📌 Во вторник 9 декабря завершается сбор заявок для участия в IPO группы компаний Базис. Делюсь традиционным обзором новичка на бирже, особенно уделил внимание рискам для инвесторов.

1️⃣ О КОМПАНИИ:

• Группа «Базис» – российский разработчик инфраструктурного ПО, «внучка» Ростелекома через РТК-ЦОД. Группа основана в 2021 году путём слияния трёх компаний. Среди клиентов разработчика – Газпромбанк, ВТБ, Госуслуги, при этом на госкомпании приходится лишь 39% выручки.

2️⃣ ФИН. ПОКАЗАТЕЛИ:

• На графиках отобразил рост выручки и чистой прибыли Базиса за последние 4 года. За 9 месяцев 2025 года выручка выросла на 57% год к году до 3,5 млрд рублей, чистая прибыль увеличилась на 35% до 1 млрд рублей. NIC (прибыль, скорректированная на кап. расходы и амортизацию) тоже растёт на 40-45% ежегодно.

• Темпы роста компании уже начали замедляться – в 2024 году прибыль выросла лишь на 19%, прогноз менеджмента на 2025 год – рост прибыли на 20%. Это же подтверждает и ежегодное снижение рентабельности по OIBDA (красный график, по итогам 2025 года должна составить менее 50%) из-за роста расходов на разработку ПО и расходов на персонал.

📌 Продолжаем обзор секторов компаний Мосбиржи, и сегодня посмотрим на сектор IT-компаний. Напомню, ранее я делал обзоры нефтегазового сектора, банков, ритейлеров, золотодобытчиков, металлургов, застройщиков и сектора удобрений.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• В 2024 году 6 IT-компаний показали рост прибыли, смотрим на результаты 1 полугодия 2025 года – прибыль не выросла ни у одной компании, а число убыточных компаний выросло до 4-ёх. Сезонный 4 квартал может всё изменить, но пока предпосылок для этого нет – высокая ключевая ставка стала причиной экономии крупных клиентов на программном обеспечении.

• В список проблем сектора на днях добавились планы Минфина повысить льготный тариф страховых взносов для IT-сектора с 7,6% до 15%. Из-за высоких расходов на персонал больше других пострадают Позитив, Софтлайн, Диасофт, IVA – их скорр. прибыль NIC упадёт на 15-20%, если компании не повысят цены на свои услуги.

1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 1П2025 г.:

• В 1 полугодии меньше остальных потеряли в прибыли Яндекс (–2,4% год к году) и Хэдхантер (–12%). Хуже результат у IVA (–38,4%), в 2 раза упала прибыль у Диасофта (–50,7%) и Астры (–53%). Чистый убыток получили ВК, Позитив, Софтлайн и Аренадата.

📌 Сегодня разберём разочаровавший инвесторов отчёт Диасофта за финансовый 2024 год и оценим перспективы акций разработчика, которые подешевели за 1,5 года почти на 60%.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Из значимого позитива можно выделить лишь отрицательный чистый долг Диасофта (–0,7 млрд рублей), у компании самый комфортный уровень долговой нагрузки в IT-секторе.

❗ РИСКИ:

• Ключевой негатив – Диасофт не выполнил свой прогноз на 2024 год – выручка вместо обещанных 30% выросла лишь на 10% до 10,1 млрд рублей, чистая прибыль и вовсе вместо роста снизилась на 21,8% год к году до 2,4 млрд рублей.

• Свободный денежный поток снизился в 6 раз до 0,3 млрд рублей. Все средства, привлечённые на IPO, оказались меньше суммы выплаченных дивидендов (2,3 млрд рублей против 2,6 млрд рублей). Неудивительно, что компания снизила процент от EBITDA, направляемый на дивиденды – с 80% до 50%.

• Рентабельность по EBITDA составила 29,3% – самый низкий показатель для компании за последние 5 лет и один из худших в IT-секторе.

