Новые облигации Ростелеком 1Р07R [флоатер]. Покупать или нет? Честный разбор

За эту неделю уже несколько известных крупных корпораций провели сбор заявок на новые выпуски облигаций, и Ростелеком присоединяется к этому списку. Крупнейший российский телеком-оператор размещает новый выпуск бондов с переменным купоном, привязанным к ключевой ставке. Флоатеры — это сейчас невероятно актуально, а флоатеры от такого солидного эмитента вызывают особое любопытство. Не смог пройти мимо, сделал для вас обзор.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Недавно делал обзоры на новые выпуски Гарант-Инвест, НОВАТЭКа, ЕвроСибЭнерго, Евраз, ГТЛК, Евротранс.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🌐Эмитент: ПАО «Ростелеком»

🌐Обеспечивает услуги высокоскоростного доступа в интернет, платного телевидения (под брендами Wink и more.tv), мобильной и фиксированной связи, дата-центров и облачной инфраструктуры. 55,2% выручки приходится на мобильную связь и цифровые сервисы.

📍Кстати, недавно разбирал новые бонды других крупных российских провайдеров - Селектела и ЭР-Телеком.

🌏Компания контролируется государством через Росимущество, ВЭБ.РФ и ВТБ. В связи с этим, Ростелеком задействован во многих государственных программах и реализует некоторые государственные проекты, например Национальный проект «Цифровая экономика».

⭐Кредитный рейтинг: AА+(RU) от АКРА.

💼Ростелеком отлично известен отечественным бондоводам, занимает на долговом рынке давно и много. Сейчас на бирже торгуются 19 выпусков облигаций суммарным объемом более 200 млрд ₽.

📊Финансовые результаты

✅Выручка перевалила за 700 ярдов и показала +13% г/г. В 4 кв. 2023 показатель вообще составил рекордные 209 млрд ₽. При этом 235 млрд ₽ из общей выручки принесла мобильная связь.

✅Чистая прибыль прибавила ещё сильнее, +20% (42,3 млрд ₽). Даже несмотря на увеличение затрат, Ростелеком наращивает маржинальность бизнеса.

«В 2023 году наш флагманский видеосервис Wink более чем в 2 раза увеличил производство оригинального контента, который завоевал авторитетные профессиональные награды. Драма „Слово пацана. Кровь на асфальте“ стала по-настоящему культовым проектом и лидером рынка по просмотрам.» — Президент «Ростелекома» Михаил Осеевский.

⛔4 кв. 2023 по прибыли оказался гораздо хуже 4 кв. 2022. Чистая прибыль снизилась на 52%, но в основном из-за убытка ассоциированных компаний и однократных налоговых расходов.

⛔Чистый долг вырос на 12% до впечатляющих 563 млрд руб. Это, конечно, не Газпром с его триллионными долгами, но тоже нехило. Показатель Чистый долг/OIBDA тоже развернулся к росту и на конец 2023 составил 2,0х.

⛔Капзатраты увеличились на 26%, а если сравнивать только 4-й квартал обоих лет — то на 51%. Полезные траты это конечно хорошо, но такой рост кап. вложений может привести к дальнейшему наращиванию и так уже немаленького долга.


Источник: Отчет ПАО «Ростелеком» по МСФО за 2023 год

⚙️Параметры выпуска 001Р-07R

👉Организаторы выпуска: Газпромбанк, ДОМ.РФ, БК «Регион», Россельхозбанк.

👉Сбор книги заявок — 20 мая, размещение на бирже — 23 мая 2024 года.



Шутки про Ростелеком с Пикабу :)

🤔Резюме: вполне достойно

✅Очень крупный и известный эмитент. Крупнейший государственный телеком-провайдер в РФ с кредитным рейтингом AA+.

✅Операционные показатели растут. Чистая прибыль, OIBDA и выручка сильно прибавили год к году. Ростелеком также задействован во многих национальных программах.

✅Флоатеры сейчас актуальны, а надёжные флоатеры с повышенной (относительно ключевой ставки) доходностью — актуальны вдвойне.

✅Без дополнительных приколов типа амортизации и оферты, что при прочих равных я считаю позитивным моментом.

⛔Ориентировочная премия к КС не слишком большая (150 б.п.) и скорее всего будет снижена. Есть выпуски и поинтереснее — как среди уже торгующихся на бирже, так и готовящиеся к размещению.

💼Вывод: Довольно приличный флоатер от самого известного российского провайдера. Наконец кто-то составит компанию МТС в линейке свежих флоатеров из телеком-сегмента. А вот обещанная доходность не очень впечатляет и явно уступает моей недавней подборке из ТОП-5 лучших флоатеров. Моё решение о покупке будет зависеть от итоговой ставки купона.