытые премиум-посты: лента открытых премиум-материалов

🔒 Всё для взвешенных инвестиций: обзоры, сделки аналитиков, рейтинг акций.

Всем удачи и успехов в инвестициях!

Круглый стол брокеров на конференции Смартлаба:

• Рынок облигаций — главный драйвер развития рынка в этом году
• Каждый день более 100 тыс инвесторов совершают сделки с облигациями
• Доля физлиц на торгах акциями снизилась ниже 70%, приходят новые институционалы и фонды
• Нерезиденты присутствуют на рынке, но доля их невелика — Мосбиржа
• Представители крупнейших брокеров «ушли от ответа» на вопрос идет ли сейчас новый процесс разблокировки/обмена замороженных активов
• Шутка от Мосбиржи: Торги на этих выходных отменили, чтобы все трейдеры смогли побывать на конференции Смартлаба
• Мосбиржа: Всё идет к тенденции торгов 24/7. Когда-то мы к этому придем

Кратко: 

Полюс $PLZL упал заметно сильнее, чем само золото — около 15% против 6%. Разница чувствуется, компания становится интереснее. 

Подробно: 

По сути, золото — это единственный по-настоящему общедоступный и интуитивно понятный инструмент замены доллара.

Исхожу не из колебаний в моменте, а из общей тенденции. А тенденция такова: деградация мировых институтов продолжается, качество фискальной и монетарной политики в ведущих экономиках (вроде США и ЕС) — падает, и всё это происходит на фоне устойчивых политических и социальных перекосов.

Поэтому то, что мы наблюдаем сегодня, — не аномалия, а закономерное следствие этих процессов. А золото и компании — лишь симптомы проблем мировой финансовой системы. Считать в такой ситуации, что золото будет падать сильно ниже идея неоднозначная.

Вы, конечно, можете поспорить с этим. Только сразу вопрос встречный: вы вообще динамику, с какой мировые ЦБ скупают золото видели?

После октябрьских праздников Народный Банк Китая возобновил плавную ревальвацию национальной валюты. Сегодня официальный курс USD/CNY был установлен = 7,0918, на максимальном уровне с октября прошлого года.

В начале года евро и большинство других валют развитых стран резко укрепились к доллару, в результате чего юань относительно евро подешевел до 10-летнего минимума. НБК традиционно избегает резких колебаний юаня к доллару и, по видимому, принял решение выравнивать курс курс юаня по отношению к валютам основных торговых партнеров Китая более плавно.

Инвесторам следует обратить внимание на то, что рыночный курс USD/CNH (на сегодня =7,1240) сейчас отстал от официального, что скорее всего будет компенсировано в ближайшем будущем. А на российском рынке официальный кросс-курс ЦБ РФ еще ниже, например, на 22.10.2025 = 7,1580.

Повторим августовский прогноз  — на наш взгляд, процесс укрепления юаня к доллару и евро продолжится с вероятной целью управляемой ревальвации юаня выглядит средний курс за последние два года, а именно EUR/CNH = 7,90.

Дорогие друзья,

Облигации не теряют актуальности в текущих условиях возросшей волатильности на фондовом рынке. И мы приготовили для вас крутую программу по бондам в облигационном зале на конференции SMART-LAB CONF 2025, которая пройдет в Москве 25 октября.

Приглашенные спикеры – известные и успешные управляющие портфелями долговых активов, макроэкономисты, и аналитики.

Наша программа охватит широкий спектр актуальных тем по облигационному рынку:

• Пора ли брать длинные ОФЗ;
• Перспективы локальных валютных облигаций;
• Как работать с конвертируемыми облигациями;
• Как правильно управлять долговым портфелем;
• Что делать если нарвались на дефолт;
• Парадоксы линкеров (облигации с индексируемыми номиналами);
• Актуальные идеи в бондах
• и многое другое…

Будем рады видеть Вас на SMART-LAB CONF 2025!

Все по конференции: https://conf.smart-lab.ru/

С увеличением капитала должна расти не только цифра на счёте, но и качество жизни. Решить эту задачу поможет портфель, который ежемесячно приносит дополнительную «зарплату» в виде процентных платежей. Вот пример такого портфеля.

В январе 2024 года аналитики Альфа-Инвестиций запустили портфель облигаций с ежемесячными выплатами.

Портфель сформирован для капитала в 3 млн руб., но его можно повторить с любой суммой. Для этого нужно пропорционально уменьшить или увеличить количество бумаг.

Параметры портфеля на 22 октября 2025 года

• 3 млн руб. было инвестировано при формировании портфеля 26 января 2024 года.
• 2,94 млн руб. составляет оценка портфеля на 22 октября 2025 года.
• 559 тыс. руб. после налогов было получено в виде купонов за 21 месяц инвестирования (в среднем 26,6 тыс. руб. в месяц)

После ребалансировки:

• Ежемесячный доход составляет 30,7 тыс. руб. в месяц (12,8% в год) за вычетом НДФЛ по ставке 13%.
• Расчётная переоценка к погашению: +726 тыс. руб. (24,7% от капитала).

🚀 АКРА присвоила нам кредитный рейтинг АА(RU). Такой уровень – один из самых высоких среди компаний российского технологического сектора. Он отражает наши сильные позиции на рынке инфраструктурного ПО, уверенный финансовый риск-профиль, а также высокий уровень диверсификации выручки и кредитоспособности.

У рейтинга стабильный прогноз: то есть с высокой долей вероятности присвоенный кредитный уровень останется неизменным в ближайшие 12–18 месяцев.

Что отметило агентство, присвоив нам кредитный рейтинг высокого уровня:

• Четкая стратегия, которая помогает нам оставаться лидером рынка;
• Развитая экосистема, которая выделяет нас среди конкурентов;
• Стабильный спрос на наши продукты, а также сохраняющийся тренд на цифровизацию и импортозамещение;
• Высокий уровень корпоративного управления и надежная система работы с рисками;
• Устойчивые темпы роста выручки и рентабельности, низкий уровень долга и высокий уровень ликвидности.

❤️ Ваша $ASTR