Вообще все три эти компании могут быть в долгосрочном дивидендом портфеле, но они немного разные. Интер РАО — это единственная генерирующая компания в этой тройке и у нее есть специфика в виде значительной накопленной подушки кэша и возможности впоследствии перейти на повышенный норматив выплат дивидендов. То есть, как бы имеется гипотетический драйвер для роста, который может когда-то реализоваться. Но он не реализовывается уже многие годы, поэтому все-таки не стоит делать основную ставку в дивидендном портфеле на это, а по ожидаемой дивидендной доходности Интер РАО значительно проигрывает сетевикам.

Если же говорить про сетевиков, то и Россети центр и Приволжье, и Ленэнерго – фундаментально крепкие компании, и я бы их обеих назвал лидерами в секторе. Но префы Ленэнерго несколько стабильнее, поэтому если надо добавить в портфель только одного сетевика, скорее бы я смотрел именно на них. Дивиденды там, пожалуй, самые стабильные в секторе, но чудес в виде ракеты и даже просто опережающих темпов роста относительно рынка от этих акций ждать не стоит, и стоит их рассматривать именно как защиту.

Это отличный вопрос! Попытаюсь на него ответить. Концентрация — это когда вы держите 5-10 активов, в которые действительно верите. Плюсы? Максимальная отдача от лучших идей: если угадали — зарабатываете существенно больше рынка. Минусы? Высокий риск: одна ошибка может серьёзно ударить по портфелю. Это как ставить всё на несколько карт — либо выигрываете много, либо теряете.

Диверсификация — это 15 и более активов из разных секторов. Плюсы? Снижение рисков: провал одной компании не утянет весь портфель на дно. Минусы? Умеренная доходность: прибыль от топовых активов «размазывается» по остальным. Это не гонка за рекордами, а плавное движение вперёд с минимумом неожиданностей. Как поезд вместо гоночного болида — медленнее, но безопаснее.

Оба подхода имеют право на существование, но подходят они разным инвесторам. Если готовы глубоко анализировать компании и рисковать — можно концентрироваться. Если хотите спать спокойно — диверсифицироваться. Можно как вариант поискать и компромисс — основу портфеля диверсифицировать, а 10-20% выделить на концентрированные ставки на 1-3 актива. Но в любом случае главное правило — чем меньше у вас времени на анализ, и чем меньше у вас самостоятельных навыков по анализу, тем больше должна быть диверсификация.

Начнем сегодня с очередного поворота в геополитике. Официальный представитель госдепартамента США Тэмми Брюс сегодня заявила, что США больше не будут играть роль посредника в переговорах между Россией и Украиной и что для России и Украины пришло время для проведения переговоров самостоятельно между собой.

Рынок воспринял эти заявления негативно и снижается более, чем на 1,8%. При этом акции, которые больше всего выигрывают от потенциального мира снижаются больше рынка, что говорит о том, что во многом сегодняшним коррекционным рыночным настроениям поспособствовали именно заявления представителя США о том, что они фактически выходят из переговоров.

На самом деле это не означает, что это будет именно так или что мирное соглашение по окончанию СВО стало недостижимо. Скорее, даже если действительно США сократят свою роль в качестве посредника, они все равно будут продолжать давить на стороны для того, чтобы мирное соглашение в итоге все же было достигнуто. Но реакция рынка на эти заявления еще раз показывает, что сейчас у нас с вами очень новостной рынок, который очень гипертрофированно реагирует на любые новости по ходу мирных переговоров по окончанию СВО.

Новость: «Газпром отчитался за 2024 год лучше ожиданий аналитиков»

📊Результаты 2024 года:

✅Выручка увеличилась на 25% до 10,7 трлн руб.

✅EBITDA увеличилась на 76% до 3,1 трлн руб.

✅Чистая прибыль — 1,2 трлн руб. (убыток 0,6 трлн руб. годом ранее)

✅Скор. чистая прибыль — 1,433 трлн руб. (база для расчета дивидендов)

💰РАСЧЕТНЫЙ ДИВИДЕНД ЗА 2024 ГОД — 30,27 РУБ. НА ОДНУ АКЦИЮ (20,2% ДОХОДНОСТИ).

