Что означает справедливая цена для инвестора? 

Это сумма, которую разумно заплатить сегодня за будущие денежные потоки бизнеса при заданной требуемой доходности. Зачем это считать, если есть мультипликаторы? Мультипликаторы полезны для сравнения, но они снимок текущего момента. Оценка через денежные потоки отвечает на главное: какие деньги мы ждём от компании и какой доход хотим получить за принятый риск.

🔸 Каркас оценки: о чём на самом деле идёт речь

Есть два удобных взгляда.

FCFF → стоимость бизнеса (EV). Смотрим свободный денежный поток компании до процентов, дисконтируем по средневзвешенной стоимости капитала (WACC), получаем EV, вычитаем чистый долг и делим на акции.

FCFE → стоимость капитала. Берём поток для акционеров после обслуживания долга, дисконтируем по требуемой доходности на капитал. В прикладной работе чаще используют первый вариант: он устойчивее к разным структурам долга.

🔸 С чего начать инвестору

Вопрос 1. Откуда возьмутся деньги?

Определяем драйверы: выручка, операционная маржа, потребность в оборотном капитале, инвестиции (CAPEX). На горизонте 3–5 лет этого достаточно, чтобы описать контуры бизнеса.

EBITDA — один из самых востребованных показателей в корпоративных финансах. Он позволяет быстро оценить способность компании зарабатывать «операционный кэш» до учёта налогов, амортизации и стоимости долга. Но в этой простоте скрыта ловушка: неверная трактовка и непоследовательные корректировки превращают полезный инструмент в источник ошибок. Разбираемся, как говорить на языке EBITDA точно и по делу.

EBITDA: это что такое простыми словами

EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) — это прибыль до процентов, налогов, износа основных средств и нематериальных активов. Проще говоря, индикатор того, сколько бизнес зарабатывает на основной деятельности, если «временно забыть» о налоговой системе, структуре капитала и учетной политике по амортизации. В разговорной деловой речи иногда используют выражение прибыль EBITDA — оно указывает на ту же сущность, хотя корректнее говорить «показатель EBITDA».

Насколько важна EBITDA

• Помогает сравнивать компании из разных стран и с разной долговой нагрузкой.

️Чтобы инвестор спал спокойно, ему надо знать, какое у компании финансовое здоровье и не утратила ли она способность выполнять свои обязательства перед кредиторами и инвесторами, то есть платить по долгам.

Кфа (коэффициент финансовой автономии) показывает, какую долю в общем объёме финансирования компании составляет собственный капитал.

В экономике есть термины, к которым многие относятся как к абстракциям. EBITDA, FCF, ROE — из этого ряда. Встретив их в отчёте, кто-то пролистывает дальше, кто-то запоминает, что “чем больше, тем лучше”, но редко кто всерьёз понимает, зачем они нужны частному инвестору. 

А ведь на самом деле эти показатели — как органы чувств у бизнеса. Один говорит, сколько денег остаётся от деятельности, другой — сколько можно вынуть без вреда; третий — насколько эффективно вложены ваши деньги.

🟠EBITDA — как работает бизнес до всего лишнего

EBITDA (earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) — прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации. Проще говоря, сколько зарабатывает бизнес на своей основной деятельности, если отбросить всё, что искажает картину: кредиты, налоги, обесценение активов.

Если вы инвестируете в операционный бизнес (будь то торговля, логистика или техносфера), именно EBITDA показывает, как работает двигатель. Сравнивая EBITDA между компаниями, инвестор смотрит, где выручка превращается в доход эффективнее

Анализируя ликвидность компании, инвестор может иметь представление о том, есть ли у компании средства на погашение текущих обязательств и достаточно ли их. Однако для оценки финансового состояния компании этого недостаточно.

Используя такие финансовые показатели конторы как абсолютная и промежуточная ликвидность, можно просчитать возможности конторы погашать текущие обязательства, а именно, какой их объём компания способна погасить за счёт денежных средств и дебиторской задолженности.

Однако, текущие обязательства есть всегда и погашать их приходится практически ежедневно. Поэтому инвестору было бы полезно знать, как контора будет справляться с долгами в течение календарного года. Будут ли у неё средства в этом периоде и хватит ли их?

Текущая ликвидность

В прошлой статье, мы рассмотрели первый значимый финансовый показатель – абсолютная ликвидность. Если показатель в норме, это означает, что в случае непредвиденных ситуаций, компания способна погасить 20% срочных долгов. Это тот минимум, который позволит конторе избежать кассовых разрывов и кредитования на рефинансирование полностью или частично.

А если всё идёт штатно?

Как я уже говорил в статье «Плюсы и минусы EBITDA», ни один финансовый параметр сам по себе не может говорить инвестору о надёжности или не надёжности эмитента.

В отчётах любят хвастаться: ROE 30%! Звучит круто. Кажется, что бизнес эффективен, прибыль на капитал — космос. Но на деле — это может быть чистый фокус с зеркалами. Сейчас разберёмся, как работает ROE, и когда он говорит неправду

🔹Что такое ROE (Return on Equity)

ROE = чистая прибыль / собственный капитал. Показывает, сколько компания зарабатывает на каждый вложенный рубль акционерского капитала. Если ROE = 20%, это значит, что на 100 млн капитала она делает 20 млн прибыли. Простая и полезная метрика — если смотреть в контексте.

🔹В чём подвох

ROE легко «улучшить», просто уменьшив знаменатель — собственный капитал. И самый популярный способ сделать это — увеличить долю заёмного финансирования.

🔹Как это выглядит: 

• Компания берёт больше долгов
• Собственный капитал размывается (деньги вытаскивают дивидендами, байбеками, не пополняют капитал)
• Чистая прибыль остаётся примерно на том же уровне
• ROE резко растёт, и графики выглядят «вкусно»