👀 Друзья, если вы заметили, то последние полтора года инвесторы жили в совершенно особых условиях. Ключевая ставка ЦБ взлетела до 21% — рекорд, которого в современной истории России еще не было. Летом ее начали постепенно снижать: сначала до 18%, а теперь рынок уже обсуждает возможные 16%. Логично, что на фоне таких перемен меняются и настроения инвесторов.

❓ Что происходит сейчас?

🥸 Я вижу интересную картину. С одной стороны, депозиты и накопительные счета остаются для многих «тихой гаванью». Это консервативный вариант, который занимает почти половину портфеля у большинства клиентов. Безопасно, привычно, спокойно. Но как только ставки начинают плавно снижаться, появляется соблазн поискать доходность повыше. И вот тут начинается самое интересное.

⌛ Инвесторы постепенно «раскручивают маховик риска». Сначала — облигации. Особенно ОФЗ с фиксированным купоном: их доходность сейчас обгоняет инфляцию, а при снижении ставок можно заработать еще и на росте цены самих бумаг. Дальше — акции. Тут, конечно, больше волатильности, но и потенциал гораздо выше, особенно если речь про дивидендные истории или точечные идеи на рынке.

📈 Россети Ленэнерго опубликовали отчетность за первое полугодие 2025 года по РСБУ, и результаты показывают уверенный рост даже на фоне непростой макроэкономической ситуации.

🔍 За январь–июнь компания получила чистую прибыль 19,9 млрд руб., что на 7% больше прошлогоднего результата. Только за первый квартал прибыль составила 11,5 млрд руб. (+11,6% г/г), а во втором квартале — 8,5 млрд руб. (+1,8% г/г). Снижение темпов роста во II квартале связано скорее с высокой базой 2024 года, чем с ухудшением бизнеса.

🛡 Выручка в полугодии подскочила до 68,5 млрд руб. (+14,4%), а прибыль от продаж выросла на 17,5% и достигла 23,3 млрд руб… При этом ключевой драйвер остаётся прежним — индексация тарифов на передачу электроэнергии. Дополнительно помог небольшой, но устойчивый рост полезного отпуска (+1,1%), что отражает стабильный спрос на электроэнергию в Петербурге и Ленинградской области.

🔥 Отдельно стоит отметить EBITDA: по итогам I квартала она достигла 20,6 млрд руб. (+17,1% г/г), что говорит об эффективном контроле над расходами и росте маржинальности. Чистые активы компании на конец марта составили 217,7 млрд руб., увеличившись на 5,6%.

🧮 Крупнейший российский оператор танкерного флота Совкомфлот подвел итоги I полугодия 2025 года, и цифры получились неоднозначными. С одной стороны — резкое падение доходов и убыток, с другой — явные признаки восстановления во II квартале.

📉 За январь–июнь выручка компании составила $618 млн, что на 39% меньше, чем годом ранее. Выручка на основе тайм-чартерного эквивалента (TCE) упала еще сильнее — на 40%, до $502 млн. EBITDA сократилась более чем в два раза — до $263 млн против $591 млн годом ранее.

⚠️ Главный удар пришелся на чистую прибыль: вместо +$324 млн в прошлом году компания зафиксировала убыток $435 млн. Даже скорректированная чистая прибыль, которая служит базой для дивидендов, рухнула с $348 млн до $19,5 млн.

🥸 Но важно: второй квартал оказался намного лучше первого. Если в январе–марте Совкомфлот ушел в убыток почти на $400 млн, то уже в апреле–июне убыток сократился до $42 млн. Скорректированная чистая прибыль вернулась в плюс и составила $20,7 млн. EBITDA выросла до $158 млн против $105 млн кварталом ранее.

🔥 Отчет угольной компании Распадская получился тяжелым — и это отражение общей картины на рынке коксующегося угля. Продажи упали почти на 10% год к году и составили 6,4 млн тонн, добыча — 8,9 млн тонн против 9,9 млн тонн годом ранее.

📉 Выручка снизилась на треть, до $699 млн, а показатель EBITDA ушел в отрицательную зону — –$99 млн против +$213 млн в прошлом году. При этом компания получила чистый убыток в размере $199 млн, что вдвое хуже прошлогоднего результата (–$99 млн).

