С 1 сентября Центробанк принял решение снизить макропруденциальные надбавки по новым необеспеченным потребкредитам, что может стать драйвером для роста бизнеса Т-технологий. Но не будем спешить с выводами и оценим перспективы эмитента сквозь призму отчета за второй квартал 2025 года по МСФО.

📈 Итак, чистый процентный доход за отчётный период вырос на 59%, составив 123,3 млрд рублей. Эмитент показал самый высокий темп роста в отрасли, однако на результаты сильно влияет консолидация Росбанка, и более репрезентативные показатели мы увидим уже начиная со следующего квартала.

Чистый комиссионный доход увеличился на 41%, составив 34 млрд рублей. Особенно ярко себя проявили эквайринг и расчётно-кассовое обслуживание, демонстрируя стабильную положительную динамику.

💼 Кредитный портфель банка вырос на 10%, достигнув 2,7 трлн рублей. Однако по сравнению с первым кварталом качество портфеля ухудшилось: стоимость риска увеличилась на 1,5 п.п., достигнув 6,7%. Подобная тенденция характерна для всех банков, активно работающих в сфере потребительского кредитования.

Все больше компаний в России остро реагируют на высокую ключевую ставку и повышенные операционные расходы. Отсюда и проблема с рентабельностью, которую мы видим в их отчетах. Сегодня у меня на столе отчет Магнита за первое полугодие 2025 года. Предлагаю разобрать его подробнее. 

🍏 Итак,выручка компании за отчетный период выросла на 14,6% до 1,7 трлн рублей. Немного проигрывает в темпах роста своему главному конкуренту — X5 с 21,2% роста, но все еще приемлемо. Сопоставимые продажи увеличились на 9,8%, средний чек на 9,3%, LFL-трафик всего на 0,4%.

Продуктовую инфляцию мы конечно обогнали, однако вместе с ней значительно выросли и операционные расходы. Так, коммерческие, общехозяйственные и административные расходы подросли на 15,2% до 322,7 млрд рублей. Тем не менее операционная прибыль все же выросла на 11% до 73 ярдов. Рентабельность операционной прибыли (OPM) осталась на уровне прошлого года в 4,4%.

📊 Неплохие результаты, но дальше начинаются проблемы. Финансовые расходы выросли сразу на 72% до 79,9 млрд рублей. Драйвили эту статью расходы на обслуживание долга: проценты по кредитам и займам (+45% до 21,3 млрд), проценты по облигациям (x6,5 до 18,5 млрд) и обязательства по аренде (+35% до 38,6 млрд рублей). В итоге получаем чистую прибыль по полугодию в размере 155 млн рублей, против 17 млрд годом ранее. 

А вот и событие, о котором я вас предупреждал. Банк ВТБ объявил о старте SPO на сумму порядка 80-90 млрд рублей. Решение не стало неожиданностью. Рынок ждал этого события, учитывая щедрые дивиденды, которые банк выплатил летом 2025 года, тем самым снизив еще больше свою «достаточность капитала». Но давайте со всем разбираться по порядку, так как есть ряд интересных тейков.

🏦 Пока я писал эту статью, Банк сообщил, что всего за несколько часов общий спрос от инвесторов превысил установленный объем сделки. Однозначно хорошая новость и индикатор высокого интереса к сделке ВТБ, да и для всего рынка это позитив – удачная сделка ВТБ может предать уверенности другим эмитентам в желании выйти на рынки капитала осенью. 

Что нам известно о сделке? С 16 по 18 сентября 2025 года включительно пройдет сбор заявок на участие в SPO банка, в рамках которого будет предложено до 1,3 млрд акций, что соответствует около 23,5% от общего количества размещенных обыкновенных акций ВТБ. Ожидаемая цена размещения не превысит 73,9 рубля, а точную цену мы узнаем не позднее 19 сентября.

Отчетность нефтяников за первое полугодие 2025 года подтверждает, что турбулентность в отрасли только усиливается. Сегодня на примере свежего отчета Газпромнефти за первое полугодие 2025 года посмотрим, как меняется конъюнктура и что ждет сектор дальше.

⛽️ Итак, выручка компании за шесть месяцев 2025 года снизилась на 12,1% до 1,8 трлн рублей. При этом объем добычи и переработки растет, но динамику портят более низкие цены на нефть и курсовая переоценка экспортных контрактов.

Газпромнефть по-прежнему не раскрывает детальную структуру выручки и часть операционных метрик. Однако косвенные данные показывают: российскую нефть продолжают покупать, пусть и с дисконтом к мировым ценам. Да, часть маржи теряется, но объемы сохраняются.

🛢 Brent держится в районе $65–70 за баррель, но считать нужно в рублях. В начале года «рублебочка» стоила около 6500 рублей, к концу июня цена проседала ниже 4800. Это удар и по прибыли компаний, и по доходам бюджета. Сейчас может быть небольшой оптимизм на фоне первых признаков разворота тренда в валюте, но пока что этого мало.

В последние недели облигационный рынок буквально бурлит от количества новых размещений, и просто физически невозможно уследить за всеми предложениями. Изредка я заглядываю и в более рискованный сегмент ВДО. Сегодня именно тот случай, поэтому решил снова обратить внимание на «Роял Капитал».

Компания «Роял Капитал» уже более десяти лет успешно работает в сфере автолизинга. Эмитента можно по праву назвать ветераном ВДО, поскольку на долговом рынке компания присутствует с 2018 года, пережила коронакризис, долгий период жесткой ДКП и уже погасила восемь выпусков, обеспечив себе репутацию надёжного заёмщика. Примечательно, что последний выпуск эмитент успешно погасил 10 сентября 2025 года.

📊 По итогам первой половины 2025 года «Роял Капитал» продемонстрировал рост выручки на 31,4% до 252 млн рублей. Партнерами компании по параллельному импорту выступают такие титаны рынка, как Сбербанк Лизинг, Газпромбанк Автолизинг, Европлан, РЕСО-Лизинг. Само сотрудничество с подобными именами служит лучшей гарантией надежности и прозрачности бизнеса.

Стартуем новую рабочую неделю. На ней сосредоточимся на нефтегазовом секторе. Все силы сейчас бросил на разбор отчетов за полугодие. Сразу скажу, что даже невооруженным глазом видно, как высокая ставка сжирает доходы компаний. Правда Газпрома это не коснулось на этот раз. Сегодня разбираем его отчет и перспективы. Ну и конечно же по последним новостям из Поднебесной пробежимся.

⛽️ Итак, выручка компании за первое полугодие 2025 года символически снизилась на 1,9% до 5 трлн рублей. По-прежнему основной вклад в нее делает нефтяной сегмент в лице Газпромнефти. Так, выручка от продаж сырой нефти занимает долю в 44% от общих продаж, правда немного снизилась год к году до 2,2 трлн рублей. Мешают росту низкие цены на нефть, особенно это касается нашей Urals.

А вот продажи газа выросли за полугодие на 9,9% до 2,3 трлн рублей. Экспорт газа занимает долю в 69%. Напомню, что основные продажи идут через Турецкий и Голубой потоки, а также через Силу Сибири-1. Причем последний газопровод загружен почти на 100%. В планах нарастить продажи по нему до 45 млрд кубов газа в год.

Большинство компаний отчиталось за первое полугодие 2025 года. Сегодня разбираем несколько эмитентов из разных секторов, их перспективы и свежие отчеты. В фокусе внимания Магнит, Озон Фарма и А101.

Это видео доступно и на других платформах 👇
VK Видео | https://vkvideo.ru/video-148221312_456239556
Rutube | https://rutube.ru/video/12c657a4832d4e4da6d2d025864cab5f/
Дзен | https://dzen.ru/video/watch/68c3d83a93ba3e2df19ab087

Тайминги:
0:24 Озон Фармацевтика
4:23 Магнит
7:31 ГК «A101»

☕️ Заваривайте чаёк, готовьте печеньки и мы начинаем! Лайк тоже не забудьте прожать под видео!

Огромная финансовая подушка ИнтерРАО давно притягивает взгляды инвесторов, мечтающих, что однажды она станет катализатором к переоценке стоимости компании. Давайте взглянем на перспективы эмитента сквозь призму финансового отчета за первое полугодие 2025 года.

🔌 Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 12,4% до 818,1 млрд рублей. Драйвер этого роста — стремительный подъем оптовых цен на электроэнергию, вызванный удорожанием энергоресурсов и снижением выработки гидроэлектростанций. 

Операционные расходы продолжают расти быстрее выручки, увеличившись на 12,9% и достигнув 757,6 млрд рублей. Основные причины — быстрый рост затрат на персонал и услуги по передаче электроэнергии, которые обгоняют инфляцию, оказывая давление на доходную часть бизнеса. Ну а рост налоговой нагрузки свел на нет эффект от увеличения процентных доходов. В результате чистая прибыль выросла всего лишь на 4,3%, составив 82,9 млрд рублей.

💰Чистая денежная позиция компании за полгода сократилась на 56 млрд рублей, опустившись до 358,8 млрд. ИнтерРАО начала тратить свои накопления, поскольку рекордные капитальные затраты создали серьезный дефицит свободного денежного потока, который приходится восполнять за счет собственных резервов.

Банк Санкт-Петербург еще недавно был любимым выбором инвесторов благодаря высокой дивидендной доходности, однако опубликованная отчетность за второй квартал 2025 года по МСФО оставила неприятный осадок на фондовом рынке. Может ли смягчение ДКП вдохнуть новую жизнь в финучреждение? Давайте разбираться. 

📈 Итак, чистые процентные доходы банка за отчетный период выросли на 17% до 19,5 млрд рублей. Почти пятая часть пассивов формируется за счёт “бесплатных” клиентских остатков, что создаёт стабильный источник процентного дохода. Однако внимательное изучение квартальной динамики процентной маржи показало перелом тренда вниз, и эта тенденция, скорее всего, усилится по мере дальнейшего смягчения ДКП.

Чистые комиссионные доходы выросли на 4,9% до 2,8 млрд рублей. Картина по отдельным направлениям выглядит неоднозначно. Расчётно-кассовое обслуживание и выдача банковских гарантий демонстрируют уверенный рост, в то время как доходы от обмена валют и операций с банковскими картами резко пошли вниз. Это связано с обострившейся конкуренцией в указанных сегментах.

В эту пятницу, 12 сентября, состоится заседание ЦБ по вопросу ключевой ставки. Большинство участников рынка считают, что будет принято решение о снижении ключа на 2%. Очередные позитивные данные по недельной инфляции и заявления важных лиц на ВЭФ о необходимости снижения ставки, стерли из памяти и дефицит бюджета, и ускорение кредитования с денежной массой.

Хотелось бы обратить внимание на 3 важных момента:

1️⃣Снижение ставки не означает, что трудности компаний с высоким долгом остаются позади. Скорее наоборот, реализация рисков может еще наступить. Выходящая отчетность за первое полугодие показывает нам, как непросто уже приходится многим компаниям. Кредитный риск – это не только вероятность дефолта, но и дальнейшее ухудшение финансовой устойчивости вместе со снижением кредитного рейтинга, что может существенно отразиться на котировках.    

2️⃣Снижение доходностей забежало далеко вперед относительно снижения КС. В случае, если все пойдет не совсем по плану, инвесторов может ждать разочарование. Мы уже видели совсем недавно коррекцию на фоне не самых позитивных вышедших данных. Регулятор может снижать ставку более низкими темпами, чем ждет рынок, или вовсе сделать паузу. В случае «черного лебедя» направление движения может измениться.