Блог им. andreihohrin |PRObondsмонитор. ОФЗ стали интереснее облигаций регионов

PRObondsмонитор. ОФЗ стали интереснее облигаций регионов
За 2 последние недели цены ОФЗ упали еще заметнее, чем за предыдущий месяц. Спред между ставкой и доходностями длинных бумаг достиг впечатляющих 2%. Начались проблемы с привлечением денег через ОФЗ. Снижение ключевой ставки на 1,25% за два месяца не могло стать ни хорошей игрой, ни полезной. Пожинаем плоды, параллельно наблюдая за антиралли рубля. Причину просадки рублевого госдолга можно было предвидеть: если инвестиционный капитал не ожидает снижения доходностей опережающими темпами, вместо покупки он будет продавать, давя на цены вниз. По мне, это же и важная причина давления на рубль, поскольку выведенные из ОФЗ и страны деньги нужно конвертировать в базовые валюты фондирования. Пока все же думаю, коррекция ОФЗ останется неприятным, но локальным явлением.

PRObondsмонитор. ОФЗ стали интереснее облигаций регионов



( Читать дальше )

Блог им. andreihohrin |PRObondsмонитор. Тоска и надежды ОФЗ. Голосование за ставку в корпоратах. И потеря интереса к субфедам

PRObondsмонитор. Тоска и надежды ОФЗ. Голосование за ставку в корпоратах. И потеря интереса к субфедам
ОФЗ. В тоске и надежде ждут 24 июля держатели длинных госбумаг. За последние 3 недели цены опять снизились, доходности выросли. Денег на отечественный госдолг не хватает. Банк России в следующую пятницу объявит новое значение ключевой ставки, и это значение должно быть ниже. С таким состоянием ОФЗ занимать придется под 6%. А деньги не только нужны, но нужны дешево. Ждем попыток устроить ралли. Хотя и снижение ставки после 1%-ного шага вниз 19 мая не может быть существенным (мой прогноз -25 б.п.), и предположения этого снижения уже учтены ценами. Так что ожидания есть, но настоящих надежд мало.

PRObondsмонитор. Тоска и надежды ОФЗ. Голосование за ставку в корпоратах. И потеря интереса к субфедам



( Читать дальше )

Блог им. andreihohrin |PRObondsмонитор. Прощальный привет ключевой ставке?

Единственное замечание, которое я хотел бы сделать, глядя на доходности рублевых облигаций, это замечание о ключевой ставке. 19 июня она была снижена до 4,5%. Привожу сравнение облигационных доходностей сейчас и месяц назад, когда ставка равнялась еще 5,5%, а ее снижение на 100 б.п. не было очевидным. Казалось бы, облигации выиграли. Но пока это только видимость выигрыша. Особенно противоречива динамика ОФЗ. Короткие выпуски подорожали еще до нового значения ставки, все-таки это строго депозитный инструмент. А длинные, вопреки ожиданиям (моим тоже) за последний месяц подешевели. Что едва ли не удивительно. Но, так или иначе, спред доходности 10-леток в сравнении со ставкой достиг 1,2% (это четверть самой обновленной ставки).

Сугубо косметические изменения на рынке корпоративного долга. Снижение доходностей хорошо читается разве что в облигациях субъектов федерации. Ну, а спред между ключевой ставкой и высокодоходным сегментом достиг в среднем 8,5% (1,9 ставки).

В общем, ралли не случилось. Облигации стабильны. А уверенность Банка России в действенности активных монетарных мер создает риск для ключевой ставки повторить судьбу ставки рефинансирования, полностью забытой к началу 2010-х. Уже не абстрактный риск.



( Читать дальше )

Блог им. andreihohrin |PRObondsмонитор. Доходности ОФЗ, субфедов, корпоративных облигаций, включая высокодоходный сегмент

PRObondsмонитор. Доходности ОФЗ, субфедов, корпоративных облигаций, включая высокодоходный сегмент
Двухлетние ОФЗ с доходностью 4,5% годовых – прозрачный намек инвесторам на шаг снижения ключевой ставки в эту пятницу (сейчас она 5,5%). Дешевизна денег по всему миру отражается и на отечественном госдолге. Однако какими бы ни были доходности, как бы они не предвосхищали смягчение монетарной политики, факт в том, что «длинный конец» ОФЗ не растет с начала июня. Госдолг остается опережающим индикатором денежного рынка, но доходности приближаются к таргету по инфляции (для ЦБ он 4%). И тут нужно выбирать между выпусками с близкими погашениями и гарантированно низкими доходностями и выпусками с продолжительным жизненным циклом, большой спекулятивной составляющей, способной принести допдоход и, соответственно, слабо предсказуемыми рисками.
PRObondsмонитор. Доходности ОФЗ, субфедов, корпоративных облигаций, включая высокодоходный сегмент

( Читать дальше )

Блог им. andreihohrin |PRObondsмонитор. Доходности ОФЗ и облигаций субъектов федерации. К понижению ключевой ставки готовы!