💵 Главные причины: резкое падение мировых цен на уголь, слабый спрос как на внутреннем рынке, так и на экспорте, а также укрепление рубля, которое дополнительно давило на маржу.

⚠️ Интересный момент: при столь слабых результатах менеджменту удалось удержать себестоимость угольного концентрата на уровне $65 за тонну, несмотря на инфляцию и снижение объемов. Это заслуга программы оптимизации расходов.

🔔 Свободный денежный поток улучшился по сравнению с прошлым годом: минус $3 млн против минус $48 млн ранее. На балансе у компании осталась денежная «подушка» в $171 млн, а чистый долг формально отрицательный (–$73 млн). То есть долговая нагрузка практически отсутствует — это один из немногих плюсов в отчетности.

💯 Headhunter опубликовал отчет за I полугодие 2025 года, и результат оказался неоднозначным. Формально компания показала рост, но темпы явно замедлились, а часть показателей вызывает вопросы.

🕯 Выручка за шесть месяцев составила 19,8 млрд руб., прибавив лишь 6,9% г/г. Во II квартале рост был и вовсе скромным — +3,3%, до 10,1 млрд руб. При этом число платящих клиентов упало на 15%, до 284 тыс., а в сегменте малого и среднего бизнеса выручка снизилась с 5,1 до 4,7 млрд руб… То есть база сужается, а драйверы роста выручки пока работают слабо.

📉 EBITDA за полугодие составила 10,3 млрд руб., что на 3,7% меньше прошлогоднего уровня. Рентабельность упала с 56%+ до 52%, а расходы на персонал подскочили на 32% — это главный раздражитель для инвесторов: компания тратит больше при стагнации доходов.

🔍 Чистая прибыль за I полугодие составила около 8 млрд руб., снизившись с 8,8 млрд годом ранее. Впрочем, у HH по-прежнему нет долга, компания не требует крупных инвестиций в Capex и оборотный капитал. Именно поэтому баланс выглядит крайне устойчиво: за полугодие кэш увеличился на 8 млрд руб., а за II квартал — на 3 млрд руб.

⚠️ Совкомбанк опубликовал результаты по МСФО за первые шесть месяцев 2025 года. Цифры получились неоднозначными: с одной стороны, банк показывает мощный рост выручки, с другой — прибыль заметно просела.

💡 За полугодие чистая прибыль составила 17,5 млрд руб., что в два раза меньше результата годом ранее (38,7 млрд руб.). Регулярная прибыль — 17,1 млрд руб. против 31,3 млрд руб. годом ранее. Рентабельность (ROE) снизилась с 21,7% до 9,9%. На акцию пришлось всего 0,78 руб. прибыли, тогда как в 2024 году показатель составлял 1,87 руб.

📉 Основные причины падения очевидны: высокая ключевая ставка съела маржу (чистая процентная маржа сократилась до 4,5% против 5,7% годом ранее), выросли резервы по рознице и расходы, а налог на прибыль поднялся с 20% до 25%.

📈 При этом динамика выручки выглядит впечатляюще. Доход от регулярной деятельности вырос на 45%, до 461 млрд руб. Комиссионный бизнес прибавил 25% (26,6 млрд руб.), а небанковские направления — страхование и финсервисы — удвоились и вышли на 26 млрд руб. (+114% г/г).

💯 Друзья, когда речь заходит о прогнозах для рубля, ключевой ставки и фондового рынка, у меня есть ощущение, что мы все сидим в зале ожидания. Снаружи идёт буря — геополитика, санкции, импорт, — а мы пытаемся угадать, в каком направлении качнёт качели экономики.

🔍 Картина на ближайшие месяцы вырисовывается следующая. Рубль вряд ли удержится на нынешних уровнях: базовые прогнозы ведут его в коридор 85–90 за доллар. А если сценарий окажется хуже — можем увидеть и почти сотню. В то же время ставка, которая держала экономику на «заморозке», начнёт постепенно оттаивать: к концу года её ждут в диапазоне 14–16%.

🕯 Что это значит для фондового рынка? Всё будет зависеть от политики — и в прямом, и в переносном смысле. Если на дипломатическом фронте появится позитив, Индекс Мосбиржи способен к концу года пробить планку в 3500 пунктов. Без этого драйвера мой базовый прогноз скромнее — 3200.

