Блог им. andreihohrin |Неэффективность рынка на примере 3 выпусков облигаций АПРИ «Флай Плэнинг»

Неэффективность рынка на примере 3 выпусков облигаций АПРИ «Флай Плэнинг»
Смотрел презентационные материалы одного из наши эмитентов строительной компании АПРИ «Флай Плэнинг» (облигации АПРИФП БП1 и БП2 входят в портфели PRPbonds совокупно на 12,5% от активов). Достаточно подробный пост о сегодняшнем состоянии поселка «ТвояПривилегия» (https://74.ru/text/longread/realty/69355342/) под Челябинском, который застраивается компанией. Решил заодно взглянуть на котировки и доходности облигаций АПРИ. Увидел уже привычный для облигаций перекос. АПРИ в 2019 году разместило 3 облигационных выпуска, все 3-летние, отличаются ставками купона и размерами. Бумаги идентичны друг другу. Но доходности отличаются на 1,4%. Разница реальных доходностей, после вычета НДФЛ еще больше. Налоговая нагрузка на первый выпуск сейчас составит 2,36%, на третий – 1,75%. Так что, покупая сейчас первый выпуск, АПРИФП БП1, после вычета НДФЛ, Вы должны получить около 10,6% годовой доходности. Третий выпуск, АПРИФП БП3 даст уже 12,6% (АПРИФП БП2 – 12,25%). Калькуляция не сложная. Но у рынка на многое свое мнение 😉

( Читать дальше )

Блог им. andreihohrin |PRObondsмонитор. Корпоративные облигации: первый эшелон и высокодоходный сегмент

PRObondsмонитор. Корпоративные облигации: первый эшелон и высокодоходный сегмент

Глядя на первый эшелон рублевых корпоблигаций, задумаешься, насколько он сейчас интересен в сравнении с ОФЗ. Спред доходностей корпоративных бумаг с сопоставимыми по длине облигациями федерального займа в среднем не превышает полупроцента (https://www.probonds.ru/upload/000/u15/1/5/probondsmonitor.-picture-big.jpg). Проголосовать тянет за ОФЗ.

PRObondsмонитор. Корпоративные облигации: первый эшелон и высокодоходный сегмент



( Читать дальше )

Блог им. andreihohrin |PRObondsмонитор. Что происходит в высокодоходном сегментом облигаций?

PRObondsмонитор. Что происходит в высокодоходном сегментом облигаций?
Происходит в нем опережающее снижение доходностей. И Банк России в предстоящую пятницу должен добавить энергии этой цепной реакции.


Средняя доходность к погашению в портфелях PRObonds все еще составляет около 13,5%, но для приведенной таблицы она уже опустилась до 12,6%.

Все заметнее расслоение доходностей. Явление закономерно. Риски сектора перестали восприниматься однородно. Пусть зомби-кейсы и единичны, но делают свое дело.

По-прежнему, практически, нет взаимосвязи межу дюрацией и доходностью. Инвесторы живут в простой парадигме: ближе погашение/оферта – выше риск дефолта. Не лишенная смысла логика.



@AndreyHohrin
TELEGRAM     t.me/probonds
YOUTUBE       https://www.youtube.com/c/PRObonds 
https://ivolgacap.ru/
www.probonds.ru

Блог им. andreihohrin |Прогнозы: противоречия рубля и закономерное падение ОФЗ

Прогнозы: противоречия рубля и закономерное падение ОФЗПервое, на что обращаешь внимание, глядя на биржевые графики, это отвязка рубля от нефти и фондовых рынков. В пятницу 3 июля в паре с долларом он приблизился к 72, а в паре с евро преодолел 80. Неделей ранее я писал, что 72-73 рубля за доллар – это вряд ли. И пока останусь при том же мнении.

То, что рынки перекошены ликвидностью мировых регуляторов, добавляет им риска, а не предсказуемости. И риск однажды обязательно реализуется. Но в данный момент и само риск-восприятие инвесторов весьма острое. А совокупность фондовых, валютных и товарных рынков – это все-таки социальное явление. Цены – производные от поведения участников. Их стремительные падения развиваются в обстановке неприятия участниками рисков. Чего нельзя сказать о сегодняшнем дне.



( Читать дальше )

Блог им. andreihohrin |Портфели PRObonds. Краткий обзор

На облигационном рынке России наблюдается противоречие, которое хотелось бы считать аномалией: 19 июня была понижена ключевая ставка (на 100 б.п., до 4,5%), и с этого момента доходности большинства облигаций (если не брать короткие бумаги первого эшелона) или не снизились, или выросли. Отразилось оно и на наших результатах. Актуальная годовая доходность портфеля PRObonds #1 снизилась до 12,95%, а портфеля #2 – до 11,45%.
Портфели PRObonds. Краткий обзор
Позиции в портфелях неизменны. Разве что в портфеле #2 продолжается доведение до 4% от капитала акций «Обуви России». В ближайшие пару недель изменений не предполагается.

Портфели PRObonds. Краткий обзор

( Читать дальше )

Блог им. andreihohrin |PRObondsмонитор. Прощальный привет ключевой ставке?

