• Нефть. О том, что не грозит ей уход на 50, я написал многожды. Руководствуясь аргументом, что массовые ожидания чего-то к этому чему-то не приводят. Нефть, сейчас уже и не верится, до недавнего времени была под прессом строго пессимистичных ожиданий. И, как обычно бывает на рынке, за ожиданиями не шла. Зато на обострение в нефтеносном регионе отреагировала скачком вверх. График не передает масштаба, но вообще-то имеем 30%+ за месяц.

И, видимо, на этом всё. Теперь то же экспертное сообщество, что строило обоснованные планы на падение, не менее обоснованно (обстоятельства-то, понятно, изменились) опасается взлета Brent до 80, 85, 100. Не утверждаю, что после такого броска с переворотом хорошее время для продажи нефти, но думаю, плохое для покупки.

2 дня, 3 дефолта (формально технических).

• Нафтатранс плюс (B+|ru| на момент дефолта, облигационный долг 1,4 млрд р., организаторы ЮниСервис Капитал, Банк Акцепт),
• ТК Магнум Ойл (B+.ru, облигационный долг 100 млн р., организатор Диалот),
• Мосрегионлифт (ruB с развивающимся прогнозом, облигационный долг 400 млн р., организатор Диалот).

Во-первых, так много дефолтов сразу – действительно, много. С гораздо большей вероятностью на этом пауза, нежели продолжение.

Во-вторых, все дефолтники – из рейтингового сегмента «B». Если «BB» рискованнее, чем «BBB», то «B» намного рискованнее, чем «BB». Исторически доходности в «B» риска не покрывают (см. статистику). В отличие даже от «BB».

В-третьих, вот тебе, бабушка, и мягкая посадка экономики. Не важно, что неплатежеспособными оказались и так наименее платежеспособные. Важно, что бахнуло внезапно и отрезвляюще. Не думаю, что многие госкомпании, если убрать преференции и монопольные атрибуты, им присущие, эффективнее. В условиях нынешней ДКП (и, вообще, экономической модели) по-настоящему бахнуть может там. ВДО лишь дают подсказку.

 
— На 19 июня запланировано новоеразмещение облигаций эмитента Транспортная лизинговая компания / «ЯрКамп Лизинг» (ruBB-, 200 млн руб., ставка купона 28%, YTM 31,88%, дюрация 0,9 года). Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE

Мрачновато началась неделя в сегменте ВДО. Нафтатранс плюс (B+|ru|, облигационный долг 1,4 млрд р.) через ПВО сообщило, что далее не планирует платить купоны. Совсем небольшой эмитент ТК Магнум Ойл (B+.ru, облигационный долг 100 млн р.) ушел в техдефолт и тоже по купону без заявлений. Заодно пошатнулись котировки всего, что участники рынка считают менее надежным.

О том, как не нервничать (насколько возможно) и извлекать выгоду из ВДО – в материале о правилах ведения портфеля и в эфире РБК, который пришелся на всё тот же понедельник.

Возвращаясь в настоящее, приведу актуальные справедливые доходности* для кредитных рейтингов, как их считает Иволга (предыдущий срез, на середину мая – здесь).

Как видим, вложения в среднестатистический «сингл би» риска в основном не покрывают. Выше – спокойнее. Не глядя собрав портфель из облигаций от BB- и выше, попадая на дефолты, депозит или денежный рынок вы должны обыграть. «Должны» — это если не пренебрегать самыми несложными правилами, парой абзацев выше.

🚌 Анонс нового выпуска облигаций Транспортной лизинговой компании (бренд «ЯрКамп Лизинг»)

🚌 Предварительные параметры ТЛК (ruBB-):
— 200 млн р.
— 1 год до оферты put / 3 года до погашения
— купонный период 30 дней
— купон: 28% годовых
— дюрация / доходность: 0,9 года / 31,8% годовых

🚌 Ориентир даты размещения — 19 июня

__________
Вы можете подать предварительную заявку на участие в размещении облигаций ТЛК:
🌐 по ссылке: ivolgacap.ru/verification/
💬 или через телеграм-бот ИК Иволга Капитал: @ivolgacapital_bot

Раскрытие информации и эмиссионная документация ООО Транспортная лизинговая компания: disclosure.1prime.ru/Portal/Default.aspx?emid=7606041801

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт

Средняя доходность ВДО (по нашим расчетам) снизилась с максимума начала июня на 2,2 п. п. С 32,3% до 30,1%.

Ключевая ставка тоже снизилась, но только на 1 п. п., с 21% до 20%.

Не опережают ли события покупатели высокодоходных облигаций?

Конечно, когда и какая коррекция вновь настигнет рынок, заранее неизвестно. Но можно взглянуть на сравнительные значения.

Во-первых, 30,1% уже и недавно было, в середине мая.

Во-вторых, и это более сильный аргумент, из-за понижения ключевой ставки сместилось вверх соотношение ВДО-доходности и этой самой ставки.

Когда в мае доходность ВДО приближалась к 30%, при прежней ставке (21%) соотношение ушло на минимальные за полгода 1,43 (делим 30,1% на 21%).

А по состоянию на прошлую пятницу при той же доходности 30,1% имеем соотношение 1,52 (30,1% деленное теперь уже на 20%).

Соотношения бывали и выше, и ниже. Но пока имеем 1,5+, считаем доходности достаточными, вложения – обоснованными, без ухищрений.