Безработица в США более чем два года пребывая ниже краткосрочного естественного уровня (NAIRU) не вызывает должного давления в ценах, которое позволило бы убедиться ФРС в правильности своих моделей. Как результат, ФРС сначала объявил паузу «неопределенной длительности» несмотря на благоприятные сигналы в экономике, теперь же дискуссии фокусируются на новых экспериментах в политике. В долгосрочной перспективе одним из таких могла стать «привязка ставок», о которой я писал ранее, однако говоря о немедленных нуждах ведется поиск нового оптимального соотношения инфляции & безработицы. Другими словами, разговоры о том, что текущий рекорд безработицы вызовет инфляцию, но позже, становятся неактуальными, т. к. очевидно, что заждались.
В политике ФРС может произойти «тектонический сдвиг», а именно страхи из прошлого о неконтролируемой инфляции уходят на задний план, замещаясь представлением, что кредитные условия можно смягчать даже когда инфляция у цели либо немного превосходит ее. Это означает что пресловутый сильный
Прирост рабочих мест в марте вероятно купировал падение до минимума 17-месяцев (всего 20К в феврале), так как благоприятное начало весны стимулировало активность в строительном секторе США, а производственный сектор США продолжил переживать свое возрождение.
В первых двух месяцах затраты на строительство росли опережающими темпами – 2.5% в январе и 1.0% в феврале. Позитивный отчет NFPпозволит сдвинуть баланс аргументации в пользу временного замедления экономики, во что еще пытается верить ФРС. Это позволит надеяться, что американский регулятор не пойдет по стопам ЕЦБ в объявлении более тревожных предупреждений о проблемах в экономике, так как пока чиновники пока всеми силами пытаются сохранить нейтральный тон в комментариях.
Однако подвиг 2018 года, на который пришелся пик действия налоговой реформы правительства, вряд ли удастся повторить, так как фирмы наткнулись на препятствия в виде дефицита рабочей силы и ужесточения кредитных условий, которые сдерживают инвестиционные планы компаний.
Американскому рынку акций после наилучшего за десять лет квартала уготовано продолжение «ралли»,если доверять ведущим финансовым СМИ, которые отталкиваются от истории. За последние 50 лет индекс S&P после подъема за этот период более, чем на 10% (в I кв. он составил 11,9%) завершал год двузначным подъемом. При этом в последующем квартале в четырех случаях из пяти для оптимистов все складывалось благоприятно. Подтверждение пробоя сопротивления в 2800 пунктов по S&P, «замораживание» ФРС подъема ключевой ставки со сворачиванием «обратного QE», а также выход переговоров США и Китая на финишную прямую, казалось бы, не оставляют иного варианта.
С другой стороны, в практически каждом правиле есть исключения (1987 год запомнился «черным понедельником»), которые могут сорвать намеченный план. Ведь рынок уже не дешев, а предстоящий через две недели сезон квартальных отчетов говорит о снижении EPS на 3,7% г/г, при этом рынок потеряет поддержку buyback’ов, которые выступили основным драйвером восстановления рынка после провала в ноябре-декабре. В этом отношении предстоящий отчет по рынку труда в пятницу способен раскрыть истинные мотивы большинства игроков, ведь к динамике предыдущей недели нельзя относиться всерьез. Все из-за так называемого window dressing – усилиях крупных игроков, настроенных на то, чтобы обеспечить красивую «картинку» для квартальной «отсечки» финансовых результатов.