Мы оцениваем стоимость «РусГидро», комбинируя в соотношении 50/50 результаты оценки по методам DCF и DDM. Наша целевая цена в 0,87 руб./акцию предполагает рост на 36% с текущих уровней и 47%-ную совокупную доходность, с учетом дивидендной доходности в 11% до конца года. Хотя результаты компании за 1К24 не оправдали наших ожиданий, мы ожидаем, что рентабельность «РусГидро» улучшится к концу года благодаря снижению цен на уголь и поступлению платы за мощность от модернизированного блока Владивостокской ТЭЦ-2

 

Вышел отчет Русгидро за 1 квартал 2024 года, если Вы читали мой обзор за 2023 год, то текущие результаты Вас не должны удивлять. Снова коротко выскажу свое отрицательное мнение относительно компании.

📌 Три фундаментальные проблемы Русгидро

— Выручка отстает от расходов. Выручка год к году выросла на 9% до 155 млрд, что ниже реальной инфляцией, поэтому операционные расходы росли быстрее на 16% до 141 млрд из-за роста расходов на топливо и заработную плату. Получается регулираемая индексация тарифов для Русгидро не поспевает за ростом расходов и вряд-ли ситуация изменится, поэтому компании не светит ничего хорошего.

— Долг. Чистый долг компании составляет 325 млрд!!! Это очень много, на обслуживание его в 1 квартале ушло в 3 раза больше: вместо 2.3 млрд на процентные расходы ушло 7.8 млрд, а это 25% операционной прибыли. Чистый долг к EBITDA уже достигает 2.6 ‼️

— Сapex. У компании за 2023 год был огромный Сapex в 192 млрд, в первом квартале было сильное урезание в 2 раза

( Читать дальше )

Вслед за НОВАТЭКом, который первым совершил ловкий маркетинговый ход и уменьшил номинал валютных облигаций в 10 раз, на биржу выходит другой крупный эмитент- Полюс Золото. С тем же интересным предложением: облигации с привязкой к доллару США, но с расчетами в рублях внутри российской инфраструктуры. Давайте посмотрим, есть ли принципиальные отличия от бондов НОВАТЭКа и чем интересен этот выпуск.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Недавно делал обзоры на новые выпуски А101, ДОМ.РФ, Газпром Капитал, Акрон, АФК Система, Ростелеком.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

⚜️А теперь — помчали смотреть на новый выпуск Полюса!

👑Эмитент: ПАО «Полюс»

⚜️ПАО «Полюс»  — российская золотодобывающая компания, одна из крупнейших в мире и крупнейшая в России по объёму добычи золота. По экспертным оценкам, Полюс обладает самыми большими запасами золота в мире, при этом себестоимость его производства — одна из самых низких.

( Читать дальше )

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 16.05.24 компания Softline (SOFL) опубликовала данные за первый квартал 2024 г. Этот обзор посвящён разбору компании и последних финансовых результатов.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

ПАО «Софтлайн» — один из лидеров ИТ-рынка с более чем 30-летним опытом, широким региональным присутствием в более чем 25 представительствах по всей России и доступом к квалифицированным кадрам, имеющий в штате свыше 8,7 тыс сотрудников, более половины из которых — инженеры и разработчики.

( Читать дальше )

Тинькофф и Росбанк выпустили отчеты за 1 квартал 2024 года. Разбираю их для вас. 



 ✔️✔️ Чистая прибыль Тинькофф за 1 кв. 2024 года = 22,3 млрд руб. (причем, и процентные расходы и % резервирования выше, чем обычно, то есть запас для роста прибыли есть)

Темпы роста активов год к году = +45,47% 

ROE (чистая прибыль / собственный капитал) = 32%

 Тинькофф круто растет и развивается, при этом покупая сейчас акции Тинькофф, вы покупаете не только Тинькофф, но и Росбанк. И если оценивать их вместе, то появляются нюансы. 

 🔄 Покупка Росбанка

 Тинькофф делает дополнительную эмиссию объемом 130 млн акций для покупки Росбанка, цена выпускаемых акций 3 423 руб. за акцию. Он включает резерв для осуществления преимущественного права выкупа, который оценивается примерно в 60 млн акций. Невостребованные в рамках преимущественного права акции будут погашены. 

 Таким образом, Росбанк предварительно будет выкуплен за 70 млн акций Тинькофф. Мы знаем цену эмиссии, поэтому можем посчитать объем — и это 239,7 млрд руб. Такая оценка укладывается в ожидания совета директоров Тинькофф и оценку Росбанка в 0,9-1,1 капитала. 

( Читать дальше )

На фоне высокой инфляции перспектива снижения ключевой ставки ЦБ отдалилась. Ставка 16% может сохраняться долго, и даже есть риски её повышения до 17%. Это делает флоатеры наиболее предпочтительным классом облигаций. Представляем топ-5 флоатеров по соотношению надёжности и доходности, которые дают более 18% годовых.

