Дюрация, пожалуй, одно из самых неудачно интерпретируемых понятий в российском сегменте аналитики инструментов фиксированного дохода. Большинство отечественных финансовых интернет-ресурсов пытаются рассказать о ней “простыми словами” Вот наиболее часто встречающиеся определения:
Дюрация облигации — это эффективный срок до погашения облигации… С помощью дюрации инвесторы и аналитики измеряют средний срок возврата инвестиций
Дюрация облигации — некоторый промежуток времени, период до момента полного возврата капиталов, вложенных в приобретение этой ценной бумаги
Дюрация — это срок, в течение которого необходимо держать облигацию, чтобы полностью вернуть изначальные инвестиции.
Дюрация Маколея — это тип измерения дюрации, который оценивает, сколько дней (лет) потребуется инвестору, чтобы вернуть инвестиции в облигацию за счет общих денежных потоков по ней
Дюрация показывает среднее время, за которое мы полностью вернем свои вложения в облигации
Дюрация — это средняя окупаемость инвестиции
Если говорить простым языком, это период окупаемости вложенных средств в облигацию.
Тем, кто инвестирует в облигации, вероятно, должен быть хорошо знаком термин «дюрация».
Он не особо популярен у начинающих инвесторов, поскольку в первую очередь все смотрят на доходность бумаги.
Вообще же дюрация — один из основных параметров, на который стоит опираться при выборе. Чем она меньше, тем быстрее вы сможете вернуть свои деньги.
Для начинающих подготовили короткий и понятный ликбез на эту тему
Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт
Это уже четвертый пост о расчетах в EXCEL, связанных с облигациями. На этот раз о том, как рассчитать НКД и дюрацию, не используя встроенных формул.
Напомню, что все встроенные «облигационные» формулы рассчитывают все показатели, когда купоны выплачиваются 1, 2 или 4 раза в год. А что желать с теми 250+ выпусками, где купоны платят каждый месяц?
Для этого придется вспомнить формулы, как это не грустно.
Ну, с НКД все достаточно просто. Возьмем для примера выпуск с выплатой купона 12 раз в год и амортизацией. Бумаги с амортизацией тоже приходится считать руками. Встроенные функции ее просто не видят.
Рассмотрим выпуск Сибстекло-БО-П02. Здесь есть все, что нам нужно.
Цена текущая подтягивается с биржи (смотри предыдущие посты). Значение купона в рублях рассчитываем по формуле ниже (Ячейка С9).
Дюрация
Предыдущие два поста были о расчете НКД и доходностей облигации. В этом расскажу про дюрацию.
Что такое вообще дюрация?
Дюрация время до погашения облигации с учетом промежуточных выплат и реинвестирования полученных купонов. Она помогает сравнить по срокам инвестиции без промежуточных выплат и инвестиции, имеющие промежуточные выплаты, которые реинвестируются.
В Excel есть встроенные функции, позволяющие рассчитать дюрацию. Существует два вида дюрации:
Для дюрации Маколея используем функцию ДЛИТ (DURATION), а для модифицированной дюрации – МДЛИТ (MDURATION). Эти функции похожи и содержат один и тот же набор аргументов.
Но для начала познакомимся с формулой.
PV х t – приведенная стоимость всех потоков платежей, взвешенных по времени
P – текущая цена облигации
А теперь рассмотрим на примере все той же Уральской стали:
▫️ Зачем?
Если есть желание купить облигации, чтобы зафиксировать текущую доходность, но сложно определиться что покупать, ведь надо сравнить разные выпуски между собой, с разными сроками и разной доходностью. А ещё ЦБ может ставку повысить, тогда цена облигаций упадёт. А как сильно упадёт у разных выпусков? Что выбирать, чтобы уменьшить риски? А если ЦБ не повысит, а понизить решит ставку, какие облигации больше вырастут в цене? Со всеми этими вопросами поможет как раз дюрация
▫️ Определение
Дюрация — это время, за которое инвестор возвращает обратно свои инвестиции (Обычная дюрация или Дюрация Маколея).
Ещё дюрация позволяет оценить (приблизительно) зависимость рыночной цены от изменения процентной ставки (Модифицированная Дюрация)
▫️ Как пользоваться?
Данный пост служит для знакомства с дюрацией, поэтому перегружать формулами не буду. Найти их можно в той же Вики. Сам я использую и вам рекомендую пользоваться расчётами доходности от МосБиржи $MOEX
Возьмём для примера два выпуска ОФЗ-ПД. Один с погашением через 1,5 месяца, другой почти через 13 лет $SU25084RMFS3 и $SU26240RMFS0 соответственно
Компания Новотранс (кредитный рейтинг –/АА-) 24 августа собрала заявки на размещение 3-летнего выпуска облигаций. В процессе сбора заявок ставка купона была снижена на 10 б.п. В итоге компания установила ставку 1-гокупона на уровне 12,25%.
Доходность – 12,82% годовых. Финальная доходность предполагает премию к кривой ОФЗ в размере 232 б.п. Дюрация – 2,5 года за счет амортизации (погашения номинальной стоимости по 50% во время выплат 11-го и 12-го купонов).
💡На рынке долговые бумаги компании торгуются с премией 150–160 б.п. Видим потенциал снижения доходности нового выпуска на вторичных торгах на ~50 б.п., до 12,3% годовых.
Основные параметры нового выпуска:
• Полное название выпуска: ХК Новотранс-001Р-04.
• Объем выпуска: 6,5 млрд руб.
• Номинал одной облигации: 1000 руб.
• Сбор первичных заявок: 24.08.2023.
• Дата начала размещения: 29.08.2023.
• Купонная доходность: 12,25%.
• Доходность к погашению: 12,82%.
С одной стороны, облигации — очень простой инструмент. Покупаешь их, получаешь купоны, при погашении получаешь номинал (если не будет дефолта). С другой стороны — очень сложный. Рыночная цена постоянно меняется. Ещё она зависит от ключевой ставки ЦБ, от того, как идут дела у эмитента, от настроений на рынке… Купоны бывают постоянные и переменные, доходность считается чёрти как, к тому же шестью разными способами, 3 из которых вообще без пол-литра не понять.
А ещё у облигаций есть дюрация, и это не то же самое, что срок до погашения, несмотря на то, что дюрация переводится как длительность. Без паники, разберёмся.
Дюрация облигации (или эффективный срок до погашения) — это время от момента покупки до полного возврата затрат на приобретение облигации.
Но, как говорится, есть нюансДюрация учитывает дисконтированную стоимость (текущий денежный эквивалент будущего потока платежей). Дисконтирование — это процесс, обратный начислению процентов.
Федеральная резервная система повысила ключевую процентную ставку, по которой предоставляет кредиты банкам, до диапазона от 4,75 до 5,0%. Это самый высокий уровень с сентября 2007 года, который зафиксирован в канун последнего мирового финансового кризиса.
🔷 Председатель Джером Пауэлл подчеркнул, что банковская система США «надежна и устойчива». По его словам, крах нескольких американских банков вызван ошибками в управлении рисками и не является системной проблемой.
🔷 Регулятор заявил, что борьба с инфляцией является главным приоритетом. Она будет продолжена, несмотря на турбулентность банковского сектора.
🔷 Прогноз повышения ставок не изменился: ожидается, что ставки к концу 2023 года достигнут 5,1%.
Инвесторы продолжили избавляться от ценных бумаг банковского сектора. Бумаги отдельных эмитентов (FRC, PACW) после решения ФРС упали больше, чем на 10%. При этом доллар США и доходность казначейских облигаций продолжили снижение (за исключением бумаг менее трех месяцев), а золото взлетело вверх, активно тестируя уровни в $2000 за унцию. Это говорит о том, что рынок не верит в дальнейшее повышение ставки.