Суть претензии: Мечел был должен французскому банку Рaribas, а оказался должен ГПБ, с чем не согласен. В сущности, нет большой разницы, кому из этих двоих будет платить Мечел по уже давно существующему долгу. Другое дело, что долг могут потребовать немедленно, а это 22 млрд рублей. За 2022 год компания могла заработать $1.8 млрд Ebitda, поэтому сумма не кажется неподъемной. В моменте Мечелу может не хватить ликвидности и это может спровоцировать кросс-дефолты по другим платежам и потенциальное банкротство. В этом есть риск.
Однако стоит учитывать 2 момента:
🟢 Все кредиторы УЖЕ имели право подать на изъятие своих долгов, поэтому Мечел отражал в отчетах такой огромный краткосрочный долг.
🟢 В случае начала процедуры банкротства, кредиторы получат чуть больше, чем ничего, ведь обязательства компании все еще превышают ее активы и капитал отрицателен. Убить компанию, которая денежным потоком практически гарантированно сможет погасить долги — сомнительное развлечение.

В моменте бумага проседает на 2.

( Читать дальше )

  

⚡ Извечный вопрос для частного инвестора – у компании есть акции двух типов, какой выбрать?
В посте дам обоснованный ответ.
 
1️⃣ Следует четко понимать, что дает привилегированная акция. Самый распространенный случай –
🟢 по префу есть минимальная сумма гарантированных выплат,
🟢 дивиденды не ниже дивидендов по обыкновенным акциям
🟢 отсутствует право голоса, которое появляется при невыплатах дивидендов.

☝️Бывают частные случаи. Например, дивиденд по обычкам банка СПб рассчитывается в 20% от ЧП по МСФО, при этом на префы выделяется 11% от номинала акции – 11 копеек. Последний год выплатили 22 копейки против 21 рубля на обыкновенную акцию. В связи с этим префы банка СПб можно считать квази-облигацией с фиксированным купоном, вот только спекулянты разогнали цену до нулевой дивдоходности, будто банк собирается координально улучшить положение владельцев префов.

👇 Обратная ситуация в Ленэнерго. Согласно дивполитике, на выплаты по обычкам приходится 50% от ЧП. А по префам 10% от ЧП. Только префов в 90 раз меньше, поэтому на акцию приходится выплата гораздо больше.

( Читать дальше )

🟡 Идея создать портфель компаний, которые выплачивают дивиденды и при этом сами растут, определенно заманчива. Такой портфель мог бы подойти тому, кто не хочет лишний раз волноваться по поводу рыночных флуктуаций, ведь его цель – получение стабильного денежного потока, реинвестирование или его вывод. Бизнесы, которые действительно зарабатывают для своих акционеров деньги. Мой топ.

👌 Я бы определенно добавил Лукойл. Идеальная дивидендная фишка на мосбирже. Даже в ужасном для нефтянки 2020 году, компания провела выплаты выше предыдущих. При этом у компании был здоровый баланс и отрицательный чистый долг. Надеюсь, сохранился. На дивиденды направляют не менее 100% свободного денежного потока, скорректированного на уплаченные проценты, погашение обязательств по аренде и расходы на выкуп акций. Компания прямо сейчас выглядит недооцененной и аналитики пророчат дивдоходность на уровне 12%.

🛢️ Можно докинуть еще нефтянки в лице префов Татнефти. Отличная компания. Предоставившая отчетность за 2022 год.

( Читать дальше )

🕯 Курс достиг цели в 90 рублей несколько быстрее, чем я ожидал. Неожиданный «марш справедливости» явно послужил катализатором и запустил невидимые нам процессы. Что конкретно повлекло столь сильное движение – есть несколько версий. Скорее всего мы имеем дело с их комплексом.

