До февраля 2022 г. доля физических лиц в обороте на рынке акций Московской биржи была 40%. Затем иностранные инвесторы ушли, и доля «физиков» достигала 80%. В ноябре 2025 г., по данным ЦБ, этот показатель составил 70%.

Зачем частным инвесторам акции? Перспективы роста, конечно, интересуют многих, но главным фактором оценки стала текущая доходность в виде дивидендов. Рост — это про будущее, а дивиденды — вот они, здесь и сейчас. Прагматизм «физиков» логичен и даже похвален. Но есть важный нюанс. У любой медали есть две стороны.

Эмитенты прекрасно понимают, что движет доминирующей на рынке категорией инвесторов, и начинают осыпать акционеров жирными дивидендами. Либо их обещаниями. Поведение некоторых компаний иногда напоминает лисицу из басни Крылова «Ворона и лисица». Но у той хотя бы была понятна цель. А у компаний, наскребающих дивиденды из кредитных средств, наличие внятного плана не всегда очевидно.

Выплата повышенных дивидендов за счет наращивания долга — это краткосрочное решение долгосрочных проблем. Почему компании ведут себя близоруко? Причины разные.

Ах, до чего забавны люди! Это не перестает меня удивлять.

До 18 ноября было известно, что инвестиционный холдинг SFI владеет 87,5% акций лизинговой компании «Европлан», 49% страховой компании ВСК, 9,87% «М.Видео-Эльдорадо».

18 ноября выходит новость, что SFI продает свой пакет «Европлана» Альфа-банку за 56,875 млрд руб. Оценка всех 100% «Европлана» для сделки — 65 млрд руб.

До сделки рыночная стоимость активов SFI составляла: 87,5% Европлана — 59 млрд руб, 10% М-Видео — 1,1 млрд руб, ВСК не торгуется на бирже, выставлена на продажу, аналитики оценивают ее в 12-20 млрд руб, следовательно 49% ВСК стоят 6-10 млрд руб. На балансе SFI на конец 3 квартала было 0,7 млрд руб денежных средств. Итак, всего активы SFI стоили 67-71 млрд руб.

Акции самого SFI перед объявлением о сделке торговались на бирже по 1456 руб. Капитализация холдинга равнялась 72,8 млрд руб. Все логично: холдинг стоит столько же, сколько и активы, в него входящие.

После новости о сделке акции SFI полетели вниз, так как был велик риск того, что основной владелец SFI Саид Гуцериев, известный своим не всегда дружественным отношением к миноритариям, «зажилит» полученные миллиарды и пустит их на какие-нибудь займы от компании самому себе.

К злоключениям Лукойла приковано все внимание миллионов российских инвесторов. Вчера компания объявила форс-мажор в Ираке.

А так ли страшен черт, как его малюют? Давайте разбираться, что случилось на самом деле. 15 октября Великобритания наложила новые санкции на Лукойл и Роснефть, 22 октября к ней присоединились США. 28 октября Лукойл объявил о продаже зарубежных активов, а уже через 2 дня нашел покупателя – нефтетрейдинговую компанию Gunvor. 7 ноября США отказали Gunvor в разрешении на сделку, заявив, что покупатель связан с Россией. Последней новостью стал форс-мажор после блокировки Ираком всех платежей по нефтесервисному контракту Западная Курна-2.

Иракская история оказалась сюрпризом для рынка, так как первоначально рынок ожидал проблемы с активами лишь в недружественных странах, где Лукойл имел два с половиной НПЗ (Болгария, Румыния и Нидерланды) и несколько тысяч АЗС в США и Европе. Неприятностей от властей Ирака не ждали совсем.

Кошмар? Может быть. Однако умные люди уже тысячи лет говорят, что лучше ужасный конец, чем ужас без конца. Призовем на помощь метод Декарта и посчитаем, что произойдет, если Лукойл лишится всего зарубежного бизнеса целиком.

1997 г. — братья Максим и Андрей Воробьевы создают компанию «Русское море». Бизнес заключался в импорте сельди и скумбрии из Норвегии. Андрей вскоре продает долю брату и уходит в политику, став позднее губернатором Подмосковья.

2007 г. — компания приступает к строительству вертикально-интегрированного бизнеса, купив первые рыбоводные участки в озерах Карелии для разведения форели. Через 5 лет в Мурманске была открыта первая ферма по выращиванию лосося.

2010 г. — «Русское море» проводит на Мосбирже IPO 15 млн акций (18,9%) по 180 рублей за 2,7 млрд руб.

2013–2016 гг. — компания продает дистрибьюторский бизнес и бренд «Русское море» и сосредоточивается на выращивании атлантического лосося и форели под новым наименованием «Русская аквакультура».

2017 г. — в ходе SPO на МосБирже проданы 8,33 млн акций по 120 рублей на сумму 1 млрд руб.

Образ массового инвестора от Максима Орловского

Продолжаю делиться наблюдениями с Форума розничных инвесторов.

На сессии «Имидж фондового рынка: взгляд поколений» организаторы усадили в ряд икса, миллениала и зумера: Максим Орловский, Мурад Агаев и Максим Вдовин.

Орловский, глава «Ренессанс Капитала» и телеведущий РБК, красочно описал образ массового инвестора: вечером он приходит с работы домой, ужинает, открывает пивко и садится за компьютер, либо смартфон. И вот так под пивко читает телеграм-каналы и «инвестирует», то есть покупает и продаёт что-нибудь из того, что ему эти самые каналы предлагают купить и продать.

Для такого инвестора фондовый рынок — это досуг, развлечение, причём, как он считает, гораздо более интеллектуальный и полезный, чем скроллинг соцсетей, просмотр сериалов и компьютерные игры. И на него даже не жалко регулярно тратить какую-то сумму денег.

Понимаете, в чём разница? Хотя вроде бы целью инвестирования принято считать доход, но, если это не работа, а досуг, то цель тут же сильно меняется. Ведь развлечения (после закрытия базовых потребностей) — это довольно крупная расходная статья бюджета.

Когда-то давно я любил смотреть на телеканале «Дискавери» прикольную передачу «Разрушители мифов». В ней пара мужиков проверяли разные мифы, типа может ли разрушиться мост из-за марширующих по нему солдат. Проверяли экспериментально, зачастую с риском для жизни, и, в зависимости от результата, подтверждали или опровергали миф.

Сегодня я решил ввести рубрику #рушиммифы, в которой буду доказательно, с твердыми фактами и без особого риска для жизни рушить экономические мифы.

Первым будет миф о сплошных убытках российского бизнеса в 2025 году вследствие высокой ключевой ставки ЦБ.

Согласно данным Росстата, в 1 полугодии 2025 г., сальдированный финансовый результат (прибыль (убыток) до налогообложения) организаций (без субъектов малого предпринимательства, кредитных организаций, государственных (муниципальных) учреждений, некредитных финансовых организаций) составил 13,1 трлн рублей, или 91,6% к показателю годом ранее.

Доля организаций, получивших прибыль, составила 69,6%. Год назад их было 71,9%. То есть убыточных бизнесов стало на 2,3% больше (30,4%).

Признаюсь: уже года три читаю детские книги. Ликвидирую вопиющие пробелы в образовании. Библиотекари сначала удивлялись, потом привыкли. Недавно супруга добыла «Убить пересмешника» Харпер Ли. Однозначный шедевр. Рекомендую.

В книге есть прекрасный эпизод. Первоклассница не понимает, за что учительница ее наругала. Отец предлагает дочке посмотреть на ситуацию глазами учительницы. Как? Влезть в ее шкуру, то есть попытаться встать на ее место.

Этот навык нам, взрослым, кажется элементарным, однако в наш век технологий люди скоро совсем разучатся понимать друг друга, так как все больше общаются с виртуальными собеседниками через экран гаджета и все меньше — вживую. И дети здесь идут в авангарде прогресса.

Выход, тем не менее, есть: учиться самим и учить детей. Не занудно, а личным примером.

На консультациях мне регулярно приходится влезать в шкуру клиента. В блоге я постоянно стараюсь смотреть на ситуацию глазами подписчиков. Как? Приведу пример.

В моем портфеле почти все эмитенты выплатили дивиденды за прошлый год в ожидаемом размере. Без сюрпризов.

Статья «Куда бежать из вкладов» взорвала Смартлаб и попала в топ по пользе и комментариям. Я сильно смеялся, насколько серьезно, без намека на чувство юмора, относятся к сугубо ироничному тексту суровые личности, обвинившие меня то в загоне людей на фондовый рынок, то в выгоне из вкладов, то во всяких неточностях. А какие споры пошли между комментаторами по поводу исторических цен на недвижимость! Ну прямо война между остроконечниками и тупоконечниками из одного произведения Джонатана Свифта! Почитайте, если хотите. 

Вообще, статья была скорее о том, куда собираются бежать (или не собираются) миллионы вкладчиков. Однако, как вы знаете, миллионы не всегда правы.

А я вот никуда не тороплюсь. Вкладов уже 3 года как нет. Спокойно сижу в акциях и ОФЗ. И жду, пока прибегут толпы вкладчиков и радостно, с энтузиазмом, купят у меня всё в 2-3 раза дороже.

Впрочем, как всегда, могу ошибаться. По крайней мере, считаю, что сделал всё, что от меня зависит, верно. Исходя из имеющихся текущих обстоятельств.

Помню, в новогодние каникулы за рулем слушал дагестанское радио, которое провозгласило наступивший 2025 год «годом вкладчика». О, как же тогда было модно иметь вклад в банке под 23-25%! Сразу взгляд свысока на всех вокруг, и даже крепости в руках и ногах прибавляется.

А сейчас что? Чудесным образом оптимизм вкладчиков испаряется параллельно со снижением ключевой ставки ЦБ с 21 до 18%. Руки дрожат, глаза бегают. Пора валить? Давайте сядем и спокойно разберемся.

Сразу отделим мух от котлет. Подобные призывы спасать свои денежки – фирменный почерк СМИ. Им не прожить без поджаривания задниц аудитории. Все просто: напугал пострашнее – получил больше просмотров и рекламных денежек. Не будьте слишком доверчивы, не верьте сказкам о массовом снятии денег со вкладов.

На самом деле подавляющее большинство вкладчиков даже не почешется, пока банки предлагают ставки выше 13-15%. Да, уже не так заманчиво, как раньше, но приемлемых альтернатив они не найдут. Так что балансы банков все еще далеки от похудения.

По традиции вспоминаем сначала вводный нарратив, прогремевший в Смартлабе с 16400 просмотров под заголовком «Паны дерутся, а у холопов чубы трясутся. Тайны ГМК «Норильский никель», о которых вы не знали. Отчет МСФО за 2024 год».

И лишь теперь с чистой совестью и глубоким пониманием контекста читаем свежий отчет компании.

Чистая прибыль = 61,5 млрд руб или 4 руб на акцию.

Капитал = 782,9 млрд руб или 51 руб на акцию.