вдо

Комментарий от агентства:

Пересмотр кредитного рейтинга обусловлен публикацией 19.03.2026 года на сайте ПАО «ЕвроТранс» сообщения о техническом сбое при выкупе «народных» облигаций серии «ЕвроТранс, 01». Данное событие трактуется агентством как технический дефолт, поскольку имел место факт неисполнения обязательств перед держателями облигаций в срок. Наступление технического дефолта является основанием для снижения рейтинга кредитоспособности компании до уровня ruС согласно методологии агентства.

С рейтингом С компания уже не займет. Я многократно писал, что эмитент крайне проблемный и непрозрачный, поэтому данное событие не стало для меня сюрпризом. Последние 2 месяца новости буквально трубили о проблемах. Надеюсь никто из моих подписчиков не держал бумаги. Теперь главный вопрос — что будет с рынком ВДО? Вполне возможно, в случае полноценного дефолта такого крупного игрока начнется ядерная зима примерно на пол года.

P.S. Интересно что про это скажет Максим Шеин на следующим БПН, ведь Евротранс был топ пиком БКС)))

📊 Кредитный рейтинг: НКР (03.09.25): подтвердили кредитный рейтинг с «ВВ-» (прогноз стабильный)
🗂 Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 3кв2025г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут

🟡 ООО «Электроаппарат» работают в сфере оптовой торговли электротехнического оборудования. Из этого выходят проблемы трейдинга: низкая маржинальность, высокий долг, постоянный риск поймать кассовый разрыв ❗️
🔴 За 2025г в сравнении с 2024г:
1) Выручка -1% (799 млн / +26,8% кв/кв) — несмотря на рост в конце 3-его квартала, по итогу года проседание небольшое ❗️
2) Валовая прибыль -17,8% (162 млн / +20,9% кв/кв) — зато доля себестоимости в выручке выросла ❗️
3) Прибыль от продаж +1% (51,5 млн / +6% кв/кв) — сокращение коммерческих и управленческих расходов расходов позволило нивелировать снижение валовой прибыли ✅
4) Проценты к уплате +18,6% (46,6 млн / +58,5% кв/кв) — пока прибыль от продаж топчется на месте, проценты по долгу растут и разница становится очень небольшой ❗️
5) Прочие доходы -82,6% (3,29 млн) и прочие расходы -30% (10,7 млн) — показатели раскрыты и оказали существенное влияние на конечную чистую прибыль ❗️

Наш чат в MAX

max.ru/join/52s-2fNqWUIYodRUt3ZY56KA09hB1dMFqC7pO-yY4k8

👉Наш канал в Max👈

На приведенной паре графиков я вижу корреляцию. Сверху – средняя ставка по депозитам (от Банка России), снизу – активы Иволги Капитал в доверительном управлении, которые по большей части состоят из вложений в облигации.

Не склонен считать, что притоки и оттоки средств к нам в управление – прямое следствие качества управления. Качество – одно из условий. Внешняя среда, думаю, важнее. А внешняя среда – это в первую очередь состояние рынка депозитов.

Год назад депозит многими считался лучшим из вложений. Рынок облигаций денег недополучал, а еще раньше облигации должны были испытывать их отток.

Сейчас ситуация обратная. % по депозиту уже 13. Денежный рынок 15% (без реинвестирования). Облигации – очень часто 20%+.

Не думаю, что приведенное соотношение может быстро измениться. У облигаций высокие доходности неспроста. И снижением ключевой ставки они не очень регулируются. А вот внезапный рост валюты – важное обстоятельство, которое опять же многих может навести размышления о ценности 13% в рублях.

