Эксперты выпустили обзор по финансовому сектору России с рекомендациями. С начала 2025 года финансовый сектор показал рост на 5,1%, опередив индекс Московской биржи (+1,4%) и продемонстрировав результат выше большинства отраслей. Наши фавориты — «Т-Технологии» и «Ренессанс Страхование» как комбинация роста и высокой рентабельности капитала; также спекулятивно выделяем МТС-Банк среди второго эшелона за счет его портфеля ОФЗ. 

Так, целевая цена по RENI – 165 руб. за акцию на горизонте 12 месяцев. По их прогнозам, компания заработает 15 млрд рублей чистой прибыли по итогам 2025 года. 

Медиана P/E 2025П российских компаний финансового сектора составляет, по нашим оценкам, ~4,6 х против исторической медианы 7,3 х за последние 5 10 лет. По мультипликатору P/BV медианное значение составляет 1,0 х против исторической медианы 1,1x. Фактическое значение мультипликатора определяется, главным образом, показателем возврата на капитал (Return on equity, ROE) и будущим номинальным темпом роста чистой прибыли банка.

Российским рынком двигает геополитика.
Журналисты отрабатывают свою зарплату,
не хотят стать иноагентами,
поэтому сверх оптимистичны.

Важно оценить реальную ситуацию,
в соответствии со здравым смыслом.

Думаю,
перспективы прямого соглашения между Путиным и Зеленским выглядят сложными.
Тем более, Россия не считает Зеленского легитимным президентом.

1. Текущие позиции сторон

Россия требует:
— Полного вывода украинских войск из Донецкой и Луганской областей (весь Донбасс) .
— Закрепления линии фронта в Херсонской и Запорожской областях .
— Гарантий невступления Украины в НАТО .

Украина настаивает:
— Обсуждение территорий только на трехсторонней встрече с участием США .
— Невозможность уступок по конституции .
— Гарантии безопасности по типу статьи 5 НАТО и членство в ЕС .

2. Прогресс в переговорах

— Гарантии безопасности
Россия впервые согласилась на включение в мирное соглашение аналога статьи 5 НАТО, что
США назвали «переломным» моментом.
Однако механизм реализации не проработан.
Конечно, проработка механизма — это длительный процесс.

▫️ Капитализация: 344,5 млрд ₽ / 3,3₽ за акцию

▫️ Выручка ТТМ: 1639 млрд ₽
▫️ EBITDA ТТМ: 187 млрд ₽
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 147,5 млрд ₽
▫️ скор. ЧП ТТМ: 147,6 млрд ₽
▫️ скор. P/E ТТМ: 1,6
▫️ P/B: 0,3
▫️ fwd дивиденды 2025: 10,4%

📊 Отдельно за 2кв2025 всё стабильно:

◽️ Выручка: 376,8 млрд ₽ (+12,2% г/г)
◽️ EBITDA: 38,7 млрд ₽ (+25,8% г/г)
◽️ ЧП:35,8 млрд ₽ (+13,7% г/г)

✅ На фоне ожидаемого роста капитальных затрат (+61% г/г), кубышка за 1п2025 уменьшилась до 359 млрд р.

👆 На 2025й год запланирован большой CAPEX около 315 млрд р (пока реализовано только 69,2 млрд р), поэтому денежная позиция существенно уменьшится, а к концу 2026 года она станет меньше в разы, чем сейчас.

❗️ Проблема в том, что в 1п2025 чистые процентные доходы составили 36% от чистой прибыли до налогов. Будет одновременно уменьшаться кубышка и будут падать процентные доходы на фоне снижения ставки ЦБ, так что итоговая прибыль с 1п2025 по 2п2026 прибыль, скорее всего, будет стагнировать, несмотря на рост на операционном уровне.

Куда обычный россиянин стремится поехать в свой законный летний отпуск? Конечно же, на море. А я? Конечно же, в какую-нибудь глушь! 

В представлении большинства жителей Центральной России, а уж тем более обеих столиц, за Уралом будто и жизни нет. И поехать туда за свой счет — мягко говоря чудачество.

Но я обожаю есть по России, посетил более 70 регионов (80%), и каждая такая поездка полна открытий! Хотя даются они, бывает, тяжело.

