эталон

«В среднесрочном прогнозе ожидается снижение темпов в строительной отрасли в 2026 г., а цементная отрасль будет соответствовать этим трендам. По итогам 2026 года ожидается снижение объемов потребления в РФ не менее чем на 20%, по пессимистическим прогнозам — до минус 26%», — отмечается в обозрении Союзцемента

• Прогноз на 2026 год: снижение потребления цемента не менее чем на 20%, по пессимистичному сценарию – до –26%.

• Фактические данные за I квартал 2026 года:
  – Потребление упало на 23,5% к аналогичному периоду 2025 года.
  – Объём потребления – 8,3 млн тонн.

• Март 2026 года к марту 2025 года: снижение на 19,9%.

Группа «Эталон» продала торговый центр «Летний сад» на Дмитровском шоссе в Москве ижевской группе «Арден». Объект перешел структуре «Атлантдомстрой», входящей в группу покупателя.

Торговый центр площадью 29,5 тыс. кв. м был построен в 2021 году в составе одноименного жилого комплекса «Эталона». Однако полноценный запуск объекта так и не состоялся: сейчас в нем работает только «Перекресток», а масштабное открытие ожидается во второй половине 2026 года.

Сделка оказалась для «Эталона» убыточной. В отчетности по МСФО застройщик отразил резерв под обесценение на 2,2 млрд рублей. В компании объяснили это изменением экономической конъюнктуры за последние годы.

Эксперты оценивают сам объект в 4,5–5 млрд рублей, однако предполагаемая цена продажи могла быть ниже — около 2,95–3,54 млрд рублей. На рынок торговой недвижимости продолжает давить слабая посещаемость: с 2019 года трафик торговых центров снизился примерно на 25%.

🏢 В конце апреля Центробанк снизил ключевую ставку до самого низкого значения за последние два с половиной года. Что это значит для строительной отрасли и её участников? Давайте разбираться вместе!

📈 Вначале давайте пробежимся по финансовым результатам компаний по МСФО за 2025 год. У всех компаний темпы роста выручки в отчётном периоде замедлились по сравнению с 2024 годом, и минувший год действительно стал настоящим испытанием для всей индустрии недвижимости.

Что, впрочем, совершенно неудивительно, учитывая, что среднегодовая ключевая ставка достигла исторического пика в 19,2%, что привело к росту ипотечных ставок до запредельных уровней. Естественно, это серьёзно ударило по рынку жилой недвижимости, резко ограничив покупательскую способность населения. Максимальный темп роста выручки в 2025 году показала компания GloraX, чья выручка увеличилась на +26,5% до 41,3 млрд руб., ну а аутсайдером по этому показателю стала Группа ЛСР с динамикой +5,3%:

📈 По данным ДОМ РФ, средняя стоимость квадратного метра в новостройках за 2025 год увеличилась на +13,3% до 214,4 тыс. руб. Темп прироста очевидно замедляется, но всё ещё кратно опережает инфляцию. Почему? Всё дело в себестоимости строительства!

Кто строит с опозданием: рейтинг девелоперов по доле проблемных объектов за апрель.

▶️В обновленном рейтинге по доле проблемных объектов изменений немного.

ТОП-5 с наибольшей долей задержек:

⚫️«Самолет» — 47,8% (132 из 276)
⚫️ЛСР — 47,5% (38 из 80)
⚫️«Точно» — 31,7% (52 из 164)
⚫️MR Group — 26,9% (7 из 26)
⚫️ПИК — 19,4% (35 из 180)

ТОП-5 самых дисциплинированных:

⚫️Dogma — 17,2% (51 из 297)
⚫️«Эталон» — 15,7% (13 из 83)
⚫️«Страна Девелопмент» — 13,3% (6 из 45)
⚫️«Брусника» — 10,6% (9 из 85)
⚫️ССК — 1,5% (3 из 202)

Состав антилидеров не поменялся, но есть изменения в динамике показателей и заметное ухудшение среди дисциплинированных. Лидер рейтинга — «Самолет», но доля немного снизилась (с 48,1% до 47,8%).

⬛️ЛСР без изменений — 47,5%. У «Точно» результат ухудшился: 31,7% против 30,7% месяцем ранее. MR Group улучшила показатель (29,6% снизилось до 26,9%). У ПИК доля задержек немного выросла (19,4% против 18,9%).

Самые заметные изменения в группе дисциплинированных. Dogma выросла с 14,8% до 17,2%. У «Эталона» резко выросла доля с 10,7% до 15,7%.

Отчет Эталон за 2025 год — хороший пример того, как компания может показывать сильные операционные результаты и при этом оставаться убыточной.

Выручка выросла до 154 млрд ₽ (+17%) — это уверенный рост для текущего рынка недвижимости. Причина понятна: компания резко увеличила ввод жилья — 483 тыс. кв. м, фактически кратно ускорив масштаб бизнеса. На этом фоне EBITDA тоже прибавила — 30,6 млрд ₽ (+11%), маржа держится на уровне 20%. То есть сам бизнес работает стабильно и даже становится эффективнее.

Но дальше начинается самое важное.

Компания показывает чистый убыток −22,3 млрд ₽. И это не из-за слабых продаж или плохого управления. Это эффект дорогих денег.

Процентные расходы по долгу выросли настолько, что полностью «съели» операционную прибыль. Причем значительная часть этих процентов — это начисления по проектному финансированию, которые отражаются в отчетности уже сейчас, хотя фактически платятся позже. Формально убыток есть, но это не означает, что у компании кассовый разрыв.

• Кто покидает пост: Михаил Бузулуцкий (пришёл в Группу в 2023 году, президент в 2024–2026 годах). Уходит с 1 мая 2026 года для реализации новых профессиональных задач.

• Кто исполняет обязанности: Юрий Бородин (первый вице-президент по девелопменту и строительству). Работает в «Эталоне» более 16 лет, прошёл путь от руководителя проекта до первого вице-президента. Инженер-строитель, 29-летний опыт в отрасли.

• Достижения за время руководства Бузулуцкого (2024–2026):
  – Выручка выросла с ₽91 млрд до ₽154 млрd (+69%).
  – OIBDA увеличилась с ₽18 млрд до ₽31 млрd (+69%).
  – Суммарный ввод недвижимости за 2024–2025 годы превысил 600 тыс. кв. м.
  – Проведена редомициляция в российскую юрисдикцию, успешное SPO на Мосбирже, выход в новые сегменты недвижимости и новые регионы.

• Контекст: Бузулуцкий возглавил компанию в непростой для отрасли период. Совет директоров благодарит его за вклад и желает успехов

Дружно приветствуем любимых подписчиков и новичков канала.

После громкой истории ЕвроТранса⛽️ с задержкой выплат «народных облигаций» и отказа выплаты по ЦФА 22 апреля до 600 млн руб., мы считаем компанию рискованной для инвестора. Причем не исключаем в будущем объявления дефолта. Сегодня поделимся опытом и расскажем читателям о признаках ненадежности и рисков облигаций.

Как определить первый «звоночек» рисковой бумаги?

За 2025 г., учитывая ЦФА первый и реальный технический дефолт допустили 35 эмитентов, а это в три раза больше, чем 2024 г. А за I квартал 2026 г. еще 10 эмитентов признали технический дефолт. На наш взгляд важно всегда сохранять спокойствие к любым эмитентам. Даже если облигация с высоким рейтингом будет беспокоить, то лучше избавляться для покупки бумаг, за которыми не надо часами следить.

1️⃣Сейчас вся информация об эмитентах в открытом доступе для всех. Сперва обратите внимание на долговую нагрузку. Более нормальным мы считаем чистый долг на уровне 2х или еще ниже. А вот если долговая нагрузка от 2 до 3,5х, то будет признаком, что будут задержки с выплатой купонов. Ведь долги надо тоже погашать.

Я тут взял построил конверсию OCF => в NCF для парочки строительных компаний.Финальный столбик = это чистый поток от операционной деятельности, скорректированный на поступление средств на эскроу (без эскроу там вообще жопа полная естественно).

И это еще до инвестиций.

У меня только один вопрос: а как вообще девелоперы собираются деньги-то зарабатывать?