📌 Самолёт отчитался за 1 полугодие, убираем все корректировки и смотрим на реальную картину фин. устойчивости.

1️⃣ О КОМПАНИИ:

• ГК «Самолёт» – крупнейший девелопер, основанный в 2012 году. Топ-1 среди застройщиков РФ по объёму текущего строительства.

• В 2025 году было сразу несколько инфоповодов: продажи акций мажоритарием, уголовные дела о мошенничестве, просьба о господдержке. В мае 2026 года допустили техдефолт, опоздав с выплатой купонов на пару часов.

2️⃣ ФИН. УСТОЙЧИВОСТЬ:

• Выручка за 1 полугодие 2026 года упала на 31% год к году до 117,5 млрд рублей, вместе с ростом фин. расходов (+13%) получили чистый убыток в 22,3 млрд рублей (прибыль 1,8 млрд рублей годом ранее). В 2026 году с переносом срока сдали 86,5% жилья (71,7% годом ранее).

• Финансовый долг с начала года вырос на 3,2% до 773,3 млрд рублей. Доля облигационного долга в структуре займов всего 13%. В отчёте указан Чистый долг/EBITDA = 3,9x (3x полгода назад).

• ICR = 1,1x (коэф. покрытия процентов; операционная прибыль на 11% выше процентных расходов; годом ранее 2,5x), CR = 1,9x (коэф. текущей ликвидности; оборотных активов почти в 2 раза больше краткосрочных обязательств; годом ранее 1,9x).

( Читать дальше )

📌 Уже разобрал банковский сектор, металлургов и электроэнергетиков, теперь смотрим на компании из транспортного сектора, оцениваем привлекательность акций и облигаций.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• В 2025 году транспортный сектор столкнулся с двумя проблемами – крепкий рубль и высокая ключевая ставка, 2026 год добавил риски ущерба инфраструктуре и топливных ограничений. Операционно больше остальных могут пострадать Транснефть, НМТП и Аэрофлот, но оценить возможный ущерб заранее невозможно, поэтому в обзоре сектора сделал ряд допущений, которые упомяну позже.

1️⃣ ВЫРУЧКА В 1 ПОЛУГОДИИ:

• Существенным ростом выручки отметился только Совкомфлот (+46,2% год к году в рублях) после неудачного 2025 года. У остальных компаний выручка подросла на 2-5%, и лишь Делимобиль потерял 3,6% доходов после сокращения автопарка.

2️⃣ ПРИБЫЛЬ:

• Как и по итогам 2025 года, в 1 полугодии чистая прибыль выросла только у НМТП (+8,4%). Снижение прибыли у Транснефти (–3,3%) и ДВМП (–95% на фоне роста ж/д тарифов).

( Читать дальше )

📌 У Полипласта на подходе сразу 2 новых выпуска, самое время глянуть свежий отчёт компании за 1 полугодие.

1️⃣ О КОМПАНИИ:

• Полипласт – крупный холдинг по производству хим. продуктов, основанный в 2002 году. Имеет 8 заводов, 4 научных центра, является системообразующим предприятием. Занимает долю в РФ около 70% на рынке пластификаторов (добавки для бетона).

2️⃣ ФИН. УСТОЙЧИВОСТЬ:

• В 1 полугодии 2026 года выручка выросла на 22,4% до 116,4 млрд рублей, чистая прибыль увеличилась на 44,7% до 11,2 млрд рублей во многом из-за снижения курсового убытка с 2 до 0,2 млрд рублей.

• Финансовый долг с начала года вырос на 18% до 277,6 млрд рублей. Доля облигационного долга + ЦФА в структуре займов всего 20%. В ближайший год компании предстоит погасить 47% своего долга. Чистый долг/EBITDA = 4,1x, как и полгода назад.

• ICR = 1,3x (коэф. покрытия процентов; операционная прибыль на 31% выше процентных расходов, в т.ч. капитализированных; годом ранее 1,3x), CR = 0,6x (коэф. текущей ликвидности; оборотных активов в 1,5 раза меньше краткосрочных обязательств; годом ранее 0,7x).

( Читать дальше )

📌 Сегодня смотрим на сектор электроэнергетики, сравниваем отчёты трёх компаний и считаем дивиденды Интер РАО. Дочек Россетей буду рассматривать в отдельном посте.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• Выручка электроэнергетиков растёт каждый год благодаря индексации тарифов: в 2025 году тарифы повысили на 12,6%, с октября 2026 года ожидают рост цен на 11,3%. Как и металлурги, электроэнергетики сейчас проходят период высоких капитальных затрат, которые давят на прибыль и дивиденды.

• Юнипро в этом году не попадает в обзор сектора, так как компания скрыла абсолютно все показатели в отчёте «в связи с законодательством РФ».

1️⃣ ВЫРУЧКА В 1П2026 г.:

• Лидером по росту выручки в 1 полугодии стал ЭЛ5-Энерго (+50,2% год к году) за счёт присоединения ВДК-Энерго и Лукойл-Экоэнерго. Вслед за индексацией тарифов выросла выручка у РусГидро (+18,9%) и Интер РАО (+16,5%).

2️⃣ ПРИБЫЛЬ:

• Выросла чистая прибыль только у РусГидро (+90,1%) – поработали с операционными расходами и получили больше гос. субсидий. У Интер РАО продолжает сжиматься кубышка и процентные доходы с неё, поэтому прибыль упала на 17,2%.

( Читать дальше )

📌 Месяц подходит к концу, а значит пришло время обновить таблицу налоговых задолженностей эмитентов облигаций.

1️⃣ ДЕФОЛТЫ И ПРЕТЕНЗИИ ФНС:

• Каждый месяц 25 числа ФНС публикует сведения о налоговых задолженностях по состоянию на 1 число текущего месяца (25 августа стало известно о долгах на 1 августа).

• Систематическое наличие налоговых претензий говорит о дефиците денег у компании, что повышает риск техдефолта и полноценного дефолта по облигациям. В 2025 году из 18 дефолтов у 14 компаний накануне были налоговые претензии от ФНС, у 6 компаний блокировали счета.

• За август число дефолтов выросло, проверяем взаимосвязь с таблицей налоговых задолженностей:

1) В 2026 году 13 компаний допустили полноценный дефолт, из них 10 компаний имели долг перед ФНС за пару недель/месяцев до дефолта: Вератек, Нэппи Клаб, ПЗ Пушкинское, СибАвтоТранс, АгроДом, Роял Капитал, Главснаб, Бизнес-Лэнд, ЕвроТранс, Группа Продовольствие.

2) Ещё 15 компаний в 2026 году допустили техдефолт (полноценного дефолта пока нет), из них 11 компаний имели налоговые задолженности накануне: ЛКХ, Центр-резерв, ВЗВТ, Эффективные технологии, Восток-Ойл, Альфа Дон Транс, ЖКХ РС (Я), ПК Фабрикс, Антерра, Оил Ресурс, Л-Старт.

( Читать дальше )

📌 Продолжаем смотреть на компании по секторам, после металлургов следующие в очереди банки. В таблице сравнил показатели банков из свежих отчётов за 1 полугодие, прикинул дивидендные ориентиры и текущую оценку акций.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• За 1 полугодие 2026 года банки заработали 2,4 трлн рублей (+40% год к году), по итогам всего 2026 года ЦБ ожидает прибыль сектора на уровне 3,4–3,9 трлн рублей (разброс от –3% до +11% по сравнению с 3,5 трлн рублей в 2025 году).

• Сейчас главный вызов для сектора – структурный дефицит ликвидности, который достиг рекордных с 2022 года 2,5 трлн рублей. Под этой суммой подразумевается разница между долгом банков перед ЦБ и средствами банков на депозитах в ЦБ. Пока ситуация контролируема путём повышения ставок по вкладам и распродаж ОФЗ, но в случае стабильных оттоков наличных денег у банков возникнут более серьёзные проблемы.

1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 1П2026 г.:

• По итогам 1 полугодия двукратным ростом чистой прибыли отметились Совкомбанк (+158,1% год к году) и МТС Банк (+108,6%), не зря оба банка всегда считались бенефициарами снижения ключевой ставки, хотя у Совкомбанка более качественное разжатие процентной маржи. Скромнее рост прибыли у Дом РФ (+46,3%), Т-Технологий (+31,6%) и Сбера (+18,6%).

( Читать дальше )

📌 После неудачного IPO Делимобиль начал набирать популярность как эмитент облигаций с доходностью под 30%. Смотрим свежий отчёт за 1 полугодие, оцениваем фин. устойчивость и считаем деньги для ближайших погашений.

1️⃣ О КОМПАНИИ:

• Каршеринг Руссия – компания, владеющая сервисом по аренде автомобилей «Делимобиль», основанным в 2015 году. Доля Делимобиля на рынке каршеринга в РФ – 46%.

• В 2024 году компания провела IPO, спустя 2,5 года акции «простой и гениальной идеи каршеринга» (цитата из анонса IPO) подешевели в 6 раз с 265 до 46 рублей за акцию. В 2025 году дорогое обслуживание долга компании привело к рекордному убытку, распродажам автопарка и сокращению персонала, доходности в облигациях взлетали до 40-60%.

2️⃣ ФИН. УСТОЙЧИВОСТЬ:

• В 1 полугодии 2026 года выручка Делимобиля снизилась на 3,6% год к году до 14,1 млрд рублей, чистый убыток составил 1,7 млрд рублей (1,9 млрд рублей годом ранее). Высокие процентные расходы приводят к убыткам уже 2 года подряд.

( Читать дальше )

📌 Отчёты и статистика Хэдхантера интересны не только в ключе привлекательности акций, но и для анализа ситуации на рынке труда. Смотрим, какие ждать дивиденды и какой уровень безработицы видит компания.

📊 ОТЧЁТ ЗА 1П2026:

• Выручка Хэдхантера за 1 полугодие снизилась на 0,7% год к году до 19,6 млрд рублей из-за слабого 1 квартала с падением выручки на 1,5%. Подтвердились мои мартовские ожидания, впервые с 2020 года снизилась квартальная выручка.

• В 1 квартале скорр. чистая прибыль (без учёта разовых факторов и переоценок, из неё платят дивиденды) снизилась на 4,3% до 4,2 млрд рублей, во 2 квартале снижение на 2,2% до 4,8 млрд рублей.

• На верхнем графике отобразил квартальные результаты по прибыли и рентабельности, сохраняется сезонность бизнеса – первый квартал самый слабый, третий самый сильный.

• В предыдущие годы Хэдхантер выделялся среди большинства компаний благодаря превышению операционного денежного потока над чистой прибылью. Сейчас такая эффективность ушла, соотношение OCF/Чистая прибыль уменьшилось с 1,2x до 0,8x. Немного снизилось качество прибыли и её конвертация в реальные деньги.

( Читать дальше )

📌 Эмитенты облигаций начинают отчитываться за 1 полугодие по МСФО, впереди много обзоров компаний и секторов, в качестве разминки решил начать с образцового рейтинга ААА.

1️⃣ О КОМПАНИИ:

• Сибур Холдинг – одна из крупнейших нефтегазохимических компаний РФ, основанная в 1995 году. Лидер по производству полимеров и каучуков в РФ. Через структуру акционеров Сибур связан с Новатэком, в нулевых крупнейшим акционером был Газпром.

2️⃣ ФИН. УСТОЙЧИВОСТЬ:

• По итогам 1 полугодия 2026 года выручка Сибура снизилась на 2,5% год к году до 516,4 млрд рублей. Чистая прибыль упала в 2 раза до 67,7 млрд рублей из-за потери 91 млрд рублей на курсовых разницах. Без учёта курсовой переоценки рост прибыли на 23% до 60,1 млрд рублей.

• Финансовый долг снизился с начала года на 5,2% до 1,14 трлн рублей, доля краткосрочного долга 18%. На облигации приходится 48% долга. Чистый долг/EBITDA снизился с 2,8x до 2,7x.

• ICR = 2,5x (коэф. покрытия процентов; операционная прибыль в 2,5 раза больше процентных расходов; на начало года 2,9x), CR = 1,01x (коэф. текущей ликвидности; оборотных активов на 1% больше краткосрочных обязательств; на начало года 1,04x).

( Читать дальше )

📌 ЦБ опубликовал обзор финансовых рынков по итогам июля 2026 года. Смотрим, что покупают розничные инвесторы, и делаем выводы.

1️⃣ АКЦИИ:

• Физлица снизили темпы покупок акций, по итогам июля приток 24,4 млрд рублей против 29,7 млрд рублей в июне. Ниже среднего значения за 2 квартал 2026 г., но сильно выше средних притоков в 4 квартале 2025 г. и 1 квартале 2026 г. (верхний график).

• Из всех участников рынка нетто-продавцами акций были только доверительное управление и СЗКО (крупные банки), продали на 37,9 и 22,7 млрд рублей соответственно. Для ДУ это рекорд с 2020 года, интересно, что этот рекорд совпал с минимумом рынка акций за 3 года. Речь не только о неизвестном реальном объёме проданных активов нерезидентов, но и о взаимодействии управляющих компаний в рамках одной Ассоциации, которое приводит к синхронным покупкам/продажам акций на десятки миллиардов рублей.

• Возвращаясь к теме возможных продаж инсайдерами, общий объём торгов акциями в июле составил 2,9 трлн рублей. Это рекорд за последний год, но для инсайдеров по-прежнему маловато, в марте 2026 года наторговали на 2,7 трлн рублей.

( Читать дальше )