fcf)

В отчете о движении денежных средств часто обращают внимание на свободный поток. Именно он показывает, сколько денег остается после обязательных расходов. При этом важная часть картины скрыта в строке CapEx. Через капитальные затраты видно, как компания строит будущее: что она вкладывает в мощности, инфраструктуру, технологии и насколько эти вложения соотносятся с текущим денежным потоком. 

Инвестору важно видеть не только уровень прибыли, но и то, как бизнес обращается с инвестициями. CapEx и свободный поток образуют связку, которая задает траекторию оценки на несколько лет вперед.

Что такое CapEx в структуре бизнеса

CapEx обозначает капитальные затраты. Это вложения в долгосрочные активы: производственные линии, склады, IT-системы, новые филиалы, модернизацию оборудования. Эти деньги уходят из текущего потока и возвращаются через многие периоды.

Принято выделять два крупных блока. Первый связан с поддержанием существующих мощностей. Второй отражает развитие: запуск новых проектов, расширение географии, повышение производительности. По соотношению этих блоков можно судить, поддерживает ли компания только статус-кво или формирует задел на рост. 

При анализе финансовых отчетностей различных компаний у инвесторов часто возникает вопрос — что считать денежным потоком?

Для начала вспомним термины:

1. Операционный денежный поток (OCF)
2. Инвестиционный денежный поток (ICF)
3. Денежный поток от финансовой деятельности (FCF)

С одной стороны, свободным денежным потоком можно считать чистый кэш флоу (то есть после учета инвестиционного денежного потока и д.п. от финансовых операций).

С другой стороны, можно считать денежным потоком только операционную часть, сославшись на то, что капекс (в ICF) не должен учитываться в оценке операционной устойчивости компании.

Плюсы и минусы в разных подходах

OCF — операционный денежный поток компании, в нем содержатся денежные расходы бизнеса на поддержание операционной деятельности, амортизация в него включена (так как это не денежный расход), не учитываются вложения в основные средства (капекс), не учитывается погашение старых долговых обязательств или заимствование новых.

Динамику операционного денежного потока любят смотреть для оценки операционной эффективности компании — насколько хорошо компания работает на операционном уровне.

Небольшие компании в России часто дают искаженную картину наличных при стандартном прочтении бухгалтерии. Через это проходят как инвесторы, так и владельцы бизнеса при попытках понять реальный денежный потенциал предприятия.





Здесь предложена методика, которая минимизирует влияние сезонных и разовых эффектов, позволяет получить воспроизводимый прогноз свободного денежного потока и быстро оценить, какие допущения определяют результат сильнее всего. Ниже — полный рабочий путь от исходных данных до чувствительности модели.

1. Подготовка данных и ключевые допущения
   1.1 Какие документы и показатели нужны в первую очередь

• бухгалтерский баланс за последние 3–5 лет;

• отчет о финансовых результатах за тот же период;

• отчёт о движении денежных средств;

• пояснения к отчётности, описание разовых операций и сделки с аффилированными лицами;

• список дешевых и дорогих кредитов, условия и графики платежей; данные о налоговых льготах и специальных режимах.

1.2 Приведение данных к единой базе и типичные корректировки

В экономике есть термины, к которым многие относятся как к абстракциям. EBITDA, FCF, ROE — из этого ряда. Встретив их в отчёте, кто-то пролистывает дальше, кто-то запоминает, что “чем больше, тем лучше”, но редко кто всерьёз понимает, зачем они нужны частному инвестору. 

А ведь на самом деле эти показатели — как органы чувств у бизнеса. Один говорит, сколько денег остаётся от деятельности, другой — сколько можно вынуть без вреда; третий — насколько эффективно вложены ваши деньги.

🟠EBITDA — как работает бизнес до всего лишнего

EBITDA (earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) — прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации. Проще говоря, сколько зарабатывает бизнес на своей основной деятельности, если отбросить всё, что искажает картину: кредиты, налоги, обесценение активов.

Если вы инвестируете в операционный бизнес (будь то торговля, логистика или техносфера), именно EBITDA показывает, как работает двигатель. Сравнивая EBITDA между компаниями, инвестор смотрит, где выручка превращается в доход эффективнее

Братва, знакома картина? В отчёте блестит рекордная чистая прибыль, в лентах — фанфары: «компания рвёт рынок!» А через неделю менеджмент бежит за кредитом, чтобы выдать зарплаты. 

