Система сводила своих дочек на смотрины.

📈 На конференции смартлаба АФК Система начала знакомить инвесторов с двумя своими непубличными компаниями. Ранее в посте «Большая семья Системы» слегка их касался, но считаю нужным осветить чуть больше для понимания перспектив бизнеса, его IPO и отдачи для самой АФК Системы.
 
💊 Бинофарм – фармацевтическая компания – производит оригинальные лекарственные препараты и дженерики. Имеет 5 производственных площадок и свой R&D центр. По портфелю они составляют 16% и 84% соответственно. За 2022 год выручка выросла на 11.5% до 28 млрд рублей. Структура выручки хорошо дифференцирована по направлениям препаратов. Антибиотики занимают 22% выручки и являются самой крупной статьей. Сам рынок оценивается в 2 трлн рублей, при этом Биннофарм занимает на нем второе место по доле. 

📈OIBDA выросла на 21.2% до 8 млрд, ее маржинальность составила 28.5% против 26% годом ранее. Компания таргетирует маржу в 30% и после достижения этой цели уделит больше внимания продажам. На данный момент рынок растет на 4-5% в год, Биннофарм растет в 2-3 раза быстрее. Взглядом со стороны можно думать, что при выручке 28 млрд на рынке в 2 триллиона можно расти еще быстрее и наверняка есть варианты М&A сделок.

📉Чистая прибыль упала на 31% до 1,5 млрд рублей. Виной тому рост процентов по кредитам на 1 млрд и на факторинг 0,4 млрд.

📊Netdebt/oibda = 1.7 Компания считает этот уровень долга комфортным для себя. Сам долг за год вырос на 40% до 17 млрд. %/Oibda= 0,21, что является приемлемым уровнем. У Биннофарма есть два выпуска долгосрочных облигаций (RU000A1043Z7) с доходностью 10% и квартальными выплатами. В планах сделать третий выпуск. С учетом того, что среднесрочные ОФЗ уже дают 10%+, то особой идеи тут не вижу. Компания вполне надежна, но не надежнее государства.

✅ В мае Биннофарм открыло представительство в Китае. Это первый шаг на пути к выходу на местный рынок. Чтобы продавать за рубежом требуется иметь местные стандарты качества и на это может уйти порядка двух лет. Также это позволит упростить импорт оборудования и сырья.

🏦 К IPO компания технически готова, но Система не хочет продавать акции на таком рынке. Думаю, сейчас Биннофарм бы мог разместиться за 25-30 млрд рублей, а это вряд ли интересно для всех. Просто напомню, что годовая прибыль акционеров Системы составила 19.4 млрд рублей. На данный момент IPO этой компании не вызовет такой же рост котировок материнской компании, какой вызвал Озон, разместившись по капитализации 600 млрд или Сегежа со 100 млрд рублей. Вполне возможно, что через год-два речь может пойти о 45 млрд+.
 

#AFKS