📌 Продолжаем обзор секторов компаний Мосбиржи, и сегодня посмотрим на сектор IT-компаний. Напомню, ранее я делал обзоры нефтегазового сектора, банков, ритейлеров, золотодобытчиков, металлургов и застройщиков.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• Уход зарубежных вендоров позволил российским IT-компаниям значительно увеличить продажи, много новых компаний вышло на IPO, а выручка 100 крупнейших IT-компаний РФ всего за 3 года выросла почти в 2 раза. Теперь же среди тем для обсуждения появился возможный возврат зарубежных конкурентов, на фоне чего акции компаний из IT-сектора оказались под давлением.

• Ситуация в IT-секторе осложняется ещё и высокой ключевой ставкой, из-за которой с конца 2024 года крупные клиенты начали снижать расходы на программное обеспечение, а значит при текущей денежно-кредитной политике ЦБ добиваться роста выручки IT-компаниям будет гораздо сложнее.

1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 2024 г.:

• Наибольшим ростом прибыли в 2024 году отличились Яндекс (+93,7% год к году), Хэдхантер (+92,7%) и Астра (+64,4%).

📌 Благодаря уходу западных вендоров Аренадата смогла быстро и эффективно предложить свои системы управления данными. Сегодня выясним, как это повлияло на бизнес компании, и есть ли идея в её акциях.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Выручка за 2024 год выросла на 52,2% год к году до 6 млрд рублей, при этом две трети выручки было получено от старых клиентов – высокий уровень возвращаемости клиентов.

• OIBDAC (операционная прибыль + амортизация – кап. затраты) показала рост на 40% год к году до 2,1 млрд рублей.

• Чистая прибыль увеличилась на 33,1% до 1,9 млрд рублей. Если скорректировать прибыль на кап. расходы и амортизацию (NIC), её прирост составил +61,9% до 2,2 млрд рублей.

• Капитальные затраты снизились более чем в 2 раза до 66 млн рублей, в дальнейшем высоких затрат также не ожидается.

• Чистый долг ещё больше ушёл в отрицательную зону и составил -1,1 млрд рублей, показатель чистый долг/EBITDA = -0,6x – долговая нагрузка отсутствует.

❗ РИСКИ:

📌 Сегодня выясним, с какими проблемами столкнулся разработчик сервисов для видеосвязи IVA Technologies в 2024 году, и как эти проблемы повлияли на привлекательность акций компании.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Выручка выросла на 35,6% год к году до 3,3 млрд рублей. Около 72% от выручки было получено благодаря продаже лицензий на платформу для видеоконференций IVA MCU.

• Чистый долг на конец 2024 года составил 0,4 млрд рублей, показатель чистый долг/EBITDA = 0,2x – долговая нагрузка на комфортном уровне.

❗ РИСКИ:

• Компания не выполнила свой прогноз по росту выручки в 2024 году до 4 млрд рублей, итоговый результат оказался на 17,5% ниже.

• Чистая прибыль увеличилась на 7,7% до 1,9 млрд рублей, но если скорректировать прибыль на капитализированные расходы и амортизацию, получим падение скорр. прибыли NIC на 49,2% до 650 млн рублей.

• Расходы на маркетинг и увеличение штата сотрудников (около 300 млн рублей) повлияли на более умеренный рост EBITDA – на 19,5% до 2,3 млрд рублей.

📌 Сегодня заглянем в финансовый отчёт IT-компании Астры, оценим перспективы компании и влияние возможного возвращения зарубежных конкурентов на бизнес разработчика.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Отгрузки по итогам 2024 года выросли на 78% год к году и составили 20 млрд рублей. По итогам 4 квартала отгрузки показали рост на 62% до 9,9 млрд рублей. Как и ожидалось, около половины отгрузок пришлось на конец года.

• Выручка выросла на 80,3% до 17,2 млрд рублей. Продажи операционной системы Astra Linux увеличились на 35,4% до 8,5 млрд рублей, продажи продуктов экосистемы показали рост в 3 раза до 5,5 млрд рублей.

• Чистая прибыль увеличилась на 66% до 6 млрд рублей, при этом чистый процентный доход вырос в 2,4 раза до 740 млн рублей.

• Чистый долг хоть и увеличился до 1,6 млрд рублей, но долговая нагрузка всё ещё на комфортном уровне – показатель чистый долг/EBITDA составил 0,2x.

