Минфин России внес в правительство проект бюджета на 2026-2028 гг., предложив поправки в Налоговый кодекс, чтобы избежать расширения дефицита бюджета. Они, в частности, предусматривают повышение ставки НДС с текущих 20% до 22% с 1 января 2026 года. В то же время порог доходов бизнеса на «упрощенке», с которого появляется обязанность платить такой налог, предлагается понизить с 60 млн до 10 млн рублей. Дополнительные доходы будут в первую очередь направлены на финансирование безопасности и обороны. При этом льготная ставка в размере 10% сохранится для социально значимых товаров, среди которых продукты питания, лекарства и медицинские изделия, товары для детей и другое.

Что это значит для бюджета? Как отразится на инфляции и ключевой ставке? Что ждет российский рынок акций в этой связи? В этих и других вопросах разбираемся вместе с экспертом «Финама».

А горы все выше

Правительство в последние годы неоднократно вносило изменения в Налоговый кодекс, что в целом неудивительно на фоне высоких военных расходов.

🔹Росстат опубликовал накануне экономические индикаторы РФ за июль. Основные итоги —дальнейшее торможение роста экономики (по оценке Минэкономразвития, рост ВВП в июле замедлился до 0,4% (г/г) после 1,0% (г/г) в июне, а в целом за 7 месяцев экономика выросла на 1,1% (г/г)). Это близко к нижней границе прогноза ЦБ по росту ВВП в 2025 году (1,0-2,0%). При такой динамике даже высказывание министра финансов А. Силуанова о том, что Минэкономразвития ожидает теперь экономический рост по итогам года («не менее 1,5%») выглядит достаточно оптимистично. Напомним, последний, апрельский прогноз Минэкономразвития, который планировалось пересмотреть в начале сентября, предполагал рост ВВП в этом году на 2,5%.

🔹Торможение роста экономики в июле происходило в основном за счет промышленности, оптовой торговли и грузооборота транспорта. Так, рост промпроизводства в июле замедлился до 0,7% (г/г) (после 1,9% (г/г) в июне) и оказался заметно ниже прогноза Интерфакса (1,8% (г/г)). При этом данные по промпроизводству за 2024 год и январь-июль 2025 года были пересмотрены в соответствии с ежегодным регламентом Росстата (более высокая база 2024 года отразилась на более низких темпах роста в 2025 году).

Вчера ЦБ опубликовал «Резюме обсуждения ключевой ставки» с изложением дискуссии на заседании 25 июля. Среди важных моментов аналитики отмечают следующие. Звучали предложения снизить ставку на 100, 150 и 200 б.п., но предметно обсуждалось снижение на 100 и 200 б.п. Рассматривалось два варианта сигнала: умеренно мягкий сигнал (об оценке целесообразности снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях) и нейтральный сигнал (без указания на направленность дальнейших шагов).

Основные аргументы в пользу снижения ключевой ставки:

1) Появились более убедительные признаки того, что экономика возвращается к траектории сбалансированного роста: дефицит кадров снижается, зарплаты растут более умеренными темпами, а рост внутреннего спроса замедляется.

2) Повысилась уверенность в том, что динамика курса является результатом влияния денежно-кредитной политики, а не разовых факторов.

3) Охлаждение спроса ведет к снижению инфляционного давления, в том числе в устойчивой части. В июне текущие темпы роста цен были вблизи 4% с.к.г. С учетом фактического изменения цен с начала года и развития ситуации в экономике инфляция в 2025 году будет ниже, чем предполагалось в апрельском прогнозе Банка России.

В России вторую неделю подряд зафиксирована дефляция, а годовая инфляция на 28 июля замедлилась до 9,02%. Статистика на первый взгляд выглядит обнадеживающе и указывает на успехи ЦБ в борьбе с ростом цен. Однако является ли тренд на дезинфляцию устойчивым, или это только локальное явление? Какие есть риски, получится ли у Банка России привести инфляцию к цели 4% и не допустить рецессии в России? Собрали мнения экспертов по этим вопросам.

Риски сохраняются

Август и сентябрь — это месяцы, когда в России наиболее часто наблюдаются минимальные темпы прироста цен в потребительской корзине, нередко переходящие в отрицательную зону, отметил старший директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов. Основной драйвер такой сезонности — цены на продовольствие, сезонные овощи и фрукты, крупы. На них в период с июля по сентябрь, как правило, снижаются цены.

«Если говорить не про летнюю сезонность, то важным фактором замедления инфляции в течение этого года было укрепление рубля, а оно при нынешней мировой конъюнктуре не выглядит очень устойчивым.

