НОВАТЭК размещает валютные облигации в долларах. Вот это уже любопытно

Наконец что-то действительно интересное! К юаневым размещениям мы все уже привыкли — за последние месяцы их набралось не меньше десятка. И вот нерядовое событие: уже завтра наш жидкогазовый гигант соберёт заявки на новый выпуск облигаций НОВАТЭК 001Р-02 не в чём-нибудь, а в «грязных зелёных бумажках».

🧐Отличный вариант валютной диверсификации портфеля? Или попытка заманить инвесторов в низкодоходную невыгодную шляпу? Давайте разберёмся вместе.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Недавно делал обзоры на новые выпуски ЕвроСибЭнерго, Евраз, ГТЛК, Евротранс, РЕСО-Лизинг, ПКБ.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

Эмитент: ПАО «НОВАТЭК»

С 2017 года компания начала производство СПГ и вышла на международный рынок. Объемы доказанных запасов газа НОВАТЭКа являются одними из самых больших в мире. На долю компании приходится порядка 18% объема реализации газа в России.

В своих постах я часто употребляю собственные термины для обозначения НОВАТЭКа — «жидкогазовый гигант» и «Газпром здорового человека». Управление бизнесом, на мой взгляд, у компании одно из самых эффективных среди всех голубых фишек нашего рынка.

⭐Кредитный рейтинг: ruAAA от ЭкспертРА — наивысший.

💼На бирже сейчас торгуется единственный выпуск бондов компании: НОВАТЭК 1Р1 на 30 млрд с погашением в мае 2026 года, разместился год назад. До этого НОВАТЭК не занимал через облигации в течение 11 лет.

📊Финансовые результаты

✅Выручка увеличилась на 18,6% — с 1,16 трлн ₽ в 2021 г. до 1,37 трлн ₽ в 2023 г. EBITDA также вырос на 19%, достигнув отметки в 890 млрд ₽ в 2023 году по сравнению с 748 млрд в 2021 году. Рентабельность по EBITDA — впечатляющие 65%. А меня ещё спрашивают, почему я регулярно подкупаю НОВАТЭК.


Источник: Газпромбанк Инвестиции

✅Чистая прибыль при этом увеличилась не так сильно — с 433 млрд до 469 млрд ₽, на 8,3%. Сказались операционные издержки, капзатраты и расходы на преодоление последствий санкций.

✅Чистый долг практически исчез — с 141 млрд ₽ в 2021-м до смешных 9,2 млрд ₽ в 2023-м: снижение на 93,5%! (Опять вспоминаю про Газпром с его триллионными заимствованиями и берусь пятернёй за лицо 🤦‍♂️). Соответственно, показатель Чистый долг / EBITDA уменьшился с 0,19 до 0,01 — т.е. долгов у НОВАТЭКа нет вообще.


Источник: отчет ПАО «НОВАТЭК» по МСФО за 2023 г.

⚙️Параметры выпуска 001Р-02

👉Расчеты будут в рублях РФ по официальному курсу ЦБ на дату, в которую совершается сделка купли-продажи облигаций при размещении облигаций и на дату выплаты купона или погашения.

👉Организатор выпуска: Газпромбанк.

👉Сбор книги заявок — 17 мая, размещение на бирже — 22 мая 2024 года.

🤔Резюме: оторвут с руками?

🔥Итак, НОВАТЭК размещает локальные долларовые облигации объемом 200 млн $ на 5 лет с ежеквартальной выплатой купонов в рублях, без амортизации и без оферты. Крайне редкий случай на нашем рынке.

За 2023-2024 гг. был выпущен лишь один такой выпуск – ЕАБР на 250 млн $. При этом в сегменте юаневых бондов с начала 2023 г. уже вышли 14 выпусков общим объемом 24,3 млрд ¥ (3,4 млрд $).

✅Крупнейший и известнейший эмитент. НОВАТЭК не нуждается в представлении, имеет кредитный рейтинг AAA — выше некуда.

✅Облигации с привязкой к доллару, да ещё и удобным номиналом в 100$. Это одна из немногих возможностей для российских инвесторов диверсифицировать свой портфель «токсичной» американской валютой. А стоят они в 10 раз дешевле замещаек.

✅Ориентир купонной доходности — 6.5%, что по долларовым бондам с учетом рейтинга эмитента выглядит очень неплохо. Замещайки есть и подоходнее, но во-первых они стоят гораздо дороже, а во-вторых настолько низкой долговой нагрузки больше нет ни у кого. Не думаю, что такой купон сохранится — скорее всего, его на размещении укатают ближе к 6%.

✅Никаких доп. приколов типа амортизации и/или оферты, что для 5-летнего срока обращения — просто отлично.

⛔Относительно небольшой объем выпуска. Скорее всего, за облигации будет драка. Институционалы ведь тоже хотят зафиксировать хорошую долларовую доходность в сверхнадёжном выпуске. Надеюсь, в процессе размещения объем эмиссии увеличат, а купон не сильно снизят.

💼Вывод: я однозначно буду добавлять валютные бонды НОВАТЭКа в портфель. Давно ищу варианты пополнить долларовую составляющую, а на рынке замещаек, как вы помните, сейчас всё очень грустно. Акции жидкогазового гиганта у меня есть, теперь появятся и облигации. Пусть это и ненастоящие доллары, но от возможной девальвации рубля на горизонте нескольких лет они смогут защитить.