1️⃣ Блумберг пишет об ускоренном оттоке капитала после начала СВО. Скорее всего, марш показал риски внутренней нестабильности, что явилось последней каплей для части оставшихся денег. Конвертация и вывод – вполне возможно. В этом случае явление должно быть временным.
2️⃣ Подавление экспорта из-за санкций. Снижение выручки экспортеров снижает приток валюты в страну, но импортеры за последний год восстановились и создают весомый спрос на валюту. Качели качнулись в другую сторону. Есть информация, что уход от расчетов в долларах и увеличение экспорта в Индию создают крупные капиталы в рупиях – крайне неликвидной валюты в Российских реалиях. Процесс задействования этих капиталов не быстрый. Этот фактор носит долгосрочный фундаментальный характер, который будет давить на курс.

( Читать дальше )

👛 На фоне стремительного ослабления рубля инвесторы начали скупать экспортеров. Но не все экспортеры одинаково полезны. Хочу вновь проехаться по Сегеже, которая за июнь выросла на 20% просто потому, что инвесторы привыкли думать, что это интересная бумага.



🧮 В прикрепленной табличке привел показатели компании по кварталам от 2 кв 22 года до 1 кв 2023. Хочу напомнить, что на днях исполнится год как санкции коснулись Сегежу и ей пришлось искать другие рынки сбыта и сбивать цены на свою маржинальную продукцию. С тех пор мы видим планомерное ухудшение финансовых показателей компании. Скоро выйдет отчет за 1 полугодие 2023 и что мы в нем увидим? За базу расчета я взял показатели 1 кв 23. Роста цен на пиломатериалы в Китае не особо и произошло. Скорее как погрешность по средним за год. Быть может компания решила некоторые проблемы с логистикой и сбросила часть стоимости на перевозки – это могло бы помочь ей выручить дополнительные 2 млрд за квартал. Исходя из принципа консервативности – не учитывал – нет подтвержденных данных.

( Читать дальше )

🏦 Пора раскрыть к чему были разборы Русснефти, М-видео и Европлана. Все это составляющие инвестиционного холдинга SFI. Работает данный холдинг почти по принципу АФК «Система» — создает портфель активов и продает их через IPO или на бирже. На данный момент публичные активы представлены долей 10,4% в М-Видео, 11,2% в Русснефти. Непубличные 100% Европлан, 49% доля в ВСК и 51% в GFN.RU.

Немного слов о незнакомцах:
💰 ВСК – страховая компания со страховыми премиями 102,5 млрд рублей за 2022 год, что практически аналогично Ренессансу. ROE 14% против 7% Ренессанса. В основном компания занимается рисковым страхованием, КАСКО, ОСАГО, ДМС и т.п. К сожалению, в публичном пространстве нет финансовой отчетности и мало что можно сказать про начинку компании. За оценку доли SFI я бы взял условно половину капитализации Ренессанса – 22 млрд рублей.
🎮 GFN.RU – сервис облачного гейминга. Позволяет запускать современные игры на слабых компьютерах. Грубо говоря, платишь 14 т.р. — шестую часть от современного неплохого ПК и играешь год.

( Читать дальше )

💸 Да, уже в этот понедельник, 3 июля, состоится размещение акций на Мосбирже. Не часто теперь проходят размещения, поэтому каждый эмитент интересен. Кармани занимается выдачей займов под залог автомобиля. У них прилично отлажены процессы, введена цифровизация и от заявки до выдачи проходит лишь 23 минуты. Автомобиль покрывает привлеченные деньги х2, что создает значительную устойчивость для бизнеса. Это вполне ликвидный актив, да еще и значительная скидка не помешает компании взять свое.

⛹️‍♂️ Компания привлекает деньги в среднем по 18.4%, а выдает в среднем по 80%. 30% клиентов являются ИП и самозанятыми. Для них привлечь моментально дорогие деньги для временного закрытия кассового разрыва или под короткую сделку – прекрасная возможность. 70% клиентов привлекают, цитирую: «обучение, ремонт, лечение, крупные покупки». Может я чего-то не понимаю, может я просто недостаточно богат, чтобы занимать для таких целей по 80%, но по мне это законная форма отъема автомобиля у финансово необразованных людей.

