ФосАгро есть ли идея

По ФосАгро у меня был Инвест-гид. Пока все идет по плану и в рамках ожиданий по компании.

📊 Компания опубликовала финансовый отчет по МСФО за 6 месяцев 2024 года.

• В целом отчет хороший, производство выросло на +3,6%, продажи выросли на 9,3% в натуральном выражении, есть рост выручки +13,5% г/г
• Но у компании из-за опережающих расходов на себестоимость +30,8% снижается операционная прибыль -30,6% г/г и EBITDA -22%
• В себестоимости рост приходится на значительный удорожание логистических затрат, рост экспортных пошлин.
• Свободный денежный поток (FCF) -55%.
• Рентабельность EBITDA = 30,7%, рентабельность деятельности 20% (снижение)

Дивидендная политика Фосагро предполагает выплату от FCF в размере 50-75% при показателе Долг/EBITDA в диапазоне 1-1,5 (сейчас 1,34)
Компания объявила дивиденды за 2 кв. 2024 г. в размере 117 рублей, за 1 кв. 24г =15 руб. Вероятнее всего общий дивиденд за 2024 год составит не более 500 руб. на акции, что соответствует доходности 9% (может быть и меньше).

Мое мнение (мне нравится называть это гипотезой), сформированное на основе анализа исторических данных и графиков, побудило меня к публикации своих выводов, а не ограничению их лишь собственными размышлениями. Эти наблюдения позволяют мне своевременно фиксировать позиции. Так было в период с 2019 по начало 2020 года, в 2021 году и в настоящее время. Одним из ключевых факторов, определяющих долю моих активов, инвестируемых в акции, является оценка текущей фазы экономического цикла.

С 2022 года сосредоточила свое внимание исключительно на российском рынке, поскольку распродала почти все зарубежные акции. Однако события, произошедшие в понедельник, 5 августа, включая падение японского и американского рынков, побудили меня проанализировать фазы экономических циклов, в которых находятся развитые страны.

Но давайте по порядку.

Япония

Фондовый рынок Японии снизился на 25% с июля 2024 года. Сейчас он отскочил, но в понедельник было драматическое падение на 12% чуть ли не впервые в истории.

Оценка банков на текущий момент

Р/В и ROE


Р/В и P/E

Вышел отчет компании за полугодие 24 г по РСБУ. К сожалению, все строки скрыты кроме чистой прибыли.

Чистая прибыль снизилась на 83% с 846 млрд. руб. до 139 млрд. руб.
На дворе август 24, курс рубля укрепился на 4%. Это потенциально дает убытков 238 млрд. руб. от переоценки валютных активов. Структура депозитов не известна, но исхожу из предположения, что не менее 80% активов в валюте (доллар, юань). Почему валюта еще осталось, это логические рассуждения:

Новое размещение на фондовом рынке эмитента АПРИ «Флай Плэнинг». Новых эмитентов мы любим, хоть и не всегда жалуем. Давайте разбираться -  интересно ли инвестировать в компанию. Предлагаю уйти от оценки общеотраслевых рисков отрасли недвижимость и просто погрузиться в деятельность и отчетность компании. Хотя в итоговом выводе это учтем.

1. О компании
2. Финансовое состояние
3. Оценка акций

О компании

 АПРИ «Флай Плэнинг» — крупнейший застройщик в Челябинской области по данным ресурса ЕРЗ (ему можно верить), который предлагает потребителям жилье класса «Эконом+» и «Комфорт». В периметр консолидации группы также входят 7 специализированных застройщиков. Доля в регионе около 16%, в настоящий момент строится 225 576 кв. м жилья (данные ЕРЗ), но интересно практически половина с переносом сроков, правда всего в среднем на 2,5 месяца. Этот момент оцениваю скорее как негативный, для интереса посмотрела Татарстан (я оттуда, поэтому мне легче сравнивать) и наши лидеры по стройке более пунктуальны.

Давайте поговорим про ПРОМОМЕД. Это интересно, дочитайте до конца.

1. Актуальность темы и эмитента
2. О компании Промомед
3. Финансы компании и вывод

1.  

   Актуальность темы и эмитента

    

Тема здравоохранения важна и актуальна по нескольким причинам:

• старение населения 

• ухудшение окружающей среды

• потенциальный среднегодовой темп роста мировых расходов на здравоохранение 5%

Особо актуальны на текущий момент 2 заболевания на букву О — онкология и ожирение. Вы можете поспорить и сказать — а как же сердечно-сосудистые заболевания и сахарный диабет. Но зачастую (это не мои слова, а множество просмотренных видео на ютуб) именно ожирение является катализатором возникновения двух этих болезней. 

И тут Промомед бьет прямо в цель! Потому что именно онкология и ожирение — главные направления компании.