Предстоящее 6 июня заседание Совета директоров ЦБ вновь пройдет в условиях повышенной неопределенности. Как сообщил на днях зампред ЦБ Ф. Габуния, Совет директоров на этот раз будет рассматривать «более разнообразные варианты» чем на апрельском заседании — как по ставке, так и по сигналу. 

Вариант снижения ключевой ставки на предстоящем заседании не исключен. Но мы полагаем, что регулятор, скорее всего, сохранит ключевую ставку на уровне 21%, при этом может вновь смягчить сигнал и риторику, «намекнув» на возможность начала ее снижения на ближайших заседаниях в случае наличия для этого благоприятных условий. На следующих заседаниях ЦБ будет предметно рассматривать вопрос снижения ставки. 

Факторы в пользу снижения ключевой ставки

Замедление инфляции в I квартале произошло с опережением февральского прогноза ЦБ, а последние данные по инфляции дают основания надеяться, что и во II квартале она окажется ниже апрельского прогноза. 

Отчеты Росстата свидетельствуют, что рост экономики замедляется. Этому способствуют внешние условия (ситуация в мировой экономике, санкции, прекращение транзита газа через Украину) жесткая ДКП Банка России и другие принимаемые им меры, способствующие охлаждению кредитования. Предварительная оценка роста ВВП в I квартале 2025 года от Минэкономразвития (1,7% (г/г)) отстает от февральской оценки ЦБ (2,9%), а мартовские данные Росстата оказались в основном ниже консенсус-прогноза. В промышленности все больше признаков стагнации с переходом многих отраслей к сокращению относительно аналогичного периода прошлого года. Потребление становится более сдержанным, особенно в отношении непродовольственных товаров. Это, а также значительное укрепление рубля с начала года, сказывается и на замедлении инфляции.

Внешние риски усилились. Введенные Дональдом Трампом изменения в тарифной политике, вызванная ими торговая война США и Китая уже привели к ухудшению прогнозов роста мировой экономики и снижению мировых цен на нефть.

Недельная инфляция в России замедляется на протяжении всего марта. Последние данные Росстата показали снижение индекса потребительских цен за период 11-17 марта до самых низких значений с сентября 2024 года. Инфляционные ожидания россиян в марте также упали до сентябрьских уровней.

Между тем рубль продолжает оставаться вблизи полугодовых максимумов. С начала года российская валюта окрепла к доллару примерно на 26%. Такой позитив во многом обусловлен благоприятной геополитической ситуацией, а также сезонными факторами.

Сегодня в дату экспирация мартовского фьючерса на доллар рубль выглядит волатильным. Трейдеры двигают курс, перекладываясь в новые контракты. Завтрашнее решение Банка России по ключевой ставке создает дополнительное напряжение для нацвалюты.

Какие факторы сказываются на текущем замедлении инфляции и есть ли связь с крепким рублем? Как долго тренд на падение цен продлится? Каким будет курс рубля в краткосрочной перспективе? Finam.ru собрал мнения экспертов и подготовил обзор.

В новом выпуске «Итогов недели» вас ждет экскурс в историю: об ошибках президентов США, трудностях в экономике Китая и таргетировании инфляции. Все пройдено, но повторяется снова и снова. И если уловить основные принципы, то можно не становиться заложником облигации 26238, а широко диверсифицировать портфель и обратить внимание на компании, которые накопили денег. На этот раз в гостях —  основатель института финансово-инвестиционных технологий Алексей Примак. Слушают внимательно, спорят и в чем-то соглашаются наши ведущие Ярослав Кабаков и Тимур Нигматуллин.

Выпуск также доступен в YouTube и «VK Видео».

В новом выпуске «Итогов недели» зрителей ждет батл. Эксперты «Финама» Ярослав Кабаков, Евгений Цыбульский и Тимур Нигматуллин спорят по поводу синтетических финансовых инструментов и сокращений в «Газпроме», обсуждают нюансы налогообложения, жалобы инвесторов, цены в магазине у дома и алгофонд в юанях. Какие сегодня есть варианты для вложений у инвесторов и можно ли  приумножить и без того большие капиталы? Ответы — в нашем еженедельном шоу.  

Выпуск также доступен в YouTube и «VK Видео».

✅Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы

Цены неудержимо растут, и ЦБ, вероятнее всего, поднимет ставку. Кажется, неутешительный прогноз, но все дело в циклах таргетирования. Центробанк идет на рекорды, чтобы быстрее достичь целевых показателей. Какие последствия ожидают инвесторов, остались ли еще идеи на рынке и почему все не так плохо, расскажут Ярослав Кабаков и Тимур Нигматуллин в «Итогах недели».