Продолжаем болтаться в духе Анкориджа (последний пост про портфель был 19 ноября — почти месяц назад)

В целом ничего нового не произошло, но мир как будто стал чуть ближе (уже есть 28 или 20 пунктов, которые никто пока не может согласовать) 

Парень слева в синем пиджаке это не я если что, а жаль (пост был бы полезнее наверно)

Мой базовый сценарий — просто так по 5 раз в Москву из США на 4 часа не катаются, какие-то договоренности есть и они будут выполняться, в тайминг угадывать смысла нет. Ключевое — сила Российской Армии, поэтому помогаем, кто как может.

Прошлый пост - Мой Рюкзак #58: Риск не оправдался, но дух Анкориджа еще с нами в одной комнате!

Было 22,9 млн рублей на 19.11.2025




Стало 24 млн рублей на 12.12.25

( Читать дальше )

Завершаем разбор отчетов за 3-й квартал у нефтегазовых компаний с помощью Газпромнефти (в 22-23 году компания была лучшей акцией сектора)



На первый взгляд — не все так плохо (на фоне остальной нефтянки и например Роснефти) — чистая прибыль даже выросла на 47% г/г в 3 квартале



Почему — понятно становится из таблицы. Основные параметры упали (выручка и опер прибыль), но за счет снижения убытков от курсовых разниц и отсутствия разовой переоценки налога на прибыль — чистая прибыль выросла год к году



Хотите немного магии? Я ЖДАЛ 69 МЛРД РУБЛЕЙ ЧИСТОЙ ПРИБЫЛИ в 3 квартале от Газпромнефти!) Попадание 100% (в яблочко), на самом деле повезло т.к. много переоценок!)



Пруф в Нефтяном срезе от 13 ноября 2025 года — smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1229385.php


В целом для Газпромнефти сейчас ситуация неплохая — маржа переработки все еще солидная, а Омский и Московский НПЗ не бомбят, как НПЗ Роснефти и ЛУКОЙЛа (серьезных прилетов не было)

( Читать дальше )

Роснефть неделю назад отчиталась за 3-й квартал 2025 года, спад всех показателей год к году




Думаю для вас это не сюрприз, предупреждал об этом регулярно с начала года в своих нефтяных срезах, последний был тут в середине ноября smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1229385.php

В плане операционной и чистой прибыли — динамика у Роснефти худшая среди нефтяных компаний



При этом если смотрим на EBITDA — рентабельность выросла даже год к году (с 27 до 29%)



Думаю тут можно смело делать вывод — SDN санкции 22 октября повлияли на результаты 3-го квартала, аудиторы могли заставить Роснефть списать какие-то иностранные активы (тоже самое будет и с ЛУКОЙЛом)



Можно смело утверждать, что мой прогноз по прибыли из-за этого и не сбылся, роснефть вместо 87 млрд руб чистой прибыли заработала 32 млрд руб.Но списания прогнозировать сложно/невозможно, скорр прибыль скорее всего в районе 100 млрд руб вышла за 3-й квартал



Вернемся к отчету (какие-то позитивные факторы все же есть)

Чистая прибыль на минимумах за 5 лет, похоже мы где-то на ДНЕ цикла в нефтянке (и хорошо, что не встретили его в лонгах)



С другой стороны — есть шансы, что после «плохого» 4-квартала ситуация станет только улучшаться, но вопрос насколько сильно, чтобы начать покупать акции Роснефти?

Наша нефть сейчас торгуется ниже 40 долларов за баррель



Дисконт серьезный, но он рано или поздно конечно же снизится до 11-15$. Но котировкам и прибыли нефтяных компаний от этого пока не легче



Но есть и хорошие новости — «объемы» добычи прошли «дно» и это на руку «транспортным нефтегазовым» компаниям, по которым у нас 4-ки (Транснефть и НМТП) и, которые, чувствуют себя лучше рынка (см их отчеты за 3-й квартал, разбирал недавно)




Ждем выход добычи на полку в 9,5 млн баррелей по стране и 46-47 млн тонн нефти + конденсата у Роснефти (Роснефть «дно» по добыче тоже уже прошло по втором-третьем квартале 2025 года)

Отчет Роснефти становится все более закрытым (убрали денежные потоки из отчета, есть только 2 строчки в пресс релизе), по опер прибыли тоже дно прошли скорее всего (без обесценений было бы 250-300+ млрд рублей скорее всего)