Про допэмиссию Софтлайн

Как обычно эксперты и инвесторы пытаются оправдать безудержные покупки компании за счет кредитных средств и средств инвесторов. На этот раз допка в размере 23% акционерного капитала!
Акции у меня в анти топе. Целевая цена 119 руб. (кстати, расчет был при цене 178 руб. за акцию).

Почему я не верю в M&A:
— во-первых, все сделки или за счет заемных денег, или за счет инвесторов — у самой компании средств мало
— во-вторых, покупка преимущественно убыточных компаний за дорого
— в-третьих, из-за того, что покупают все дорого — растет гудвил компании
— в-четвертых, за 2022-2023 год было 17 покупок — давайте сначала это интегрируем?

Конечно, я не рекомендую участвовать в этом SPO безумии.

Обратите внимание, что из 17 компаний, купленных в 2022-2023 годах только 2 со значимой положительной EBITDA! Остальные или у нуля или в минус.


Расчет от 30 апреля целевой цены неутешителен:

Новый эмитент на фондовом рынке — онлайн магазин “Все инструменты”.

1. О компании
2. Финансы
3. Оценка бизнеса

ВсеИнструменты.ру — крупнейший онлайн-игрок на российском DIY-рынке*. DIY — сокращение лозунга «Do it Yourself», который можно перевести как «сделай сам».

1. О компании

Компания создана в 2006 году, существует более 18 лет. В Группе компаний 6 организаций. 

Основной  вид деятельности — онлайн-торговля через веб-сайт, мобильное приложение и, в отношении B2B-сегмента, прямое взаимодействие с клиентами. Группа осуществляет онлайн-продажи по всей стране, при этом физическая сеть пунктов выдачи заказов (ПВЗ) представлена в каждом 4-м городе России (в более 300 городах). На 30 апреля 2024 г. логистическая инфраструктура Группы включала 4 склада центрального хаба в Московской области (Домодедово, Быково, Чашниково и Обухово), 7 РЦ-складов и 12 ПВЗ-складов в Москве и регионах общей площадью более 594 тыс. кв. м.

Группа уделяет особое внимание запуску собственных торговых марок («СТМ») под брендами «Inforce» и «Gigant», так как эти направления наиболее рентабельные (в отличие от просто перепродажи товаров).

Металлурги были в фокусе нашего внимания с октября 2022 года, и в 2024 году при признаках выплаты дивидендов. Фавориты — Северсталь и НЛМК.
Акции обновили максимумы и сейчас позиции закрыты.

Сегодня Северсталь представила свою Стратегию до 2028 года. Давайте акцентируем внимание на важных моментах.

1️⃣ Тренды отрасли:
— переориентация на внутренний рынок, мировой рынок стали стагнирует
— рост конкуренции на внутреннем рынке
— демографический кризис
— инфляция себестоимости

2️⃣ Емкость российского рынка будет расти с CAGR 1-2% к 2029 году (немного, зрелый рынок)

3️⃣ Компания анонсирует существенное увеличение CAPEX:

— рост в 2024 году на 63% до 119 млрд. руб. по сравнению с 2023г
— рост в 2025 году на 132% до 170 млрд. руб.

Пик затрат придется на 2025 год, далее снижение. Это даст эффект + 150 млрд. руб. EBITDA к 2028 году.

Итого за 2 года будет потрачено 289 млрд. руб.

В настоящий момент у компании сформированы денежные средства в размере 403 млрд. руб. из них 192 млрд. руб. уйдет на дивиденды в июне 2024 года.

НДПИ и инвестор

На сколько справедлив налог и как инвестору на это реагировать.

1️⃣ Налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ)

Объект налогообложения: полезные ископаемые, добытые из недр на территории РФ. И к этому относятся: уголь, нефть, газ, товарные руды черных, цветных и редких металлов, природные алмазы, золото, серебро и ттп.

То есть все что добывается из земли матушки. У каждого сырья могут быть свои ставки, методика расчета и различные коэффициенты. Период уплаты налога 1 месяц.

Виды ставок:
Адвалорные ставки (в процентах) – применяются в отношении налоговой базы, определяемой как стоимость добытого полезного ископаемого.
Специфические ставки (в рублях за тонну) – применяются в отношении налоговой базы, определяемой как количество добытого полезного ископаемого.

2️⃣ В новых изменениях налогообложения по НДПИ есть комментарий МИНФИНА:

«Проведенный Минфином за 2021-2023 гг. анализ выявил ряд отраслей, в основном сырьевых, где достигнутые уровни операционной рентабельности бизнеса существенно превышают средние по экономике 10-12% (в два и более раза). При этом уровень рентной налоговой нагрузки ниже минимально приемлемых 5-6% от выручки. Это явные признаки того, что в отрасли имеется экономическая рента, которую нужно разделить с государством.»