Сегежа — Дефибриллятор! Разряд! -Есть рост котировок! –Не это нам надо…

👛 На фоне стремительного ослабления рубля инвесторы начали скупать экспортеров. Но не все экспортеры одинаково полезны. Хочу вновь проехаться по Сегеже, которая за июнь выросла на 20% просто потому, что инвесторы привыкли думать, что это интересная бумага.



🧮 В прикрепленной табличке привел показатели компании по кварталам от 2 кв 22 года до 1 кв 2023. Хочу напомнить, что на днях исполнится год как санкции коснулись Сегежу и ей пришлось искать другие рынки сбыта и сбивать цены на свою маржинальную продукцию. С тех пор мы видим планомерное ухудшение финансовых показателей компании. Скоро выйдет отчет за 1 полугодие 2023 и что мы в нем увидим? За базу расчета я взял показатели 1 кв 23. Роста цен на пиломатериалы в Китае не особо и произошло. Скорее как погрешность по средним за год. Быть может компания решила некоторые проблемы с логистикой и сбросила часть стоимости на перевозки – это могло бы помочь ей выручить дополнительные 2 млрд за квартал. Исходя из принципа консервативности – не учитывал – нет подтвержденных данных. Сегеже помогло ослабление рубля. За каждый рубль компания получает 500 млн дополнительной Ебитда по году. Если в первом квартале в среднем курс доллара был 73, то во втором уже 80. Итого можем скорректировать показатели на 875 млн. В колонке 2 кв 23П привел мое прогнозное видение развития ситуации, а в ТТМ П – показатели компании за прошедшие 12 месяцев, включающие мои прогнозы на 2 кв.

🕯 Эти показатели отправляют нас на уровень 2019 года, но тогда у компании не было этого огромного долга. Забавно наблюдать, как компания говорит о сокращении долга на 1 млрд, но при этом чистый долг у них растет на 10 млрд.Мультипликаторы ТТМп: Р/Е отрицательный, EV/Ebitda 10,8; P/B 2,7; P/S 1,1; NetDebt/Ebitda 5,9; Ebitda/% 1,52. Если вдруг 90 станет средним уровнем за 3 кв, то в его результаты можно будет добавить 1250 млн рублей, но сильно ли изменит это общую картину? Только если в течении всего следующего года-полутора лет курс будет держаться на данных высотах. И то, чего могут достичь другие экспортеры за это время? Просто заморозка денег. Обратите внимание на операционный денежный поток – он был положительным лишь в 3 кв 22. Бизнес генерирует убытки, кто бы что про маржинальность не говорил.

Как Кассандра заклинаю своих подписчиков воздержаться от покупок акций Сегежа. Да увидит смотрящий.



 #SGZH