Как выбирали

• Флоатеры — облигации с плавающим купоном. Купон по таким облигациям рассчитывается по формуле «базовая ставка + премия». В качестве базовой ставки обычно выступает ключевая ставка (сейчас она 16%) или ставка RUONIA (с начала года в среднем около 15,7–15,8%). Когда меняется базовая ставка, меняется и ставка купона по флоатеру.
• Мы ограничили выбор наиболее надёжными облигациями с кредитным рейтингом не ниже «А» со «стабильным» прогнозом по национальной шкале.
• Для сравнения флоатеров между собой мы используем показатель «текущей доходности». Он рассчитывается, как актуальная ставка купона, разделённая на рыночную цену облигации в % от номинала. Например, облигация с ценой 101% от номинала и текущим купоном 18% обладает текущей доходностью: 18 / 101 = 17,82%. Мы выбираем облигации, у которых этот показатель выше 18%.

( Читать дальше )

🔸Точки входа: 3055/2990

 🟡 Акционеры Тинькофф дали добро на допэмиссию в 130 млн акций по цене 3423 рубля за штуку. Это может принести компании ошеломляющие 445 млрд рублей.В центре внимания — покупка Росбанка. Ожидается, что его «оценят» в 0,9-1,1 капитала, то есть на его приобретение уйдет около 220 млрд рублей.

Остальные акции, выпущенные в рамках допэмиссии, будут «погашены». Это значит, что как я и прогнозировал о половине от заявленной суммы допэмиссии остается в силе.

 🟡 Гудnews и риски.✔️ Компания утвердила программу выкупа акций (байбек) до 19 млн акций (10% от капитала). Также возможное возвращение к дивидендам, пусть и небольшим.

✖️ Риск. Мы до сих пор не знаем точной оценки Росбанка. Если она взлетит выше 1+ капитала, это ударит по котировкам.

🟡 И так что делаем?Спекулировать я бы не стал: риски никто не отменял, но долгосрочно как держал так и продолжаю держать!Все точки докупа, также давал на канале ранее!

Выжидаем 16 числа: ждем отчет и подробностей о сделке.

( Читать дальше )

Тезисно для тех, кому лень смотреть:

МТС-Банк – крупный частный банк, входит в топ-30 РФ по размеру капитала:

• Специализируется на работе с розницей, это 87% их портфеля
• Основное в рамках розничного направления – кредиты наличными, кредитные карты и товарные POS-кредиты

Выделяется высоким СГТР кредитного портфеля (~38% за последние 5 лет). За счет чего это получилось:

• Банк плотно интегрирован в экосистему МТС, представлен в их оффлайн-точках, моб. приложении, и других каналах – это простой доступ к огромной платежеспособной аудитории
• Вне МТС – банк активен в прочих цифровых каналах, изначально делал большую ставку именно на цифровизацию и она вполне сыграла
• Сильные позиции в POS-кредитовании. Само по себе оно не особо маржинальное, но хорошо работает на вовлечение новых клиентов

( Читать дальше )

Кстати, маленькая ремарка. Банк переименован из МБРР в МТС-Банк в далёком 2011 году. И ещё в мою бытность коллектором я помню работу с их просрочками по кредитным картам году эдак в 2015-м. То есть “раскрытие потенциала” на самом деле длится 13 лет.

📱 Итак, дамы и господа. Что нам продают? Cash-in IPO банка с 2,5% долей рынка, который амбициозно планирует войти в топ-5 по розничному сегменту. Идея заключается в том, что сегодня активные клиенты банка — это 3,8 млн. человек, а абонентская база МТС составляет 81 млн человек. И прежде, когда обслуживание происходило в офисах, “дотянуться” до абонентов банкингом было гораздо сложнее, а теперь, в эпоху мобильных приложений и финтеха — есть потенциальная аудитория размером чуть ли не со всё экономически активное население страны, притом с накопленной Big Data о её поведении, привычках, перемещении и т.д.

🏆Каждый, у кого сегодня ни спроси, обладает самым лучшим набором и обработкой данных. Здесь аргументы всё же сильнее, чем у Займера — речь о 150 факторах оценки, среди которых сведения от разных операторов (???), социальные сети, кредитные истории. При этом объём и качество данных о клиентах МТС таковы, что потенциальный лимит одобрения сумм банком может быть выше на 20%.

( Читать дальше )

МТС Банк выходит на IPO, оценим перспективы компании.

Посмотрим, что компания рассказывает про себя в презентации для инвесторов:

Показывают мощные темпы роста с низкой базы (хотя масштаб уже есть и в 2023 г. рост достаточно сильный: +39% по кредитному портфелю):





Показывают значительный потенциал роста, в том числе за счет базы МТС:

( Читать дальше )