Свежие облигации РЕСО-Лизинг БО-П-25. Опять двадцать пять

Астрологи объявили месяц лизинговых облигаций? Вслед за Элемент Лизингом, Балтийским лизингом и Интерлизингом, в апреле на биржу за новым 25-м займом пришли ребята из РЕСО-Лизинга. Нам не жалко, давайте качественно прожарим и их размещение — тем более, что эмитент в свой сфере очень крупный и известный.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель превысил 1,5 млн рублей и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов. Недавно делал обзоры на новые выпуски ПКБ, Новабев, ДАРС Девелопмент, ПКТ.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

Эмитент: ООО «РЕСО-Лизинг»

🏆На начало 2024 года РЕСО-Лизинг занимает 8-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса и 10-е по объёму лизингового портфеля.

👉Рейтинг лизинговых компаний по итогам 2023 года от ЭкспертРА здесь.

Компания предоставляет в лизинг грузовые и легковые автомобили, строительную и спецтехнику, автобусы, складскую технику и оборудование. Доля легкового и грузового транспорта в общем объеме — 86,6%.

⭐Кредитный рейтинг: ruAA- от ЭкспертРА.

💼РЕСО-Лизинг отлично известен на долговом рынке. В обращении сейчас находятся аж 19 (!) выпусков облигаций компании на общую сумму около 100 (!) млрд руб. По аппетитам в части биржевых займов РЕСО-Лизинг уступает разве что гиганту ГТЛК.

📊Финансовые результаты

📈По итогам 2023 года активы увеличились до 131 млрд руб. — это на 25% больше, чем было на конец 2022 год. Такая динамика может говорить о расширении бизнеса и повышении эффективности управления активами.

📈Капитал компании составил 24,7 млрд рублей — прирост на 9,2% по сравнению с 2022-м. Рост не такой впечатляющий, но динамика вселяет оптимизм. Рентабельность капитала поддерживается на хорошем уровне и по отчетным данным составляет 32,3%.

📈Остаток чистых инвестиции в лизинг (ЧИЛ) компании вырос на 25%: с 94,2 млрд до 118 млрд. руб.

👉Специфика бизнеса компании обуславливает слабую диверсификацию лизингового портфеля по видам имущества – на автолизинг приходится около 90% портфеля.

👉Долговая нагрузка по отношению чистого долга к капиталу ниже, чем у конкурентов: 3,6x.

👉Основную долю в фондировании занимают как раз облигации: около 80%. Придется рефинансировать долги по действующим высоким ставкам.

⚙️Параметры выпуска БО-П-25

👉Доходность будет определена через спред до 240 б.п. к кривой 3-хлетних ОФЗ, по аналогии с новыми выпусками Новабев и Селектела. На текущий момент это примерно соответствует YTP в районе 16% и купону 15%.

👉Организатор выпуска: Газпромбанк, банк «РЕСО Кредит».

👉Сбор книги заявок — 24 апреля, размещение на бирже — 26 апреля 2024 года.

🤔Резюме: вполне основательно

✅Крупный и известный эмитент. Стабильно входит в ТОП-10 лизинговых компаний РФ, присутствует в 55 регионах. Высокий кредитный рейтинг AA-.

✅Операционные показатели растут. Доходы, прибыль и размер активов показали существенный прирост год к году, долговая нагрузка ниже среднего по сравнению с конкурентами.

✅Ориентировочный купон и доходность к погашению  — чуть выше рынка в этой кредитной группе.

⛔Оферта через 3 года: «купить и забыть» не получится.

⛔Слабая диверсификация портфеля по видам имущества: около 90% приходится на автолизинг.

💼Вывод: приличный по параметрам выпуск от крупной и стабильной компании, но через 3 года ставка купона почти наверняка будет снижена при оферте. Напоминаю, что в январе 2024 «Балтийский лизинг» установил купон после оферты в размере 0,01%, чем очень «порадовал» зазевавшихся держателей.