Группа «Эталон» опубликовала операционные результаты за 3 квартал и 9 месяцев 2025.

Отчет у Эталона мощный. В очередной раз убеждаемся в базовой базе: богатые богатеют, бедные беднеют. Фундамент капитализма.

Бизнес, премиалка и лакшери-вип сегменты активно растут (особенно в Москве), цены за квадратные метр стабильно едут вверх. Ладно, поехали цифры глянем, а выводы в конце

📍Ключевые результаты по итогам 3 квартала 2025:

— Продажи недвижимости выросли на 11% до 175,2 тыс. кв. м, а стоимость договоров увеличились на 27% до 46,9 млрд рублей.
— Возврат к двузначному приросту продаж за счет проектов бизнес- и премиум-класса: на эти проекты пришлось 54% продаж – суммарно 95,4 тыс. кв. м (+63% г/г)
— Премиум-сегмент +82% в натуральном выражении и +91% в денежном. Среднемесячный темп роста продаж в премиуме составил 45% в натуральном и 67% в денежном выражении.
— Средняя цена за квадратный метр за квартал выросла на 12% до 267 тыс. руб., что связано с увеличением доли московских проектов в продажах.

( Читать дальше )

📍Северсталь. Отчет за 3 кв.

— Выручка - 179.1 млрд.руб(-18% г/г)
— EBITDA - 35.5 млрд.руб(-45% г/г), рентабельность по EBITDA — 20%
— Свободный денежный поток - 7.2 млрд.руб(-82% г/г),
— Инвестиции - 40.2 млрд.руб(+26% г/г), в рамках реализации основных проектов стратегии 2024-2028 гг.

В секторе стабильно плохо: снижение спроса из-за ключа, давит валюта, не растет стройка, машиностроение тоже под давлением. Идеи в металлургах нет.

📍Т-технологии. Операционные результаты за сентябрь

— Кредитный портфель — 3 трлн.руб(+0,4% м/м и +15,9% с начала года)
— Средства клиентов на счетах — до 4,1 трлн.руб(+5% с начала года)
— Совокупный инвест. портфель >1,9 трлн.руб(+31,1% с начала года и +2,6% м/м)
— Чистая прибыль по МСФО по итогам первых 6 мес. 2025 г. — 80,2 млрд.руб(+75% г/г)
— Прибыль Т-Банка по РСБУ за 9 мес. 2025 г. — 48,1 млрд.руб

Стабильно хороший отчет, молодцы. Стабильно показывают уровень. Акции под давлением вместе с рынком, но долгсрочно не переживаю, все ок.

📍ММК. Отчет за 3 кв.

— Выручка: 150.6 млрд.руб(-2,9% кв/кв)

( Читать дальше )

📍Яндекс. Лучший в этом обзоре.

Стабильно полный зал. В целом всё залы забиты, инвесторов на конфе, как снега зимой. Люди есть, а рынок в судоргах. Парадокс

— Рост выручки планируют +33% во втором квартале 2025 года.
— Идёт активное развитие и внедрение ИИ.
— ТОП сегментов бизнеса: Поисковик — 30%, Е-соm (Маркет, Лавка, Деливери и др.) — 28%, Райдтех (Такси, каршеринг, самокаты) — 16%
— В следующем году запустят беспилотное такси.
— В целом, менеджмент оптимистичен. Ну было бы странно пессимизм узреть в публичном поле


📍Самолёт. Худший в этом обзоре.

— Компания сокращает расходы, продают земли и лишние активы.
— Внутренний таргет по акциям Самолёта — 1 900.
— Падения цен на жилье не ждут, но и роста рынка по сути тоже

Прогнозы Самолета по ставке ЦБ:
— До конца 2025 года закладывают 16% по ставке ЦБ.
— На следующий 2026 год прогноз компании по ставке на конец года — 14%.

Идеи очевидно нет, а облиги держу.

📍Норникель

— Компания классная, но акции пока не рассматриваю.

Никель за счëт дешёвого производства в Индонезии уже не даёт того профита, что раньше. Зато сейчас по меди хороший прогноз. Платина/палладий выросли. Но это обсуждали уже.

