Благодаря гибкой и эффективной бизнес-модели ТКС Холдинг весьма уверенно чувствует себя в нынешних сложных операционных условиях, связанных с высокими процентными ставками и мерами ЦБ по ужесточению регулирования розничного кредитования. Так, чистая прибыль Группы в I квартале 2024 г. увеличилась на 37% г/г, до 22,3 млрд руб., при высоком значении ROE на уровне 31,7%. При этом руководство ТКС Холдинга также представило весьма оптимистичные прогнозы по отдельным показателям на весь 2024 г.
Недавно акционеры ТКС Холдинга одобрили интеграцию в состав Группы Росбанка, крупного универсального российского банка с присутствием во всех основных сегментах банковского бизнеса. Благодаря сделке ТКС Холдинг приобретет экспертизу в корпоративном банкинге. При этом объединенный банк станет более масштабным и диверсифицированным, возможна реализация эффектов синергии.
Аналитики «Финама» положительно оценивают среднесрочные перспективы ТКС Холдинга. Российская экономика, как ожидается, сохранит высокие темпы роста в 2024 г., что будет и далее оказывать поддержку банковскому бизнесу. При этом мы ожидаем, что в ближайшие годы ТКС Холдинг продолжит демонстрировать опережающий по сравнению с сектором в целом подъем финпоказателей. По оценкам аналитиков, сделка с Росбанком увеличит прибыль Группы на 6% в 2024 г. и на 20,5% в 2025 г. Поскольку текущее значение ROE у Росбанка существенно ниже, чем у ТКС Холдинга, ожидается заметная просадка ROE у объединенного банка в ближайшие годы. При этом данный показатель должен будет постепенно расти, и в долгосрочной перспективе достигнет 30%+.
TCSG.MM | Покупать | ||||
12М целевая цена, руб. | 3509,7 | ||||
Текущая цена, руб. | 2843,0 | ||||
Потенциал роста | 23,4% | ||||
ISIN | RU000A107UL4 | ||||
Капитализация, млрд руб. | 575,3 | ||||
Финансовые показатели, млрд руб. | |||||
Показатель | 2022 | 2023 | 2024П | ||
Чистый проц. доход | 143,9 | 230,3 | 339,6* | ||
Чистая прибыль | 20,8 | 80,9 | 114,6* | ||
Активы | 1596,9 | 2269,8 | 4824,1* | ||
Финансовые коэффициенты | |||||
Показатель | 2022 | 2023 | 2024П | ||
ROE | 10,9% | 33,5% | 27,5%* | ||
ROA | 1,4% | 4,2% | 3,2%* | ||
CET1 | 17,5% | 16,9% | 15,2%* | ||
Мультипликаторы | |||||
Показатель | 2023 | 2024П | |||
P/B | 2,05 | 1,28* | |||
P/E | 7,15 | 6,78* | |||
* С учетом присоединения Росбанка |
Оценка справедливой стоимости акций ТКС Холдинга рассчитывается как среднее двух оценок, полученных путем сравнения с российскими аналогами по коэффициентам P/E 2024П и P/B и по историческим мультипликаторам Группы. Она предполагает апсайд почти 22% от текущего ценового уровня.
Что же касается рисков, бизнес ТКС Холдинга, как и банковского сектора в целом, сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. В случае ее нового существенного ухудшения, например из-за дальнейшего усиления санкционного давления на РФ или новой эскалации геополитической напряженности, банк может столкнуться с ухудшением качества кредитного портфеля и снижением основных финансовых показателей.
Читать полную версию