PRObondsмонитор. Доходности ОФЗ и облигаций субъектов федерации. К понижению ключевой ставки готовы!
К понижению ключевой ставки готовы! Это про ОФЗ. Облигации субъектов федерации еще в процессе подготовки. Заметьте, в маросекторе ОФЗ все ставки первых десяти лет до погашения (бумаги с гашением до 2030 года) ниже нынешнего ключевого значения. Доходности федерального госдолга позволяют Банку России выбирать следующее значение ключевой ставки – 5% или 4,5% – спокойно взвешенно. Так или иначе, инфляция превышает 3% и с легкостью может приблизиться к Банком России же заданному 4%-ному таргету. При ключевой ставке в 4,5%, да даже и в 5% денежно-кредитная политика становится не только мягкой, но и рискованной. Как больше риска несут и сами ОФЗ. Хотя на фоне госдолгов развитых стран риски не чрезмерны. Они просто есть. Субфедеральные бумаги – в догоняющих. Наверно, если продолжать хранить деньги в госбумагах, то все же в региональных.
PRObondsмонитор. Доходности ОФЗ и облигаций субъектов федерации. К понижению ключевой ставки готовы!

( Читать дальше )

Блог им. andreihohrin |PRObondsмонитор. ОФЗ все более спекулятивны. Региональные облигации вряд ли так уж рискованны. Корпоративные на их фоне более конкурентны

PRObondsмонитор. ОФЗ все более спекулятивны. Региональные облигации вряд ли так уж рискованны. Корпоративные на их фоне более конкурентны
Ожидания низких ставок творят чудеса. 5 или 4,5% — вот в чем вопрос, если речь о намеченном на 19 июня заседании ЦБ РФ по денежно-кредитной политике и ключевой ставке. Судя по котировкам ОФЗ, вопрос пока не решенный. Судя по ним же, факт самого снижения несомненен. ОФЗ долго предлагали выигрышную альтернативу банковским депозитам. Вряд ли сегодня это так. Чем ниже доходность и ее все еще положительный спред с инфляцией, тем больше риска банальной волатильности, который перестает покрываться процентной отдачей. ОФЗ, как и большинство гособлигаций мира в значительной степени становятся спекулятивным инструментом.
PRObondsмонитор. ОФЗ все более спекулятивны. Региональные облигации вряд ли так уж рискованны. Корпоративные на их фоне более конкурентны

( Читать дальше )

Блог им. andreihohrin |PRObondsмонитор. Срез доходностей ОФЗ, региональных облигаций и облигаций крупнейшего бизнеса

PRObondsмонитор. Срез доходностей ОФЗ, региональных облигаций и облигаций крупнейшего бизнеса
5,5% ключевой ставки – ориентир для ОФЗ, которого, видимо, не избежать. И бумаги с погашениями в 2020-2023 годах уже дают доходность ниже ключевой. Тот, кто верил в развитие такого сценария и в марте не боялся покупать длинные выпуски, заработал пару десятков процентов. Я боялся. Видимо, на близких временных горизонтах стабильность в ОФЗ нам обеспечена. Дальше – интереснее. Начинается фактическое принуждение банков к покупке госбумаг. Проблема в том, что, что деньги сейчас дешевые, но их дешевизна отрывается от экономической реальности и реального же кредитного рынка. RUONIA 5,9%, вроде, в таргетированных рамках. Однако предприниматели, с которыми я общаюсь, пока не отметили снижения кредитных ставок. Отмечая при этом усложнение кредитных процедур. Рискуем свести авторитет ключевой ставки к уровню ставки рефинансирования. Устойчив ли в условиях расслоения денежного рынка сектор ОФЗ? Пока да, 5-6% доходности против инфляции в 3,5-4% — очевидная премия.

( Читать дальше )

Блог им. andreihohrin |PRObondsмонитор. Доходности рублевых облигаций: ОФЗ, субфеды, корпораты, ВДО. Перекосы доходностей - кризисная норма.

PRObondsмонитор. Доходности рублевых облигаций: ОФЗ, субфеды, корпораты, ВДО. Перекосы доходностей - кризисная норма.
Интерес к ОФЗ был недолгим. Всего пара недель, и доходности вновь ниже 7%, а по коротким выпускам и вовсе ниже ключевой ставки. Чудеса монетаризма! Или проявление качества российского госдолга? Риторические восклицания.

PRObondsмонитор. Доходности рублевых облигаций: ОФЗ, субфеды, корпораты, ВДО. Перекосы доходностей - кризисная норма.



( Читать дальше )

....все тэги
2010-2020
UPDONW