Блог компании Иволга Капитал |Большая доля облигаций в общем долге – маркер риска ВДО

Большая доля облигаций в общем долге – маркер риска ВДО
Почему эта информация важна? Есть объективные проблемы с привлечением долга на облигационном рынке. Весь сегмент высокодоходных облигаций привлекает в месяц в лучшем случае 1 млрд.р. новых денег. Год назад это было 5 млрд.р. и более.

Соответственно, заемщикам нужна пластичность их долгового портфеля. У большинства эмитентов она есть, облигации для них – часть портфеля займов, иногда чисто коллекционная.

Среди примерно 115-120 эмитентов ВДО доля облигаций в их общем долге в среднем, по нашей оценке, составляет 51%. Из них у 25 эмитентов эта доля 70% и выше, а у 17 – 90% и выше.

Компании с преимущественно облигационным долгом неоднородны, отличаются по кредитному качеству, отраслям и масштабам. Но перевес – в сторону небольших эмитентов с низкими рейтингами или вовсе без рейтинга. Однако вне зависимости от кредитного качества эмитента сугубо облигационный долг – маркер недостаточной финансовой гибкости. Что на нынешнем этапе деградации фондового рынка можно считать маркером риска.



( Читать дальше )
  • обсудить на форуме:
  • ВДО

Блог компании Иволга Капитал |Аналитическая записка ИК "Иволга Капитал". Операционные итоги микрофинансовых компаний - эмитентов облигаций за 1 полугодие 2021 года

Специалисты ИК «Иволга Капитал» подготовили аналитическую записку — сравнение операционных показателей микрофинансовых компаний-эмитентов ВДО. Для тех, кто покупает или держит облигации МФО, информация должна иметь полезность.

Привожу несколько графиков из записки и прикладываю файл с ней самой. 

Аналитическая записка ИК "Иволга Капитал". Операционные итоги микрофинансовых компаний - эмитентов облигаций за 1 полугодие 2021 года

Аналитическая записка ИК "Иволга Капитал". Операционные итоги микрофинансовых компаний - эмитентов облигаций за 1 полугодие 2021 года

( Читать дальше )

Блог компании Иволга Капитал |Дебютант облигационного рынка ГК "Страна Девелопмент". Сравнение с девелоперами-эмитентами

На август намечено размещение дебютных облигаций ГК «Страна Девелопмент» (эмитент ООО «Элит Строй; ориентировочные параметры: выпуск для квалифицированных инвесторов, 1 млрд.р., купон/доходность 12,00/12,52%, срок до погашения 3 года, оферта через 1,5 года). Группа специализируется на строительстве жилой и коммерческой недвижимостью и также на управлении последней. Регионы присутствия – Тюмень, Москва, Санкт-Петербург, Екатеринбург.

Предлагаем сравнение нового эмитента с рядом девелоперов – эмитентов облигаций розничного сегмента.

Если коротко, то «Страна Девелопмент» сопоставима с «Брусникой» по EBITDA, имеет свойственную крупным застройщиком низкую долговую нагрузку. А с учетом дебюта и отсутствия кредитного рейтинга (его получение предполагается в 4 квартале) ее облигации должны дать премию к близким конкурентам вплоть до 2% годовых.

Дебютант облигационного рынка ГК "Страна Девелопмент". Сравнение с девелоперами-эмитентами

Дебютант облигационного рынка ГК "Страна Девелопмент". Сравнение с девелоперами-эмитентами



( Читать дальше )

Блог компании Иволга Капитал |Насколько и в каких случаях растут после размещения высокодоходные облигации?

Насколько и в каких случаях растут после размещения высокодоходные облигации?

Облигации, которые Вы покупаете на первичном размещении, скорее всего, в среднем вырастут в цене примерно на 1% за один месяц. По крайней мере, это следует из практики размещений «Иволги Капитал».

В среднем, размещенные нами бумаги росли после размещения. Через 30 дней их средняя цена составляла 101,1% от номинала, спустя 60 дней – 101%. Отмечу, что цена облигации после завершения ее размещения достигает своих максимальных значений быстро, в течение всего нескольких сессий.
Насколько и в каких случаях растут после размещения высокодоходные облигации?



( Читать дальше )

Блог компании Иволга Капитал |Рынок облигаций. Инфографика по итогам 9 мес 2020 от Московской биржи. Схлопывание корпоративных заимствований и рост роли физлиц

Рынок облигаций. Инфографика по итогам 9 мес 2020 от Московской биржи. Схлопывание корпоративных заимствований и рост роли физлиц

Московская биржа опубликовала информационный листок с ключевой инфографикой внутреннего облигационного рынка по состоянию на 9 мес 2020. Обращу внимание на два факта.

  • Первый – снижение облигационных размещений в корпоративном секторе. Притом, что в сопоставлении с 9 мес 2019 весь рынок размещений вырос на 20%, рост приходится исключительно на госсектор. Корпоративные размещения за последние 9 месяцев снизились к 9 месяцам прошлого года с 2 028 млрд.р. до 1 748 млрд.р., на 14%.
  • Второй факт – доля прямого участия физлиц в облигационных размещениях, которая достигла 17% для негосударственных облигаций, или 297 млрд.р. (получается, на «Иволгу Капитал», проводящую розничные размещения сейчас приходится 1,1% от всего российского физического спроса).