Нас интересует непрогнозируемое будущее, которое пока неочень.Маржа экспортера нефти все еще на низких уровнях — я потому нефтянку и не беру. От 4-го квартала не стоит ждать сюрпризов с такими ценами и курсом USD/RUB


( Читать дальше )

Газпром отчитался за 3-й квартал 2025 года, акции с начала года топчатся на месте, хотя и вырастали до 185 рублей на «мироралли»




Оптимист видит рост чистой прибыли акционеров, пессимист видит спад выручки и операционной прибыли, реалист сейчас пишет данный пост и постарается быть объективен

Из хорошего — Газпром с крепким курсом чувствует себя лучше нефтяников в плане динамики чистой прибыли (год назад был убыток), но это «в моменте» и из-за отмены доп НДПИ в размере 600 млрд руб в год (нефтяники таких привелегий не получали)




Из плохого — акция не растет, Садыгов перестал считать див базу и покупают Газпром теперь только под идею «миркойна» (восстановление потоков в ЕС)



Уход украинского транизта не мог не отразится на падении операционной прибыли, но я об этом всем честно всех предупреждал с начала года



Самое веселое, о чем пока никто не думает — это перспектива отказа Европы от ТУРЕЦКОГО потока

«Совет ЕС и Европарламент подписали предварительное соглашение о полном запрете импорта российского природного газа в страны Европы.  Согласно постановлению, устанавливается поэтапное ограничение на ввоз сжиженного природного газа и трубопроводного газа из России, предусматривающее полное прекращение импорта СПГ с конца 2026 года и трубопроводного газа — с осени 2027 года.»

Песков уже выразил озабоченность, но ведь его зарплата не зависит от прибыли и капитализации акций Газпрома?



В общем этот риск надо учитывать, в модель пока не заношу (в целом там и 2028 года нет пока т.к. непонятно, что будет в нем)

Вернемся к отчету за 3-й квартал у Газпрома — скорректированная прибыль держится на уровне ~200 млрд руб в квартал, тут надо понимать, что текущие контракты Газпрома сильно зависят от цен на нефть Brent (поток в Китай и потоки в Европу/Турцию привязаны к нефти, на споте почти не продают уже)



Если перевести на инвесторский язык — див база за 9 месяцев составила 13,5 руб на 1 акцию (10,7% ДД), сильно круче нефтяников! Вопрос ЗАПЛАТЯТ ЛИ? ЕСТЬ СОМНЕНИЯ!



( Читать дальше )

НМТП отчитался за 3-й квартал по МСФО




В целом квартал неплохой — заработали «рабочие 10 млрд рублей чистой прибыли»




Но в реальности — сильный спад операционной прибыли и маржинальности (хотя и сильно лучше, чем год назад)



В табличном виде (в 3 квартале помогли курсовые разницы)




Тут мы пытаемся найти причину спада маржинальности — в основном это падение выручки из-за спада грузооборота грузах с высокими тарифами



Как пример — тариф на нефть и нефтепродукты примерно одинаковый (~280-290 руб за тонну), а вот тарифы на сухие грузы в 4-5 раз больше (1200-1700 руб за тонну в зависимости от типа сырья)

Т.е.в теории спад грузооборота сухих грузов мог дать снижение выручки примерно на искомый 1 млрд рублей, который автоматом транслировался в спад операционной прибыли (расходы при росте грузооборота в теории не растут)

Разбираемся дальше, ведь наша недостача 2-2,8 млрд руб по сравнению с прошлым кварталом

600 млн руб съела «переуступка дебиторской задолженности», которая на конец 2 квартала давала минус 2,5 млрд руб, а на конец 3 квартала стала давать минус 1,9 млрд руб




В моменте нам важен 4-й квартал, по нефти и нефтепродуктам хорошие значения (на днях еще подобью пост по перевалке за ноябрь), сухие грузы тоже восстановились







FCF у компании на дивиденды есть, на фоне масштабной инвест программы

При капитализации 165 млрд руб НМТП генерирует 24 млрд руб свободного денежного потока за 9 месяцев. Если бы не extra-capex в новый терминал — увидели бы P/FCF ~4x

( Читать дальше )