Хомяк разобрался, почему «бумажный» плюс и живые деньги — две разные зверушки.

Прибыль: цифра для отчёта о финрезах

Чистая прибыль = выручка − расходы − налоги. Считается по начислению: признали доход — и ладно, даже если деньги прилетят через пол-года. Цифра красивая, греет P/E, но кошелёк не открывает.

Денежный поток от операционки (OCF)

Это движение настоящих рублей. Клиенты занесли кэш, поставщикам перевели за сырьё, налоговая сняла своё. Итог — строка «чистые ДС от операционной деятельности» в ОДДС. Там видно, чем компания дышит.

Почему OCF может быть нулём при жирной прибыли

• Долгие дебиторки. Продали, но покупатель ещё не заплатил.
• Склады под завязку. Деньги ушли в товар, который пылится.
• Агрессивная амортизация. Списали износ, снизили налоги, но кэша это не даёт.

Тему описывал давно, но повторюсь про некорректность сравнение P/E банков, и других бизнесов типа нефтянки, и металлургов, опсосов и т.д

В теории, даже развиваясь на заемные средства — эти компании могут отдавать всю прибыль, или свободный денежный поток на дивиденды. При том даже не наращивая долговую нагрузку(удерживая ее в определенных рамках). Ясно что нужда мажора в деньгах может привести к излишней закредитованности типа МТС, а кризис с санкциями может убить экспортный бизнес. Но последнее малос вязано с дивидендами которые платились ранее. Но Северсталь вполне отдавала все акционеру, имела отменную дивдоху, и при этом развивалась.

Лукойл платит весь FCF и сейчас. И глобально-долгосрочно, компании из реального сектора(то что на западе называют Main Street) — могут отдавать все что зарабатывают, т.к. инфляцию перекладывают на потребителя. Ясно что если речь о сырье — то помимо роста цен, есть так же сильные колебания цен, но долгосрочно — как и все, они растут. Выносы не считаем — Апогей цен нулевых, и затяжной дефицит ОПЕК начала десятых. Ну и ковидный провал.

Представь, что твоя любимая компания отчиталась о рекордной прибыли! Но радоваться рано. Ведь прибыль – это просто цифры в отчетности, а реальные деньги могут утекать сквозь пальцы. Как это проверить? С помощью FCF (Free Cash Flow, свободного денежного потока)!

🚀 Что такое FCF и почему это важно?

FCF – это чистые деньги, оставшиеся у компании после всех обязательных расходов. Именно они показывают, сколько средств можно направить на дивиденды, выкуп акций или развитие без привлечения новых долгов.

🔹 Формула расчета:
👉 FCF = Операционный денежный поток (CFO) – Капитальные затраты (CapEx)

Где:
✅ CFO (Cash Flow from Operations) – деньги, полученные от основной деятельности.
✅ CapEx (Capital Expenditures) – инвестиции в оборудование, недвижимость, развитие.

🎯 Почему инвесторам важно следить за FCF?

🔹 Показывает реальную прибыльность. Если компания генерирует FCF, значит, у нее остаются деньги после всех затрат.
🔹 Определяет финансовую устойчивость. Высокий FCF – это возможность платить дивиденды и расти без долгов.

Вот такой вопрос по фундаменталу:

Когда компания выдает займ дочерней компании, мы это вычитаем из свободного денежного потока или нет?
Ведь это скорее всего займ на инвестиции или пополнение оборотного капитала дочки и т.п. То есть по логике это должно уменьшать свободный денежный поток, так?

Коэффициент FCF Yield – это важный инвестиционный показатель, который помогает инвесторам оценить доходность инвестиций в акции публичных компаний. В этой статье мы разберемся, что такое FCF Yield, как его рассчитать и применить для оценки компаний.

FCF Yield, или доходность от свободного денежного потока, измеряет, сколько процентов от текущей рыночной капитализации компании составляет ее свободный денежный поток. Этот показатель позволяет инвесторам оценить, насколько эффективно компания генерирует денежные средства после вычета всех операционных и капитальных расходов.

Основной смысл использования FCF Yield заключается в том, что чем ниже коэффициент, тем менее привлекательна компания для инвестиций. Высокий FCF Yield, напротив, указывает на то, что компания генерирует достаточно денежных средств, чтобы легко погасить свой долг и другие обязательства, включая выплату дивидендов и выкуп акций.

Большинство инвесторов его называют обратным мультипликатором P/FCF. Подробнее о нём можете ознакомиться в статье.