В прошлом году путешествовал по Северу России, в том числе по Воркуте, Кузбассу и Южной Сибири, а в этом решил проехаться по Дальнему Востоку. От Якутска до Иркутска с заездом в Монголию. Тем регионам, которые считаются чуть ли не безлюдным захолустьем. И после поездки я вам скажу: жизнь там есть! Причем очень насыщенная и интересная!


Я уже начал рассказ об этом путешествии в постах про вечную якутскую мерзлоту, Якутск и его сокровища, переправу через могучую Лену. 

Процент тех, кто считает, что США оказывает Украине слишком большую поддержку, резко снизился с 47% до 30%.
Процент тех, кто считает, что должны поставлять больше оружия Украине, вырос с 30% до 51%.

Про не выгодные инвестиции в бетон

Оговорка: смотря в какой бетон инвестировать.

Если инвестировать в старые хрущи.

Опять же не в столицах, ибо их сносят оптом теперь, а в регионах, То в регионах инвестиция в хрущи — средненькая по доходности, если получать хрущь по наследству и так себе затея, если покупать.

И не потому, что соотношение арендного дохода к стоимости маленькое, как считают некоторые. Как раз хорошее соотношение. Купить можно было летом за 2,100-2,400 млн. рублей, а сдавать по 15-25 тысяч рублей.
Цена = 2100-2400 тысяч рублей.
Доход в год = 180-300 тысяч рублей.
Окупаемость = 11-8 лет. Что нормально вполне для недвижимости, при том, что сам лот тоже немного дорожает по 10% в год в среднем — а это тоже доход.

Это так себе инвестиция, потому, что лот дорожает медленно, когда все растет и расти начинает последним, а вот падать в цене такой лот будет быстрее и сильнее, чем квартиры в новых домах.

Именно по этой причине, лично я считаю, что это мало интересно.

Инвестиции в новостройки

Традиционный конспект Максима Орловского на РБК youtu.be/4U4es_Eb7Z0

👉 Рынки замерли в ожидании пятничной встречи

👉 Долг относительно ВВП в РФ на комфортном уровне (один из самых комфортных в мире)

👉 В каких инструментах нам сидеть — нам нужно подумать

Пришла Полина Угрюмова из Х5:

👉 Модель ритейлера более устойчиво работает в условиях умеренной инфляции (высокая инфляция тоже вредна)

👉 «Все ритейлеры перекладывают инфляцию на плечи покупателей» это не совсем так. Инфляция издержек (оплата логистики и линейного персонала) — там инфляция зарплат опережает инфляцию на полке

👉 Во втором квартале погода не помогла, ПИВА ПРОДАЕТСЯ МЕНЬШЕ. Но погода выправляется!

👉 Казначейки выкупили (чуть меньше 10%) за 45 млрд руб, но это не все расходы — надо будет еще доплатить (взнос в бюджет), но там небольшая сумма

👉 Обсуждение дивидендов за 9 месяцев планируется

👉 Планируют поднять ND/EBITDA до 1,2-1,4, готовы заплатить дивы в долг чтобы левередж попал в этот мультипилкатор

Кирилл Комаров из Wealth IQ (вроде раньше в Т Инвестиции работал)

X5 опубликовал финансовые результаты за 2-ой квартал 2025 года. 

Выручка выросла до 1,17 трлн руб. (+21%). Но дальше по всем статьям видим снижение рентабельности.

Валовая рентабельность сократилась на 0,8 п.п. до 23,6%, валовая прибыль 277 млрд руб. (+17,6%)

EBITDA осталась практически на уровне прошлого года 72,8 млрд руб. (+0,9%). Рентабельность сократилась на 1,3 п.п. до 6,2%. Скорректированный показатель вырос на 7,2% до 78,9 млрд руб. (-0,9 п.п. по рентабельности до 6,7%).

Операционная прибыль сократилась на 4,4% до 46,7 млрд руб. (-1,1 п.п. по рентабельности до 4%)

Чистая прибыль сократилась на 15,5% до 29,8 млрд руб. (-1,1 п.п. в рентабельности до 2,5%).

Соотношение чистый долг/EBITDA с начала года выросло до 1,05.

Так ли все плохо, или еще есть надежда на дивиденды?