Но главный вопрос: «Будет ли компания вообще выплачивать дивиденды?»

▪️Во-первых, компания капитализировала расходы по обслуживанию долга на сумму 674 млрд руб., что позволило показать неплохую прибыль в отчетном периоде.

▪️Во-вторых, свободный денежный поток составил всего лишь 142 млрд руб. (6 руб. на акцию). Прибыль есть, но за счет capex и прочих расходов денежные средства сократились на 435 млрд руб.

▪️В-третьих, в конце 2024 года Минфин сообщил, что не ждет дивиденды от Газпрома за 2024 год. Также навряд ли отменили «нашлепку» к НДПИ в размере 600 млрд рублей в год, чтобы Газпром выплатил дивиденды.

Вообще на наш взгляд Гарант-Инвест — это по-прежнему казино, и инвесторам надо просто избавиться от этих облигаций, так как реальный исход ситуации там сложно-прогнозируемый.

Компания сейчас пытается получить голоса владельцев облигаций, чтобы провести реструктуризацию своих обязательств. Реструктуризация предполагает не самые выгодные для владельцев облигаций условия: отказ от требования досрочного погашения, отказ от выплат купонов в 2025 г. и их понижение с 2026 г., а также продление срока погашения дефолтных бумаг до 2030 года. То есть доходность в этих облигациях будет, скорее всего, очень низкая, если вообще будет, потому что даже при фактической реструктуризации обязательств компании необязательно, что она выплывет и не скатится в банкротство, но несколько позднее.

Показательно и поведение представителя владельцев облигаций, который сейчас бездействует и не обратился в суд за защитой нарушенных прав инвесторов на получение купонов и погашение бумаг. 30-дневный срок, з

Вообще на наш взгляд долгосрочно идея в акциях Группы ИВА есть, но она достаточно рискованная и подойдет скорее агрессивным инвесторам, чем консервативным. Если смотреть их отчет за 2024 год, то он показывает неоднозначную картину. С одной стороны — выручка выросла на 36%, чистая прибыль на 8%, а рентабельность просто отличная — 70% по EBITDA. Но если копнуть глубже, появляются тревожные звоночки.

Главная проблема — выручка растёт, но темпы роста замедляются. Клиентов стало больше на 16%, но многие переходят на более дешёвые «коробочные» решения. К тому же операционные расходы растут быстрее доходов, съедая маржу. Компания активно вкладывается в международную экспансию — планирует открывать офисы в Азии и Африке, что в ближайшее время точно не будет способствовать удержанию достигнутой планки по рентабельности. Плюс настораживает рост дебиторки на 58% — это в полтора раза быстрее, чем растёт выручка и это может говорить о том, что компания стала работать на менее выгодных условиях, чем раньше. Плюс конкретно ИВЕ в случае возврата зарубежных конкурентов может быть тяжелее всех. У них и так очень сильно выросла конкуренция в секторе в последние годы даже среди отечественных компаний. А возврат зарубежных конкурентов может дополнительно негативно повлиять на продажи компании.

Сегодня я хотел бы проанализировать свежий отчет компании Газпрома по итогам 2024 года и попытаться ответить на вопрос:может ли быть в Газпроме такой же дивидендный сюрприз, как в ВТБ?

В 2024 году Газпром показал неплохой отскок после подрыва Северных потоков: выручка выросла на 25% до 10,7 трлн рублей, а вместо прошлогоднего убытка в 629 млрд — компания получила прибыль 1,2 трлн рублей. EBITDA и при этом взлетела на 76%. Главные драйверы — рекордные поставки в Китай и высокие цены в Европе в конце года. Долговая нагрузка снизилась до комфортных 1,8х EBITDA, а на балансе — целый триллион рублей ликвидности.