( Читать дальше )

Сегодня и завтра пара тезисов с выступлений эмитентов. Смартлаб в разгаре

У меня с Selectel опыт взаимодействия дважды: клиент напрямую (сервер) и держу облигации.
❗️Кстати. На конфе прикольный стенд Selectel, можно поковыряться в железе и сервер собрать. Аж олдскулы свело

Тезисы, все и сразу:

— Проблем закупа оборудования нет, вопрос лишь цены. Процессы завезти проще станков. Берут их у российских дистрибьютеров.
— Огромная доля рекуррентных платежей, то есть стабильнейший поток. Подписочная модель, грубо говоря. Круто.
— В декабре 2024 приобрели облачного провайдера Servers
(Нарастили долю в бизнесе)
— Уникальные компетенции в bare metal, то есть выделенные серверы с собственной линией сборки.
— В 2024 заняли 60% рынка выделенных серверов. Это ОЧЕНЬ много
(При этом провайдер независимый, то есть без конфликта интересов с бизнесом клиента)
— Низкая концентрация выручки (то есть нет каких-то супер якорных, распределена выручка).
— Топ клиентов айти и ретейл, но и соседние сектора занимают огромную долю. То есть диверсификация по отраслям

( Читать дальше )

📍Рынок долга замкнулся внутри страны. Обьем привлечений вырос с 4,8 трлн ₽ (2023) до 6,7 трлн ₽ в этом году, но внешнего капитала почти нет.
📍Флоатеры. Почти 25% корпоративного долга уже в плавающей ставке.
📍Валютники. 17% корпоративного долга номинировано в валюте. В этом году 60% размещений в долларах, 40% — в юанях.
📍Секьюритизация растет, рынок уже 2,3 трлн ₽, из них 5% — неипотечная секьюритизация (новый перспективный сегмент).
📍Кто реальный инвестор?
В ОФЗ: банки 32%, НПФ 15%, физлица 10,8%.
В корпоративных облигациях: банки 30%, физлица 18,7%, далее фонды и страховщики.
📍Розница выросла. Уже 1,5 млн активных частных инвесторов на рынке облигаций, вложили более 1.5трлн!
⸻
❗️А куда еще закидывать рубли простым людям!?
Акции под плинтусом, вклады не радуют условиями, валюта упала. Вот и несут все в облиги

Всем финансового роста! 📈
Подписывайся, дальше — больше 📊
—
#инвестиции #акции #облигации

Залетел на конференцию от Эксперт РА «Будущее облигационного рынка».

Физиков в классическом понимании в зале почти нет, иной формат. А значит крайне интересно послушать
(Если что, организаторы — рейтинговое агентство, знаете наверняка по облигациям. Будут и с акциями работать)


📍В 2024 выводили очень много флоатеров, в 2025 больше фиксов. Кол-во выпусков растет в разы быстрее числа эмитентов. В 2025 средний объем выпуска топ-5 эмитентов где-то 33млрд рублей.
📍Очень активный для долгового рынка год, эмитенты капитально пересмотрели формат займов и выходили сразу с комбинациями из фиксов-флоатеров.
📍При этом огромное кол-во просрочек, толпы эмитентов перетекли в класс «банкроты».
📍В следующем году очень большой объем погашений, с учетом ожиданий по ставке будет опять волна займов.
📍ОЧЕНЬ сильно выросли кредитные риски, рынок стал сложнее
📍ЦФА больше не просто эксперимент, а рабочая альтернатива корп. кредитам. Капитал идет не от банков, а через частных инвесторов.
📍Рынок ЦФА пока скромный, около 1трлн (против 30+ корп. долга), потенциал есть. К слову, банкротства в ЦФА тоже имеются. Не без этого.

( Читать дальше )

Акции грохнулись, чем весьма расстроили холдеров. Ведь из каждого утюга доносилось «легенда только вверх», «лучшие в отрасли», «иксы неизбежны». А потом -28% с марта.

📍Сперва отчет, далее выводы:

— Выручка: 1.14 трлн.руб(+18% г/г)
— Выручка цифровых бизнесов — 64.9 млрд.руб(+43.6% г/г)

— Чистая розничная выручка «Пятерочки»: 913.78 млрд.руб(+15.6% г/г), 896.9 млрд.руб кварталом ранее
— Чистая розничная выручка «Перекрестка»: 122.6 млрд.руб(+7.5% г/г), 130.5 млрд.руб кварталом ранее
— Чистая розничная выручка «Чижика»: 103.8 млрд.руб(+65.3% г/г), 103.8 млрд.руб кварталом ранее

📍Какие выводы?

— Отчет хороший, но с нюансами. Торможение выручки не новость, но еще важно и замедление роста трафика. Проблемы экономики весь рынок зажимают, даже потреб. сектор. В магазинах мы все давно стали свидетелями комбо из инфляции + молоко 0.87 по цене литра

Акции ожидаемо давно отдыхают после забега, но долгосрочно все ок, не переживаю. Сравним с Магнитом — там акции вообще в анабиозе. Есть разница

— Скоро (1-1.5мес.) решат по дивидендам, до 300 руб. ожидания рынка.

( Читать дальше )

Рыночная цена = 1792₽

Краткие итоги за 1П2025 года по МСФО:

Выручка +24.3%
Чистая прибыль +44.5%

Позитивные новости вокруг компании:

🟢Лучшие отчёты в продовольственном ритейле
🟢Выкупаются крупные конкуренты
🟢Лента умеет повышать рентабельность приобретённых магазинов

Риски, присущие Ленте:

🔴Дивиденды не в приоритете
🔴Снова могут набирать долги

Лента продолжает скупать всё что видит. Следующим может стать ОКЕЙ. Ритейлер легко сможет сменить LFL-трафик с отрицательного на положительного, но ещё неизвестно, станет ли Лента окончательным покупателем.

Уровень задолженности низкий.
Долг увеличился на 13.2% с 2021 года.
Net debt/EBITDA = 1.1x.

Выплат ещё не было.

Возможный дивиденд — 0₽.

Не ожидается по итогам 2025 года.

Компания может быть и сама хотела выплатить дивиденд за 2025, но решила пойти по другому пути — M&A. Неплохой вариант, но мало просто купить, нужно еще и грамотно адаптировать новые активы. Благо это Лента умеет. Я оцениваю финансовый результат Ленты положительным. И правда, отчёты предоставляет мощные, однако, долговая нагрузка будет расти.

( Читать дальше )

Нефтянка. Кого берем, кого продаем?

— Санкции от Великобритании выкатились против ЛУКОЙЛ и «Роснефть». Также меры ввели в отношении ряда банков и Национальной системы платежных карт.
— В рамках новых санкций Великобритания откажется от импорта нефтепродуктов, которые были получены из российской нефти в третьих странах, сообщило правительство страны.
— Ограничения в отношении компаний ЛУКОЙЛ и «Роснефть»: заморозку активов, санкции в отношении трастовых услуг и транспорта;
— Ограничения в отношении индийской компании Nayara Energy (у нее есть свой нефтеперерабатывающий завод, порт и сеть АЗС), крупнейшим акционером которой является «Роснефть»;
— Санкции против четырех нефтяных терминалов в Китае и 44 судов, которые Британия относит к российскому «теневому флоту»;
— Санкции против СПГ-отрасли: восьми танкеров для перевозки этого топлива и китайского СПГ-терминала;
— Санкции против Национальной системы платежных карт и ряда банков: Трансстройбанка, Примсоцбанка, ББР Банка и Солид Банка.

Ну и базовые причины слабости прежние: Курс сами видите, нефть (URALS в рублях) БОЛЕЕ чем 20% ниже прошлого года.

( Читать дальше )

Рыночная цена = 1260.9₽

Краткие итоги за 1П2025 года по МСФО:

Выручка +19.2%
Чистая прибыль +3.6%
EBITDA +15.1%

Позитивные новости вокруг компании:

🟢Дивидендные платит стабильно
🟢Не привлекает займы
🟢Рост финансовых показателей на постоянной основе

Риски, присущие Мать и Дитя:

🔴Увеличение долговой нагрузки и снижение выплат при новых крупных M&A
🔴Снижение доходов от процентов

Чем ниже ключевая ставка, тем меньше дополнительный доход компании. Сравните, в конце 2023 было на счетах 9.9₽ млрд, а теперь имеется 3.46₽ млрд. Но это не проблема, когда растёт операционная прибыль.

Уровень задолженности нулевой.
Долг уменьшился на 100% с 2021 года.
Net debt/EBITDA = -0.3x.

Как менялись выплаты в последние годы:

1.8% выплачено за 2022 год
0% выплачено за 2023 год
19.5% выплачено за 2024 год

Ожидается по итогам 1 полугодия 2025 года. Отсечка 20 октября.

Я относился к компании нейтрально до недавнего времени. Не всегда есть возможность дико наращивать капитал, иногда, важнее сохранить его. Мать и Дитя отличное место для сбережения.

( Читать дальше )