💻 Базис – IPO с эффектом дежавю

📌 Во вторник 9 декабря завершается сбор заявок для участия в IPO группы компаний Базис. Делюсь традиционным обзором новичка на бирже, особенно уделил внимание рискам для инвесторов.

1️⃣ О КОМПАНИИ:

• Группа «Базис» – российский разработчик инфраструктурного ПО, «внучка» Ростелекома через РТК-ЦОД. Группа основана в 2021 году путём слияния трёх компаний. Среди клиентов разработчика – Газпромбанк, ВТБ, Госуслуги, при этом на госкомпании приходится лишь 39% выручки.

2️⃣ ФИН. ПОКАЗАТЕЛИ:

• На графиках отобразил рост выручки и чистой прибыли Базиса за последние 4 года. За 9 месяцев 2025 года выручка выросла на 57% год к году до 3,5 млрд рублей, чистая прибыль увеличилась на 35% до 1 млрд рублей. NIC (прибыль, скорректированная на кап. расходы и амортизацию) тоже растёт на 40-45% ежегодно.

• Темпы роста компании уже начали замедляться – в 2024 году прибыль выросла лишь на 19%, прогноз менеджмента на 2025 год – рост прибыли на 20%. Это же подтверждает и ежегодное снижение рентабельности по OIBDA (красный график, по итогам 2025 года должна составить менее 50%) из-за роста расходов на разработку ПО и расходов на персонал.

• У компании символическая чистая денежная позиция менее 300 млн рублей. Показатель Чистый долг/OIBDA = –0,1x, поэтому по див. политике за 2025 год могут выплатить дивиденд ≈3 рубля на акцию (див. доходность 2,8%).

3️⃣ РИСКИ:

• Сезонность IT-сектора – более 52% выручки Базис получает в 4 квартале. Есть риск, что время для IPO было выбрано не случайно, и в результатах 4 квартала прогнозируемого роста можно и не увидеть. Если же компания реализует прогноз менеджмента, то форвардная оценка при верхней цене IPO – P/E = 7,5x. Для компании, растущей на 20% в год – это недёшево, тем более с учётом проблем сектора.

• Частный бизнес приносит Базису 61% выручки. Если или когда вернутся зарубежные разработчики, Базис может потерять около 20-30% выручки.

• Ещё один минус – IPO Базиса пройдёт в формате cash-out (деньги пойдут не на развитие компании, а действующим акционерам). Кроме того, в рамках программы мотивации 5% акций распределят среди менеджмента.

• Возвращаясь к заголовку поста и эффекту дежавю, у Базиса классический Lock-up период в 180 дней, и лично мне IPO Базиса напоминает IPO JetLend. В сентябре акции JetLend рухнули в цене в 2 раза, так как 180 дней после IPO подошли к концу и «бывшие сотрудники» начали распродавать свои акции. У Базиса 180 дней закончатся 8 июня 2026 года, будем надеяться, что в этот день мы не увидим красных свечей на графике акций Базиса.

✏️ ВЫВОДЫ:

• По предыдущим отчётам Базис – компания роста и один из лидеров рынка. Но темпы роста уже начали замедляться, и 4 квартал 2025 года может разойтись с прогнозом менеджмента в худшую сторону. Значительного дисконта в оценке компании нет, поэтому велика вероятность, что ещё представится возможность купить акции дешевле цены IPO, и Дом РФ с более крепким фундаменталом – тому подтверждение.

• IT-сектор по-прежнему под давлением, и рациональнее делать выбор в пользу компаний, уже присутствующих на бирже и прошедших коррекцию. Продолжаю держать в портфеле более привлекательные по моему мнению IT-компании – Хэдхантер, Яндекс и Астру, а на IPO Базиса посмотрю со стороны. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.

❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал , там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.