Единственное замечание, которое я хотел бы сделать, глядя на доходности рублевых облигаций, это замечание о ключевой ставке. 19 июня она была снижена до 4,5%. Привожу сравнение облигационных доходностей сейчас и месяц назад, когда ставка равнялась еще 5,5%, а ее снижение на 100 б.п. не было очевидным. Казалось бы, облигации выиграли. Но пока это только видимость выигрыша. Особенно противоречива динамика ОФЗ. Короткие выпуски подорожали еще до нового значения ставки, все-таки это строго депозитный инструмент. А длинные, вопреки ожиданиям (моим тоже) за последний месяц подешевели. Что едва ли не удивительно. Но, так или иначе, спред доходности 10-леток в сравнении со ставкой достиг 1,2% (это четверть самой обновленной ставки).

Сугубо косметические изменения на рынке корпоративного долга. Снижение доходностей хорошо читается разве что в облигациях субъектов федерации. Ну, а спред между ключевой ставкой и высокодоходным сегментом достиг в среднем 8,5% (1,9 ставки).

В общем, ралли не случилось. Облигации стабильны. А уверенность Банка России в действенности активных монетарных мер создает риск для ключевой ставки повторить судьбу ставки рефинансирования, полностью забытой к началу 2010-х. Уже не абстрактный риск.



( Читать дальше )

Блог им. andreihohrin |PRObondsмонитор. Доходности ОФЗ, субфедов, корпоративных облигаций, включая высокодоходный сегмент

PRObondsмонитор. Доходности ОФЗ, субфедов, корпоративных облигаций, включая высокодоходный сегмент
Двухлетние ОФЗ с доходностью 4,5% годовых – прозрачный намек инвесторам на шаг снижения ключевой ставки в эту пятницу (сейчас она 5,5%). Дешевизна денег по всему миру отражается и на отечественном госдолге. Однако какими бы ни были доходности, как бы они не предвосхищали смягчение монетарной политики, факт в том, что «длинный конец» ОФЗ не растет с начала июня. Госдолг остается опережающим индикатором денежного рынка, но доходности приближаются к таргету по инфляции (для ЦБ он 4%). И тут нужно выбирать между выпусками с близкими погашениями и гарантированно низкими доходностями и выпусками с продолжительным жизненным циклом, большой спекулятивной составляющей, способной принести допдоход и, соответственно, слабо предсказуемыми рисками.
PRObondsмонитор. Доходности ОФЗ, субфедов, корпоративных облигаций, включая высокодоходный сегмент

( Читать дальше )

Блог им. andreihohrin |Обзор портфелей PRObonds. Портфель #1 опустился к доходности 13% годовых

Обзор портфелей PRObonds. Портфель #1 опустился к доходности 13% годовых
Строго облигационный портфель PRObonds #1 затормозился в динамике своего результата: доходность последних 365 дней – 13,05%. Что, в общем, соответствует сектору высокодоходных облигаций (соответствующий индекс Cbonds-CBIRU High Yield (http://ru.cbonds.info/news/item/1062397) за тот же период прибавил 13.4%, но в них в отличие от портфеля не учтены комиссионные издержки).

При этом портфель продолжает отвоевывать позиции у широкого облигационного рынка. С одной стороны, за последний год он выиграл у индекса корпоративных облигаций Московской биржи (https://www.moex.com/ru/index/RGBI/technical/) всего 1,3% (опять же, результат индекса рассчитывается без учета реальных комиссий). С другой – накопление доходности портфелем достаточно стабильно, тогда как доходность облигационного рынка заметно замедляется.

Если считать доходность портфеля #1 не с июня прошлого года, а с начала нынешнего, он, именно с начала года, прибавил 4,7%, что соответствует 11,1% годовых. В то же время, средневзвешенная доходность к погашению входящих в портфель облигаций – сейчас 13,4%. Это значит, что, избегая дефолтных проблем, портфель PRObonds#1 даже в сложном 2020 году, скорее всего, покажет доходность выше 12%.



( Читать дальше )

Блог им. andreihohrin |Краткий обзор портфелей PRObonds

Краткий обзор портфелей PRObondsАктуальные годовые доходности портфелей PRObonds– 13,3% для портфеля #1 и 11,5% для портфеля #2. Оценка капитала портфелей – 1,81 млрд.р.

Из недавних сделок место облигаций лизинговой компании «Бэлти-Гранд» занял второй выпуск «Шевченко», замена на 2,5% от активов.

Краткий обзор портфелей PRObonds



( Читать дальше )

Блог им. andreihohrin |PRObondsмонитор. Доходности рублевых рублевых корпоративных облигаций, включая высокодоходный сегмент

PRObondsмонитор. Доходности рублевых рублевых корпоративных облигаций, включая высокодоходный сегмент
Чем отличается крупнейший бизнес от просто крупного или, тем более, среднего? Похоже, отличается всем. Разница доходностей двух приведенных таблиц в среднем составляет солидные 7% (средняя доходность 6,2% для крупнейших корпораций и 13,2% для прочих). Расхождение кредитных ставок, к числу которых относятся и доходности облигаций – типичная черта типичного кризиса. Играть или не играть в высокие доходности – вопрос без очевидного ответа. Но выбор в высокодоходном сегменте стал шире. За счет падения облигационных котировок ряда весьма крупных бизнесов.

PRObondsмонитор. Доходности рублевых рублевых корпоративных облигаций, включая высокодоходный сегмент

( Читать дальше )

....все тэги
2010-2020
UPDONW