Оферты в облигациях бывают нормальными… А бывают такими (Черкизово -30%), такими (Сегежа -30%), или даже такими (ГТЛК -40%). Чтобы не получить одним днем -40% по счету мы придумали простое решение – 🗓Календарь оферт, чтобы никто не пропускал важные. Также мы ведем 🤬Black-list эмитентов, которые регулярно ставят нерыночные купоны (например 0,1% при ключевой ставке 17%). И напоминаем про то, что пора реинвестировать 😉

❗️СУЭК предложил купон 2,1% в рублях. Мы откажемся. Спасибо, не надо. Последний день участия в оферте сегодня-завтра

👉Наши обзоры: МГКЛ, Оил Ресурс, АФК Система, Самолёт, Монополия, Евротранс и другие

ISIN: RU000A100VG7

Ставка после оферты: 2,1%, купон раз в полугодие

Следующая оферта через 1 год

Мнение: ситуация с СУЭК интересна тем, что с 2022 года эмитент перестал публиковать отчетность и стёр последние 10 лет с сервера раскрытия финансовой информации. Т.е. рейтингу А+ от Эксперта просто верим, а что происходит с компанией – не знаем. Также, СУЭК отличался хорошими манерами при оферте по другому выпуску в январе 2025

📊 Кредитный рейтинг: Эксперт РА (30.01.265): понизил кредитный рейтинг с «ВВ+» до «ВВ» (прогноз стабильный)

🔴 За 9мес 2025г в сравнении с 9 мес 2024г:
1) Выручка +13,8% (3,38 млрд / +45,7% кв/кв) — остается двузначный рост ✅
2) Валовая прибыль -29,2% (536 млн / +35,7% кв/кв) — доля себестоимости подскочила ❗️
3) Прибыль от продаж -51,8% (262 млн / +23% кв/кв) — появились управленческие расходы на 63 млн, которых ранее не было ❗️
4) Проценты к уплате х2,3 (164 млн / +49,1% кв/кв) — кратный рост на фоне кратного сокращения прибыли от продаж. Разница с ней сокращается, но еще имеется ❗️
5) Прочие доходы -94,3% (579 тыс) и прочие расходы х2,4 (85,1 млн) — при сокращении прибыли, упали и прочие доходы, зато кратным ростом выделяются прочие расходы и что именно растет не понятно (судя по выделенному показателю «курсовая разница», именно это привело к скачку роста) ❗️
6) EBIT -65,7% (178 млн / +41,3% кв/кв) ❗️
7) Чистая прибыль -96,7% (11,8 млн / +14,6% кв/кв) — удерживают еще чистую прибыль, но фактически работают в ноль, возможно уйдут в убыток по итогу года ❗️

Установление статуса «под наблюдением» связано с арестом денежных средств ЮГК на сумму 32,1 млрд рублей, находящихся в банке или иной кредитной организации, в рамках исполнительного производства. Действующая блокировка счетов может затруднить обслуживание долговых обязательств. Согласно опубликованному сообщению на ленте раскрытия информации, Московский городской суд обязал сформировать, в том числе за счет дочерних обществ, и перечислить на депозитный счет суда всю нераспределенную прибыль за 2025 год и предшествующие периоды в размере не менее 33,3 млрд рублей. Агентство будет внимательно отслеживать развитие ситуации и проанализирует влияние текущих событий на деятельность компании

🐾Мы не нашли информации, подтверждающей слухи, что это формальное требование суда. Обязательство перечислить на депозитный счет 33 млрд невозможно реализовать в короткий срок, т.к. ни денег, ни дебиторки, ни запасов, в таких объемах нет. Имею ввиду, что из оборотного капитала вывести 20-30 млрд невозможно. Мы вне позиций по ЮГК, но будем присматриваться к облигациям, как появится уверенность. В моменте хочется посмотреть, как арест счетов повлияет на выплату купона

Финансовые результаты:
— Выручка: 7064 млн. руб.
— Чистая прибыль (убыток): 2191 млн. руб.

Резюме:
(*) — динамика указана за отчетный период.

Собственный капитал увеличился на 45% (+), долгосрочные обязательства выросли на 23% (-), краткосрочные сократились 55% (+).

Предприятие закредитованное, заемный капитал превышает собственный в 6,59 раза. Долговая нагрузка уменьшилась на 20% (+).

По финансовым результатам (год-к-году): выручка выросла на 2%, чистая прибыль снизилась на -45%.