Русгидро. Хьюстон у нас проблемы

Вышел отчет Русгидро за 1 квартал 2024 года, если Вы читали мой обзор за 2023 год, то текущие результаты Вас не должны удивлять. Снова коротко выскажу свое отрицательное мнение относительно компании.

📌 Три фундаментальные проблемы Русгидро

— Выручка отстает от расходов. Выручка год к году выросла на 9% до 155 млрд, что ниже реальной инфляцией, поэтому операционные расходы росли быстрее на 16% до 141 млрд из-за роста расходов на топливо и заработную плату. Получается регулираемая индексация тарифов для Русгидро не поспевает за ростом расходов и вряд-ли ситуация изменится, поэтому компании не светит ничего хорошего.

— Долг. Чистый долг компании составляет 325 млрд!!! Это очень много, на обслуживание его в 1 квартале ушло в 3 раза больше: вместо 2.3 млрд на процентные расходы ушло 7.8 млрд, а это 25% операционной прибыли. Чистый долг к EBITDA уже достигает 2.6 ‼️

— Сapex. У компании за 2023 год был огромный Сapex в 192 млрд, в первом квартале было сильное урезание в 2 раза до 30 млрд по сравнению с годом ранее, но я думаю, что от инвестиционных расходов никуда не уйти, а это будет загонять FCF в глубоко отрицательные значения, как долго компания сможет дальше пытаться усидеть на всех стульях (закрывать интересы государству по строительству на Дальнем Востоке, удовлетворять кредиторов, платить дивиденды акционерам) я не представляю, но ситуация опасная ‼️





📌 Мое мнение о Русгидро

Текущие котировки компании пробивают дно, вернувшись на уровень 2020 года, что абсолютно закономерно исходя из текущих реалий. Впереди у компании вопрос по выплате дивидендов за 2023 год, которые составят около 5 копеек, а на их выплату понадобится больше 20 млрд рублей. Как бы не было грустно это осозновать, но наиболее адекватным решением было бы урезание дивидендов в 2 раза. Не хотите урезать дивиденды сейчас? Значит получите очередную допэмиссию…

Вывод: ничего хорошего тут нет, хотя это было понятно по цифрам прошлого года, поэтому акция выглядит заслуженно хуже рынка. От чего тут точно нужно отказываться, а это вероятно дивиденды, либо проводить очередную допку.

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest