Новые облигации ЕвроСибЭнерго 001РС-05 в юанях. Деньги на гидрогенерацию

Компания с длинным красивым названием «ЕвроСибЭнерго-Гидрогенерация» выходит на рынок, чтобы занять немного ликвидности в китайских юанях. Давайте посмотрим внимательнее на размещение и прикинем, достоин ли этот выпуск попасть в мой следующий ТОП юаневых бондов.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель превысил 1,5 млн рублей и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов. Недавно делал обзоры на новые выпуски Евраз, ГТЛК, Евротранс, РЕСО-Лизинг, ПКБ, Новабев.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

Эмитент: ООО «ЕвроСибЭнерго-Гидрогенерация»

Основную выручку компании приносит продажа электроэнергии, генерируемой на Иркутской, Братской и Усть-Илимской ГЭС. Вместе они вырабатывают более 9 тыс. МВт, что составляет значительную долю в энергосистеме Сибири. Компания обеспечивает энергией крупнейшие алюминиевые заводы своего «брата» РУСАЛа.

📍 Обзоры на недавние юаневые облигации РУСАЛа можно посмотреть здесь и вот здесь.

🔩Оферент по облигациям — сам «ЭН+ ГРУП», соответственно надежность и кредитный рейтинг выпуска можно оценивать через призму финансовой устойчивости холдинга.

⭐Кредитный рейтинг: A(RU) от АКРА.

💼На Мосбирже сейчас торгуется единственный выпуск ЕвроСибЭнерго РС-01 (тоже в юанях) с погашением в мае 2026 года. Но выпуск малоликвидный и стакан почти всегда пуст. Даже в Пульсе про него никто ничего не пишет (ну вот я написал).


Усть-Илимская ГЭС — одна из крупнейших в стране. Фото из открытых источников

📊Финансовые результаты

🔻Общая выручка группы за 2023 год упала на 11,5%, до 14,65 млрд $. При этом выработка электроэнергии даже увеличилась на 1,5% и составила 85,2 млрд кВт·ч, но выручка энергосегмента снизилась на 7,7% из-за ослабления курса рубля.

🔻EBITDA упала на 30% — до 2,16 млрд $ вместо 3,12 млрд $ годом ранее. Скорректированная EBITDA металлургического сегмента снизилась на 61,2%, в то время как EBITDA энергосегмента выросла на 3%.

🔻Чистая прибыль группы в 2023 рухнула на 61,2%, до 716 млн $. Прибыль металлургического сегмента упала в 6 раз. Свою роль здесь сыграли экспортные ограничения и рост операционных расходов из-за санкций.

🔻Долговая нагрузка тоже растет. Показатель Чистый долг/EBITDA увеличился до 4,0х после 3,3х на конец 2022 года. Не так критично, но уже некомфортно.

🤷‍♂️Как видим, приятного мало. ЭН+ Холдинг столкнулся с рядом вызовов, повлиявших на финансовые результаты. Снижение цен на алюминий на Лондонской бирже на 16,8% и падение рубля оказали значительное негативное влияние на доход от продажи металлов.

👉Также компания продолжает реализацию инвестпрограмм в удаленных от центра российских регионах, несмотря на логистические сложности и экспортные ограничения.


Результаты ЭН+ Груп по МСФО за 2023. Источник: данные компании, УК Арсагера

⚙️Параметры выпуска 001PС-05

👉Организатор выпуска: Газпромбанк.

👉Сбор книги заявок — 16 мая, размещение на бирже — 21 мая 2024 года.

👉Минимальная заявка на приобретение на первичке — 1,4 млн ₽ (эквивалент в юанях)😳

🤔Резюме: довольно интересно, но возможно неликвидно

🌊Итак, «ЕвроСибЭнерго» размещает выпуск юаневых бондов объемом 500 млн CNY на 2,5 года с ежеквартальной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.

✅Довольно крупный и известный эмитент. Владеет одними из мощнейших ГЭС в России, входит в холдинг «Эн+ Груп», имеет кредитный рейтинг A.

✅Ориентир купонной доходности — 8.2-8.7%, что по юаневым облигациям выглядит выше рынка. Соответственно, доходность к погашению тоже весьма привлекательная.

✅Никаких доп. приколов типа амортизации и/или оферты, что при прочих равных я считаю позитивным моментом.

⛔Операционные показатели снижаются, а долг наоборот растёт. Холдинг «Эн+» столкнулся с серьезными вызовами после санкций и падения цен на алюминий, а также из-за ослабления рубля. Из-за высокой ставки в рублях занимать стало дороговато, поэтому дочерние компании ENPG всё чаще размещают выпуски в юанях.

⛔Если судить по первому выпуску, облиги могут быть неликвидными. Возможно, незнакомое заковыристое название эмитента отпугивает инвесторов, либо всё подчистую выкупают институционалы😉

💼Вывод: неплохо, я бы сказал даже весьма интересно на фоне остального предложения юаневых облигаций на рынке. У «ЕвроСибЭнерго» долговая нагрузка ниже, а ориентировочная доходность бондов выше, чем у РУСАЛа. Правда, обе эти компании тесно переплетены в операционной деятельности, т.к. контролируются одним холдингом. Поскольку на первичном рынке выпуск для частных инвесторов «отгорожен» планкой в 1,4 млн ₽, я присмотрюсь к нему внимательнее уже на вторичке.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Лучшие корпоративные флоатеры от Альфа-Инвестиции. Подглядывают? :)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth