Честно скажем, что это далеко не самый наш любимый застройщик. Корпоративное управление там оставляет желать лучшего и в плане развития по темпам роста от ведущих игроков в секторе они стабильно отстают. Если смотреть их последний консолидированный отчет за 6 месяцев, то падение показателей идет по всем фронтам: объем новых заключенных договоров снизился на 30,9% в квадратных метрах и на 19,8% в рублях – за счет роста стоимости 1кв.м жилой площади. Реализация демонстрирует спад во всех ключевых регионах: в Москве продано 113 тыс. м² (–30,2% г/г), в Санкт-Петербурге — 120 тыс. м² (–22,6% г/г), а в Екатеринбурге падение достигло 59,6%, до 21 тыс. м². Производство гранитного щебня упало на 17%, песка — на 21%, кирпича — на 3%, а газобетона — на 23% в годовом сопоставлении.

Если же смотреть их операционку за 9 месяцев 2025 года, то мы видим первые признаки восстановления: продажи в 3 квартале выросли на фоне низкой базы — +23,7% по площади и +30% в рублях.

( Читать дальше )

Сегодня Верховный суд РФ отказал миноритарным акционерам ОАО Соликамский магниевый завод и ПАО Московская биржа в передаче их кассационных жалоб на рассмотрение в Судебную коллегию по экономическим спорам ВС. Если помните историю дела, акции Соликамского магниевого завода торговались на бирже, однако в какой-то момент Прокуратура при проверке обнаружила, что очень много лет назад СМЗ приватизировали с нарушением закона и потребовала изъять акции СМЗ в доход государства. Изъятию подлежали, в том числе акции миноритариев, которые приобрели их на организованных торгах на бирже и в принципе не могли знать о том, что когда-то там много лет назад СМЗ был незаконно приватизирован.

В действующем законодательстве есть оговорка о запрете изъятия акций у миноритариев в случае приобретения их на организованных биржевых торгах, однако она не сработала. Сначала акции просто изъяли, и суд 1-й инстанции сказал, что Прокуратура права. Потом из-за общественного резонанса государство через Прокуратуру стало предлагать миноритариям выкуп их акций, но в несколько странной форме, предлагая подписать документ, что они согласны, что они приобрели акции незаконно.

( Читать дальше )

Акции компании долгое время были неинтересны рынку, и на то были веские причины:

– Высокие капитальные затраты, приводящие к отрицательному свободному денежному потоку.

– Огромный долг, который продолжает расти.

– Дополнительные эмиссии акций.

– Отсутствие дивидендов

Однако, несмотря на все эти негативные факторы, акции за последний месяц выросли на 15%. Что же вселило оптимизм в инвесторов?

Причина — новость о договоренностях между Минэнерго и Минфином:

Замминистра энергетики Евгений Грабчак заявил, что Минэнерго и Минфин нашли «точечные договоренности» по источникам финансирования отрасли, а по дивидендам они «частично пробуют» схему на примере «РусГидро» и «Россетей» — дивидендные деньги (прежде всего дивиденды, выплаченные государству как акционеру) не “уходят” как обычные дивиденды, а направляются в инвестиции/капвложения.

💡Теперь понимаете, почему рост показали не только акции проблемной РусГидро, но и акции Россетей?

( Читать дальше )

В сентябре мы уже разбирали результаты компании за I полугодие 2025 года , где зафиксировали снижение выручки на 39% на фоне санкций в отношении её судов. Изменилось ли что-то в III квартале?

📊Результаты за 9м 2025г:

❌Выручка снизилась на 40% до 79,4 млрд руб.

❌Операционная прибыль – отрицательная (-29,1 млрд руб.)

❌Убыток – 33,9 млрд руб.

❗️Показатели по-прежнему слабые, а в некоторых аспектах ситуация даже усугубилась:

– Средневзвешенный курс доллара в III квартале 2025 года был на 9,7% ниже, чем в аналогичном периоде прошлого года.

– Ставки фрахта в III квартале либо снижались, либо оставались на прежнем уровне в зависимости от типа танкеров.

– Падение цен на российскую нефть ниже «потолка» (60$ за баррель) привело к усилению конкуренции на рынке танкерных перевозок (на него вернулись иностранные компании из недружественных стран). Об этом риске мы предупреждали ранее.

💡Единственный положительный момент, который можно отметить, это крепкий баланс (чистый долг отрицательный, то есть денежных средств больше, чем займов). Это позволяет компании оставаться на плаву.

( Читать дальше )

Сегодня на очередном заседании Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 50 б.п., до 16% годовых — как и ожидалось. Банк России в пресс-релизе по ключевой ставке отмечает, что инфляция замедляется: годовой показатель уже 5,8%, а текущая — около 4,6%. Однако регулятор озабочен ростом инфляционных ожиданий, которые могут подорвать устойчивость дезинфляции. При этом кредитование остаётся активным, денежно-кредитные условия — жёсткими, а прогноз по инфляции: 4–5% в 2026 году с возвращением к цели ко второй половине 2026 года остается без изменения.

Регулятор фиксирует снижение отклонения экономики от сбалансированного роста, падение напряжённости на рынке труда и даже планируемое сдерживание зарплатных индексаций в 2026 году. Однако вместо полного перехода в «голубиную» риторику ЦБ добавил новое предостережение — рост инфляционных ожиданий, который может подорвать весь процесс дезинфляции. ЦБ видит, что реальная инфляция замедляется, и это даёт ему пространство для смягчения.

( Читать дальше )

Недавно у компании прошел день инвестора, и вот ключевой вывод👇

Россия входит в фазу масштабных инвестиций для предотвращения дефицита электроэнергии!

💡Это означает по факту две вещи:

– Компании энергетического сектора будут сосредоточены на capex (свободный денежный поток может быть под давлением, повышаются риски по дивидендам).

– Обычным гражданам стоит приготовиться к росту тарифов на электроэнергию...

Тарифы для населения (электроэнергия) в 2025 году уже выросли на 12,6%. Запланирован рост на 11,3% в 2026, на 8,6% в 2027 и на 9,1% в 2028 году. Не удивимся, если позже эти цифры пересмотрят в сторону увеличения.

📊Результаты Интер РАО за 9 месяцев 2025 года:

✅Выручка выросла на 14% до 1242 млрд руб.

✅Опер. прибыль выросла на 10% до 91,7 млрд руб.

✅Финансовые доходы выросли на 14% до 69,7 млрд руб.

✅Чистая прибыль выросла на 2,6% до 113,8 млрд руб.

Однако в квартальной динамике видна негативная тенденция: снижаются и финансовые доходы, и прибыль.

( Читать дальше )

Если говорить про отчеты этих компаний за 9 месяцев 2025 года, то Озон Фармацевтика показала устойчивый рост выручки, +28%, и прибыли, +50%, но важно понимать, что часть этого роста обеспечена методологическими ретроспективными пересчётами данных за 2024 год в сторону уменьшения. Если смотреть на операционную реальность, картина не столь однозначна. Компания находится в фазе активных капитальных вложений — строительство новых заводов и ускоренные расчёты с поставщиками привели к существенному сжатию свободного денежного потока. То есть реальная динамика темпов роста, если исключить влияние ретроспективного пересчета данных за 2024-й год может быть несколько скромнее.

Промомед за тот же период, демонстрирует еще более впечатляющий рост выручки, +78%, значительно опережая рынок, и активно расширяет портфель инновационных препаратов, особенно в высокомаржинальных и социально значимых сегментах, таких как эндокринология и онкология. Несмотря на определенные риски ликвидности — высокую дебиторскую задолженность и зависимость от госзакупок и ключевых дистрибьюторов — у компании есть чёткая стратегия и сильный пайплайн.

( Читать дальше )

Вчера Госдума сразу во втором и третьем чтении приняла законопроект, ограничивающий выдачу дорогих микрозаймов: с 1 апреля 2026 года МФО не смогут выдавать новый заём с полной стоимостью свыше 100% годовых, пока клиент не погасит предыдущий, а между займами установят трёхдневный «период охлаждения». Максимальная переплата по таким займам сокращается со 130% до 100% — например, за 10 тыс. рублей придётся вернуть не больше 20 тыс. Это должно остановить долговые спирали, при этом займы до 100% годовых останутся доступными для срочных нужд.

С 2027 года правило «один дорогой заём» будет распространяться и на клиентов с двумя и более активными займами под сверхвысокие ставки. И если для потенциальных заемщиков микрофинансовых организаций эти изменения позитивные, то для самих микрофинансовых организаций типа Займера или СмартТехГрупп эти изменения негативны, так как из-за них процентный доход этих компаний может дополнительно сократиться. Государство последовательно в последние годы ограничивает предельный размер процентов, которые микрофинансовые организации могут взимать с заемщиков, и этот законопроект лишь еще одно звено в этой политике.

( Читать дальше )

Я бы поставил вопрос по-другому: а надо ли в принципе набирать Интер РАО в портфель? Выручка компании растёт примерно с темпами роста инфляции, а темпы роста чистой прибыли замедляются. Основной драйвер, притягивавший к «Интер РАО» консервативных инвесторов, — дивидендная доходность — находится под всё возрастающим давлением. С одной стороны, снижение ключевой ставки Банка России закономерно сокращает процентный доход от огромной «кубышки» свободных денежных средств, которая исторически была значимым источником прибыли.

С другой, и это более важно, компания вступает в фазу масштабных капитальных вложений. Речь идёт о строительстве новых объектов, таких как Новоленская ТЭС в Якутии, Каширская ГРЭС в Подмосковье и двух энергоблоков Харанорской ГРЭС в Забайкалье. Реализация амбициозной инвестиционной программы, нацеленной на модернизацию и развитие активов, требует значительных средств, что создаёт условия для дополнительного давления на дивиденды в обозримом будущем. Усиливает риски и возможное решение регулятора обязать энергетиков ставить капитальные расходы выше выплат акционерам.

( Читать дальше )

В информационной повестке: «у БСП слабые результаты», «акции БСП неинтересны», «взгляд на акции БСП – негативный»...

📊Результаты за ноябрь 2025г:

❌Чистый процентный доход снизился на 15% до 5,5 млрд руб.

✅Чистый комиссионный доход вырос на 14% до 1 млрд руб.

❌Расходы на резервы – 1,7 млрд руб.

❌Чистая прибыль снизилась на 79% до 1,2 млрд руб.

Чистая прибыль за 11 месяцев 2025 года снизилась на 22% до 37 млрд рублей.

❗️Слабые результаты, правда? Но об этом было известно ещё летом...

💡Основная проблема сейчас – не падение процентных доходов на фоне снижения ключевой ставки, а рост резервов.

☝️При стабилизации ситуации в будущем резервы могут начать распускать, что будет положительно влиять на чистую прибыль.

Даже если прибыль в 2026 году упадет до 35 млрд рублей, как многие прогнозируют, то:

Fwd P/E ≈ 3,9  |  Fwd P/B ≈ 0,6

А если прибыль не снизится так сильно? Тогда оценка банка окажется ещё привлекательнее, а потенциал роста акций – выше.

( Читать дальше )