Транснефть отчиталась за 3-й квартал 2025 года, чистая прибыль акционеров составила 79,3 млрд руб (-3,4% г/г)

Я ждал хороший отчет за 3-й квартал (из-за роста объемов добычи нефти в РФ) и даже поставил рейтинг 4 у Мозговика по 1230 рублей (см статью smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1207990.php)

Все так примерно и вышло, как ожидал — за 3-й квартал заработали 45 руб на дивиденд, всего за 9 месяцев уже 142 рубля заработали на дивиденд (10,8% ДД)




Ключевой вопрос — в 4-м квартале, надеюсь не будет «сюрпризов» с ростом себестоимости и денежных списаний, как год назад

Хотя были разные аналитики, например Sber CIB не ждет дивидендов в 187 рублей за 2025 год, как я, а сильно меньше! Правда они ждали вклад в дивиденд 40 рублей за 3-й квартал, а вышло 45 рублей!)



Год назад при этом ждали 2000 руб за акцию



Основная инфографика

Скорр прибыль держится примерно на одном уровне, инфляция затрат во втором полугодии скомпенсировалась ростом объемов добычи нефти



Но основной эффект роста объемов увидим в 4 квартале (поэтому жду сопоставимый дивиденд с 3 кв) т.к. в 3 квартале добыча г/г выросла с 9 до 9,22 млн баррелей в сутки, в 4 квартале 2025 года она вырастет с 9 млн баррелей до 9,4 млн баррелей в сутки (эффект будет заметнее для транснефти)

Прибыль «рабочая», без переоценок, но напрягает «слабые результаты» в 4 квартале, возможно они будут и здесь (уточню этот момент)



Чистые процентные доходы дают немаленький вклад (добавляют ~20 млрд руб к операционным 80-90 млрд руб, но не стоит ждать обвала дивидендов из-за снижения ключевой ставки ЦБ РФ, тут и гравитация заработает в другую сторону (торговаться с ДД 14-15% Транснефти никто не даст, если ключ будет снижаться)



Этот график ясно показывает потенциал, пятилетние ОФЗ уже дают 14,8% т.е. по сути Транснефть может стоить и 1800+ рублей если ее див доходность приравняют к доходности ОФЗ (что в целом справедливо для стабильного бизнеса)

( Читать дальше )

Совкомфлот отчитался за 3-й квартал 2025 года — компания продолжает работать в 0 на операционном уровне (всему виной прощальные SDN санкции Байдена)




Надеюсь вы не держали эти акции, писал про ОГРОМНЫЕ риски после введения SDN санкций на 3/4 флота, например тут Прижали ли американские санкции танкеры Совкомфлота: пост-расследование с изменением целевой цены и возможными вариантами дивидендов за 2025 год

В нефтяном срезе за сутки до отчета Совкомфлота предупреждал, что ловить нечего (часть танкеров все еще стоят на якоре)




Вы хотите спросить «а плюсы есть»? Неочевидный плюс — SDN санкции против Роснефть и ЛУКОЙЛа. Почему? Потому что раньше — компании были не в SDN  и им не было никакого смысла работать с SDN танкерами Совкомфлота (лишние проблемы и риски). Сейчас ситуация «улучшилась», крупнейшеие экспортеры нефти теперь могут пользоваться флотом Совкомфлота!) Вопрос ставок аренды конечно ключевой.

Будет короткий пост т.к. идеи в МОМЕНТЕ НЕ ВИЖУ — классический Миркойн (вырастут только если снимут санкции)

Чистая прибыль появилась впервые за 4 квартала, но ее основа — «переоценка валюты в плюс» (вовремя перевели кэш в рубли)



Прибыль на хлеб не намажешь, в отличие от гипотетических дивидендов. А вот там минус 1 рубль за 3-й квартал (по сути дивидендов за 2025 год можно не ждать)




Операционная прибыль нулевая — актив неинтересен



Финдир хорошо поработал — у компании нет проблем с долгом (хорошо, что не выплатили дивиденды за 2024 год)


( Читать дальше )

Продолжаю делать серию ежемесячных постов с отслеживанием покупок/продаж профессиональными управляющими. Особенно теми, кто управляет МИЛЛИАРДАМИ рублей в акциях.

Зачем? Посмотреть, как думают профи — какие акции держат/покупают/продают. И акции ли вообще!)