( Читать дальше )

👥 АФК Система на конференции смартлаба не ограничиваласьБиннофармом и представила еще Медси. Компания из сектора коммерческой медицины как сестра-близняшка Биннофарм внешне, но абсолютно другая внутри.

🩺 Медси – представитель коммерческой медицины. На конец 1 кв 23 было открыто 137 медицинских учреждения. Вообще последние два года медучреждения растут взрывным темпом по 40 штук и значение фактически утроилось. Изучая компанию никак не мог отогнать аналогию с Х5 и их магазинами у дома. Схема здесь похожа – небольшие клиники первичного приема у дома, которые при необходимости направляют в более дорогие клинико-диагностические центры и стационары. Окупаемость клиник первичного приема в среднем 3.5-4 года, центров 7 лет. Оборудование новое и его ресурс работы остается значительным.

☑️ За 2022 год выручка выросла на 19.6% до 36 млрд рублей. Это нормальный темп роста компании последние 5 лет.
☑️ OIBDA выросла на 9.7% до 6.5 млрд рублей. Маржинальность OIBDA снизилась на 1.6% и составила 18.2%. На показатель давят возрастающие расходы по мере расширения сети в основном на персонал и материалы. Это логично – при открытии точки сперва идут расходы, а потом выручка и никак иначе. Поэтому Oibda обязательно будет догонять темп выручки, хоть и не так очевидно это будет, если сеть растет на треть каждый год.

( Читать дальше )

📈 На конференции смартлаба АФК Система начала знакомить инвесторов с двумя своими непубличными компаниями. Ранее в посте «Большая семья Системы» слегка их касался, но считаю нужным осветить чуть больше для понимания перспектив бизнеса, его IPO и отдачи для самой АФК Системы.
 
💊 Бинофарм – фармацевтическая компания – производит оригинальные лекарственные препараты и дженерики. Имеет 5 производственных площадок и свой R&D центр. По портфелю они составляют 16% и 84% соответственно. За 2022 год выручка выросла на 11.5% до 28 млрд рублей. Структура выручки хорошо дифференцирована по направлениям препаратов. Антибиотики занимают 22% выручки и являются самой крупной статьей. Сам рынок оценивается в 2 трлн рублей, при этом Биннофарм занимает на нем второе место по доле. 

📈OIBDA выросла на 21.2% до 8 млрд, ее маржинальность составила 28.5% против 26% годом ранее. Компания таргетирует маржу в 30% и после достижения этой цели уделит больше внимания продажам. На данный момент рынок растет на 4-5% в год, Биннофарм растет в 2-3 раза быстрее. Взглядом со стороны можно думать, что при выручке 28 млрд на рынке в 2 триллиона можно расти еще быстрее и наверняка есть варианты М&A сделок.

( Читать дальше )

🏴‍☠️ FATF – международная группа по борьбе с отмыванием денег. Занимается выработкой практик и стандартов противодействия сомнительным операциям в финансовом секторе, финансирования терроризма или распространения оружия массового уничтожения. С февраля 2023 членство РФ в группе приостановлено, поскольку «военные действия противоречат принципам ФАТФ по продвижению безопасности глобальной финансовой системы. Также РФ торгует со странами, находящимися под санкциями ООН и является источником злонамеренной киберактивности.» Более того, на повестке вариант включения РФ в черный список организации. Давайте посмотрим, чем грозит попадание в него.

🏳️ Серый список для стран с серьезными стратегическими недостатками в борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма. Страны в этом списке сотрудничают с ФАТФ для устранения недостатков. Они находятся на усиленном мониторинге группы, но при этом взяли на себя обязательства оперативно исправить возможные недостатки. В списке 23 страны, среди которых Турция, ОАЭ и Хорватия.

( Читать дальше )