Новые облигации ДАРС Девелопмент вып. 2. Честный обзор

У нас на очереди за деньгами ещё один застройщик, на этот раз (для разнообразия) не питерский, а ульяновский. Ранее мы с вами рассмотрели и обсудили свежие облигации Легенды, Сэтл Групп, ЛСР и Глоракса. Предыдущий, он же дебютный, выпуск биржевых облиг у ДАРС-Девелопмент получился вполне симпатичным. Давайте глянем, что девелопер приготовил для инвесторов сейчас.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель превысил 1,5 млн рублей и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов. Недавно делал обзоры на новые выпуски Интерлизинга, ПКТ, Гидромаша, Сегежи, Селектела.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏗️А теперь — двинули смотреть на новый выпуск ДАРС Девелопмент!

🏗️Эмитент: ООО «ДАРС-Девелопмент»

🏢ДАРС-Девелопмент  — компания, специализирующаяся на реализации проектов в сфере жилой недвижимости и инжиниринга. Работает в 5 регионах России, основана в 2001 г. За это время компания сдала проекты общей площадью 3,3 млн кв. м, включая жилую и коммерческую недвижимость.

Помимо родной Ульяновской области, на которой сосредоточены основные усилия, «ДАРС-Девелопмент» строит жилые дома в Москве, Волгоградской области, Башкортостане и Хабаровском крае. Среди прочего, компании группы ДАРС занимались строительством аэропорта в Саранске и пассажирского терминала аэропорта Жуковский.

📍Кстати, совсем недавно я подробно разбирал свежий выпуск региональных бондов Ульяновской области. Как говорится, «кучно пошлО».

⭐Кредитный рейтинг: ruBBB- от ЭкспертРА.

💼В сентябре 2023 г. ДАРС-Девелопмент разместил свой самый первый и до нынешнего момента единственный выпуск облигаций объемом 1 млрд руб и купоном 15%. Этот выпуск я держу на своем ИИС.

📍Январский видеообзор моего ИИС с упоминанием ДАРС-Девелопмент можно посмотреть здесь.

Источник: сайт ООО «ДАРС-Девелопмент»

Финансовые результаты ДАРС-Девелопмент

Консолидированного отчета по МСФО за 2023 год ещё нет, зато 2 апреля ДАРС опубликовал годовую бухгалтерскую отчетность (а какая разница?). Поверим управленческой отчетности и посмотрим на основные показатели:

✅Объем продаж первичной недвижимости увеличился на 126% по сравнению с 2022 годом — до 22,4 млрд руб. Средняя цена квадратного метра за год выросла на 32%, до 102,4 тыс. рублей.

✅Выручка компании возросла сразу на 78%, составив 20,3 млрд руб. EBITDA при этом взлетела ещё сильнее — на 84%, до 3,5 млрд руб.

✅Чистая прибыль за период увеличилась на 67%, достигнув 2,5 млрд руб.

✅Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA значительно снизилась и составляет всего 0,2х по сравнению с 0,8х в 2022 г. Компания строит не в долг, как многие конкуренты, а «на свои».

👍Компания находится в фазе активного роста — с 2020 по 2023 год выручка увеличилась более чем в 10 раз.

📊Портфель проектов хорошо диверсифицирован — на долю крупнейшего приходится не более 35% от непроданного объема площадей в стоимостном выражении.

Источники: здесь и здесь.


Выручка и прибыль ДАРС Девелопмент. Источник: отчетность эмитента, Газпромбанк Инвестиции

 

⚙️Параметры выпуска 001Р-02

● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Купонная доходность: до 18.0%
● Доходность к погашению: до 19.25%
● Периодичность выплат: 4 раза в год
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: ruBBB- от ЭкспертРА
● Доступен для неквалов: да

👉Организаторы выпуска — БКС КИБ, Газпромбанк, УК Горизонт.

👉Сбор книги заявок — 16 апреля, размещение на бирже — 19 апреля 2024 года.

🤔Резюме: Сид в деле

🏗️Итак, ДАРС-Девелопмент размещает выпуск объемом 1 млрд руб. на 2 года с ежеквартальной выплатой купонов, без оферты и без амортизации.

✅Рост операционных показателей. Девелопер ударно наращивает показатели по продажам, выручке и прибыли.

✅Минимальная долговая нагрузка. Показатель Чистый долг/EBITDA существенно ниже 1 — можно сказать, что долг практически отсутствует.

✅Заявленные купон и доходность к погашению — выше рынка. Нет ни оферты, ни амортизации — инвестору можно расслабиться и получать… удовольствие (ну и хорошие купоны).

⛔Кредитный рейтинг невысок. Рейтинговые агентства пока не считают ДАРС безопасным эмитентом — рейтинг пока всего лишь BBB-, в шаге от «мусорного».

⛔Отраслевые риски: жилое строительство — это цикличная отрасль с высоким долгом, где все козыри в руках у банков. К тому же, перспективы рынка недвижимости в РФ на ближайшие годы не вполне ясны.

💼Вывод: интересный и прозрачный по условиям выпуск от регионального девелопера. ДАРС объединяет в себе доходность ВДО с параметрами эмитента, которому не страшно дать в долг на ближайшие 2 года. Похоже, в моём портфеле появится и 2-й выпуск ульяновского застройщика.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Фонд SBLB Долгосрочные гособлигации: первый фонд на длинные ОФЗ от Сбера

--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth