Что такое дюрация

Она является ещё одним важным фактором, влияющим на прогнозируемость доходности облигаций

Дюрация- это срок возврата средств, вложенных в облигации.

Легко можно спутать дюрацию и срок до погашения так как они часто близки, но дюрация в любом случае будет немного меньше.

Для понимания сути разницы дюрации и срока погашения приведу немного расчётов.

Упрощённая формула следующая: сумма выплат * время выплаты / сумма выплат

У нас есть 2 бумаги с погашением через 3 года, но первая бумага будет давать 10 рублей каждый год, а вторая 30 рублей разом но в самом конце. У второй бумаги дюрация совпадёт с датой погашения так как единственный купон будет выплачен вместе с номиналом.

Считаем!

Первая бумага:

(10*1 + 10*2 + 1010*3)/1030 = 2,9611 лет

Вторая:

1030*3/1030 = 3 года

Так получается, потому что при постоянных купонах вы можете их использовать, вложив в эту же бумагу, можете купить другой актив да и просто вы начинаете получать деньги намного раньше в первом случае

Дюрация чаще используется как индикатор, который показывает, насколько сильно облигации с фиксированным купоном реагируют на изменение ключевой ставки. Чем больше дюрация, тем больше зависимость цены бумаги от ключевой ставки и наоборот.

Как эта зависимость работает?

Если ключевая ставка 7%, то даже бумаги с купоном в 10% будут смотреться весьма привлекательно. Если ставку поднимут до 15%, то и вклады примерно столько же будут давать. Смысл людям держать облигацию, которая даёт 10% годовых, когда можно положить деньги на безрисковый вклад и вообще не переживать за деньги?

Бумагу, естественно, будут продавать и цена от этого будет снижаться.

Но чем меньше дюрация, тем меньше будет зависимость от ключевой ставки. Почему так? Всё упирается в срок погашения бумаги. При погашении эмитент выплачивает купон и весь номинал.

Получается, что людям нет смысла продавать бумагу, условно, за 980 рублей, когда погашение по 1000 рублей будет через 2 месяца. Это целых 2% сверху купона и нет риска снижения так как цена гарантированно придёт к номиналу. Такая бумага будет слабо реагировать на изменение ключевой ставки.

Такая ситуация происходит сейчас в бумагах ЖКХ Якутии RU000A100PB0
У неё оферта в августе этого года (дюрация 0,167), а цена в районе 985. Ей без разницы на все падения, происходящие сейчас. Стоит практически на месте, когда другие бумаги с длинными купонами катаются на американских горках.

Совсем другая ситуация у бумаг с большей дюрацией. Если погашение бумаги через 2 года, то и дюрация будет большой. В таком случае она может спокойно сходить и на 80% от номинала и даже на 120% может заскочить (работает и в обратную сторону).

Для примера. У нас есть облигация Лизинг-Трейд выпуск 3 RU000A1034X1 с купоном в 11% годовых, но она торгуется по 88% от номинала так как погашение будет в апреле 2026 года (дюрация 1,33). Она реагирует намного сильнее так как у неё в ближайшей перспективе нет ни одного своеобразного чек поинта (погашения/оферты) где бы она должна была быть по цене номинала.

Много кому это определение даётся не легко, но стоит уяснить простое правило относительно дюрации:

Чем больше дюрация, тем сильнее цена облигации будет реагировать на любые события и особенно на изменения ключевой ставки.

Чем дюрация короче, тем меньше цена облигации будет зависеть от любых событий, кроме дефолта)

Если понравился пост, то ставьте лайк и подписывайтесь на меня. Это мотивирует писать больше. 😎

Мой телеграм канал: t.me/filippovich_money

Данная публикация является личным мнением автора. Мнение владельца сайта может не совпадать с мнением автора.