Сегодня опять УК Первая -  2 месяца назад делал первый пост в данном стиле (спасибо за поддержку лайками, вижу тема интересна и надо продолжать) smart-lab.ru/mobile/topic/1208477/

Пока смотрим только за крупнейшим фондом — “Фонд смешанный с выплатой дохода” объемом в 69,5 млрд руб (крупнейший фонд на бирже из вкладывающих в акции)

Смотрим за динамикой активов — народ выводит деньги из ПИФа (на фоне не самой плохой динамики).За 2 месяца из фонда ушло 8 млрд рублей!

Нас интересует только часть, которая идет в акции. Оттуда вообще ушло 9 млрд рублей! Управляющий в первую очередь ПРОДАЕТ акции на рынке, чтобы вернуть деньги пайщикам (в целом для нас это хорошо т.к. создает “внешнее давление на цены” и делает их привлекательными для покупки!)

Доля облигаций (считайте кэш) в фонде достигла рекордных 35%. На дне рынке (в моем понимании) управляющий берет безрисковые облигации, а не дешевые акции!

Свежий портфель в акциях на 31.10.25

Какие изменения были?

( Читать дальше )

Давненько не писал про свои ИИСы (почти 2,5 месяца), много воды утекло за это время

Встреча в Анкоридже, SDN санкции на нефтянку (первые санкции Трампа), крепкий рубль и новые налоги от Минфина

В прошлый раз пост был 7 августа, а сегодня уже 19 ноября! Мой Рюкзак #57: Дивиденды пришли, счет на максимумах — время РИСКОВАТЬ

Риск опять не оправдался, счет был на максимуме, но вернулся в начало года!)

Было 25,5 млн руб на 07.08.25

( Читать дальше )

Продолжаю выпускать рубрику — Нефтяной срез. Цель: отслеживать важные бенчмарки в нефтяной отрасли, чтобы понимать куда дует ветер.Прошлый пост: smart-lab.ru/mobile/topic/1192768/

Почему это важно? Тут будут данные, которые еще не впитаны в отчетность и показывают тенденции (будущее) на которых можно заработать (гарантий никто не дает) или не потерять (если внимательно читали бы срезы — наверно не потеряли бы) 

Для начала выводы из прошлого Нефтяного среза №6 от 15 августа:

Акции нефтегаза с начала года (без учета дивидендов) — заработать было трудно в секторе полное разочарование!

С учетом дивидендов общая доходность была следующая по сегодняшний день, по сути Татнефть + Русснефть только обогнали LQDT (что в целом тоже неплохо)

Четверок в рейтинге Мозговика в нефтянке у нас нет с Нового Года — и хорошо. Но может быть сейчас пора ставить? Давайте разбираться

Для начала хорошие новости (дальше будут плохие:)) — добыча нефти в целом в России растет к цели в 9,5 млн баррелей в сутки

Рост добычи можно также увидеть в перевалке нефти через порты, в 3 квартале отгрузили рекордные 48 млн тонн нефти (таких объемов в 3 квартале не отгружали с 19 года)

По нефтепродуктам спад из-за атак на НПЗ (сентябрь был сложным для многих НПЗ из-за БПЛА Украины). По отношению к прошлым двум годам некритичное падение

Теперь к плохим новостям

Во 3 квартале средняя цена на российский Urals была 56$ за баррель (-2,4% кв/кв, в то же время -14% г/г)

4-й квартал (ноябрь) начинаем с ЕЩЕ БОЛЕЕ НИЗКИХ ЦЕН (urals 44$ сегодня стоил в порту Приморска). 

В целом 3-й квартал прошел без сюрпризов, а вот 4-й квартал из-за санкций Трампа может быть очень сложным (дисконт подскочил до 18-20$ за баррель), цена на нефть на рекордно низких уровнях (ЗА ПОСЛЕДНИЕ 3 ГОДА МЫ ТАКОГО НЕ ПЕРЕЖИВАЛИ)

Ждать чуда от российских нефтяников во третьем и четвертом квартале не стоит! Крепкий рубль усугубляет ситуацию (год назад курс был 89 рублей и более низкие операционные расходы на персонал)

Еще один график с дисконтом — тут еще ESPO (дальневосточная нефть), рост дисконта не такой драматичный тут

( Читать дальше )