qe

Insider.pro

Опубликованная вчера статистика от ЕЦБ показала, что баланс банка составил рекордные €4.23 трлн сделав его крупнейшим ЦБ в мире по этому показателю. Это значение эквивалентно ВВП Японии (€4.3 трлн), обладающей третьей по величине экономикой в мире, и уже уверенно опережает Германию (€3.02 трлн), которая находится на четвертом месте.

Теперь балансы ЕЦБ и ЦБ Японии превосходят по своей величине баланс ФРС (остается неизменным последние годы),  ведь кто-то должен выкупать активы, пока она находится вне игры.

При всех опасениях по поводу изменения монетарной политики ключевых центробанков пройдет еще год, прежде чем финансовые рынки почувствуют влияние беспрецедентного сворачивания количественного смягчения, сообщает Bloomberg со ссылкой на Evercore ISI.

Именно тогда совокупный баланс Федеральной резервной системы (ФРС) США, Европейского центрального банка (ЕЦБ) и Банка Японии (в настоящее время почти $14 трлн), вероятно, начнет сокращаться, написал в докладе вице-председатель Evercore ISI в Вашингтоне Кришна Гуха.

Представитель ФРС Лаэль Брейнард заявила во вторник, что целесообразно начать сокращение баланса «в скором времени».

В то время как приближается срок начала сворачивания стимулов ФРС ЕЦБ и Банк Японии все еще продолжают покупки активов. Предположение Evercore ISI соответствует растущим ожиданиям рынка относительно того, что ЕЦБ начнет сворачивать QE в январе, постепенно сокращая объем скупки активов в течение 2018 г. Банк Японии, который уже сократил объем покупки, как ожидается, продолжит сокращение в следующем году. Таким образом, совокупный баланс активов центробанков начнет сокращаться примерно через год.

Всего несколько дней спустя американский инвестиционный банк Lehman Brothers подал заявление о банкротстве, положив начало самому тяжелому экономическому кризису со времен Великой депрессии.

И почти сразу же ФРС запустила ряд беспрецедентных мер в отчаянной попытке урегулировать ситуацию. Они получили название «количественное смягчение» (QE), и развязали руки ФРС. Фед начал печатать деньги и раздавать их банкам и правительству США.

Коммерческие банки избавлялись от неработающих токсичных активов, а ФРС печатала деньги, покупая этот мусор. То же самое с правительством США. Дядя Сэм щелкал пальцами — ФРС печатала деньги.

Не все так просто на практике, как обещает теория.

В обзоре речь пойдет о программах выкупа активов (QE) глобальных ЦБ. Запущенные с целью борьбы с последствиями финансового кризиса 2007-2008 годов, программы эти имели несколько иные результаты.

На приведенной ниже диаграмме отражена динамика ряда финансовых активов и экономических показателей после 2008 года. Хорошо видно, что финансовые рынки неплохо обогнали экономику.

Экономический рост и динамика заработных плат в последние годы запаздывают. Сказывается низкая производительность труда, неудовлетворительный уровень участия населения в рабочей силе. Не желая вкладываться в реальных инвестпроекты, многие экономические агенты стали приобретать акции и облигации, все более взвинчивая их цены.

На графике видно, насколько доля балансов ФРС, ЕЦБ и Банка Японии в мировом ВВП близка с динамикой глобальной индекса акций MSCI.   

В последние дни мартовское повышение ставок Федрезерва воспринимается как нечто практически свершившееся.

Процесс сворачивания монетарных стимулов в США продолжается уже не первый год. Напомним, что программа QE3 завершилась в 2014 году, а ставки начали постепенно увеличивать в 2015 году. В случае продолжения подобного тренда далее речь может зайти о нормализации баланса ФРС, то есть уменьшении количества активов в портфеле регулятора.

Однако не все так однозначно. Согласно оценкам Национального бюро экономических исследований (NBER), продолжительность нынешнего экономического цикла в США достигла 93 месяца, превзойдя 92 месяца в 1982-1990. Нынешний цикл является третьим по длине за всю историю. Если он продлиться еще 27 месяцев или около 2,5 лет,  то будет крупнейшим периодом экономического роста за всю историю.

Аналитики Deutsche Bank настроены вполне позитивно. Их базовый сценарий предполагает, что экономика США будет расти еще 8 лет, а ФРС сможет нормализовать процентные ставки согласно плану. Несмотря на это есть и запасной вариант.

Умеренно пессимистичный сценарий DB предполагает более ранее вхождение США в рецессию — в 2020 году. Надо понимать, что сейчас fed funds rate близка к нулю, и у ФРС не слишком много пространства для маневра. В связи с этим, при негативном раскладе Федрезерв будет вынужден запустить программу количественного смягчения (QE) в объеме $1 трлн. При таком варианте нормализация баланса Феда будет отложена надолго.

БКС Экспресс