💸 Интересный момент: в ценах акций пока не до конца отражено снижение ставок. А ведь именно оно способно запустить новый виток притока частных инвесторов. На горизонте года я оцениваю этот поток в несколько триллионов рублей. Плюс к росту котировок добавятся дивиденды — 7–8% годовых, что, согласитесь, совсем неплохо.

👀 Интер РАО подвела итоги I полугодия 2025 года, показав уверенный рост по основным финансовым показателям, несмотря на сложности в зарубежном бизнесе.

📈 Выручка компании по МСФО увеличилась на 12,4%, до 818,1 млрд руб., а EBITDA выросла на 17%, достигнув 93,3 млрд руб. Чистая прибыль составила 82,9 млрд руб., что на 4,3% выше прошлогоднего уровня. Особенно впечатляют результаты II квартала: EBITDA +25,8%, чистая прибыль +13,2% — показатели оказались выше прогнозов аналитиков.

🔍 Рост обеспечили российские сегменты:

✔️ Электрогенерация +18,2% по выручке и +20,1% по EBITDA, чему способствовали повышение цен и ввод новых мощностей (в том числе энергоблок Нижневартовской ГРЭС).
✔️ Сбыт +14,8% по выручке благодаря цифровизации и расширению клиентской базы.
✔️ Энергомашиностроение +28,9% по выручке, при этом EBITDA выросла в 2 раза.

🌐 При этом «узким местом» стала зарубежная деятельность: сегмент показал падение выручки на 36,1% и EBITDA — на 70,7% из-за ситуации на Молдавской ГРЭС, проблем с поставками газа и низких тарифов. Однако доля зарубежных активов в общей EBITDA снизилась до 1%, что минимизировало их влияние на результат группы.

🔍 Друзья, знаете, что меня больше всего удивляет в разговорах про инфляцию? То, насколько сильно расходятся официальные цифры и то, что мы чувствуем в жизни каждый день.

📉 Экономисты дают прогноз: к концу 2025 года рост цен в России может замедлиться и опуститься чуть ниже 7%. Звучит неплохо, правда? Но реальность оказывается куда жёстче. Если спросить людей на улице, какая, по их ощущениям, инфляция, то средний ответ будет почти в два раза выше официальных данных. В августе 2025-го опрос показал: россияне ощущают рост цен на уровне 16,1%. А что в отчётах Центробанка? Там стоит цифра 8,8%. Разрыв — колоссальный.

❓ Почему так? Во-первых, с 1 июля выросли тарифы ЖКХ — сразу почти на 12%. Во-вторых, каждый из нас видит ценники на заправках, где бензин обновляет рекорды. Добавьте к этому подорожание товаров в магазинах, услуги, поездки — и официальная статистика начинает казаться оторванной от жизни.

🙂 А теперь самое интересное. Центробанк, видя замедление инфляции «по бумагам», решил пойти на смягчение денежно-кредитной политики и снизил ключевую ставку с 20 до 18%. Казалось бы, это должно облегчить жизнь бизнесу и потребителям. Но если инфляция по факту ощущается вдвое выше, чем на бумаге, то работает ли этот инструмент так, как задумано?

🔔 VK отчиталась за I полугодие 2025 года, показав смешанную картину. Выручка выросла на 13%, до 72,6 млрд руб., но это заметно ниже прошлогодних темпов (+23%). Ключевой сегмент — Социальные платформы и медиаконтент — прибавил лишь 8%, что говорит о замедлении рекламного рынка.

📈 Есть и позитив. Скорректированная EBITDA вышла в плюс — 10,4 млрд руб. при марже 14% против убытка год назад. Это стало возможным благодаря жесткому контролю расходов, что улучшило рентабельность на 15 п.п. Чистый убыток уменьшился вдвое, до 12,7 млрд руб., но пока остаётся значительным.

📉 Компания заметно снизила долговую нагрузку: чистый долг упал более чем в два раза, до 77 млрд руб. после допэмиссии акций на 112 млрд руб. Однако отношение Чистый долг/EBITDA остаётся высоким — 13х, и высокие процентные расходы (18 млрд руб.) продолжают давить на результаты.

⚠️ Сильнее всего растёт сегмент VK Tech (+48%), а также образовательные сервисы (+24%). Однако VK рассматривает продажу своей доли в Skillbox, что может означать смену приоритетов в edtech-направлении.