❓ ПЕРСПЕКТИВЫ:

• Астра объявила о запуске новой программы мотивации сотрудников, задача которой заключается в удвоении чистой прибыли по итогам 2026 года относительно 2024 года (рост прибыли на ≈42% в год). Однако стоит понимать, что цель компании может скорректироваться, ведь в 2023 году Астра планировала увеличить прибыль в 3 раза к 2025 году (для выполнения этой цели прибыль в 2025 году должна вырасти на 80%).

📌 IT-компания ВК на днях подвела итоги 2024 года и сообщила о планах провести допэмиссию. Сегодня расскажу, поменялось ли моё мнение о компании, и поможет ли допэмиссия бизнесу ВК.

📊 РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 2024 г.:

• Выручка выросла на 22,7% год к году до 147,6 млрд рублей, значительный вклад внесла онлайн-реклама, которая сгенерировала доход в 96,1 млрд рублей (+20% год к году). Для сравнения, в 2023 году был рост общей выручки +36%, рост выручки от онлайн-рекламы +40%.

• Скорректированная EBITDA приняла отрицательное значение и составила -4,9 млрд рублей (годом ранее показатель был положительный и составлял 0,2 млрд рублей).

• Чистый убыток увеличился в 2,7 раза до 94,9 млрд рублей, большое влияние оказало создание резерва в объёме 46,6 млрд рублей. Также, по-прежнему сохраняется интересная динамика расходов на персонал, которые показали рост на 29,4% до 67,3 млрд рублей на фоне высоких вознаграждений менеджмента.

• Чистый долг составил 174,3 млрд рублей – в 1,5 раза больше, чем в 2023 году.

📌 Яндекс сегодня поделился своими финансовыми результатами за 2024 год, поэтому предлагаю взглянуть на них и выяснить, сохраняют ли свою привлекательность акции IT-гиганта.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Выручка за 2024 год составила 1,1 трлн рублей (+37% год к году). Все ключевые сегменты показали значительный прирост выручки: поиск и портал +30%, E-commerce +45%, райдтех +37%, доставка +38%, плюс и финтех +47%, объявления +41%.

• Скорректированная чистая прибыль выросла почти в 2 раза по сравнению с прошлым годом до 100,9 млрд рублей.

• Скорректированная EBITDA увеличилась на 56% до 188,6 млрд рублей. Рентабельность по скорр. EBITDA выросла с 15,1% до 17,2%.

❗ РИСКИ:

• Сегмент электронной коммерции Яндекса по-прежнему находится под давлением: убыток по скорр. EBITDA в размере 57,5 млрд рублей (убыток в 2023 году – 67,2 млрд рублей) и снижение числа активных пользователей на 2%. Сегмент доставки также остаётся убыточным по скорр. EBITDA, но убыток значительно сократился на 38% до 5,9 млрд рублей. Высокие процентные ставки вызвали спад спроса со стороны клиентов.

📌 Разработчик программного обеспечения Софтлайн ранее озвучивал цель по росту своей капитализации в 5 раз всего за 5 лет, однако в ноябре менеджмент сообщил о давлении высокой ключевой ставки на долговую нагрузку компании, в связи с чем прогноз менеджмента был понижен. Сегодня выясним, справилась ли компания с высокими процентными ставками, заглянув в финансовый отчет за 2024 год.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Оборот компании за 2024 год увеличился на 32% год к году до 120,7 млрд рублей, из них 29% пришлось на продажи продуктов собственного производства.

• Четвёртый квартал для компании выдался довольно успешным: чистая прибыль составила 778 млн рублей против убытка в предыдущем году, несмотря на рост расходов на оплату труда сотрудников.

• Софтлайну удалось снизить долговую нагрузку в 2 раза, показатель чистый долг/EBITDA теперь на комфортном уровне 0,97x. Согласно отчету за 9 месяцев, показатель составил 2,4x – тогда это вызвало беспокойство у многих инвесторов.

• Скорректированная EBITDA выросла на 57% и составила 7 млрд рублей. При этом прогноз менеджмента по данному показателю на 2025 год был повышен с 8,5-10 млрд рублей до 9-10,5 млрд рублей. Цель компании по обороту на 2025 год – не менее 150 млрд рублей.