Денег море, а платить нечем?

Братва, знакома картина? В отчёте блестит рекордная чистая прибыль, в лентах — фанфары: «компания рвёт рынок!» А через неделю менеджмент бежит за кредитом, чтобы выдать зарплаты. 

Хомяк разобрался, почему «бумажный» плюс и живые деньги — две разные зверушки.

Прибыль: цифра для отчёта о финрезах

Чистая прибыль = выручка − расходы − налоги. Считается по начислению: признали доход — и ладно, даже если деньги прилетят через пол-года. Цифра красивая, греет P/E, но кошелёк не открывает.

Денежный поток от операционки (OCF)

Это движение настоящих рублей. Клиенты занесли кэш, поставщикам перевели за сырьё, налоговая сняла своё. Итог — строка «чистые ДС от операционной деятельности» в ОДДС. Там видно, чем компания дышит.

Почему OCF может быть нулём при жирной прибыли

• Долгие дебиторки. Продали, но покупатель ещё не заплатил.
• Склады под завязку. Деньги ушли в товар, который пылится.
• Агрессивная амортизация. Списали износ, снизили налоги, но кэша это не даёт.

Свободный денежный поток (FCF)

Формула короткая: FCF = OCF − CapEx. 

CapEx — новые магазины, буровые, сервера. В прибыли их «растягивает» амортизация, а кэш они съедают сразу.

Дырявый кошелёк — условный пример

2024: прибыль 100 ₽, OCF 40 ₽, CapEx 35 ₽, FCF 5 ₽.

2025: прибыль 120 ₽, OCF 30 ₽, CapEx 50 ₽, FCF –20 ₽.

Расти-то растём, а денег на бензин — минус.

Кейсы с Мосбиржи

• Сегежа (SELG) — прибыль на бумаге есть, но лесной CapEx сжёг FCF до копеек: дивы схлопнулись.
• ВТБ — пишет прибыль, пока клиенты гасят кредиты; всплеск невозвратов — и OCF сохнет, банк просит поддержку.
• МТС — умеренный CapEx + стабильный телеком-кэш ⇒ FCF устойчив, дивы льются рекой (пока не иссякнет).

Чек-лист от Хомяка

•  Открой ОДДС, смотри OCF за 3-5 лет: тренд вниз? Хомяк чешет затылок.
•  Сравни OCF и прибыль. Прибыль выше кэша годами — тревожно.
•  Вычти CapEx. FCF близок к нулю или минус? Жди див-диету.
•  Глянь долги. Минусовой FCF + рост долга = кандидат на допэмиссию.
•  Лайф-хак: капитализация / FCF > 20? Знак «дорого, брат».

Итог

Прибыль — красивый рассказ бухгалтера о том, как было бы хорошо.

Кэш-флоу — факт: хватит ли сегодня на бензин для хомячьей колесницы.

Смотри на деньги, а не на сказки, и портфель переживёт любые отчётные фейерверки.

Понравилось? Закинь лайк Хомяку и присоединяйся в канал братвы t.me/+Hqf_BrCvO5NkYWY6 и поделись историей, как прибыль обманула, а кэш раскрыл правду! 🐹