эталон

Отчет Эталон за 2025 год — хороший пример того, как компания может показывать сильные операционные результаты и при этом оставаться убыточной.

Выручка выросла до 154 млрд ₽ (+17%) — это уверенный рост для текущего рынка недвижимости. Причина понятна: компания резко увеличила ввод жилья — 483 тыс. кв. м, фактически кратно ускорив масштаб бизнеса. На этом фоне EBITDA тоже прибавила — 30,6 млрд ₽ (+11%), маржа держится на уровне 20%. То есть сам бизнес работает стабильно и даже становится эффективнее.

Но дальше начинается самое важное.

Компания показывает чистый убыток −22,3 млрд ₽. И это не из-за слабых продаж или плохого управления. Это эффект дорогих денег.

Процентные расходы по долгу выросли настолько, что полностью «съели» операционную прибыль. Причем значительная часть этих процентов — это начисления по проектному финансированию, которые отражаются в отчетности уже сейчас, хотя фактически платятся позже. Формально убыток есть, но это не означает, что у компании кассовый разрыв.

• Кто покидает пост: Михаил Бузулуцкий (пришёл в Группу в 2023 году, президент в 2024–2026 годах). Уходит с 1 мая 2026 года для реализации новых профессиональных задач.

• Кто исполняет обязанности: Юрий Бородин (первый вице-президент по девелопменту и строительству). Работает в «Эталоне» более 16 лет, прошёл путь от руководителя проекта до первого вице-президента. Инженер-строитель, 29-летний опыт в отрасли.

• Достижения за время руководства Бузулуцкого (2024–2026):
  – Выручка выросла с ₽91 млрд до ₽154 млрd (+69%).
  – OIBDA увеличилась с ₽18 млрд до ₽31 млрd (+69%).
  – Суммарный ввод недвижимости за 2024–2025 годы превысил 600 тыс. кв. м.
  – Проведена редомициляция в российскую юрисдикцию, успешное SPO на Мосбирже, выход в новые сегменты недвижимости и новые регионы.

• Контекст: Бузулуцкий возглавил компанию в непростой для отрасли период. Совет директоров благодарит его за вклад и желает успехов

Дружно приветствуем любимых подписчиков и новичков канала.

После громкой истории ЕвроТранса⛽️ с задержкой выплат «народных облигаций» и отказа выплаты по ЦФА 22 апреля до 600 млн руб., мы считаем компанию рискованной для инвестора. Причем не исключаем в будущем объявления дефолта. Сегодня поделимся опытом и расскажем читателям о признаках ненадежности и рисков облигаций.

Как определить первый «звоночек» рисковой бумаги?

За 2025 г., учитывая ЦФА первый и реальный технический дефолт допустили 35 эмитентов, а это в три раза больше, чем 2024 г. А за I квартал 2026 г. еще 10 эмитентов признали технический дефолт. На наш взгляд важно всегда сохранять спокойствие к любым эмитентам. Даже если облигация с высоким рейтингом будет беспокоить, то лучше избавляться для покупки бумаг, за которыми не надо часами следить.

1️⃣Сейчас вся информация об эмитентах в открытом доступе для всех. Сперва обратите внимание на долговую нагрузку. Более нормальным мы считаем чистый долг на уровне 2х или еще ниже. А вот если долговая нагрузка от 2 до 3,5х, то будет признаком, что будут задержки с выплатой купонов. Ведь долги надо тоже погашать.

Я тут взял построил конверсию OCF => в NCF для парочки строительных компаний.Финальный столбик = это чистый поток от операционной деятельности, скорректированный на поступление средств на эскроу (без эскроу там вообще жопа полная естественно).

И это еще до инвестиций.

У меня только один вопрос: а как вообще девелоперы собираются деньги-то зарабатывать?

Официально компания отчиталась о внушительной выручке в 153,6 млрд рублей. Кажется, дела идут отлично. Но выручка — это не прибыль. Итоговый результат 2025 года — чистый убыток в 22,3 млрд рублей. Это в 3,2 раза хуже, чем годом ранее.

В финансах главное — живые деньги. Если посмотреть на операционный денежный поток (сколько компания реально получила на банковские счета от продаж), мы увидим катастрофический минус: из бизнеса физически «утекло» 81,7 млрд рублей.

Почему так вышло? Во-первых, строить стало дороже: из-за дефицита кадров зарплаты рабочим взлетели на 30%, подорожали стройматериалы. Во-вторых, после отмены массовой льготной ипотеки спрос упал. Чтобы не останавливать продажи, застройщик начал активно продавать квартиры в рассрочку, где покупатель отдает 90% суммы только перед самой сдачей дома. В итоге на бумаге продажи есть, компания тратит миллиарды на стройку уже сейчас, а реальные деньги от клиентов поступят еще очень не скоро...

Группа «Эталон» продала компании «Аквилон» два земельных участка в Санкт-Петербурге общей площадью менее 0,5 га.

Активы относились к завершенному в 2022 году проекту «Галактика» и не входили в пул профильных площадок для дальнейшей застройки из-за отсутствия емкости под объекты образования.

Полученные средства будут направлены на сокращение долговой нагрузки и финансирование приоритетных проектов бизнес- и премиум-класса.

Сумма сделки не раскрывается. 

realty.ria.ru/20260423/uchastki-2088609358.html

• Прогноз на 2026 год: Потребление цемента может сократиться на 25,9% (по консервативному сценарию) до 44,8 млн тонн или на 11,3% (по базовому сценарию) до 53,7 млн тонн.

• Наиболее вероятный диапазон на 2026 год: От 44,8 млн тонн (–25,9%) до 47,7 млн тонн (–21,2%).

• Прогноз на 2027 год: Ожидаемый диапазон — от 41,6 млн тонн (–7,2% к 2026 году) до 56,3 млн тонн (+4,9% к 2026 году).

• Прогноз на 2028 год: Возможный диапазон — от 40 млн тонн (–4% к 2027 году) до 59,8 млн тонн (+6,2% к 2027 году). Наиболее вероятные значения — 40–46,6 млн тонн (от сокращения на 4% до незначительного роста на 0,1%).

• Источник: Исследование «Союзцемента» (базируется на данных базового и консервативного сценариев Минэкономразвития)