Казалось бы, дела у компании идут отлично, и дивидендов точно стоит ждать, так? Но я бы на самом деле не торопился с выводами. Формально прибыль позволяет выплатить около 30 рублей на акцию в виде дивидендов. Но свободный денежный поток мизерный, всего 100 млрд рублей, поэтому тут несколько иная ситуация, чем в ВТБ. Там деньги действительно были, но их выплата ставила компанию в положение, при котором не соблюдались нормативы ликвидности.

Компания наконец-то отчиталась за 2024 год (🍏 Лента и 🍏 ИКС 5 уже за 1 квартал 2025 года отчитались).

📊Результаты 2024 года:

✅Выручка выросла на 19,6% до 3,04 трлн руб.

✅EBITDA (до МСФО 16) выросла на 3,4% до 172 млрд руб.

✅Операционная прибыль выросла на 6,2% до 144 млрд руб.

❌Чистая прибыль* снизилась на 24,4% до 44,3 млрд руб.

*Из-за роста процентных расходов на 20% и снижения процентных доходов на 32% за счет сокращения денежных средств.

На операционном уровне компания выглядит уверенно:

✅LFL-продажи увеличились на 11,2%, при этом:

▫️LFL-средний чек увеличился на 10,2%

▫️LFL-трафик увеличился на 0,8%

📌Свежая новость: «Магнит» приобрел контрольный пакет «Азбуки вкуса»

Сумма сделки пока не оглашается (по оценке гендиректора «INFOLine-Аналитики» сумма может составить 35-40 млрд руб.). При этом данное приобретение добавит 3,5% к выручке и EBITDA, а также >5% к прибыли (у «Азбуки вкуса» чистая рентабельность выше за счет работы в премиальном сегменте)

Вообще АКРА понизило их рейтинг до BBB с негативным прогнозом — и это серьёзный звоночек для инвесторов. Проблемы у ТГК-14 типичные для большинства компаний в секторе: долговая нагрузка растёт, ставки высокие, а свободных денег почти нет. Правда, отчет за 20204 год у компании вышел не плохой: выручка по итогам года составила 19,29 млрд рублей (+8,7% к 2023 г.), EBITDA увеличилась до 3,78 млрд рублей (+23,4% к 2023 г.), чистая прибыль выросла до 1,76 млрд рублей (+6,9% к 2023 г.).

Однако ТГК-14 предстоит достаточно масштабная стройка: инвестпрограмма по развитию ТЭЦ в Улан-Удэ и строительства читинской ТЭЦ-1 на 2025 год составит 9,82 млрд рублей против 2,67 млрд рублей в 2024 году (рост в 3,7 раза), а до 2040 году ТГК-14 планирует вложить в строительство, модернизацию и реконструкцию энергообъектов 64 млрд рублей (в ценах 2024 года). Поэтому агентство выделило несколько ключевых рисков: во-первых, компания влезает в огромные стройки — капзатраты взлетят до 48% от выручки. Во-вторых, процентные платежи скоро могут съесть почти всю прибыль — коэффициент покрытия процентных платежей упадёт до опасных 1.2x. Ну и как вишенка на торте — возможные срывы сроков и перерасходы по проектам, что может усугубить ситуацию с долговой нагрузкой.

Вообще когда мы говорим про Фосагро — мы всегда подчеркиваем, что это фундаментально крепкая, но циклическая история. Если смотреть их последний отчет — то компания держится вполне неплохо. Выручка за 2024 год подросла на 15%, до 507,7 млрд. рублей, но EBITDA снизилась до 177 млрд. рублей (-3,3% г/г), что в первую очередь связано со значительным ростом себестоимости. На стоимость производства оказали давление несколько факторов, включая обязательные экспортные пошлины, повышенный расход сырья и возросшие затраты на персонал. Что касается чистой прибыли, то ее снижение до 84,5 млрд. рублей (-1,9% г/г) обусловлено резким увеличением финансовых расходов, которые выросли практически в два раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Даже существенно меньший убыток от курсовых разниц по сравнению с предыдущим отчетным периодом не смог компенсировать совокупное негативное влияние указанных факторов. Из-за большого объема капитальных затрат денежный поток упал на 59%, а долговая нагрузка стала расти, показатель ND/EBITDA – 1.84х