Как вывод. Отечественный рынок корпоративных заимствований переживает один из худших периодов в своей истории, по причине и недостатка (да-да) денег, и сокращения числа самих объектов облигационного инвестирования. В то же время спрос публичных компаний на частные деньги растет. И восстановление самого рынка, которое рано или поздно произойдет, его только усилит.



( Читать дальше )

Блог им. andreihohrin |Аналитическая справка. Отраслевое сравнение МФО - эмитентов облигаций

Вдохновившись недавним исследованием российских МФО от Angry Bonds/Николая Дадонова (http://angrybonds.com/gallery/%D0%9C%D0%A4%D0%9E%20Angry%20Bonds%20%D0%BE%D1%82%D1%87%D0%B5%D1%82.pdf), составили свой небольшой сравнительный анализ эмитентов облигаций от сектора микрофинансов. В центре — «Мани Мен» (российская часть холдинга IDF Eurasia), размещение облигаций которого намечено на 17 ноября (https://smart-lab.ru/company/ivolga_capital/blog/653560.php). Объекты для сравнения — «МигКредит», «КарМани», «Быстроденьги», ЦФП.

Считаем, что «Мани Мен» создал наиболее успешный бизнес, что отчасти подтверждается наиболее высоким для сектора рейтингом ruBBB- (Эксперт РА). Но плотность конкуренции в нашей выборке, исходя из финпоказателей, получается высокой.

Аналитическая справка. Отраслевое сравнение МФО - эмитентов облигаций
Аналитическая справка. Отраслевое сравнение МФО - эмитентов облигаций

( Читать дальше )

Блог им. andreihohrin |"Лизинг-Трейд". Аналитическая справка: отраслевое сравнение по базовым бизнес показателям

В справке не приводятся показатели прибыли или капитала. Их можно будет расшифровать в дальнейшем. Здесь идея в том, чтобы показать, чем компания не похожа на среднюю статистику лизингодателей из сегмента высокодоходных облигаций.
"Лизинг-Трейд". Аналитическая справка: отраслевое сравнение по базовым бизнес показателям
"Лизинг-Трейд". Аналитическая справка: отраслевое сравнение по базовым бизнес показателям

( Читать дальше )

Блог им. andreihohrin |Как много было дефолтов в 2008 году, в 2014-м? И чего ждать в 2020-м?

Как много было дефолтов в 2008 году, в 2014-м? И чего ждать в 2020-м?

На данных Cbonds, мой коллега Евгений Русаков построил показательную инфографику.

Можно видеть, каким был процент дефолтных выпусков среди всех обращающихся, поквартально с начала 2008 года. Интересно здесь то, что в 2008-9 году всплеск дефолтов (всего с 4 квартала 2008 по 3 квартал 2009 это 19% от числа обращающихся выпусков) оказался намного большим, нежели в 2014-15 годах. А ведь во втором случае рубль потерял не теть стоимости как в 2008-9 годах, а потерял он около 60%. Рубль – неплохой индикатор серьезности экономического потрясения. Санкции 2014 года сродни дефолту по ГКО в 1998 году. Тоже внезапно и крайне болезненно. И все-таки облигационный рынок тогда выстоял.

Почему? Кризис 2008 года – это, с одной стороны, явление очень неожиданное, сродни кризису перепроизводства, когда экономика из завидного плюса сразу падает в глубокий минус. С другой, 2008 год – это паралич банковской системы. Первое обрушает стоимость активов, второе – создает масштабный кассовый разрыв. А поскольку кризис возникает внезапно, то требуется длительное время на осознание проблемы и задействование рычагов госрегулирования.



( Читать дальше )

Блог им. andreihohrin |О статистике дефолтов

Мы готовим новое исследование по дефолтным рискам как облигационного рынка в целом, так и собственных портфелей в честности.

Пока предлагаем взглянуть на две диаграммы, построенные на данных от Cbonds с 2003 по 2019 год. В выборке — рублевые облигации, допущенные к торгам на Московской бирже.
О статистике дефолтов
Первая – средняя отдаленность дефолта/реструктуризации от даты размещения. Дни до дефолта посчитаны по отраслям, отдельно для высокодоходных бумаг, отдельно – для широкого рынка (без ВДО). Средний срок с момента размещения до дефолта/реструктуризации для высокодоходных бумаг – 1,9 года (в выборке 48 дефолтов/реструктуризаций). Для широкого рынка – 2,25 года (в выборке 284 дефолта/реструктуризации).

О статистике дефолтов



( Читать дальше )

Блог им. andreihohrin |Высокодоходные облигации. Статистика не врет

Основная компетенция Иволги Капитал — работа с кредитным риском. Наша задача — знать все о своих эмитентах и контролировать ситуацию всеми доступными методами. Но помимо нашей аналитики по отдельным компаниям, существует статистика, и она очень упряма. В прошлом году Андрей Хохрин представил формулу «300 дней». Ее логика очень проста: эмитент получил деньги от облигаций, и имеет запас прочности на ближайшее время. А до завершения первого года почти наверняка не будет оферты или погашений. В результате такой срок удержания должен существенно снижать кредитный риск эмитента.
Мы провели анализ всех эмиссий облигаций на Московской бирже, выпущенных с 2003 года (данные предоставил CBonds). Задача номер 1 — сравнить среднюю доходность при удержании 300 дней эмитента ВДО (высокодоходных облигаций) и не ВДО. Выясняется, что ВДО в среднем существенно обгоняют широкий рынок, и дают среднюю доходность 12,6% годовых.
Высокодоходные облигации. Статистика не врет



( Читать дальше )

....все тэги
UPDONW